В России сегодня будет обсуждаться повышение налога на добычу полезных ископаемых, что скажется на таких компаниях как НЛМК, «РУСАЛ», «ФосАгро» и «Уралкалий».

Мы советуем обратить внимание на короткую продажу акций ГМК в силу того, что возможный налог ударит по доходам компании.

Давыдов Сергей
ГК «Финам»

На рынке США мы обращаем внимание на бумаги Adobe, цели по акциям — $598. Котировки могут обновить исторические максимумы. На данный момент Adobe входит в число быстрорастущих компаний. Больше всего аналитики рассматривают компании, которые генерируют хорошие финрезультаты, и их бизнес будет расти в ближайшие годы на 30-40%. Но есть компании, которые не отстают от этого списка, но генерируют доходы в пределах 15-20% — Adobe относится к этому списку. На ожиданиях роста бизнеса акции компании  имеют хороший потенциал роста.

Государство, на мой взгляд, рассматривает металлургическую отрасль как еще один резервный источник доходов. За последние годы дела у них идут хорошо. Рентабельность показателя EBITDA в черной металлургии находится в диапазоне 25-35%, при этом у гигантов отрасли практически нет чистого долга. У ГМК рентабельность EBITDA еще выше – свыше 55%, а у «Полюса» она превышает 60%. В схожем положении производители удобрений. И раньше озвучивались предложения повышения налогов на отрасль, но тогда они не получили поддержки. Сейчас высокая вероятность, что повышение налогов произойдет.

Сложно сказать, кому и во сколько обойдутся нововведения. Например, ГМК «Норникель» декларирует свыше $200 млн в год расходов по налогу на добычу сырья. Это приблизительно 5-8% всех операционных расходов. Если эти налоги утроятся, то будут входить в список основных затрат, наряду с оплатой труда и расходными материалами.

Но в целом эффект будет не критическим, кроме того, для компенсации потерь производители могут поднять цены на внутреннем рынке. В худшем случае прибыль ГМК сократилась бы в пределах 5% даже при отсутствии механизмов компенсации. Учитывая то, что для некоторых потребителей или в отношении определенных видов продукции нет альтернативных поставщиков (или это еще дороже), то повышения цен вряд ли удастся избежать. Поэтому слабая реакция рынка на новость объяснима. Полагаю, что компании стратегически готовы к росту налогообложения, поскольку тема затрагивается не впервые, а сейчас положение в экономике требует изыскать способы увеличения доходов бюджета.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Как стало известно вчера, Енисейское межрегиональное управление Росприроднадзора подало иск в Арбитражный суд Красноярского края к Норильско-Таймырской Энергетической компании (НТЭК), дочернемупредприятию «Норильского никеля» о возмещении экологического ущерба на сумму 147,8 млрд руб. (примерно $ 1,94 млрд при текущем курсе рубля к доллару). 

В своем официальном заявлении «Норильский никель» подтвердил, что корректную сумму ущерба можно определить только по итогам экспертизы объемов собранных нефтепродуктов, что до конца еще не было осуществлено. Таким образом, решение подать иск компания считает преждевременным. «Норильский никель» тесно сотрудничает с Минприроды. Мы ожидаем продолжения сложного процесса и высокую вероятность переноса сроков выплаты штрафа и его потенциальное сокращение.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Котировки «Норникеля» оторвались от цен металлов, прибавивших с июля 7-15%, и рубля (-7%). На базе MtM компания торгуется с EV/EBITDA всего 4.4x против среднего 6.2x за 5 лет.

Мы считаем, что негатив, связанный с разливом топлива, в основном учтен в цене, а штраф в 148 млрд руб. ($2.0 млрд) инвесторы уже рассматривают как базовый сценарий. Мы отмечаем растущую привлекательность недооцененных акций и повышаем «Норникель» до ВЫШЕ РЫНКА, а его целевую цену до $35.0 за ГДР, что предполагает потенциал роста 34%.

Акции «Норникеля» оторвались от цен на металлы. ГДР «Норникеля» торгуются всего на 4% выше июльских минимумов. При этом никель подорожал на 15%, палладий – на 14%, медь – на 8%, а платина – на 7%. Более того, рубль упал на 7% к доллару, уменьшив базу затрат. С корректировкой по рынку «Норникель» торгуется с EV/EBITDA всего 4.4x, значительно ниже его 5-летнего среднего в 6.2x. Дисконт отчасти объясняется опасениями, связанными с разливом топлива, но мы ожидаем, что акции вернутся к росту после выполнения «Норникелем» своих экологических обязательств. Инвесторам следует помнить, что «Норникель» предлагает уникальную недорогую экспозицию на развитие автомобильной и аккумуляторной промышленности.

( Читать дальше )

Несмотря на последствия аварии в Норильске, «Норникель» остается привлекательным в среднесрочной перспективе. Фактор угрозы огромного экологического штрафа будет иметь единовременный эффект. Компания продолжает генерировать хороший денежный поток и остается одной из самых рентабельных в отрасли.

ГМК «Норильский никель» — один из крупнейших игроков сегмента промышленных металлов. На него приходится около 14% мирового производства никеля, свыше 2% меди, 45% палладия и около 15% платины.

Главным позитивным фактором для «Норникеля» остается высокий промышленный спрос на палладий. В 1П 2020 доля палладия в структуре выручки от продажи металлов выросла до 48%, доля никеля снизилась до 20%, доля меди сократилась до 18%.

«Норникель» показывает рост свободного денежного потока. Падение EBITDA и прибыли в 1П 2020 обусловлено формированием резерва в размере $ 2 100 млн для оплаты компенсации экологического ущерба. Без учета этого резерва эффективность компании остается на высоком уровне.

( Читать дальше )

В ходе онлайн-конференции «Металлургический сектор — инвестиции на вес золота» на сайте FINAM.RU аналитики подняли вопрос перспектив бумаг «РУСАа». Эксперты порассуждали о то, что будет с бумагами компании на горизонте полгода-года.

По мнению Романа Антонова, главного аналитика «Промсвязьбанка», из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка алюминия «Русал» еще более зависим от дивидендов «Норникеля», т.к. они почти полностью покрывают платежи по процентам, что в условиях потенциального снижения выплат со стороны ГМК негативно отразится на финансовом положении компании. «По заявлению менеджмента „Русал“ будет готов вернуться к обсуждению дивидендов после завершения независимого расследования причин аварии на ТЭЦ-3 Норильска, которое должно быть завершено к концу октября. Кроме того, потенциальный риск представляет скорое истечение акционерного соглашения между „Норникелем“ и „Русалом“. Некоторую поддержку по итогам второго полугодия может оказать рост цен на алюминий и восстановление спроса. Наша целевая цена по акциям „Русала“ на ближайшие 12 месяцев составляет 41 рубль за акцию», — сообщил г-н Антонов.

( Читать дальше )

Акции «Норникеля» всегда были в числе «любимчиков» фондовых игроков, благодаря своей дивидендной истории и инвестиционной привлекательностью бумаг, но этот года стал трудным для компании. Эксперты в ходе онлайн-конференции Finam.ru «Металлургический сектор — инвестиции на вес золота» высказали свой взгляд на перспективы компании и ее акций.

Денис Иконников, портфельный управляющий ИК QBF: Акции «Норильского Никеля» в значительной степени пострадали от аварии, в результате которой компании грозит штраф на сумму 148 млрд руб. Компания уже заявила, что может отказаться от выплат дивидендов или их ограничить. Данный фактор в значительной степени может ухудшить перспективы восстановления котировок «Норильского Никеля». По итогам 1 полугодия 2020 года компания создала резерв под штраф, в результате чего EBITDA упала в 2 раза до $1,8 млрд. Тем не менее уже во 2 полугодии текущего года Норильский Никель может продемонстрировать рекордный объем EBITDA благодаря росту цен на металлы и ослаблению рубля. Текущие цены на палладий выше средних цен во 2 полугодии 2019 года на 39%, меди – на 12%, никеля – на 2% ниже. При этом рубль ослаб на 17,5% по сравнению со средним значением во 2 полугодии 2019 года.

( Читать дальше )

Акции «Норникеля» отыграли последствия аварии на ТЭЦ-3. Максимально возможный размер штрафа был отражен в отчетности за 1-е полугодие 2020 г., и в последующие периоды дополнительные списания не ожидаются. Уменьшение веса «Норникеля» в индексе MSCI Russia 10/40 будет оказывать краткосрочное давление на котировки до конца августа и сформирует благоприятный момент для покупки. Для расчета справедливой стоимости акций была использована 5-летняя DCF-модель с WACC 6,8%.

Мы повышаем целевую цену до 23 353 руб. (31,4 долл. за АДР), что соответствует рекомендации «Покупать». Слабый рубль и быстрое восстановление рынков цветных металлов во 2-м полугодии 2020 г. предопределяют ударную динамику финансовых показателей компании. Потенциальное уменьшение штрафа приведет к восстановлению резерва, позитивно отразится на EBITDA и обеспечит рекордные дивидендные выплаты по итогам 2021 г. В то же время мы отмечаем ограниченный потенциал роста котировок, что связано с резким скачком инвестиционной программы и увеличением долговой нагрузки после 2021 г.

( Читать дальше )

Несмотря на всю серьезность экологических проблем, «Норильский никель» все равно остается интересным для инвесторов, а его акции – для того, чтобы их покупать, потому что компания продолжает генерировать положительный денежный поток, демонстрировать его рост и, по всей видимости, будет продолжать достаточно щедро платить дивиденды.

«Норильский никель» остается одним из сильнейших игроков в сегменте промышленных металлов в мире, на него приходится около 14% мирового производства никеля и около 45% палладия. И растущий промышленный спрос на палладий хорошо поддерживает сейчас экономику компании. Этот спрос сейчас вызван ужесточением экологических требований к автомобилям. И, соответственно, в катализаторах автомобилей происходит замена платиновых катализаторов на палладиевые. Отсюда идет основной спрос.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Компания, в принципе, неплохо отчиталась за полугодие. Производство, правда, несколько снизилось: никель снизился примерно на 2%, медь – на 4,5%, а палладий – сразу на 17%. В общем, это снижение не должно сильно пугать, потому что оно вызвано сравнением с более высокой базой прошлого года, когда предприятие «Красцветмет» перерабатывало запасы уже высокой степени готовности. Фактически нужно было только довести до товарного состояния. Наблюдался резкий рост объемов. По сравнению с ним другие компании показывали некоторое снижение. Но, тем не менее, продажи за первое полугодие снизились по всем металлам примерно от 10 до 15%, что вызвано отчасти снижением производства. Но в большей степени это объясняется снижением спроса в период пандемии во всем мире. Это, в общем, отразилось на многих промышленных товарах.

( Читать дальше )

Сегодня ночью состоялась квартальная ребалансировка индекса MSCI Russia 10/40. Как мы и ожидали, «Яндекс» вошел в четверку основных компаний индекса MSCI Russia 10/40, вытеснив «Норильский никель».

Акции «Яндекса» вошли в состав четырех “тяжеловесов” индекса с весом 9,44%, тогда как вес «Норильского» никеля снизился на 338 б. п. до 4,72%. Это приведет к существенному притоку средств в «Яндекс» и оттоку средств из «Норильского никеля», особенно из европейских фондов, ориентированных на MSCI 10/40.

Волш Джон
«Альфа-Банк»