Вышел отчет за 2025 год у компании Элемент. Отчет ожидаемо провальный, хотя от компании-бенефициара текущей ситуации ждали намного большего в 2024 году.

Cпустя 2 года с момента IPO (отдельные площадки банили мои посты за скептическое отношение к компании перед IPO) миноритарии получили слабый актив с туманными перспективами...

📌 Что в отчете и мнение

— Выручка. Выручка упала с 44 до 38 млрд рублей, у-ж-а-с. Компания оправдывается, что падение выручки обусловлено сокращением спроса со стороны промышленных предприятий, но учитывая текущую политику повышенного протекционизма со стороны государства, оправдание не принимается!

— Операционная прибыль. На фоне падения выручки операционная прибыль закономерно упала с 9 до 1.9 млрд рублей (убрал из ОФР cписание ранее закапитализированных на балансе ''качественных'' НМА)...



— Долг и FCF. У компании 15 из 24 млрд рублей кэша ограничены к использованию, поэтому NET DEBT / EBITDA составляет 2,7. EBITDA ужалась в 2 раза с 11 до 5 млрд рублей, а нет NET DEBT вырос из-за отрицательного FCF в минус 9 млрд рублей (эффект оборотки минус 4 млрд рублей из-за погашения КЗ)!

( Читать дальше )

Все компании из сектора «Транспорт» отчитались за 2025 год, предлагаю сделать общий обзор по сектору, а также отмечу основные нюансы по каждой компании на основании вышедших годовых отчетов с прицелом на 2026 год.

📌Общие тенденции

— Отсутствие роста. В секторе отсутствуют компании — роста, что видно по скромной динамике выручки (на уровне инфляции или ниже), так как компании уперлись в потолок развития (объемы перевалки/грузооборота/перевозок), поэтому роста по чистой прибыли у компаний из сектора не случилось.

Учитывая текущие вводные ситуация будет аналогична 2026 году, поэтому из сектора — стоимости лучше выбирать компании с лучшими мультипликаторами и дивидендной доходностью!

— NET DEBT / EBITDA. Несмотря на трудный год по прибыли и капиталоемкость сектора (повышенный Capex) у основных компаний из сектора (Транснефть, НМТП, ДВМП и Совкомфлот) либо отрицательный NET DEBT, либо символический.

Это помогло без проблем пройти компаниям жесткую ДКП 2024-2025 годов, но не поможет улучшить прибыль в периоды более мягкой ДКП (даже негативно для НМТП и Транснефти)!

( Читать дальше )

К сожалению, но в последние месяца кратно усилилась cтарая проблема для инвесторов в российский фондовый рынок — прилеты БПЛА. Хоть новости и стали будничными для большинства, но игнорировать их нельзя, так как они косвенно влияют на финансовые результаты компаний.

В данном посте на пальцах объясню негативный эффект от прилетов БПЛА для компаний и какие компании пострадали в последнее время...

📌Последствия БПЛА

Негативный эффект от прилета БПЛА оценить невозможно из-за дефицита информации (самим компаниям в моменте тоже трудно оценить), но последствия очевидны:

1) Приостановка / сокращение производства => падение выручки => негатив для EBITDA и FCF

2) Рост расходов на внеплановый ремонт по устранению последствий  => негативно для EBITDA и FCF

3) Внеплановый Сapex, если ремонт не позволяет восстановить поврежденные мощности => повышенное давление для FCF

Про угрозу жизни работников предприятий и говорить не хочется...

📌Пострадавшие в последнее время

— Сургут. У Сургута пострадал единственный НПЗ компании в Киришах, болезненно для переработки.

( Читать дальше )

Все компании из сектора «Черная металлургия» отчитались за 2025 год, предлагаю сделать общий обзор по сектору, а также отмечу основные нюансы по каждой компании на основании вышедших годовых отчетов с прицелом на 2026 год.

📌Общие тенденции

— Кризис. Снижение за год ключевой ставки с 21 до 15% не помогло оживить сектор, так как ставка остается по-прежнему заградительной для экономики и для старта новых инвестиционных проектов. По комментариям главы Северстали для оживления спроса нужна 12% ставка, но это было год назад, сейчас потребуется еще более низкая ставка. Пока нет сигналов на улучшение ситуации!

Продукция черных металлургов в первую очередь идет на стройку (ок. 70%), а там можно наглядно наблюдать за пикированием Самолета — девелопера №1, которому бы старые проекты закончить, не говоря о старте новых!

— Конъюнктура. Ежемесячные данные по погрузкам РЖД черных металлов и по выплавке стали переписывают новые минимумы LTM, а цены на продукцию в условиях избытка предложения не думают разворачиваться.

( Читать дальше )

Хоть отчет за 2025 год у компании Аренадаты вышел пару недель назад, но котировки пришли в норму только сейчас после разгона в феврале, поэтому предлагаю с холодной головой посмотреть на компанию и вышедший отчет + опять буду говорить о рисках несмотря на хорошие цифры!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 46% с 6 до 8,8 млрд рублей. Вроде отличные цифры, но проблема заключается в том, что рост был достигнут через покупку в сентябре 2025 года у генерального директора компании УБИК (оплатили через конвертацию префов в обыкновенные акции) и консолидации выручки на 1,5 млрд рублей, без этой покупки рост выручки уже 20%, а не 46%!



( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании ДВМП, отчет ожидаемо провальный, но котировка сейчас определятся нефундаментальными факторами!

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Выручка упала с 185 до 172 млрд рублей (в первом полугодие 2025 года была 87 млрд рублей). Рынок контейнерных перевозок чувствует себя плохо + крепкий рубль давит на доходы компании. В 2026 году ситуация улучшилась из-за Ирана (опять он), но есть один более важный фактор...

А вот основной расход — ж/д перевозки выросли на с 90 до 103 млрд рублей из-за индексации тарифа, поэтому операционная прибыль рухнула с 36 до 16 млрд рублей — двойные ножницы с падающими доходами и растущими расходами!

— FCF и Долг. Компания урезала Capex в 2 раза с 14 до 7 млрд рублей, поэтому с FCF все неплохо: 25 млрд рублей операционный поток — 7 млрд Capex — 7 млрд нетто процентов = 11 млрд рублей, которые ушли на погашение долга.

У компании осталось NET DEBT всего на 10,5 млрд рублей, поэтому даже с провальной EBITDA 2025 года в 30 млрд рублей переживать не стоит!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Позитив. Сравнивать с цифрами за 2024 год не имеет смысла, так как там был полнейший провал и катастрофа, но ситуация стала заметно лучше, но желания покупать по-прежнему не появилось, но обо всем по порядку!



📌 Что в отчете

— Выручка. Составила 30,9 млрд рублей (год назад 24,4 млрд рублей) — вот этот результат ждали инвесторы год назад. В этом году помог рост среднего чека на 24%, но у меня есть огромные сомнения, что в следующем году получиться также поднимать чек для клиентов, либо количество клиентов упадет (в 2025 году упало с 3,1 до 2,6 тысяч, ушли в основном мелкие чеки, но все же)!

— Операционная прибыль и EBITDAC. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал. Год к году сделали X2 по операционной прибыли до 9,3 млрд рублей. Рост был достигнут за счет роста выручки и отсутствия роста операционных расходов (порезали расходы на маркетинг и ССЧ персонала с 3,2 до 2,6 тыс человек) — менеджмент стал хотя бы учиться на своих ошибках!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании IVA, не вижу смысла писать длинный разбор, так как компания ужасная и бесперспективная на мой взгляд — о чем писал ранее!



📌 Отчет и мнение 🧐

— Выручка. Ой, а что случилось, упала с 3,3 до 3,2 млрд рублей год к году. Страшный кошмар для IT — компании, при этом отсутствуют драйверы для роста из-за неуникальности продукта, ограниченности рынка и тяжелой ситуации в экономике.

Зачем IVA, если есть Яндекс Телемост или Jazz от Cбера? Вопрос риторический!

— Прибыль и FCF. Из-за роста затрат при отсутствии роста выручки прибыль упала с 1,9 до 1,4 млрд рублей, но если учесть капитализированные затраты (ФОТ айтишников) на создание НМА в 1,26 млрд рублей, то получаем NIC в 10 раз меньше прибыли, а P/NIC = 100!

FCF с учетом капитализированных затрат отрицательный (минус 100 млн рублей) — денег компания не зарабатывает и вряд-ли будет!

— Мажоритарий. Крупный акционер Николай Ивенев 5 августа продал 21% акций в пользу других акционеров. Не знаю, что это за добряки-покупатели, но Николай обменял фантик на реальные деньги!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании КУАЗ. Компания интересная, но закрытая + цифры за 2025 год не совсем корректно сравнивать с 2024 из-за консолидации части СП + магии менеджмента по работе с расходами!

Вроде актив был интересен для портфеля, но как всегда случился негативный нюанc...





📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка символически выросла за год на 4% до 84 млрд рублей (второе полугодие отработали слабее в 40 млрд рублей). Крепкий рубль + отсутствие индексации цен внутри России не дали вырасти компании в доходах.

— Операционная прибыль. В 2024 году у компании был разовый доход от выгодного приобретения СП (не берем в расчет), но без него операционная прибыль выросла в 2 раза до 10 млрд рублей. Как возможно такая магия с такой слабой динамикой выручки? Менеджмент магическим способом урезал расходы на сырье и материалы, транспортные услуги и ФОТ. Без понятия как так получилось!

— FCF и Сapex. После провального 2024 года по FCF в минус 1.5 млрд рублей компания получила аж 16 млрд рублей за счет высвобождения оборотного капитала на 7 млрд рублей, урезания Capex c 9,4 до 7,2 млрд рублей + улучшение EBITDA.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Астры. Ситуация вокруг компании по-прежнему складывается так, что сидение на заборе — это наиболее грамотная стратегия, учитывая ярко выраженную сезонность со смещением на 4 квартал!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 18% до 20,4 млрд рублей, спасает ситуацию лояльность отдельных клиентов, которые помимо основного продукта (+9%) тратятся на экосистему (+14%) и совпровождение компании (+52%). В целом нормальный результат для непростого 2025 года, но возникает резонный вопрос -''А это точно компания агрессивного роста?''

— Прибыль и NIC. Прибыль осталась на уровне прошлого года в 6 млрд рублей из-за роста операционных затрат на 2,1 млрд рублей, отмены льгот по соц взносам и льготного кредита на 0,7 млрд рублей, а также роста налога на прибыль на 0,3 млрд рублей!

Весь рост по выручке в 18% сожрало государство через увеличение налогового бремени, поэтому конвертации в прибыль не произошло...

Если брать не прибыль, а прибыль с учетом капитализированных затрат (NIC), то она упала на 20% до 3,9 млрд рублей, что дает оценку P/NIC > 13, дорого…

( Читать дальше )