В ноябре пассажиропоток группы увеличился на 11% г/г, достигнув 4 млн человек: 3 млн на внутренних рейсах (+9% г/г) и 1 млн на международных (+17,3%).

За 11 месяцев было перевезено 39,5 млн человек (+17,6%), из них 27,8 млн на внутренних линиях (+13,3%) и 11,7 млн на международных (+35%).

Темпы роста падают с сентября из-за высокой базы прошлого года. До выполнения годового плана в 55 млн человек Аэрофлоту нужно перевезти ещё 3,7 млн пассажиров, и, по нашему мнению, группе это удастся.

Аэрофлот по-прежнему нам нравится — компания сокращает долговую нагрузку и выходит на прибыль. Мы опасаемся роста операционных расходов и возможных отрицательных валютных переоценок в 4 кв., но таргет по бумагам сохраняем прежним — 72 руб./акция.

Компания АПК Михайловский, входящая в Группу Черкизово, приобрела 100% ООО «Руском», владельца птицеводческих активов в Тюменской области. Сделка одобрена Федеральной антимонопольной службой.

Черкизово купила современный автоматизированный комплекс по выращиванию и переработке бройлеров, введённый в эксплуатацию в 2021 году. Комплекс включает семь площадок, репродуктор, мясоперерабатывающее предприятие, комбикормовый завод и элеватор, с общими мощностями 60 тыс. тонн мяса в год и более 1 тыс. сотрудников.

Тюменская область — 20-й регион Группы Черкизово, что укрепит её позиции на рынке брендированной продукции из мяса курицы в Сибири и Урале. В 2023 году предприятие произвело 986 тыс. тонн мяса бройлеров.

Мы положительно оцениваем данную M&A-сделку соответствующей инвестиционной программы в рамках углубления вертикальной интеграции и долгосрочного роста бизнеса Черкизово. Приобретенный актив позволит укрепить позиции на рынке брендированной продукции из мяса курицы. Таким образом, мы продолжаем считать акции Черкизово привлекательными для долгосрочного инвестора.

Центробанк отмечает замедление роста экономики и потребительских расходов, что может указывать на снижение инфляционного давления. Однако регулятор подчеркивает, что для достижения низкой инфляции необходимы продолжительные жесткие денежно-кредитные условия. В то же время, недавний совет директоров ЦБ выразил необходимость ужесточения ДКП для возвращения инфляции к 4%.

Предварительная статистика ЦБ показывает замедление роста корпоративного кредитования с более чем 2% м/м до 0,8% в ноябре. Это может сигнализировать о сокращении кредитного импульса в экономике и, в совокупности с охлаждением спроса, способствовать среднесрочному улучшению инфляционной ситуации.

Замедление корпоративного кредитования при высоких ставках ставит под вопрос, как банки будут выплачивать высокие проценты по депозитам. Если кредитование не будет расти быстро, это приведет к снижению потребности в долгосрочном фондировании, что может снижать ставки. В октябре средневзвешенная ставка по корпоративным кредитам составила около 18%, показывая положительную маржу между ставками по кредитам и депозитам.

Сегодня Полюс обновил данные по проектам: Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово Корыто. Запуск Сухого Лога, крупнейшего месторождения с запасами 43,5 млн унций, перенесён на 2028-2029 гг., прогнозируемый объем производства — 2,3-2,8 млн унций в год, что удвоит общую добычу. Капитальные затраты составят $6 млрд.

На Чёртовом Корыте объем производства составит 300-400 тыс. унций в год, капитальные затраты запланированы на уровне $1 млрд. Для Чульбаткана данные показатели составляют 300 тыс. унций и $0,7 млрд. Все проекты будут реализовываться параллельно.

Акции Полюса интересны долгосрочным инвесторам, хотя риски для дивидендов возрастут из-за снижения денежного потока и роста долгов. Прогноз на 2024 год — 2,52 млн унций (на 13% ниже рекорда 2023 года) с выручкой около $6,5 млрд.

Свободный денежный поток ожидается на уровне $1 млрд, дивиденд в 2025 году может составить 1030 руб./акцию. Целевая цена акций повышена до 17300 рублей, бумаги рекомендуются к покупке.

Рост экономики России в 2025 году замедлится до 1,5%, что вызовет медленное снижение инфляции до 6% к концу 2025 года, по прогнозу главного экономиста Альфа-Банка.

Основные факторы замедления включают отсутствие финансовой поддержки для строительного сектора, где ввод жилья сократится на 8–10%, и снижение спроса в нефтепереработке и металлургии из-за риска торговых войн, что может привести к уменьшению экспорта на 2%.

Бюджет на 2025 год будет жестким, и, вероятно, расходы и дефицит увеличатся. На рынке труда безработица останется на уровне 2,3%, а номинальные зарплаты вырастут на 12%, что поддержит потребление и спрос на импорт (+7%).

Курс доллара составит 100–110 рублей, юань — 7,5 долларов. ЦБ продолжит жесткую политику, ключевая ставка достигнет пика в I квартале и останется выше 20% до конца года из-за риска перегрева на рынке труда и роста бюджетных расходов.

Обсуждение траектории ключевой ставки (КС) перед заседанием Банка России 20 декабря intensifies.

Мы считаем, что одним из основных аргументов против повышения КС до 23% или выше станет предложение Правительства установить максимальную возмещаемую ставку по субсидируемым кредитам на уровне 5% (или 3%) для кредитов, выданных в 2025-2026 годах. Снижение субсидии по кредитам с плавающей ставкой может ограничить рост процентного риска для бюджета, но также и охладит спрос на корпоративные кредиты.

Ожидается, что в первом полугодии 2024 года портфель льготного кредитования составит 15,6 трлн руб. по 65 программам, однако конкретные отрасли, которые затронут новые меры, не указаны. Исключения предусмотрены для ипотечных и образовательных кредитов, долгосрочных проектов и грантов для госкомпаний.

На текущий момент на рынке нет готовности снизить вероятность (93%) повышения КС до 23% на заседании 20 декабря, в то время как наш прогноз (Росбанк: 22%) остается альтернативным (7% вероятность).

В ноябре банк заработал 117 млрд руб. (+1,6% г/г), за 11 месяцев — 1,4 трлн руб. (+4,9% г/г). Рост расходов на резервы, вероятно, связан с валютными кредитами из-за снижения рубля; стоимость риска за 11 месяцев осталась на уровне 1,4%.

Выдачи кредитов юрлицам снизились на 30% м/м, но на 7% превысили уровень прошлого ноября. Потребкредиты продолжили сокращаться из-за жесткой политики ЦБ.

Снижение не критично для бизнеса: с начала года банк увеличил портфель кредитов юрлицам на 21%, физлицам — на 12%.

Ожидаем, что по итогам года Сбер заработает около 1,56 трлн руб. по РСБУ, что позволит выплачивать дивиденды в 34,5 руб./акция.

Отчетность выглядит неплохо, но отражает ухудшение конъюнктуры финансовой отрасли, что может вызвать негативную реакцию рынка из-за невысокой дивидендной доходности в 14,7% на фоне текущих ставок.

Золотодобытчик Полюс представил прогнозы по новым проектам, которые расширят бизнес.

Первая линия фабрики на Сухом Логе планируется к запуску в 2028 году, вторая — в 2029-м, с производством 2,3—2,8 млн унций золота в год. Это увеличит добычу в России более чем на 20%, капитальные затраты составят $6 млрд.

На других проектах — Чульбаткане и Чертовом Корыте — совокупное производство составит 600—700 тыс. унций в год, запуск намечен на 2029-й.

К 2030 году Полюс ожидает удвоения выпуска золота, что может поднять компанию с четвертого на второе место в мире по объему производства.

Аналитики Т-Инвестиций рекомендуют покупать акции Полюса. Наш таргет по ним — 17 500 рублей за бумагу (потенциальный рост +20%).

После слабых результатов за 1-е полугодие 2024 (выручка +21% г/г, EBITDA -20% г/г) подтверждение планов роста, заявленных при размещении, может поддержать доверие инвесторов. В то же время мы отмечаем риски, которые могут поставить эти планы под угрозу, такие как рост стоимости финансирования в экономике, который может негативно повлиять на бюджеты ИТ-проектов компаний, и потенциальная необходимость дальнейшего расширения штата для развития новых вертикалей «Диасофт».

HENDERSON опубликовал результаты за ноябрь 2024 года:

Выручка: 2 млрд рублей, +16,5% год к году. За 11 месяцев выручка составила 18 млрд рублей, увеличившись на 23,7%.
Онлайн-продажи: Онлайн-выручка выросла на 36% к ноябрю 2023 года, опережая офлайн-каналы.
Рост: В сентябре и октябре рост замедлился до 13,2% и 10,2% соответственно из-за теплой погоды и высокой базы в октябре 2023 года.
Прогноз: Ожидается рост торговых площадей до 57,1 тыс. кв. м в 2024 году (+17%) и до 69,1 тыс. кв. м в 2025 году.
Дивиденды: Закрытие реестра по дивидендам 9 декабря 2024 года на сумму 18 рублей на акцию, дивидендная доходность — 3%.

Рост выручки соответствует ожиданиям, и мы считаем акции HENDERSON привлекательными для долгосрочных инвестиций.