Вслед за «Сбербанком», презентовавшим 30 ноября весьма амбициозную стратегию развития на период 2020-2023 гг., аналогичную программу анонсировал и второй по величине банк страны – ВТБ. За счет активного роста клиентской базы (предполагается, что к 2023 году она увеличится с нынешних 14,1 млн человек до 18 млн человек), а все возможности у кредитора для этого имеются, снижения соотношения административно-управленческих расходов и чистого операционного дохода до уровня 31,3%, ожидается, что к 2023 году годовой объем чистой прибыли увеличится до 330 млрд руб. (по итогам текущего года кредитор планирует получить чистую прибыль в размере 70-75 млрд руб.).

Кроме того, кредитное учреждение панирует удерживать стоимость риска в пределах 1,2%, а рентабельность капитала – поднять до 14-15%. Последняя цель представляется весьма непростой, если учесть, что за девять месяцев текущего года этот показатель составил (в годовом выражении) всего 5%. В планах также увеличение кредитного портфеля (до создания резервов) до 16,3 трлн рублей.

( Читать дальше )

ВТБ скорректировал план стратегического развития на период до 2023 

Банк продлил период реализации плана стратегического развития до 2023 (ранее 2022). К 2023 банк планирует заработать 330 млрд руб. чистой прибыли, при этом RoE ожидается на уровне 15%. По прогнозу банка, стоимость риска составит менее 1.2%. Валовый кредитный портфель должен увеличиться до 16.3 трлн руб.

Поставленные банком цели выглядят амбициозными. Прежде всего важно понять, сможет ли банк достичь целевых показателей на 2021, предполагающих получение свыше 200 млрд руб. чистой прибыли.

Атон

Котировки акций ВТБ в начале новой торговой недели достигли максимальных значений за последние четыре месяца. В то же время стоит отметить, что акции на прошлой неделе затормозили рост и выглядели хуже рынка. Так, по итогам прошлой недели бумаги прибавили в цене всего 0,2% против роста рублевого индекса МосБиржи на 2,9%.

Между тем рыночные технические индикаторы свидетельствуют о сохранении высокой вероятности бокового движения. Девятидневный индекс RSI находится на уровне 65%, что примерно находится на уровне предыдущей недели. Текущие котировки находятся на 8-9% выше уровней 50-дневной и 200-дневной скользящих средних, которые находятся на отметке 0,0351-0,0355 рубля за акцию.

С учетом доминирования бокового движения в последний месяц и отставания в динамике от рынка, техническая коррекция индекса МосБиржи может в меньшей степени повлиять на динамику акций ВТБ, которые могут сохранить большую устойчивость по сравнению с более волатильными акциями.

Беденков Дмитрий
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»

Сбербанк вчера представил финансовые результаты за ноябрь 2020 по РСБУ. Чистая прибыль выросла на 4% г/г в ноябре, подтвердив восстановление роста, которое началось в августе, тогда как ROAE на уровне 20,3% соответствует докризисным уровням. ЧПМ начала снижаться в квартальном сопоставлении (и потенциал снижения пока не исчерпан, на наш взгляд), однако была нейтрализована снижением стоимости риска.

Акции SBER RX подорожали на 34% с минимумов 30 октября (против роста на 33% / 30% / 16% / 18% соответственно бумаг BSPB RX, TCSG RX, VTBR RX и индекса Московской биржи) на фоне геополитических событий и прогресса в вопросе вакцины от коронавируса, а также презентации обновленной стратегии банка. Акции не являются дорогостоящими в историческом контексте – 1,07x P/TBV 2021G(дисконт 6% к среднему мультипликатору за два года).

Мы считаем, что ключевым краткосрочным драйвером в условиях отсутствия других корпоративных событий по-прежнему будут настроения инвесторов.

Мы считаем привилегированные акции (SBERP RX) более надежной инвестицией в Сбербанк при текущих уровнях котировок, учитывая более высокую дивидендную доходность (6,3% 2020П vs 5,7% по обыкновенным акциям) и большую устойчивость к распродажам на рынке, вызванным внешними факторами. Привилегированные акции SBERP RX сейчас торгуется с дисконтом 9% к обыкновенным акциям SBER RX (против в среднем 7% с начала года и минимальных дисконтов 2-3% в период распродаж на рынке в феврале-марте и в сентябре-октябре 2020).

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

Глава ВТБ Андрей Костин заявил, что 9% акций ВТБ (которые должны быть переведены из Банка “Открытие” Банку “Траст” (оба банка сейчас принадлежат ЦБ РФ) могут быть проданы весной 2021 или на рынок, или стратегическим инвесторам.

Сохраняющийся риск навеса акций на рынок, вероятно, будет оказывать краткосрочное давление на акции банка, на наш взгляд. В то же время мы не исключаем, что некоторый позитивный новостной фон (в том числе определенные оптимистические комментарии по поводу перспектив на 2021, а также дальнейший новостной поток по поводу обратного выкупа привилегированных акций, и т.д.) может поддержать акции банка.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

В то же время дивидендная доходность ВТБ по итогам 2020 в размере примерно 3,5% (если банк выплатит 20% чистой прибыли за 2020) вряд ли впечатлит инвесторов в краткосрочной перспективе, так как дивидендные доходности SBER и BSPB составляют соответственно 6-7%. Отметим, что еще примерно 5,8% акций ВТБ принадлежат юридическим лицам, связанным с банком “Открытие” и потенциально также могут быть выставлены на продажу.

По нашей оценке, заявление главы Сбербанка указывает на то, что чистая прибыль может составить 735-744 млрд руб. в 2020П при ROE примерно 16% (против 13-15%, согласно ранее объявленному прогнозу менеджмента на 2020 г.). Это говорит о том, что консенсус-прогноз и наша оценка на 2020 могут быть повышены на 4-5%, что соответствует дивиденду на акцию на уровне примерно 16,1-16,3 руб. при доходности 6% / 6,7% по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка.

Мы считаем новость УМЕРЕННО ПОЗИТИВНОЙ для акций банка. Акции SBER RX подорожали на 34% с минимумов 30 октября (против роста на 33% / 30% / 16% / 18% соответственно бумаг BSPB RX, TCSG RX, VTBR RX и индекса Московской биржи) на фоне геополитических событий и прогресса в вопросе вакцины от коронавируса.

Мы считаем, что ключевым краткосрочным драйвером в условиях отсутствия других корпоративных событий по-прежнему будут настроения инвесторов. Мы считаем привилегированные акции (SBERP RX) более надежной инвестицией в Сбербанк при текущих уровнях котировок, учитывая более высокую дивидендную доходность и большую устойчивость к распродажам на рынке, вызванным внешними факторами. Привилегированные акции SBERP RX сейчас торгуется с дисконтом 9% к обыкновенным акциям SBER RX (против в среднем 7% с начала года и минимальных дисконтов 2-3% в период распродаж на рынке в феврале-марте и в сентябре-октябре 2020).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

ВТБ вчера представил финансовые результаты за октябрь 2020 по МСФО. Чистая прибыль снизилась на 72% г/г до 5,4 млрд руб. в октябре (при ROAE на уровне 3,7%). ЧПМ все еще была сильной на фоне снижения стоимости фондирования и сокращения отчислений в АСВ, но начала снижаться на квартальной основе. Снижение стоимости риска до докризисного уровня было нейтрализовано обесценением непрофильных активов.

В целом, учитывая среднемесячные темпы роста прибыли мы считаем, что банк сможет выполнить свой прогноз на 2020 (70-75 млрд руб.). Сейчас на первый план для инвесторов выходит прогноз на 2021, при этом существует возможность превзойти ожидания (банк ранее прогнозировал чистую прибыль на уровне примерно 250 млрд руб. в 2021 против 130 млрд руб., согласно нашему прогнозу и консенсуспрогнозу рынка).

Кипнис Евгений 
«Альфа-Банк»

Тем не менее, из-за рисков реализации давление на акции, вероятно, сохранится в краткосрочной перспективе, тогда как дивидендная доходность по итогам 2020 на уровне примерно 3,5% (при коэффициенте дивидендных выплат 50%) не является привлекательной в сравнении с примерно 6% и 7% у SBER и BSPB соответственно. Выкуп привилегированных акций (принадлежащих Минфину и АСВ) – потенциально сильный катализатор роста, хотя не на годовом горизонте (так как с точки зрения капитала возможности для этого ограничены).

( Читать дальше )

ВТБ опубликовал неаудированные результаты за октябрь/10M20 по МСФО 

Чистая прибыль банка в октябре составила 5.4 млрд руб. (-72% г/г), а ROE — всего 3.7%. Чистый процентный доход увеличился на 25% г/г до 47.4 млрд руб. на фоне укрепления чистой процентной маржи до 3.7% (против 3.3% годом ранее) и роста кредитного портфеля. Чистый комиссионный доход упал на 17.6% г/г до 11.2 млрд руб. из-за эффекта высокой базы. Компания также отчиталась о прочих убытках в размере 21 млрд руб. Отчисления в резервы снизились на 11% г/г до 9.3 млрд руб., стоимость риска составила 0.8%. Совокупный кредитный портфель прибавил 14.3% с начала года, в том числе, кредиты юридическим лицам выросли на 14.9% с учетом валютной переоценки, а кредиты физлицам увеличились на 12.7% благодаря низким ставкам по ипотеке. Чистая прибыль банка за 10M упала на 56% г/г до 64.5 млрд, ROE составил 4.5%.

Результаты оказались ожидаемо слабыми, но в рамках прогнозов банка. Отчисления в резервы улучшились, а стоимость риска упала до комфортного уровня, однако эти достижения были нивелированы статьей прочих убытков, которые, по нашим оценкам, связаны с новыми обесценениями.

Атон

Банк Открытие продаст свою долю в ВТБ банку Траст    

По данным ЦБ РФ, банк Открытие передаст банку Траст часть своей доли в ВТБ (9% из 14.8%). Сделка будет проведена по рыночным ценам. Данный шаг обусловлен стремлением освободить баланс банка Открытие от непрофильных инвестиций в преддверии предстоящей приватизации банка.

Сделка не оказывает прямого влияния на сам ВТБ и, следовательно нейтральна для его акций с фундаментальной точки зрения. Тем не менее в пятницу акции ВТБ на этой новости прибавили в цене около 3%.

Атон

Банк “Санкт-Петербург” вчера представил финансовые результаты за 3К20 по МСФО.

Чистая прибыль выросла на 35% г/г при 12,9% ROAE, что на 19% выше консенсус-прогноза рынка и на 8% превышает нашу оценку. Цифры банка за 3К20 показали восстановление кредитной и транзакционной активности и возврат стоимости риска к докризисному уровню.

Менеджмент повысил свой прогноз 2020 ROAE на фоне улучшения роста кредитов и прогноз стоимости риска. Таким образом, мы не исключаем, что наш прогноз снижения прибыли на акцию на 3% г/г в 2020 может быть улучшен. В то же время предварительный прогноз банка на 2021 указывает на некоторый консерватизм менеджмента, на наш взгляд, и мы вполне допускаем, что он может быть повышен.

Акции выросли в цене на 20% с 22 октября (когда Наблюдательный совет банка одобрил отложенные дивидендные выплаты за 2019 в размере 3,3 руб. на акцию), опередив акции SBER RX и VTBR RX (+16% и +11% соответственно) и динамику индекса Московской биржи (+12%). При текущих уровнях акции торгуются по коэффициентам 0,29x P/BV 2020П (на уровне среднего мультипликатора за последние два года) и 1,3x P/PPOP 2020П (с дисконтом 7% к среднему показателю за последние два года), все еще оставаясь недооцененными, на наш взгляд. Поддержку акции будут оказывать дивиденды с 6% доходностью за 2019 год (с выплатой в декабре) и примерно 7% доходностью за 2020 год (с выплатой в 2К21).

Кипнис Евгений

( Читать дальше )