Европа обещает представить детализированный план урегулирования долгового кризса 26 октября. План может предусматривать: 

• Рекапитализация европейских банков на 100 млрд евро
• Списание по греческим бумагам превысит 50%
• Германия против использования баланса ЕЦБ для финансирования EFSF.

Марк Рубинштейн: Мы считаем, что рынки смогут «питаться» оптимизмом вплоть до среды, когда состоится вторая, финальная, встреча. Шаги, которые будут озвучены после нее, успокоят рынки, по крайней мере, в среднесрочной перспективе, а дальше все будет зависеть от развития макроэкономической ситуации в целом. Полагаем что мы можем увидеть небольшое фиксирование прибыли сразу поcле проведения саммита в среду, но оно будет краткосрочным, и по результатам недели рынки закроются в значительном плюсе. Мы не рекомендуем пытаться поймать эту коррекцию, а рекомендуем открывать длинные позиции в бумагах, которые инвесторам кажутся наиболее перспективными.

А вот инфа из другого источника:
— ЕС близок к принятию план рекапитализации банков на €108 млрд — порядка 90 крупнейших банков повысят уровень достаточности капитала до 9%. Норматив начнет действовать с июня 2012 года.

— Возможное списание 40-60% долгов Греции (Франция за низкую цифру, Германия за более высокую).
— МВФ не будет вносить треть средств для спасения Греции, если европейские банки не согласятся на списание 50% греческого долга.
— Решения по EFSF:
1 вариант: часть ресурсов Фонда (€440 млрд), будет направлена на предоставление частичных гарантий по обязательствам проблемных стран. В особенности Италии и Испании.
2 вариант: создание отдельного фонда с участием Международного валютного фонда для привлечения средств развивающихся экономик, который привлекал бы деньги частных инвесторов, суверенных фондов, используя эти средства для покупки долгов стран еврозоны.
— денег у ЕЦБ EFSF занимать не будет.
— Италию призвали принять меры по сокращению госдолга и стимулированию роста экономики.
— В пятницу и субботу министры финансов ЕС договорились предоставить Греции финансовую помощь в размере €8 млрд.

Две новости красной строкой:

• Саммит евро пройдет в два этапа — 23 и 26 октября (Спикер Меркель) 
• Фонд EFSF будет расширен до 1 трлн евро (Еврокомиссия)

Первая новость появилась в 21:26мск, вторая — в 21:45мск

Для начала настоятельно рекомендую почитать про 
EFSF — европейский фонд финансовой стабильности в нашем финансовом словаре. Любезно для вас собрал информацию, чтобы вы имели представление, что это такое.


Доходности облигаций Италии сегодня тронули 6% впервые за 2 месяца.
Облигации Испании и Италии — мое главное беспокойство.
 
EFSF как раз и разрабатывается для того, чтобы предлагать странам кредитные линии до того момента, когда у них начнутся трудности с самостоятельным обслуживанием госдолга.
 
Завтра министры финансов должны собраться в Брюсселе чтобы выработать общ стратегию.
На 23 октября намечен саммит, на котором планировать выработать план.
 
Die Welt: разногласия между Францией и Германией настолько глубокие, что не исключен перенос встречи 23 октября на более поздний срок.
 
Новость:
в черновом варианте документа о EFSF предусмотрено, что:

• страны европы могут привлекать средства из EFSF не более чем 10% ее ВВП. Так, Италия с ВВП 1,6 трлн евро сможет занять в EFSF максимум 160 млрд евро, Экономика Испании=1,1трлн евро. (Таким образом кредитные линии EFSF для Испании и Италии могут составить 270 млрд евро)
• EFSF может покупать на первичном рынке облигаций не больше, чем купят частные инвесторы.
• EFSF может выкупать облигации на вторичном рынке в случае, если:
• рынки необычайно волатильны и однонаправленны
• большой спред bid/ask в силу сокращения ликвидности

Активы EFSF

• EFSF может продать купленные активы, если спрос восстановится
• Может держать бумаги до погашения
• Использовать долговые бумаги для операций РЕПО с банками

 
Сейчас разногласия между Францией и ЕЦБ заключаются в том, как усилить EFSF денежкой. Франция предлагает создать банк на базе EFSF. Германия и ЕЦБ против. Французы также предлагают использовать кредитный рычаг внутри EFSF, чтобы сделать объем поддержки более массивным.

Мы знаем, что доверие инвесторов на рынке гособлигаций Испании и Италии резко ухудшилось, в результате чего ЕЦБ вынужден был начать скупать облигации этих стран, удерживая доходности облигаций на низком уровне. 

До конца 2014 года года Италии потребуется занять 622 млрд евро, а Испании 281 млрд евро. Если Европа вовремя не подсуетится, и не вернет доверие инвесторов — кто будет одалживать этим странам? Опять ЕЦБ? Поэтому им сейчас надо показать инвесторам пару трилямов, чтобы те поверили, что их вложения в бонды Испании и Италии под 5% годовых — это выгодное и безопасное вложение средств. 

Что сейчас с доходностями бондов Италии+Испании?
 

Дисклаймер: статья может быть окрашена субъективизмом пессимистического взгляда автора на рынок, т.е. моего взгляда, который может быть неадекватным:)

Следующая важная отправная точка для рынка — это решения на саммите евро в Брюсселе, который состоится с 23 октября. Так что, до понедельника рынок, скорее всего, будет оставаться в неведении, а на следующей неделе мы можем увидеть развитие нового тренда.

Каковы сейчас ожидания?
Судя по всему, рынки на данный момент все же закладываются под хорошие новости и надеются на то, что наступит какое-то облегчение евродолгового кризиса.
Хотя до настоящего момента, все подобные надежды заканчивались разочарованием. Более того, Меркель загодя предупредила на этой неделе, что окончательного решения проблем 23-го ждать не стоит.

Оптимизма рынкам в преддверии саммита добавила статья Guardian о том, что франции и германии удалось договориться по параметрам EFSF.  

Уже сейчас на 100% ясно, что от встречи 23 октября ждут двух моментов:

• Как будет рекапитализирована банковская система
• Каковы будут параметры EFSF

Судя по всему, параметры списаний по греческим долгам объявлены не будут. Им надо сначала определиться с рекапитализацией банков, а потом уже списывать потери по греческим бондам. Потому что будет плохо, если сначала списать, и тем самым сразу обанкротить пару банков в европе. Сначала лучше дать им денег, а потом уже списывать.

Именно по этой причине быстрого решения греч. проблемы не существует.

Есть еще нюанс. В теории и на бумаге все выглядит хорошо: мы списываем часть долгов Греции, сажаем греков на экономию, они возвращают остаток долга потом. Но на практике все немного иначе… на практике все выглядит вот так:



Именно по этой причине я рассматриваю реальным следующий сценарий:

• Нынешняя власть греции заключает сделку с ЕС.
• Власть сменяется в результате революции или в рамках смены выборного цикла.
• Новая власть отказывается исполнять обязательства, к-е взяла на себя старая власть.

По этой причине частичную дезинтеграцию греции я считаю вопросом времени.

• В среду перед греческим парламентом собрались десятки тысяч несогласных.
• Порядок в Афинах охраняют 5 тыщ полицейских.


• Протестующие: «У нас нет будущего в этой стране. Все хотят валить отсюда. Здесь нет работы, здесь нет ничего».
• 48 ч забастовка в Греции закрыла правительственные учреждения, многие фирмы, магизины и рестораны. 150 внутренних рейсов было отменено.
• По опросам, греки сейчас мягко говоря, недолюбливают премьер-министра Папандреу. 

Проблема в том, что Греция ничего не сможет поделать со своей экономикой, пока они не откажутся от евро и не девальвируют свою собственную валюту. А просто взять и понизить евро-зарплаты в 2 раза (что больше бы отражало реальное положение в Греции) ни у кого не хватит воли.

Чтобы сохранить градус объективности добавлю позитивные моменты:

• ситуация в американской экономике пока оч стабильна
• а реальные процентные ставки отрицательные


• Китай пока стабилен
• цены на нефть пока высокие
• российский рынок пока еще выглядит недооцененным.
• при таких ценах на нефть — тем более
• деньги есть

BREAKING NEWS: Онлайн издание газеты Guardian: Франция и Германия готовы одобрить увеличение EFSF до 2 трлн евро.

Внимание! сообщение не официальное, и может быть опровергнуто!
 

Ссылка на статью в Guardian:
http://www.guardian.co.uk/business/2011/oct/18/france-and-germany-move-towards-2tn-euro-fund

Мой перевод:
Франция и Германия достигли соглашения об увеличении фонда спасения еврозоны до 2 трлн евро — об этом говорят евпропейские дипломаты.
Франция и Германия надеятся, что сделка поможет снизить неопределенность и волатильность (главным образом на долговом рынке — отсебя).
Дипломаты близкие к ходу переговоров, говорят, что франко-германское соглашение направлено на то, чтобы  усилить «огненные стены» для того чтобы исключить кредитное событие вокруг Греции или другой страны зоны евро.

Это будет сделано в 2 формах:
1. EFSF будет дан дополнительный кредитный рычаг, который позволит дать гарантии держателям облигаций. Объем EFSF будет увеличен в 5 раз с 440 до 2 трлн евро. EFSF фактически станет страховой компанией по облигациям (хотя этой идее противостоит ЕЦБ).
2. Берлин+Париж договорились о рекапитализации европейских банков, чтобы они удовлетворяли требованию по капиталу первого уровня в 9% после стресс-тестов EBA по 60-70% уровням системного риска.

Общий объем необходимой рекапитализации может составить около 100 млрд евро., а не 200 млрд евро, о которых говорила Кристин Лагард из МВФ.
Фр и нем банки могут самостоятельно противостоять кризису, а остальным может потребоваться помощь EFSF.

Судя по всему, объем потерь частного сектора по греческим бумагам не решен, доля составит от 30 до 50%.

А вот мое краткое изложение статейки, которая сегодня появилась на блумберг с некоторой примесью моих мыслей. Это очень похоже на то, какие меры собирается принять Европа, только цифры несколько другие.
Для восстановления доверия рынков, европейским властям надо сделать 3 вещи:

• Избавиться от иллюзии, что греция когда-либо расплатиться по своим долгам.
• необходимо определить убытки европейских банков в результате дефолта Греции, провести соответствующую рекапитализацию
• Предоставить масштабные финансовые гарантии, чтобы инвесторы поверили, что эти дефолты были последними.

Попытки предотвратить дефолт в Греции только усугубят положение внутри этой страны. Стабилизировать финансовое положение и расплатиться с долгом просто невозможно, оставаясь в рамках евро. Следом за Грецией идет Португалия, которая при текущем рынке облигаций (ставка 10 леток=11,25%) просто не сможет обслуживать свой долг.

Списать надо 70% долга Греции
40%  долга Португалии.
Это не голые цифры. Цифры взяты из экономических реалий Греции и Португалии.
В сумме это 300 млрд евро
Именно на такую сумму необходимо рекапитализировать европейскую банковскую систему.

Потребности европейских стран в заимствованиях до 2015 года составят 2,5 трлн евро.
Поэтому евро-властям надо дать гарантии на 2-3 трлн евро, чтобы успокоить рынки и вернусть на них уверенность.
3 трлн евро гарантий будут действовать как ядерное оружие — когда его много, им даже не обязательно пользоваться.
 

Спикер Ангелы Меркель:

• Мечтам о том, что пакет помощи, который будет озвучен в понедельник, решит все проблемы и все законится, не суждено сбыться.
• Поиск решения окончания долгового кризиса продлится и в 2012 году.


• На повестке саммита 23 октября стоят следующие вопросы:
• Как скоординировать рекапитализацию европейских банков
• Как сделать работу фонда EFSF наиболее эффективной.

Во время встречи в Париже в эти выходные евролидеры признали, что саммит 23 октября в Брюсселе — должна быть последняя дата, когда должен быть принят план спасения Греции с целью избежать ее дефолта.

Товарищи! Я не понимаю, почему вы совершенно вафлите такие интересные темы! Почему до сих пор никто не написал о понижении кредитного рейтинга Португалии и Греции! Это же интересно!

• причина: новые правила спасения стран ЕС, к-е будут приняты в 2013 году, фактически означают, что прежде чем получить кредит из фонда Механизм европейской стабильности (ESM), необходимо будет реструктурировать свои суверенные кредиты, а необеспеченные суверенные облигации будут вторыми в очереди, после обязательств перед ESM.
• Возможно, Португалия и сможет получить кредит из ESM без реструктуризации, но приоритет кредитов ESM потенциально сокращает перспективу своевременных платежей для держателей гособлигаций, сокращая их восстановительную стоимость.
• Скорее всего Португалии потребуется внешняя помощь.

Сейчас структура помощи называется EFSF — аппарат европейской финансовой стабильности. Объем = 750 млрд евро. Аппарат EFSF будет заменен постоянным фондом ESM в 2013 году.

График португальских 2 летних облигаций (доходность):



График пугающий. Обращаю внимание, что в апреле 2010 рынки тоже до некоторой поры игнорировали стремительный взлет доходности по бондам перифирийной европы. Что было в мае — сами помните.