Вернее, два. Дефект №1 — это моделирование инвесторского сообщества как стада. Да, инвесторы ходят стадами, здесь одна половина правды. Но есть ещё вторая половина правды, она гласит: каждый выживает в одиночку. Вольготно ходить стадами, когда рынок растёт, и в нём зарабатывает любой утюг, воткнутый в рыночную розетку. А вот что происходит, когда рынок начинает разрушаться, и разворачивается паника? Тут-то всякая «бета» и заканчивается. Справочно: бета — это исторически измеренное соотношение волатильности актива и волатильности рынка.

Но есть ещё один дефект №2 модели CAPM, самый существенный. Это отсутствие связи формулы Шарпа с микроуровнем. Шарпу и остальным кажется, что бета — это некая константа, которая вечно ходит за компанией, как земля за колхозом. На деле же, есть стойкая fuzzy-регрессия между корпоративной ROE (отдача на собственный капитал по чистой прибыли) и оценкой капитала PB, я эту связь уловил ещё в 2012 году вот тут. Соответственно, пресловутая «бета» тоже существенно зависит от ROE в моменте.

( Читать дальше )

В модели Шарпа рыночная линия — это прямая, образованная портфелем из двух базовых активов: А — весь рынок акций; Б — весь рынок облигаций. Рынок облигаций предполагается условно безрисковым, поэтому STD этого компонента закладывается в модель CAPM равной нулю. Если бы не ноль, то рыночная линия была бы не прямая, а парабола.

Рынок крипты всё ещё проходит только первые фазы своего становления. Поэтому мы видим один лишь чистый риск — и ничего, кроме риска. И суть в том, что не был явлен городу и миру ещё один важный компонент крипторынка, который, несомненно, всплывёт на поверхность вполне скоро. Это мировой криптодолг — долговые криптоинструменты с фиксированной процентной ставкой и с конечным сроком обращения. А дальше пошли варианты: конвертируемые долги, долги с покрытием, погашение фиатом или той же криптой или другой криптой, мультивалютные криптодолги и т.д. Чем обширнее экосистемы, чем они экономически сильнее, — тем больше у них будет потребности в чистых криптозаимствованиях, для «подрычаживания» своих инновационных инициатив-стартапов. Это сильно подкосит современные технологии венчурных фондов, которые только и знают, что паразитировать на криптостартапах, выпивая из них все соки.

( Читать дальше )