Совсем недавно, месяц назад, общался с IR ФосАгро и делал обновление модели: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1177885.php

Поэтому коротко пройдемся по вполне ожидаемым результатам МСФО за 2 кв. 2025 г. у ФосАгро.

В целом совпадает с расчетами из предыдущего поста, исходя из стоимости удобрений в рублях.

Предыдущий пост: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1157511.php

IR ФосАгро Андрей Серов недавно выступал на конференции смарталаб. Исходя из его выступления и последних данных, обновим взгляд на компанию.

Фосфорные удобрения

Средние цены в втором квартале уже известны ~660$. На сегодняшний день цены на фосфорные удобрения ~740$ за тонну.

Предыдущий пост: smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1121689.php

Выручка: 159,4 млрд руб. (+33,7% к 119,3 млрд руб. в 1 кв. 2024 г.). Рост обусловлен повышением цен на фосфор- и азотсодержащую продукцию.

В 2024 году выручка составила 508 млрд  руб., что на 15% больше, чем в 2023 году (440 млрд руб.). 

Чистая прибыль составила 84,4 млрд руб., что на 2% меньше, чем в 2023 году (86,1 млрд руб.). Данное снижение обосновано в основном таможенными пошлинами о которых мы говорил ранее в предыдущей заметке. 

Недавно писал про ФосАгро: «долг — контролируемо, но пару выплат могут дать менее 100-75% FCF т.к. Долг/ЕБИТДА высоковат». Если бы не этот риск, поставил бы 4-ку в Мозговике. Вот сегодня дали почти вдвое ниже рекомендации (рекомендация СД 249 руб)  — ожидаемо. Я как акционер, конечно, за снижение долга (что увеличит будущие дивы). Ведь не хочу, чтобы компания брала новый дорогой долг (вместо старого дешёвого валютного) под 22%+. Высокий рублёвый долг она начала брать уже в сентябре. ФосАгро всегда платит дивиденды, и сомнений в будущем в этом нет. Это тот случай, когда при такой ставке лучше подождать, как и в случае с ЕМС. Вот если бы эта компания периодически просто без причин не платила дивы (как делают некоторые) это был бы другой разговор. Текущее снижение дивов явно на пользу компании.

https://t.me/vvkaminski

 👉Рассмотрим в начале цены на удобрения. 

  Цены на фосфорсодержащие удобрения получили поддержку со стороны рынков Латинской Америки, где на 3 квартал традиционно приходится период развития пикового сезонного спроса. Несмотря на низкий уровень субсидий на фосфорные/калийные удобрения в Индии, региональные цены выросли вследствие отсутствия объемного экспорта из Китая и снижения запасов до критичных уровней. Средняя цена на MAP в 3-м квартале 2024 года составила $592/т, FOB, Балтика, против $532/т, FOB, Балтика во 2-м квартале 2024 года.

Цены в рублях показывают поступательный рост.

Выручка ФосАгро в 2ом квартале 2024 г. выросла на 27%, по сравнению с аналогичным периодом 2023 г., чистая прибыль — увеличилась в 2,5 раза. 

В прошлом квартале отчетливо было видно влияние пошлин на снижение чистой прибыли (подробнее о пошлинах в прошлом обзоре). Сейчас же под ростом чистой прибыли скрываются курсовые разницы.

Краткие тезисы из разговора с IR ФосАгро Андреем Серовым.

Какая сейчас конъюнктура?

👉Межсезонье, цены устойчивые, есть остаточный спрос и с приближением сезона спрос будет расти, запасы на рынке не очень высокие. Факторов, которые будут поддерживать цены, довольно много.
👉На текущий момент цены на фосфорные удобрения хорошие ~ 550$. Азотные удобрения подрастают, карбамид 320$ (в июне прошлого года 240$). Растут цены на газ — растут цены на азотные удобрения. Калий — цена низкая относительно исторических значений, что хорошо для ФосАгро, т.к. закупки дешевле и выгоднее производить комбинированные удобрения.
👉Китай, экспорт увеличился, но остается на более низком уровне, что оказывает меньшее давление на цены.
 
Что с капексом и производством?

👉Капекс в этом году 73 млрд. Идет финальный проект в Балаково, модернизация и обновление производственных линий. Появится возможность производить  900 тонн NPK (комбинированные удобрения) в 2025. Выход на проектную мощность запланирован в 2026 г.

Выручка ФосАгро в 1ом квартале 2024 г. выросла на 3% по сравнению с аналогичным периодом 2023 г., чистая прибыль — упала на 33%. 

Если в снижении чистой прибыли виноваты пошлины, то выручка зависит от конъюнктуры.

👉 Цены на Фосфорные удобрения.

Компания выложила отчет МСФО за 2023 год. в рамках ожиданий. Тем временем, акции уже как 8 месяцев торгуются в узком боковике.

По сравнению с  2022 годом, финанасовые показатели за 2023 год ожидаемо ухудшились вместе с конъюнктурой и пошлинами.