Инфляция по итогам марта будет существенно ниже базового прогноза Банка России (10,1% и 10,6% г/г соответственно). В случае дальнейшего снижения инфляционных ожиданий это позволит регулятору смягчить риторику в апреле.

Индекс RGBI вчера продолжил пятничную коррекцию, снизившись на 1,02 п. – до 111,12 п. Решение ЦБ сохранить ставку и формально не смягчать сигнал охладило оптимизм на перегретом долговом рынке. Кроме того, отсутствие новых триггеров в части внешних новостей усилило коррекционные настроения на рынке.

Ожидаем, что сегодня рынок перейдет к консолидации в ожидании официальных заявлений по итогам вчерашних переговоров. Вместе с тем, пока не ожидаем возобновление роста котировок с обновлением недавних максимумов по индексу RGBI – коррекция/консолидация может продлиться еще 1,0-2,0 недели, после чего фокус инвесторов снова будет смещаться на ожидания смягчения политики ЦБ с приближением апрельского заседания. Долгосрочный взгляд на рынок у нас остается позитивным; текущее охлаждение настроений вполне можно будет использовать для увеличения позиции в ОФЗ-ПД и корпоративных бумагах с фиксированным купоном.

На заседании ЦБ 25 апреля, вероятно, ключевая ставка останется на уровне 21%, считает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

На прошлой неделе ЦБ не изменил ставку, подавая осторожный сигнал рынку. Несмотря на небольшие намёки на возможное смягчение политики, Эльвира Набиуллина заявила, что вопрос о снижении ставки не поднимался.

По мнению Орловой, у ЦБ были причины для смягчения риторики:

— недельная инфляция замедлилась до 0,06-0,11%
— инфляционные ожидания снизились
— рубль укрепился

Однако в первые два месяца 2025 года бюджетные расходы увеличились на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что создает неопределенность. ЦБ осознает, что причины для снижения цен временные, а инфляционные риски — долгосрочные.

Ожидается, что 25 апреля ЦБ оставит ставку на уровне 21%, придерживаясь жёсткой позиции до появления устойчивых признаков снижения инфляционных рисков.

Источник

«ЦБ может снизить ставку уже в апреле, если текущая инфляция останется на уровне последних трендов (недельный рост цен не более 0,15%), инфляционные ожидания продолжат снижаться, а кредитование покажет сокращение в розничном и корпоративном сегментах, — полагает эксперт брокера. — И, конечно, если случится значительный прогресс в урегулировании геополитического конфликта. Минимальный первый шаг: -100 б.п. Если геополитическая неопределенность сохранится, а в динамике спроса, кредитования, инфляции и инфляционных ожиданиях будет более медленный прогресс, то первое снижение ключевой ставки будет отложено до июня. При этом ширина первого шага, вероятно, увеличится до 200 б.п.».

«Мы сохраняем прогноз ключевой ставки на конец года на уровне 13-16%, итоговый уровень будет зависеть от динамики урегулирования геополитического конфликта», — резюмирует главный экономист «Т-Инвестиций».

Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 21%. В попытке снизить жёсткость риторики, но не допустить чрезмерного оптимизма у участников рынка, Банк России впервые на нашей памяти включил в пресс-релиз два сигнала о будущих действиях. Пресс-конференция председателя также, на наш взгляд, отражала заметное смягчение степени жёсткости настроя регулятора. В базовом сценарии мы продолжаем ожидать снижения ключевой ставки с июня до 16% к концу года.

Главная особенность: впервые на нашей памяти Банк России включил в пресс-релиз сразу два сигнала о будущих действиях. Как мы и ожидали, в «обычном» месте первого абзаца пресс-релиза появилась кодовая фраза о необходимости продолжительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике. Однако, далее текст содержит смягчённую версию февральского сигнала об оценке целесообразности повышения ставки на будущих заседаниях. Новый вариант указывает, что Банк России «рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки, если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели».

Текущие темпы инфляции замедляются, инфляционные ожидания снижаются, но всё ещё находятся на высоких уровнях. Поэтому ЦБ, вероятно, продолжит удерживать текущую высокую ставку 21%, пока не будет уверен в устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий.

Итоги заседания ЦБ оказались чуть жёстче, чем ожидали некоторые инвесторы, поэтому в моменте это может оказать негативное влияние на рынок акций и облигаций.

С точки зрения инвестора, на этот год главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев считает разумным держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным развитиям событий в геополитике и внутренней монетарной политике.

В Совкомбанке ожидают, что в ближайшие месяцы вслед за замедлением инфляции будут снижаться ставки по депозитам и доходности облигаций. Поэтому разумно держать часть портфеля в акциях, длинных ОФЗ и надёжных корпоративных облигациях с постоянным купоном.

При этом развитие геополитической ситуации остаётся основным фактором неопределенности в этом году.

Накануне заседания ЦБ инвесторы заняли выжидательную позицию – индекс RGBI незначительно откатился от своих локальных максимумов в течение дня (закрытие на уровне 112,79 пунктов).

От сегодняшнего заседания ждем сохранения ставки при смягчении сигнала регулятора. Отметим, что на долговом рынке сейчас отмечается чрезмерный оптимизм и сохранение ставки может стать поводом для локальной коррекции индекса RGBI.

Среднесрочно рыночная конъюнктура для облигаций остается позитивной – дезинфляционные факторы продолжают действовать (укрепление рубля и торможение кредитования), что постепенно начинает проявляться в оперативных данных по инфляции. Продолжаем рекомендовать накапливать в долговом портфеле длинные ОФЗ-ПД и/или корпоративные выпуски с рейтингом ААА/АА.

Рост цен снова обновил недельные минимумы с сентября 2024г. – 0,06%, после 0,11% неделей ранее. Годовой уровень инфляции остаётся в районе 10,1% г/г за счёт низкой статистической базы. Теперь уже нет сомнений, что инфляция развивается несколько ниже прогноза ЦБ и на конец I кв. составит 10,2-10,3% г/г, против 10,6% по ожиданиям регулятора.

В сегменте продуктов питания, который выступал основным драйвером инфляции последние полгода, выраженный слом тренда и даже небольшое снижение индекса цен за последнюю неделю. Низким остаётся рост цен на непродовольственные товары и услуги.

Одним из основных факторов торможения инфляции стало устойчивое укрепление рубля. На днях Институт конъюнктуры аграрного рынка, заявил, что на оптовом рынке сельхоз продукции наблюдается снижение цен по большинству позиций, что не характерно для данного сезона. Основным фактором эксперты ИКАР назвали укрепление рубля.

Станет ли крепкий рубль трендом или краткосрочным явлением покажет время и геополитический сценарий. Однако, если ценовая динамика в ближайший месяц останется на уровне последних двух недель, а инфляционные ожидания продолжат снижаться, 25 апреля у ЦБ появятся серьёзные основания начать снижения ключевой ставки.

По данным Росстата, в период с 11 по 17 марта потребительские цены выросли на 0,06% н/н (после роста на 0,11% неделей ранее), что, по оценке Минэкономразвития, подразумевает сохранение инфляции на уровне 10,1% г/г четвертую неделю подряд. Недельные темпы роста цен существенно замедлились в сегменте продовольственных товаров (0,05% н/н) за счет ускорения снижения цен на плодоовощную продукцию (-1,15% н/н). Рост цен также замедлился в сегменте непродовольственных товаров (до 0,01% н/н), ускорившись среди наблюдаемых услуг (0,11%). С учетом данных с начала месяца темпы роста цен в марте складываются на уровне 0,4% SA м/м или 5,0% SAAR, по нашим оценкам.

По данным ООО «инФОМ», инфляционные ожидания населения на горизонте года в марте снизились (на 0,8 п.п. до 12,9%), в то время как наблюдаемая инфляция приостановила рост (на уровне 16,5%). Ценовые ожидания предприятий также продемонстрировали заметное снижение в марте.

Инфляционные ожидания населения снизились вслед за улучшением ожиданий предприятий

В преддверии решения по ключевой ставке на этой неделе Банк России продолжает делиться важными статистическими данными. ЦБ опубликовал опрос инФОМ по инфляционным ожиданиям населения.

Опрошенные агентством россияне ждут инфляцию на уровне 12,9%. В февральском опросе ожидания населения были выше — 13,7%, а в январе — 14%. Тренд на снижение продолжается

Новости определенно хорошие. Инфляционные ожидания населения спустились до минимума с сентября — лучше, чем мы предполагали в прогнозах. Укрепление рубля могло сыграть заметную роль, как и возросший геополитический оптимизм.

В совокупности с улучшением ценовых ожиданий компаний повышаются шансы на то, что ЦБ смягчит свой сигнал в пятницу, для начала убрав указание на вероятность дальнейшего повышения ставки.