Вышел отчет за 2025 год у компании ДВМП, отчет ожидаемо провальный, но котировка сейчас определятся нефундаментальными факторами!

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Выручка упала с 185 до 172 млрд рублей (в первом полугодие 2025 года была 87 млрд рублей). Рынок контейнерных перевозок чувствует себя плохо + крепкий рубль давит на доходы компании. В 2026 году ситуация улучшилась из-за Ирана (опять он), но есть один более важный фактор...

А вот основной расход — ж/д перевозки выросли на с 90 до 103 млрд рублей из-за индексации тарифа, поэтому операционная прибыль рухнула с 36 до 16 млрд рублей — двойные ножницы с падающими доходами и растущими расходами!

— FCF и Долг. Компания урезала Capex в 2 раза с 14 до 7 млрд рублей, поэтому с FCF все неплохо: 25 млрд рублей операционный поток — 7 млрд Capex — 7 млрд нетто процентов = 11 млрд рублей, которые ушли на погашение долга.

У компании осталось NET DEBT всего на 10,5 млрд рублей, поэтому даже с провальной EBITDA 2025 года в 30 млрд рублей переживать не стоит!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Позитив. Сравнивать с цифрами за 2024 год не имеет смысла, так как там был полнейший провал и катастрофа, но ситуация стала заметно лучше, но желания покупать по-прежнему не появилось, но обо всем по порядку!



📌 Что в отчете

— Выручка. Составила 30,9 млрд рублей (год назад 24,4 млрд рублей) — вот этот результат ждали инвесторы год назад. В этом году помог рост среднего чека на 24%, но у меня есть огромные сомнения, что в следующем году получиться также поднимать чек для клиентов, либо количество клиентов упадет (в 2025 году упало с 3,1 до 2,6 тысяч, ушли в основном мелкие чеки, но все же)!

— Операционная прибыль и EBITDAC. У компании сезонный бизнес, который заточен на 4 квартал. Год к году сделали X2 по операционной прибыли до 9,3 млрд рублей. Рост был достигнут за счет роста выручки и отсутствия роста операционных расходов (порезали расходы на маркетинг и ССЧ персонала с 3,2 до 2,6 тыс человек) — менеджмент стал хотя бы учиться на своих ошибках!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании IVA, не вижу смысла писать длинный разбор, так как компания ужасная и бесперспективная на мой взгляд — о чем писал ранее!



📌 Отчет и мнение 🧐

— Выручка. Ой, а что случилось, упала с 3,3 до 3,2 млрд рублей год к году. Страшный кошмар для IT — компании, при этом отсутствуют драйверы для роста из-за неуникальности продукта, ограниченности рынка и тяжелой ситуации в экономике.

Зачем IVA, если есть Яндекс Телемост или Jazz от Cбера? Вопрос риторический!

— Прибыль и FCF. Из-за роста затрат при отсутствии роста выручки прибыль упала с 1,9 до 1,4 млрд рублей, но если учесть капитализированные затраты (ФОТ айтишников) на создание НМА в 1,26 млрд рублей, то получаем NIC в 10 раз меньше прибыли, а P/NIC = 100!

FCF с учетом капитализированных затрат отрицательный (минус 100 млн рублей) — денег компания не зарабатывает и вряд-ли будет!

— Мажоритарий. Крупный акционер Николай Ивенев 5 августа продал 21% акций в пользу других акционеров. Не знаю, что это за добряки-покупатели, но Николай обменял фантик на реальные деньги!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании КУАЗ. Компания интересная, но закрытая + цифры за 2025 год не совсем корректно сравнивать с 2024 из-за консолидации части СП + магии менеджмента по работе с расходами!

Вроде актив был интересен для портфеля, но как всегда случился негативный нюанc...





📌 Что в отчете

— Выручка. Выручка символически выросла за год на 4% до 84 млрд рублей (второе полугодие отработали слабее в 40 млрд рублей). Крепкий рубль + отсутствие индексации цен внутри России не дали вырасти компании в доходах.

— Операционная прибыль. В 2024 году у компании был разовый доход от выгодного приобретения СП (не берем в расчет), но без него операционная прибыль выросла в 2 раза до 10 млрд рублей. Как возможно такая магия с такой слабой динамикой выручки? Менеджмент магическим способом урезал расходы на сырье и материалы, транспортные услуги и ФОТ. Без понятия как так получилось!

— FCF и Сapex. После провального 2024 года по FCF в минус 1.5 млрд рублей компания получила аж 16 млрд рублей за счет высвобождения оборотного капитала на 7 млрд рублей, урезания Capex c 9,4 до 7,2 млрд рублей + улучшение EBITDA.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Астры. Ситуация вокруг компании по-прежнему складывается так, что сидение на заборе — это наиболее грамотная стратегия, учитывая ярко выраженную сезонность со смещением на 4 квартал!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 18% до 20,4 млрд рублей, спасает ситуацию лояльность отдельных клиентов, которые помимо основного продукта (+9%) тратятся на экосистему (+14%) и совпровождение компании (+52%). В целом нормальный результат для непростого 2025 года, но возникает резонный вопрос -''А это точно компания агрессивного роста?''

— Прибыль и NIC. Прибыль осталась на уровне прошлого года в 6 млрд рублей из-за роста операционных затрат на 2,1 млрд рублей, отмены льгот по соц взносам и льготного кредита на 0,7 млрд рублей, а также роста налога на прибыль на 0,3 млрд рублей!

Весь рост по выручке в 18% сожрало государство через увеличение налогового бремени, поэтому конвертации в прибыль не произошло...

Если брать не прибыль, а прибыль с учетом капитализированных затрат (NIC), то она упала на 20% до 3,9 млрд рублей, что дает оценку P/NIC > 13, дорого…

( Читать дальше )

Очень люблю обсуждать отдельных личностей публичных компаний, так как от их действий и высказываний зависит капитализация компания, а также восприятие инвесторами (как в позитивную, так и в негативную сторону).

Был в свое время приятный IR у ЕМЦ 🩺 Дмитрий Иванов (слева на картинке), который часто ходил на конференции и интересно рассказывал о компании. В общем качественно выполнял свою работу, но перед редомициляцией с Кипра дал два обещания:




1) Компания выплатит сочный дивиденд из накопленной кубышки за несколько лет

2) Компания перейдет на публикацию отчетности в рублях

Как Вы прекрасно знаете оба эти обещания были не выполнены (кидок с дивидендами даже заслужил в попадание топ-10 за 2024 год). Понятно, что IR транслирует позицию, переданную сверху, но после такого репутация Дмитрия для большинства (и инвесторов, и компаний) стала ниже плинтуса, поэтому он пропал надолго из публичного поля!

Знаете, где нарисовался наш ''друг'' Дмитрий? В компании Фабрика — дочка Софтлайна. Аахахахах, в дочерней компании (хотят выйти на IPO) у которой материнская компания имеет одну их худших репутаций на нашем рынке (это надо сильно постараться)!

Наступает очередной сезон по выплате дивидендов, на этот раз весенний сезон по итогам 2025 года. Собрал небольшую подборку из 8 компаний (скромный улов) с дивидендами больше 2% и добавил субъективное мнение по каждой компании!



📌 Великолепная восьмерка

— Черкизово 🍗. Неожиданно решили заплатить 230 рублей (5,5%) по итогам 2025 года. Неожиданно, потому что компания в 2025 году урезала Capex с 37 до 24 млрд рублей, чтобы закончить год с символическим FCF в несколько млрд рублей и нормализовать NET DEBT. Только нормализовали NET DEBT / EBITDA до 2.5 и сразу платят дивиденды, не самое рациональное решение при текущих ставках и размерах долга!

Акции опять стоят дорого из-за взлета на дивиденде и маленького фрифлоата в 3%. Неинтересно!

— Новатэк 🔋. Заплатят 47 рублей (почти 4%) за второе полугодие 2025 года. При нулевом NET DEBT и cтабильном FCF дивиденды платить можно и нужно, но вопрос в дивидендной доходности для компании стоимости и при растущих рисках (прекращение поставок в ЕС с 2027 года и прилеты по НПЗ в Усть-Луге).

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Инарктики, вызвав бурю негативных эмоций (менеджмент подлил масла в огонь бездарнейшим звонком с инвесторами), но почему-то большинство в лоб смотрит на целый 2025 год, не разделяя результаты на ужасное 1 полугодие и ниже среднего результаты за 2 полугодие!


Попробую с холодной головой посмотреть на цифры и личный убыток по акции!

📌 Что в отчете

— Выручка. Cоставила 24,6 млрд рублей против 31 млрд рублей, но во втором полугодие 2025 года выручка составила уже 14,6 млрд рублей, что внушает немного оптимизма на 2026 год!

Объем реализации упал с 25,7 до 22,2 тыс тонн (во втором полугодие 13,8 тыс тонн), а средняя цена реализации упала с 1192 до 1066 рублей за кг!

Если не будет массовой смерти рыбы весной (выход Соснова из капитала напрягает), то жду восстановления объема продаж до 28 тыс тонн (уровень 2023 года).

С ценами все очень сложно из-за снижения доходов населения, крепкого рубля с одной стороны, но потенциальным ростом мировых цен на рыбу с другой из-за ситуации вокруг Ирана (опять он, хоть и косвенно)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Татнефть. Отчет за год плохой по цифрам, хотя 2 полугодие отработали неплохо + внезапное улучшение конъюнктуры даст буст для 1 полугодия 2026 года!


📌 Что в отчете

— Выручка. Упала 2030 до 1818 млрд рублей (878 млрд — 1 полугодие и 940 млрд — 2 полугодие). Эффект крепкого рубля, низких цен на нефть и снижения демпферных выплат, хотя у переработки дела получше будут!

— Операционная прибыль. Упала с 403 до 254 млрд рублей (111 млрд — 1 полугодие и 143 млрд — 2 полугодие) — классические ножницы при падении доходов и инфляции затрат, но второе полугодие лучше первого из-за положительных спредов в нефтепродуктах к сырой нефти!

— Долг и FCF. Урезали Capex год к году со 174 до 141 млрд рублей, что несильно помогло FCF упавшему с 230 до 144 млрд рублей (убрал эффект от банка Зенит), который полностью ушел на выплату дивидендов, поэтому чистая кубышка за год ужалась с 104 до 32 млрд рублей, но по-прежнему NET DEBT отрицательный!

— Продажа шин. Компания полностью продала свой шинный бизнес за 26 млрд рублей (при стоимости чистых активов на 83 млрд рублей), вроде продешевели, но сегмент в 2025 году принес 2 млрд убытка (в 2024 году 10 млрд рублей прибыли), так что цена справедливая, да и актив второстепенен для компании!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании НМТП. Отчет хороший и актив недорогой, поэтому продолжаю держать в портфеле акции компании!



📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка символически выросла на 7% до 76.5 млрд рублей (показали ускорение в 4 квартале до 20 млрд рублей), что приемлимо с учетом ситуации в экономике и рисков БПЛА (и Новороссийск, и Балтика) из-за чего страдают объемы перевалки, компенсация идет через рост тарифов!

Операционная прибыль выросла на 11% до 46,7 млрд рублей, но следует исключать эффект от переуступки дебиторской задолженность на 3.6 млрд + рухнули расходы на топливо с 2.9 до 0.6 млрд, поэтому операционная прибыль осталась на уровне прошлого года.

Отмечу, что в 4 квартале даже с учетом потенциальной годовой премии сильно разогнались расходы на ФОТ (до 5 млрд рублей), но при этом не было роста расхода на ключевой управленческий персонал. Надеюсь на разовый всплеск!

— Долг. Долг составляет 19 млрд, при этом кубышка равна 62 млрд, поэтому компания заработала почти 8 млрд нетто процентных доходов. Кайф!

( Читать дальше )