Группа «Совкомбанк» отчиталась за третий квартал, охарактеризовав результаты под воздействием разовых факторов.

— Чистый процентный доход снизился на 6% по сравнению с предыдущим кварталом, маржа уменьшилась до 5,3%.
— Чистый комиссионный доход увеличился на 36% за год благодаря прибыли от банковских гарантий.
— Чистая прибыль акционеров выросла на 32% по сравнению с прошлым кварталом, рентабельность капитала — 21% без учёта бессрочного долга.
— Ожидается, что чистая прибыль за 2025 год не будет ниже уровня 2024 года.

Акции «Совкомбанка» имеют прогнозные мультипликаторы P/E 4,2 и P/BV 0,8 на 2025 год.

Аналитики SberCIB придерживаются позитивного мнения, но предупреждают о возможной низкой маржинальности бизнеса.

СОВКОМБАНК ПРЕДСТАВИЛ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 9 МЕСЯЦЕВ 2024 ГОДА ПО МСФО

— Чистая прибыль группы сократилась на 26% г/г до 57 млрд рублей, а рентабельность капитала (RoE) составила 25%.
— Чистый процентный доход увеличился в годовом сравнении на 13,4% до 118 млрд рублей, в результате чистая процентная маржа (ЧПМ) составила 5,6% по сравнению с 6,7% за 9 месяцев 2023.
— Рентабельность банка остается под давлением из-за роста стоимости фондирования (13,1% против 6,7% годом ранее).
— Чистый комиссионный доход увеличился на 25% г/г до 25 млрд рублей, отчисления в резервы — на 75% г/г до 51 млрд рублей, таким образом, стоимость риска (CoR) выросла до 2,6% по сравнению с 2,2% за 9 месяцев 2023 года.

Операционные расходы выросли на 39% до 92 млрд рублей. С начала года банк увеличил портфель кредитов на 31% до 2,5 трлн рублей, при этом значительный рост зафиксирован в автокредитовании (+60% с начала года до 428 млрд рублей).
Результаты за 3-й квартал 2024 отдельно банк не раскрывает; по нашим оценкам, его чистая прибыль за квартал сократилась на 28% г/г до 17,8 млрд рублей при RoE на уровне 23,1%, чистый процентный доход увеличился на 7% г/г до 39,6 млрд рублей, ЧПМ составила 5,3%.

В преддверии сезона отчетности мы обновили свой взгляд на эмитентов финансового сектора. Помимо результатов за 1П24 и 9М24 на наши оценки оказали влияние ожидаемое ужесточение денежно-кредитной политики в 4кв24, рост безрисковой ставки и повышение налоговой нагрузки. Мы продолжаем положительно смотреть на акции Сбербанка и Совкомбанка*. Мы меняем рейтинг с ДЕРЖАТЬ на ПОКУПАТЬ для акций ТКС Холдинга и Мосбиржи, а также с ПОКУПАТЬ на ДЕРЖАТЬ для акций Банка Санкт-Петербург, сохраняя рейтинг ДЕРЖАТЬ для акций ВТБ.

Темпы роста кредитования остаются высокими
По данным Банка России, за 9М24 кредитный портфель сектора вырос на 14,4%. При этом если в 1П24 в лидерах роста было розничное кредитование, то во 2П24, после ужесточения условий льготного ипотечного кредитования и макропруденциального регулирования, ключевым драйвером стал корпоративный сектор. Прибыль сектора за 9М24 составила 2,7 трлн руб., что соответствует рентабельности капитала (RoE) на уровне 25% (как и в 2023 году в целом).

Правительство хочет ввести дополнительный налог в 10%. Обложить им планируют сверхприбыль банков — разницу средней прибыли за 2023–2024 годы и дохода за 2021–2022 годы.

По данным Коммерсанта, оценка Хоум Банка в рамках сделки снижена еще на 13%, а цена одной акции Совкомбанка (SVCB RX: выше рынка; РЦ – 23 руб.) – всего на 10% (с 15,69 руб. до 14,12 руб.).

На наш взгляд, новые условия более выгодны для инвесторов, чем прежние, поскольку они предполагают, что Совкомбанку нужно будет выпустить около 1,7 млрд новых акций (а не 1,8 млрд, как предполагалось ранее). Кроме того, по нашим оценкам, за счет улучшения условий сделки Совкомбанк получит доход на сумму 4 млрд руб., в дополнение к 16 млрд руб. уже отраженным в отчетности за 1П24. Таким образом, мы расцениваем новость как позитивную для инвестиционного кейса Совкомбанка. 

Совкомбанк опубликовал отчетность по МСФО за 2кв24 и 1П24, отразив снижение чистой прибыли в 1П24 на 25% г/г за счет существенного сокращения положительного вклада нерегулярных доходов. Рост кредитного портфеля во 2кв24 оставался высоким, а интеграция Хоум Банка позволила оптимизировать расходы последнего. Мы сохраняем свою рекомендацию ПОКУПАТЬ для акций Совкомбанка, снижая целевую цену до 20,3 руб. (23,7 руб. ранее) за счет роста налоговой нагрузки и сохранения высоких процентных ставок. С учетом ожидаемых дивидендов по итогам 2024 года (0,8 руб. на акцию) доходность на горизонте двенадцати месяцев может составить порядка 49% по нашим оценкам.

Чистая прибыль во 2кв24 снизилась на 53% г/г до 13,7 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала (ROE) на уровне 16%. По итогам 1П24 чистая прибыль снизилась на 25% до 38,7 млрд руб. (ROE 24%). Негативная динамика обусловлена большим вкладом нерегулярной прибыли (прежде всего от переоценки ценных бумаг и операций с иностранной валютой) в финансовый результат 1П23 и 1кв24.

В 1п24 чистая прибыль сократилась на 25% г/г до 39 млрд руб. (рентабельность капитала 27%) на фоне снижения нерегулярных доходов и увеличения стоимости фондирования. Регулярная прибыль выросла на 22% г/г до 31 млрд руб.

За 2к24 банк заработал 13,2 млрд руб. чистой прибыли (-47% к/к), рентабельность капитала 18%.
Розничный кредитный портфель вырос на 40% с начала года, за счет приобретения «Хоум Банка» (17% розничного портфеля) и органического роста залогового кредитования. Корпоративный портфель вырос на 14% с начала года.

По нашим расчетам, во 2к24 чистая процентная маржа выросла на 40 б.п. к/к, но снизилась на 100 б.п. г/г из-за высокой стоимости фондирования.
Совокупный доход от приобретения «Хоум Банка» составил 16 млрд руб. Оплата 90% сделки акциями «Совкомбанка» перенесена на 2025 г., 10% были оплачены денежными средствами в этом году. «Совкомбанк» завершил ребрендинг офисов «Хоум Банка», провел миграцию клиентов, сократив затраты на 60%.

Совкомбанк планирует опубликовать показатели за II квартал 2024 года по МСФО в четверг, 15 августа. По нашим оценкам чистая прибыль за II квартал 2024 года должна составить 13 млрд руб., это на 55% ниже год к году и на 48% ниже квартал к кварталу, при ROE на уровне 18% (против 35% в I квартале 2024 года).

Снижение прибыли обусловлено в первую очередь негативной динамикой доходов от операций с ценными бумагами и валютой (относительно высокой базы сравнения за прошлый год), учитывая негативную динамику на фондовом рынке во II квартале 2024 года. Чистый процентный доход вырастет на 21% год к году и 19% квартал к кварталу при росте кредитного портфеля на 53% год к году (с учётом Хоум Банка).

На маржу розничного бизнеса оказывает давление повышение ключевой ставки, хотя плавающие ставки по корпоративным кредитам отчасти нейтрализуют негативный эффект. Также поддержку прибыли во II квартале 2024 года должен оказать доход от выгодного приобретения Хоум Банка, с учётом пересмотра условий сделки: этот доход может составить 5 млрд руб.

Во вторник (23 июля) Совкомбанк сообщил, что завершил ускоренный букбилдинг, по итогам которого мажоритарный акционер (Совко Капитал Партнерс) и часть ключевых менеджеров сократили свою долю владения акциями. Покупателями выступили институциональные и розничные инвесторы. В результате доля Совко Капитал Партнерс и других акционеров, владеющих 5% и более акций банка, была снижена до менее чем 90%. Соответственно доля акций в свободном обращении была увеличена с 5% до более чем 10%.

В мае представители Совкомбанка анонсировали сокращение доли мажоритарного акционера, на долю которого ранее приходилось порядка 85%. Увеличение доли акций в свободном обращении позволит Совкомбанку остаться в первом котировальном списке Мосбиржи и претендовать на включение в индекс.