Подавляющее большинство инвесторов ждет роста доллара против основных валют в обозримом будущем, отмечает Morgan Stanley.

«Из наших диалогов с клиентами мы выяснили, что их консенсусные ожидания уверенно сдвинулись в сторону роста индекса доллара DXY», — пишут аналитики банка. — «Пора продавать».

По мнению клиентов Morgan Stanley, американская валюта продолжит расти благодаря улучшению ситуации в экономике США и торговым тарифам, которые обещает ввести новый президент страны Дональд Трамп. Однако все это уже заложено в текущем курсе доллара, полагают аналитики банка.

«Более того, инвесторы могут переоценивать скорость и масштабы изменения торговой политики США при администрации Трампа», — пишут эксперты Morgan Stanley. — «Об этих изменения может быть объявлено относительно быстро, однако их имплементация, скорее всего, окажется медленнее ожиданий, а их масштаб — меньше, т. к. торговые ограничения будут в основном сфокусированы на Китае».

В ноябре национальная валюта потеряла почти 8% к юаню и 10% к доллару. Основная причина — новые санкции против отдельных российских банков и рост геополитической напряжённости.

В первые дни декабря курс был 105–108 ₽/$ и 14,3–14,8 ₽/¥. В начале осени котировки находились около 90 ₽/$ и 12,5 ₽/¥.

Что ещё мешает рублю укрепляться
– Относительно низкие цены на нефть. Осенью Brent стоила примерно $75 за баррель, в январе-августе — около $85.
– Смягчение нормативов по возврату и продаже экспортной выручки.
– Эпизоды роста локальных юаневых ставок.
– Устойчивый спрос на импорт товаров и услуг — $30–35 млрд в месяц.

По данным Банка России, чистые продажи валюты крупнейшими экспортёрами в январе-августе в среднем составляли $12,7 млрд в месяц. Затем снизились до $8,3 млрд в сентябре и до $10,3 млрд в октябре. На это было две причины: более дешёвая нефть и мягкие требования к репатриации валютной выручки.

Что может помочь
• Банк России уже перестал регулярно покупать иностранную валюту для Минфина, что должно оказать некоторую поддержку рублю. Решение увеличит предложение иностранной валюты на рынке в декабре на 5,4 млрд ₽ в день.

Рубль в ноябре потерял еще более 10% относительно доллара США и 8% — против юаня и сейчас торгуется на самых низких за 2,5 года уровнях.

Вчера мы пересмотрели прогнозы по валюте: к концу года теперь ожидаем курс USD/RUB в диапазоне 100–105, а CNY/RUB — 13,8–14,3.

Аналитики SberCIB про рубль:

— Повышенная инфляция в России продолжит давить на курс рубля.
— Потенциальное сокращение экспорта или проблемы с расчётами тоже окажут негативное влияние. Это может произойти из-за уменьшения поставок российского газа в Европу, действий будущей администрации США и роста дисконтов на российские экспортные товары.
— Аналитики ждут большего глобального укрепления доллара. Всё из-за рисков замедления экономического роста в ЕС и Китае на фоне повышения американских пошлин.

В SberCIB считают, что до конца года рубль стабилизируется из-за роста продаж валюты ЦБ — на уровнях около 105 за доллар и 14,5 — за юань. Однако к концу следующего года нацвалюта может ослабнуть до 115 за доллар и 15,9 за юань.

Банк России принял решение с 28 ноября до конца года не зеркалировать на внутреннем валютном рынке покупки Минфина в рамках бюджетного правила (4,2 млрд. руб. в день). При этом регулятор продолжит зеркалировать другие операции ФНБ (расходы на финансирование дефицита бюджета в 2023 году и локальные инвестиции в 1П24). Таким образом, ежедневная продажа юаней на внутреннем валютном рынке вырастет в эквиваленте с 4,2 до 8,4 млрд руб. Ожидается, что отложенные покупки будут реализованы в течение 2025 года. Данная мера, конечно, окажет некоторую поддержку рублю, однако такое увеличение предложения юаней на биржевом сегменте валютного рынка вряд ли решит системную проблему необходимости адаптации системы трансграничных расчётов к новому раунду санкций. Полагаем также, что «запас прочности» рубля в случае стрессов заметно ослаб после последнего смягчения мер по контролю за движением капитала (снижения до 25% с 50% норматива продажи экспортной выручки).

Вечером во вторник, 27 ноября, курс доллара превышал 107 руб. После ухода экспортеров рубль начал дешеветь на и без того тонком рынке. Сейчас идет налоговый период, который закончится 28 ноября.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций:
Без баланса спроса и предложения на рынке валют рубль будет слабеть. Рубль слабеет, поскольку спрос на валюту сохраняется, а предложение остается слабым из-за санкций против банковского сектора РФ.
Новые ограничения еще сильнее сузили возможности для трансграничного хождения валюты. Если не увеличить предложение валюты, курс в ближайшей перспективе продолжит слабеть. По мере того, как появятся каналы, способные состыковать спрос и предложение валюты, курс стабилизируется и вернется ближе к 100 руб. за доллар США.

Мы не ожидаем повышения ставки ЦБ для экстренной стабилизации курса. Эта мера была эффективной в период свободного движения капитала. Сейчас движения капитала нет, и повышение ставки не поможет стабилизировать курс — скорее, создаст дополнительные проблемы.

Новые санкции и смягчение режима валютного контроля
Новые санкции против российской банковской системы 21 ноября стали самыми масштабным за последнее время. Оно могут далее усложнить расчеты по операциям ВЭД и сократить стимулы для заведения валютной ликвидности во внутренний контур, нивелируя преимущества рубля. Также важным фактором считаем смягчение валютного контроля – понижение порога обязательной продажи поступлений от экспорта с 50% до 25% вступило в силу в середине ноября. В дальнейшем не исключаем новых послаблений до полного отказа от них в апреле 2025 года. Как следствие, новая траектория USD/RUB будет опираться на 103 в 4к’24 и стремиться в диапазон 107-112 в 2025, пара CNY/RUB будет стремиться в интервал 14.7-15.2 в 2025.

Глобальный курс на укрепление доллара США
Из-за растущей изолированности локального валютного рынка общее укрепление доллара после победы Д.Трампа оказывает лишь дополнительный эффект на курс USD/RUB. При этом курс EUR/USD уже обновил минимум c ноября 2022 года (1.033). Мы ожидаем, что евро останется слабым в 1к’25, однако видим шансы на восстановление позиций к концу 2025 до 1.07 по мере донастройки монетарных политик ЕЦБ и ФРС.

Биржевой курс юаня в пятницу превысил отметку 14 руб., прибавив почти 1%, курсы доллара и юаня на внебиржевом рынке, как и фьючерсы на на них, взлетели более чем на 2,5%, обновив максимумы с марта 2022 года. Рынок активно отыгрывал в первую очередь новые вводные — наложение Минфином США санкций на российские банки, интенсивно участвовавшие во внешнеторговых операциях. В результате мы наблюдаем более заметное смещение баланса в сторону спроса.
С одной стороны, участники рынка пытаются активнее приобрести валюту для оперативного проведения платежей контрагентам, с другой, — санкции формируют опасения, что в ближайшее время поступления валюты от экспортеров, из-за адаптации ими цепочек платежей, могут быть ограничены, несмотря на близость дня налоговых выплат (28 ноября). Мы пока исходим из того, что санкции чувствительные, но не носят критического характера. Допускаем в начале недели сохранение повышенной волатильности на валютном рынке. В дальнейшем ждем ее ослабления, рассчитывая на подстройку каналов притока валюты под новые вводные и не исключая поддержки со стороны Банка России, способного обеспечить стабильность на рынке.