В последнее время много вопросов приходит по компании «ПИК». Особенно после недавнего интересного интервью с вице-президентом компании. Мы решили тезисно сформулировать наши основные триггеры по крупнейшему российскому девелоперу.

1. Сильные операционные результаты. Недавно ПИК опубликовал эти данные, некоторые пойнты были весьма любопытными. Так, реализация недвижимости выросла на 41% год к году, а общий рост денежных поступлений увеличился на 50%.

2. Развитие онлайн-сервисов. В общей структуре продаж ПИКа растет роль онлайн-платформы «Кварта», которая сфокусирована на вторичном рынке. За 9 месяцев текущего года продажи в этом сегменте составили около 8 млрд руб.

3. Высокие ожидания по финансам на 2021 г. Так, в соответствии с консенсус-прогнозом Bloomberg, выручка компании может вырасти на 31% до $7 млрд, EBITDA — на 32% до $1,6 млрд, а чистая прибыль — на 13% до $1,3 млрд.

4. Долговая нагрузка в норме. Несмотря на рост совокупных финансовых обязательств, долговую нагрузку ПИКа можно охарактеризовать как умеренную. Так, на сегодняшний день отношение чистого долга к EBITDA составляет менее 2,0х.

( Читать дальше )

ГК «ПИК» на прошлой неделе провела День рынков капитала, представив на нем свою долгосрочную стратегию, которая произвела на нас очень сильное впечатление. Мы бы рекомендовали инвесторам посмотреть запись конференции, чтобы получить более полное представление о впечатляющих возможностях роста компании как минимум на ближайшее десятилетие.

Основной посыл заключается в том, что Группа «ПИК» – не просто типичный (хотя и ведущий) девелопер жилой недвижимости в России, а становится высокотехнологичной компанией. Компания выходит в новые сегменты жилья, новые российские регионы, другие крупные EM-рынки, развивает новые строительные технологии и запускает инновационные цифровые сервисы, которые могут стать новым словом на рынке продаж и аренды жилья.

Мы обновили наши финансовые прогнозы для ПИК с учетом представленной стратегии и последних финансовых результатов. Мы поднимаем нашу целевую цену до 2 000 руб. за акцию (со 1 150 руб.) и подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

( Читать дальше )

ГК ПИК провела впечатляющий День рынков капитала    

ГК ПИК в пятницу провела День рынков капитала, представив на нем свою долгосрочную стратегию, которая произвела на нас очень сильное впечатление. В стратегии обозначены следующие ключевые вехи:

а) земельный банк ГК ПИК за последние два года вырос почти вдвое до 21.5 млн кв. м (+30% г/г), что позволит компании увеличивать объем строительства;

б) ГК ПИК выходит в сегменты жилья бизнес-класса и премиум. Она создает сегмент строительства индивидуального жилья, — а также запускает сегмент индустриального строительства (склады, индустриальные парки)

в) ГК ПИК выходит на рынки строительства Филиппин и Индии;

г) бизнес fee-development и направление генерального подряда бурно развиваются — общий объем заказов в работе составляет около 5.5 трлн руб.;

д) ГК ПИК создает новую дочернюю компанию UNITS, которая займется производством модульных домов и конструктивных элементов. ГК ПИК ставит амбициозную цель стать крупнейшим в мире производителем модульного жилья уже к 2023, это предвещает революцию в жилищном строительстве;

( Читать дальше )

ГК ПИК может принять участие в строительстве нового города на Дальнем Востоке 

Министерство по развитию Дальнего Востока РФ ведет переговоры с ГК ПИК о возможности строительства нового города Спутник с общей площадью жилого фонда до 3 млн кв. м на 100 тыс. жителей в Дальневосточном регионе. На первом этапе предполагается строительство 1 млн кв. м. жилья для 50 тыс. жителей к 2029. Каких-либо дополнительных подробностей о проекте представлено не было.

Похоже, что строительство находится пока на стадии предварительных обсуждений между органами власти, инвесторами и подрядчиками, окончательное решение по нему еще не принято. Важно понимать, насколько целесообразно строить с нуля новый город в регионе. Во всяком случае, ГК ПИК официально не подтвердила участие в данном проекте. Группа сейчас реализует два проекта на Дальнем Востоке общей площадью 240 тыс. кв. м, еще несколько проектов находятся на стадии подготовки. Новость свидетельствует о способности ГК ПИК реализовывать проекты общенационального масштаба, но на данном этапе ее влияние на динамику цены акций нейтрально. На этой неделе группе предстоит провести день инвестора, на котором могут быть представлены подробности относительно планов региональной экспансии.

Атон

ПИК продолжает демонстрировать впечатляющий рост финансовых показателей на фоне увеличения объемов продаж в натуральном выражении, а также повышения цен на недвижимость. Сегмент строительных услуг, куда входит выручка от fee-девелопмента и реновации, в очередной раз показал опережающую динамику. Результаты в целом свидетельствуют о высокой эффективности бизнес-модели ПИКа, который больше всех выигрывает от низких процентных ставок и роста потребительской уверенности населения.

Эффект на акции. С начала года акции Группы ПИК выросли в 2,3 раза против роста рынка на 19%. Мы полагаем, что акции компании продолжат демонстрировать положительную динамику на фоне отличных финансовых результатов и позитивного сентимента инвесторов.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Группа ПИК опубликовала результаты за 1П21 по МСФО  

Выручка за 1П21 выросла на 36.6% г/г до 189.3 млрд руб., при этом 74% выручки пришлось на продажи недвижимости, а выручка от других видов деятельности достигла 49.2 млрд руб. (+54.2% г/г). Валовая рентабельность составила 24.3% против 25.2% в 1П20. SG &A-затраты упали на 1.8 пп г/г до всего 5.3% от общего объема выручки в 1П21 (против 7.1% годом ранее). Скорректированная EBITDA выросла на 38.8% до 35.9 млрд руб., а рентабельность EBITDA составила 18.9% (против 18.6% годом ранее). Чистая прибыль подскочила в 3.9x г/г до 69.4 млрд руб. в 1П21, а с корректировкой на деривативы составила 23.6 млрд руб. (+52.4% г/г). Группа снизила свой чистый корпоративный долг на 57.4% с начала года до 11.8 млрд руб.

Консенсус-прогноза не было, но опубликованные результаты оказались ниже наших ожиданий по части рентабельности и чистой прибыли, несмотря на существенное повышение цен в 1П21. Мы считаем, что это результат значительного наращивания новых проектов, запущенных компанией в 1П21, а также инфляции затрат. Среди позитивных моментов — компания отчиталась о сильном росте выручки как в сегменте недвижимости, так и в других сегментах. 10 сентября ПИК проведет День рынков капитала, где представит более подробную информацию о своих текущих результатах, а также, вероятно, прогноз на 2021 год и далее. Мы ожидаем, что рентабельность ПИК существенно улучшится во 2П21, и компания достигнет наших прогнозных показателей прибыли на 2021. В целом ПИК остается нашим фаворитом в секторе.

Атон

Правительство России продлевает льготную семейную ипотеку до 2024, лимит средств на программу увеличен вдвое до 1.7 трлн руб.     

Правительство продлило до конца 2023 года программу субсидирования ипотеки, которая будет распространена на семьи с одним ребенком. Кроме того, правительство увеличило лимит средств на программу более чем в два раза до 1.7 трлн руб. В рамках этой программы молодые российские семьи смогут покупать квартиры под 6% годовых. Ипотеку можно использовать как для покупки квартир, так и для покупки домов.

Новость позитивна для сектора недвижимости и публичных девелоперов, т.к. она существенно поддержит спрос на жилье.

Атон

Правительство продлит программу субсидированной ипотеки на год  

В пятницу президент Владимир Путин объявил, что государственная программа субсидированной ипотеки будет продлена на год (до июля 2022), но ее условия будут ужесточены. Субсидируемая процентная ставка увеличится на 50 бп до 7%, а максимальный размер ипотечного кредита будет снижен до 3 млн руб. для всех регионов России (ранее он составлял 12 млн руб. в Москве и Санкт-Петербурге и 6 млн руб. в других регионах).

Новость умеренно позитивна для ГК ПИК, реализующей проекты во многих регионах России и выигрывающей от планируемого правительством продления льготной программы. Для ГК Эталон и группы ЛСР новость нейтральна — эти компании строят жилье только в Москве, Санкт-Петербурге и Екатеринбурге, где цены гораздо выше, чем в других городах России, и поэтому ипотечный лимит в 3 млн руб. слишком мал. Таким образом, новые условия ипотеки, предложенные правительством, охладят перегретый спрос на квартиры в крупнейших городах России, ограничив в то же время цены от дальнейшего роста.

Атон

«Сбербанк» решил незначительно повысить ставки по ипотеке (на 0.4 п.п.). Мы однако не считаем, что это сильно повлияет на текущую ситуацию на рынке недвижимости, по крайней мере, в сегменте новостроек. Многие крупные девелоперы имеют соглашения с банками и выдают ипотеки по ставкам сильно ниже ключевой. Есть высокая вероятность, что это затронет цены на вторичном рынке, но там и до этого не наблюдался сильный рост.

В общем и целом на рынке недвижимости по-прежнему всем балом правит соотношение спроса и объемов выставленного на продажу жилья. После ажиотажного спроса в конце прошлого года на фоне действия льготной ипотеки рынок немного «остыл», да и платежеспособность потенциальных покупателей сократилась из-за ускорения инфляции. Однако застройщики также активно мониторят ситуацию и не «бомбардируют» рынок пулом новых предложений, удерживая цены у высоких значений. Более того, введенные властями меры регулирования на руку крупным игрокам, которые продолжают отхватывать рыночную долю у мелких девелоперов, и таким образом увеличивают собственный ввод жилья даже несмотря на скромные общие показатели в целом по рынку. На наш взгляд, так ситуация и будет развиваться дальше. Контроль за предложением скомпенсирует эффект от роста ставки (хотя и здесь ЦБ сильно исчерпал потенциал после двух повышений ставки с начала года) и сокращение располагаемого дохода. Кроме того, рост инфляции и цен на сырье оставляет мало шансов для девелоперов для какого-либо негативного изменения цен.

В этой связи на рынке новостроек мы ожидаем краткосрочно «затишье» и сохранение текущих цен, а на вторичном рынке возможна небольшая коррекция, но в разумных пределах. При этом крупные игроки, в том числе залистингованные (ЛСР, ПИК и Эталон), вероятно, смогут показывать опережающие рынок показатели за счет своих регуляторных преимуществ, о чем говорят и их недавние действия (ввод ПИК четырех новых проектов в 1К21 против трех в 1К20, допразмещение Эталона для покупки новых земельных участков и тд.).

Асатуров Константин
УК «Система Капитал»

Новость. Группа ПИК, возможно, станет fee-девелопером большей части проектов компании «Инград» (Ведомости).

По данным источников газеты, предварительно стороны ведут переговоры о совместной реализации 1,0-1,5 млн кв. м недвижимости. Названия проектов Инграда, в строительстве которых будет участвовать ПИК, стороны пока не раскрывают.

Эффект на компанию. ПИК ранее заявлял, что рентабельность по проектам, реализуемым по схеме fee-development, несильно отличается от рентабельности по собственным проектам: согласно данным, озвученным компанией в ходе Дня инвестора, EBITDA рентабельность по проектам fee-development составляет 15-20%. Плюс компания получает дополнительную комиссию за реализацию недвижимости. При этом, что немаловажно, ПИК не будет задействовать свои финансовые ресурсы, то есть получит более высокий возврат на инвестиции, а также сможет увеличить загрузку своих ДСК, улучшив таким образом их рентабельность.

Мы оцениваем, что только совместные проекты с Инградом смогут добавить 180-260 млрд руб. к выручке компании и порядка 36-53 млрд руб. к ее консолидированной EBITDA на пятилетнем горизонте. В нашей текущей модели мы прогнозируем, что вклад fee-development возрастет до 14% от консолидированной выручки Группы в 2025 г., совокупная выручка от fee-development бизнеса за следующие пять лет составит 240 млрд руб. В случае успешной реализации совместных проектов с Инградом наши текущие прогнозы по Группе ПИК будут выглядеть слишком консервативно.

Эффект на акции. Данная новость подтверждает правильность выбранной компанией стратегии по расширению собственной франшизы посредством роста fee-development бизнеса. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Группы ПИК.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»