Автор: Laukar

(Для профессиональных инвесторов, стратегов и трейдеров)

Введение

Монетарные циклы развивающихся (emerging) рынков часто вызывают недоумение: зачем повышать ставки, если экономика может замедлиться? Ответ лежит не только в борьбе с инфляцией, но и в управлении лишней ликвидностью, валютными ожиданиями и ограниченной институциональной глубиной. В то же время развитые экономики с резервными валютами часто «отпускают» ликвидность в активы (акции, недвижимость, облигации), создавая своего рода контролируемый активный пузырь.

Ниже разложим аргументы и ссылки на серьёзные исследования — для понимания, как это влияет на принятие решений, инвестиционные стратегии и риск-менеджмент.

Часть I. Почему развивающиеся рынки вынуждены повышать ставки

1. Открытая экономика + зависимость от иностранного капитала

Развивающиеся рынки (small-open economies) сильно зависят от внешних капиталовложений, иностранного долга и движения портфельного капитала. Например, исследование Bank for International Settlements (BIS) показывает, что открытость по капитальному счёту снижает эффективность монетарной политики при резких колебаниях капитала, и центральные банки вынуждены «напрягать» ставку, чтобы ограничить уязвимость.bis.org

У каждого поколения трейдеров и инвесторов свой «базовый опыт», и именно он формирует систему координат, в которой они потом работают десятилетиями.

Поколение старой жёсткой ДКП (конец 90-х – начало 2000-х)

• Тогда инфляцию душили высокими ставками, облигации давали двузначную доходность.

• Кто выжил в том рынке, хорошо понял, что значит «кэш — это тоже инструмент», и что акции могут не расти годами.

• Эти люди умеют мыслить через процентные ставки, кривая доходности для них — базовый инструмент.

• Для них «купить облигации под 10–15%» — нормальное и вполне рабочее вложение, а плечи по акциям выглядят безумием.

Поколение мягкой ДКП и QE (2009–2021)

• Выросло на бесконечном снижении ставок, печатном станке и росте всех рисковых активов.

• Логика была простая: любой провал акций — это возможность купить ещё.

• Стратегии «купи и держи акции» или «усредняйся» работали блестяще, облигации были скучным мусором.

Будет триггером:

1. Стабилизация инфляции в пределах 4–5% минимум на 6 месяцев.
2. Замедление роста зарплат и кредитов.
3. Снижение бюджетных расходов или перестройка на менее стимулирующие меры.

🕒 Ориентир по времени:

• Базовый сценарий: Снижение начнётся в IV квартале 2025 года — до 16–17%.

• Оптимистичный: Если инфляция резко замедлится — возможно осенью 2025 года начнётся снижение раньше.

• Консервативный: Ставка выше 18% сохранится до весны 2026 года — особенно если будут шоки: девальвация, дефицит бюджета, рост цен на продукты и услуги.