По данным Goldman Sachs, влияние тарифов Дональда Трампа на потребительские цены только начинается, добавляя неопределенности рынку казначейских облигаций.

Американские компании пока приняли основной удар от тарифов, но бремя будет перекладываться на потребителей, пишут экономисты, включая Яна Хациуса. Доля потребителей в расходах на тарифы, оцененная в 22% по состоянию на июнь, вырастет до 67%, если новые тарифы повторят схему прошлых лет.

В результате инфляция ускорится. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что базовый индекс потребительских расходов (PCE) в декабре составит 3,2% г/г. Без тарифов базовая инфляция была бы 2,4% (в июне — 2,8%).

Отчет подтверждает мнение, что пошлины Трампа подстегнут инфляцию, ставшую горячей темой для рынка и самого президента, критиковавшего ФРС и призывавшего к снижению ставок.

Трейдеры ждут данных по инфляции, чтобы понять скорость снижения ставок ФРС. Вероятность сентябрьского снижения оценивается выше 80%, но перспективы дальнейшего смягчения омрачены неопределенностью влияния тарифов.

«В такие времена, как сейчас, необходимо, чтобы Китай и европейские страны были в курсе событий. В нынешних условиях это будет довольно сложно», — сказал Наоюки Синохара в интервью агентству Reuters.

Джейми Даймон (глава JPMorgan) предупредил, что торговые тарифы Трампа могут спровоцировать рецессию в США, рост инфляции и подорвать доверие бизнеса. В ежегодном обращении он отметил, что ответные меры других стран усилят неопределённость, замедлят экономику и потоки капитала.

«Чем быстрее мы решим эту проблему, тем лучше, поскольку некоторые негативные последствия накапливаются со временем и их будет сложно устранить», — подчеркнул Даймон.

«Я надеюсь, что после переговоров долгосрочные последствия будут иметь некоторые положительные результаты для Соединённых Штатов, — добавил Даймон. — Меня больше всего беспокоит то, как это повлияет на долгосрочные экономические союзы Америки».

Трейдеры усилили ожидания смягчения политики ФРС в 2024 г. из-за риска глобальной рецессии на фоне торговых тарифов США. Рынки оценили снижение ставки на 125 б.п. (5 раз по 25 б.п.), но позже сократили прогноз до 3 снижений. Свопы указывают на 40% вероятность сокращения ставки на 25 б.п. уже к маю.

Страх перед эскалацией тарифов Трампа спровоцировал бегство в защитные активы: доходность 2-летних гособлигаций США упала на 50 б.п. с прошлой среды, немецких — на 20 б.п. (минимум с 2022 г.). Иена и франк укрепились.


Экстренное смягчение ФРС маловероятно (последний раз — в 2020 г.). Однако рекордный рост объёмов по апрельским фьючерсам намекает на ставки крупных игроков на досрочное снижение.

«Нет хороших новостей. Рынки становятся отвратительными», — сказал Майкл Браун, старший исследователь-стратег Pepperstone. «Поворот политики, будь то со стороны Белого дома или ФРС, — это то, чего жаждет рынок. Ни то, ни другое на данный момент не кажется особенно вероятным, что приведёт к ещё большим экономическим и рыночным проблемам».

«Мы считаем, что существует риск того, что значительные изменения в распределении финансовых потоков могут привести к тому, что фундаментальные показатели валют перестанут иметь значение, а колебания валютных курсов станут непредсказуемыми», — говорится в сообщении Джорджа Саравелоса из Deutsche Bank.

Аналитики Wells Fargo полагают, что доллар США может стать одним из победителей в торговой войне, которую начал президент Дональд Трамп.

Опасения по поводу последствий плана Трампа по повышению пошлин вызвали беспокойство на финансовых рынках по всему миру. В результате, в этом году курс доллара и акций снизился, так как инвесторы опасаются, что это может привести к росту инфляции и замедлению экономики США.

Однако аналитики Wells Fargo, включая Арупа Чаттерджи, считают, что падение курса валюты, скорее всего, будет временным. В своей записке для клиентов они сообщили, что в зависимости от того, насколько США повысят тарифы и как отреагируют другие страны, курс доллара может вырасти на 1,5–11%.

Основная причина в том, что повышение пошлин США снижает спрос на зарубежные товары, что приводит к снижению курса иностранных валют. Кроме того, инфляционные последствия, вероятно, заставят Федеральный резерв сохранить процентные ставки на высоком уровне.



По мнению аналитиков Wells Fargo, наибольший выигрыш будет получен, если другие правительства не примут ответных мер, а меньший выигрыш будет зависеть от степени ответных мер.

Goldman Sachs повысил вероятность рецессии в США до 35% (с 20%) из-за новых тарифов Дональда Трампа, направленных на «подрыв мировой экономики». Прогноз роста ВВП США на 2025 год снижен до 1,5% (с 2%), а целевой уровень S&P 500 — до 5700 пунктов (минимум на Уолл-стрит). Ожидается, что ФРС снизит ставки трижды (июль, сентябрь, ноябрь), а ЕЦБ добавит ещё одно снижение в июле.

Экономика еврозоны рискует войти в «техническую» рецессию в 2025 году. Прогноз роста ВВП урезан до 0,1-0,2% на квартал. Причиной стали планы Трампа ввести 15-процентные тарифы для всех торговых партнёров, включая ЕС. Это может снизить ВВП еврозоны на 0,7% к 2026 году, а в негативном сценарии — на 1,2%.

Источник

В конечном итоге, не все тарифы одинаковы, когда речь идёт о валютных операциях», — отметили Карен Рейхготт Фишман и Лекси Кантер из Goldman в своём комментарии в четверг. «Однако, учитывая снижение премии в ключевых валютных парах в последние недели, мы снова считаем, что риски, связанные с тарифами, недооценены, что делает долгосрочные инвестиции в доллар ещё более привлекательными

Индекс Bloomberg Dollar Spot резко вырос в течение нескольких недель после избрания Дональда Трампа в ноябре прошлого года. Это произошло во многом благодаря тому, что инвесторы сделали ставку на то, что протекционистская торговая политика новой администрации приведёт к росту инфляции и, как следствие, поддержит доходность американских облигаций.

Однако в последние месяцы рост доллара замедлился, а доходность казначейских облигаций выросла, поскольку трейдеры начали рассматривать потенциальное влияние эскалации торговой войны на экономику.