Вышел ожидаемо слабый отчет за 2025 год у компании ММК. Давайте посмотрим на результаты 4 квартала и 2025 года, и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды!

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 20% г/г до 610 млрд руб. (в 4 квартале падение  почти остановилось — на 3% до 146 млрд руб год к году), в связи со снижением объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России!

Если у Северстали объем производства растет, то у ММК падает (-4% по чугуну и -9% по стали, но хотя бы в 4 квартале появилась положительная динамика на фоне эффекта низкой базы) => Cеверсталь отжирает внутренний рынок у ММК ‼

— EBITDA. Снизилась на 47% г/г до 80 млрд руб (в 4 квартале нулевая динамика в 19.5 млрд рублей) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (индексация зарплат, цен на электроэнергию и газ)!

— FCF и дивиденды. FCF в четвертом квартале составил 9 млрд рублей, но за 12 месяцев всего 6 млрд рублей:

1) Хорошо поработали с оборотным капиталом, высвободив 26 млрд рублей

( Читать дальше )

Вчера вышел отчет Сбера. Все уже по несколько раз посчитали P/E, P/BV, ROE и дивиденды, тут все хорошо, поэтому предлагаю вместо отчета посмотреть качественно подготовленную презентацию от компании + вытащу из своей головы несколько субъективных мыслей после просмотра презентации.

📌 Несколько мыслей 🧐

— Кредитование. Кредитный портфель ЮР лиц за год вырос на 12.4% до 31.1 трлн рублей (почти весь рост во 2 полугодие). Кредитный портфель физических лиц вырос за год на 6% до 19.2 трлн рублей (бурный рост в 4 квартале на 3.8%).

Не нравится, что в структуре кредитного портфеля Сбера продолжает расти доля жилой недвижимости с 21 до 25.6% за год...



— Маржа. Чистая процентная маржа выросла до 6.5% (рекорд, хотя год назад была 6%!). Cредняя доходность привлекаемых денег у Cбера составила 10.5% в 4 квартале (жду дальнейшего снижения), при этом длинные ОФЗ давали тогда почти 15% к погашению. Л — логика!



( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Ростелеком. Цифры за 4 квартал прям порадовали, правда долг перечеркивает позитив, но обо всем по порядку!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 12% до 872 млрд, но в 4 квартале случился мощный рывок с ростом на 16% до 271 млрд рублей.



Если посмотреть детально, то рост на 33% до 92 млрд рублей в Цифровых сервисах связан с развитием Госуслуг, с продвижением сервисов информационной безопасности, услуг дата-центров и облачных сервисов. Рост на 21% в оптовых услугах связан с ростом спроса на VPN-сервисы и увеличением продаж инфраструктурных сервисов до 30 млрд рублей.

Смешно, что из-за массовых блокировок Ростелеком стал больше зарабатывать на VPN — cервисах!

— Операционная прибыль. Выросла на 20% до 149 млрд рублей (в четвертом квартале аж на 36%). Магия связана с отсутствием роста по второй статье расходов -  амортизации (рост на 5 млрд рублей до 178 млрд)!

— Долг и FCF. А вот тут начинается жара! Из 149 млрд операционной прибыли компания отдала на 115 млрд нетто финансовых расходов — доля 77%. Год назад 79 из 124 млрд рублей — доля 63%.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Черкизово. Рост чистой прибыли за 2025 год обманчив, но обо всем по порядку в очередном разборе!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка выросла на 11,4% до 288 млрд рублей, если посмотреть в разрезе сегментов, то наибольший прирост на 16% до 48.5 млрд рублей в ''Свинине'', но в целом результат ниже среднегою...

— Операционная прибыль. Выросла 30.5 до 49.5 млрд рублей, еее, вроде надо радоваться, но нет, так как рост связан с переоценкой биологических активов. Без этого эффекта операционная прибыль выросла с 31.5 до 38.6 млрд рублей, рост на 22% тоже неплох, но был достигнут за счет двух специфических вещей:



1) Программа мотивации менеджмента была урезана на 1.6 млрд рублей

2) Прочие коммерческие расходы сократились на 1.1 млрд рублей. Без этих двух разовых статей рост составил бы уже 13%...



( Читать дальше )

После последнего заседания ЦБ со снижением ставки до 15.5% и созданием ожиданий у большинства по дальнейшему снижению, у меня возникло небольшое дежавю – как будто мы переместились в февраль 2024 года.

С того момента прошло уже 2 года, хотя это как будто было вчера, тем любопытнее посмотреть на изменения на среднесрочном таймфрейме.

Спойлер: явный рост явно не там, где бы нам хотелось...



📌 Основные индикаторы 🧐

— Индекс. Фанаты индексного инвестирования в основном не заработали, так как индекс ММВБ за 2 года снизился с 3200 до 2800 пунктов, да полученные дивиденды немного сгладили ситуацию, но это даже близко не покрывают накопленную инфляцию...

— Бюджет. А вот тут у нас рывок почти в X2, только c точки зрения дефицита федерального бюджета, выросшего с 3.2 трлн рублей по итогам 2023 года до 5.6 трлн рублей по итогам 2025 года. И это на фоне выросших налогов…

— Налоги. Что касается налогов, то тут только рост. Кроме мелких налогов вырос налог на прибыль вырос с 20 до 25%, НДС с 20 до 22% + порог по НДС снизился с 60 до 20 млн рублей, шкала НДФЛ стало прогрессивной…

( Читать дальше )

Вышли слабые финансовые результаты Диасофта за 9 месяцев 2025 года. Предлагаю коротко обсудить компанию с учетом новых вводных!

📌 Несколько наблюдений 👀

— Отчет. Вместо полноценного финансового отчета компания выложила выдержу в виде пресс-релиза, что говорит о компании в худшую сторону...



— Рынок. Год назад продавал акции по 4390 рублей, отмечая риск по снижению выручки из-за специфики сектора, но ситуация оказалась максимально пессимистичной для компании:

1) Крупные банки переходят на собственное ПО => ПО от Диасофта ненужно

2) У банков поменьше серьезные трудности с ЧПД из-за роста резервов и комиссионными доходами из-за замедления экономики => экономят на ПО

3) Сектор понемногу сокращается в числе банков из-за поглощений и ликвидаций => меньше заказчиков на ПО Диасофта

— Гайденс. По итогам финансового года (сдвинут на 1 квартал) менеджмент ожидает роста выручки на 5% до 10.5 млрд рублей. Катастрофический результат для IT-компании...

— Дивиденды. Неожиданно решили распределить дивиденды в 102 рубля из нераспределенной прибыли — выглядит как прощальный подарок!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Яндекс. Отчет хороший, только из-за ситуации в российской экономики будет существенное замедление темпов роста в 2026 году, что крайне болезненно для будущей оценки компании — роста...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 32% до 1441 млрд рублей год к году (в третьем квартале рост на 28% до 436 млрд рублей). Ключевой рекламный сегмент в 4 квартале показал рост всего на 4% (до 163 млрд рублей), падение в натуральных объемах!

Немногочисленным фанатам ВК стоит задуматься о финансовых результатах с учетом рекламных результатов Яндекса!

— EBITDA. Мажоритарии компании сильно заинтересованы, чтобы менеджмент занимался улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 188 до 280 млрд рублей, в четвертом квартале бустанули аж на 80% до 87 млрд рублей (рост быстрее выручки!).

По ожиданиям менеджмента скорректированная EBITDA за 2026 год уже составит 350 млрд рублей, что дает компанию роста с EV/EBITDA < 6 за 2026 год, но есть нюансы!

— FCF. За огромным количество красивых слайдов и цифр прячется такая негативная вещь как FCF равный 137 млрд рублей!

( Читать дальше )

Вышел операционный отчет за 2025 год у компании Мать и Дитя. Для инвесторов советую ознакомиться с презентацией, раскрывающей много полезной информации!

📌 Что в отчёте

— Выручка. Выросла на 31% до 43 млрд (в 4 квартале рост на 38% до 12.5 млрд рублей), благодаря востребованности амбулаторной и стационарной медицинской
помощи, высоким показателей по родам. LFL cоставил 15.6%, сформированный в первую очередь за счет роста среднего чека!

Ну и конечно, мощный эффект во 2 полугодие оказало полная консолидация ГК Эксперт с 4.6 млрд выручки!





— Capex. Составил 4 266 млн руб., увеличившись на 87%, что связано с разовой покупкой недвижимости под новый госпиталь в Москве в 4 квартале за +-1.5 млрд рублей.

Также компания планирует в 2026-2027 планирует потратить минимум 10 млрд рублей на Capex + изучают рынок M&A для повторения истории с ГК Экспертом, все выглядит логично!

— Долг и дивиденды. А долга нет, у компании денежная позиция на 2.7 млрд рублей, что замечательно при 15.5% ставке!

( Читать дальше )

Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 2025 год у компании Новатэк. Детального анализа не будет, так как компания демонстрирует ''лучшие'' практики по раскрытию информации с укрупненными строчками вместо стандартной детализации и отсутствием примечаний. Выпущенная отчетность — это плевок в лицо миноритариев со стороны компании!

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала на 7% до 1445 млрд рублей (во втором полугодие падение на 20% до 641 млрд рублей), показательные цифры....

И это результат с учетом индексации цен на газ внутри России на 10% во втором полугодие 2025 года, а вот в международном контуре полный швах: крепкий рубль, привязка цен на СПГ к ценам нефть, рекордно низкие цены на газ в Азии из-за перепроизводства СПГ...

— EBITDA. Нормализованная EBITDA упала на 15% до 859 млрд рублей (во втором полугодие падение на 27% до 388 млрд рублей), на фоне инфляции затрат — расходы на ФОТ год к году вырос на 22% до 82 млрд рублей...

Падение прибыли за 2025 год на 300 млрд рублей не совсем показательно из-за списания прочих внеоборотных активов. Для того, чтобы найти ответ о том, к чему частично относятся списанные активы, попробуйте открыть предпоследний абзац 48-ой страницы отчета за 2021 год. Все совпадения случайны и связаны только с моими глупыми домыслами 😁

( Читать дальше )

Вышли сильные операционные результаты Ленты за весь 2025 год, но cредние за 4 квартал 2025 года. Предлагаю коротко обсудить компанию с учетом новых вводных!

📌 Несколько наблюдений 👀

— Выручка. Выручка в 2025 году превысила 1 трлн рублей (рост с 888 до 1103 млрд рублей), в 4 квартале рост на 22% до 320 млрд рублей, что cильно лучше темпов роста X5 в 15%, но во всем есть нюансы!

— LFL. Впечатляющий рост по выручке был достигнут за счет M&A — сделок и расширения сети (количество магазинов +31% год к году), но если посмотреть на экономику магазинов через LFL (последние 2 квартала видны проблемы: -0.6% в 3 квартале и + 0.1% в квартале), то не все так однозначно:

1) Средний чек в 4 квартале вырос на 7.9% (было ожидаемо по отчету X5 + эффект высокой базы прошлого года), но любопытнее провал направления ''Улыбки радуги'' c ростом на 3%, который я субъективно связываю с укреплением рубля (цены на часть бытовой химии и компоненты рады текущему курс)! 

2) А вот по трафику все в перемешку: +1.2% у гипермаркетов, + 6% у супермаркетов, -2% у магазинов у дома, +0.4% у Улыбки радуги!

( Читать дальше )