Вышел отчет за 2025 год у компании Русал, отчет ожидаемо отвратительный, но есть шансы на радикальное улучшение ситуации в 2026 году!

Отчет вышел в долларах, ок, значит буду хейтить Русал в зеленой валюте...

📌 Что в отчете

— Выручка и валовая прибыль. Выручка выросла на 23%, любопытно, что радикально вырос объем отгрузок в Китай с 3.7 до 5.2 млрд долларов!

У компании большинство расходов номинированы в рублях, поэтому росли опережающими темпами в долларах. Любопытно, что себестоимость электроэнергии от материнской компании EN+ за год скакнула за год почти на 80% до 1.8 млрд долларов. Лучшие корпоративные практики опять подъехали!

Из-за опережающего роста расходов валовая прибыль упала с 2.8 до 2.5 млрд долларов!

— EBITDA. В операционных костах любопытен опережающий рост управленческих расходов с 0.7 до 0.9 млрд долларов, но в целом неудивительно, что скорректированная EBITDA упала с 1.4 до 1 млрд долларов...

— NET DEBT. Когда у тебя NET DEBT 8 млрд долларов, а NET DEBT / EBITDA = 8, то у меня заканчиваются цензурные слова по отношению к управленческим талантам мажоритария!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании VK. Компания в очередной раз ожидаемо показала ''выдающиеся'' результаты!



📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 8% до 159 млрд рублей (в первом полугодие было 12%), компания больше не претендует на звание компания-роста, да на и звание компании-стоимости тоже не претендует, так как заработка для акционеров тут нет!

Рынок рекламы чувствует себя ужасно, чтобы было видно и понятно по отчету эффективного Яндекса. В 2026 году контрагенты в первую очередь будут резать расходы на маркетинг, что не дает шансов на хороший результат в 2026 году!

— Операционная прибыль. Хитрецы прячут амортизацию на 33 млрд ниже операционных расходов, но если ее поднять, то получаем минус 12 млрд рублей.

После допки видно, что компанию заставили экономить, поэтому упали расходы на вознаграждения агентам с 53 до 43 млрд рублей и на маркетинг с 21 до 16 млрд рублей, но это все равно не помогло вывести операционную прибыль в плюс...

— Чистый долг. Из-за допэмиссии на 112 млрд рублей чистый долг упал со 174 до 70 млрд рублей, только компании это все равно не поможет из-за вечных убытков, которые приведут через некоторое время к новой допке, так как FCF за год составил минус 21 млрд рублей!

( Читать дальше )

Завтра пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопрос о размере ключевой ставки. Ситуация действительно тяжелая по всем фронтам, но имеем то, что заслужили!

📌 Текущие вводные

— Бюджет и секвестер. Бюджет за 2026 год идет явно не по плану (план в 3.8 трлн рублей) с дефицитом в 3.4 трлн рублей за 2 месяца. ''Дальновидный'' Минфин только сейчас осознал свою неправоту, поэтому корректирует бюджетное правило и задумывается о секвестре расходов на 10%. Под нож, конечно, в первую очередь пойдет то, что направлено на экономический рост => светит падение ВВП по итогам 2026 года!



Хотя внезапный нефтяной дождь из Ирана может внести свои коррективы!

— Инфляция. Рост ставки по НДС с 20 до 22% и снижение порога по НДС с 60 до 20 млн рублей привели к разовому всплеску инфляции, но проблема заключается в том, что в октябре (сразу после выборов в Госдуму) будет почти двузначная индексация тарифов на газ и ЖКХ => еще один разовый всплеск инфляции в 4 квартале. Адепты агрессивного снижения ставки об этом зачастую забывают…

( Читать дальше )

Мосбиржа на этой неделе обновит базы расчета индексов ММВБ и РТС. Предлагаю посмотреть на основные изменения, которые вступят 20 марта!

📌 Почему включение в индекс — это позитив

Акция становится популярнее у более широкого круга инвесторов, а также у управляющих фондов, которые добавляют акцию в портфель исходя из состава индекса, что увеличивает спрос на акцию!

Исключение акции из индекса ведет к обратным последствиям, не помню случаев в последнее время, когда исключение было компании на пользу!

📌 Изменения в индексе и кандидаты

— Лента 🍏. Компания была давно в числе кандидатов и наконец-то попала в индекс, увеличив число акций в индексе до 46 штук. Ждем финансовый отчет за 2025 год у компании, хотя операционный отчет был хороший!

— Пик 🏠. Ну наконец-то Пик вошел в список кандидатов на исключение. Компания прикладывает максимальные усилия по уничтожению акционерной стоимости: рекомендация Советом Директоров — отмена акционерами обратного сплита, отсутствие дивидендов, редкие отчеты и нулевая коммуникация с рынком + нарисовался мутный мажоритарий АО Недвижимые Решения, который может провернуть делистинг!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Совкомбанк. Может показаться, что банк неадекватно дорогой относительно сектора с P/E > 6 по итогам 2025 года, но дороговизна может уйти в 2026 году!

📌 Что в отчете

— Чистый процентный доход. Вроде вырос с 84 до 95 млрд рублей, но в 4 квартале случились прорывные 38 млрд рублей из-за сокращения резервов до 16 млрд рублей (в 2-3 квартал было по 25 млрд рублей). Есть надежда, что 2026 год будет лучше 2025 года по процентной марже из-за снижения ключевой ставки!

— Чистые комиссионные доходы. Выросли с 39 млрд до 48 млрд рублей (в 4 квартале 15 млрд рублей). Надежд тут не так много как по процентному доходу в 2026 году из-за замедления экономики!

— Прочие доходы. Сложная статья для анализа (огромное количество статей с движением в разные стороны) c 25 млрд прибыли против 44 млрд рублей годом ранее. Полный провал получился с валютой в 2025 году...

— Страховая деятельность. Вышла на квартальное плато с нетто результатами +-13 млрд рублей в квартал с ростом по году с 43 до 54 млрд рублей. Надежд тоже нет в 2026 году!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Ренессанс. Отчет в рамках ожиданий и без прорывов, но зато после коррекции у акций приятная цена для удержания в портфеле.



📌 Что в отчете

Ренессанс — это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.

— Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 205 млрд (+20%), но пошло замедление год к году в 4 квартале из-за ухода эффекта от консолидации Райффайзен лайф в 4 квартале 2024 года.

Non-life сегмент показал почти нулевую динамику — 74 млрд рублей (+2%, вот тут провал!), а life прирос на 35% до 130 млрд рублей.

Рынок авто чувствует себя плачевно + банки усиливают конкуренцию, что создает долгосрочные риски в Non — life.



( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Совкомфлот. Отчет ожидаемо провальный, но большинству все равно на цифры, так как надеятся на улучшение ситуации для компании из-за напряженности вокруг Ирана. Улучшение будет, но вопрос цены компании...

📌 Что в отчете

— Прибыль от эксплуатации судов. Включение танкеров компании в SDN — cписок уничтожило бизнес-модель компании: выручка упала с 172 до 108 млрд рублей (рейсовые расходы упали в 1.5 раза до 30 млрд рублей), так как часть танкеров встало на якорь, поэтому прибыль от эксплуатации судов сделала X0.5 до 52 млрд рублей.

— Списания и операционная прибыль. Некоторых может напугать операционный убыток в 43 млрд рублей против прибыли в 44 млрд рублей годом ранее, но убыток связан с обесценением судов на 44 млрд рублей (30 млрд рублей в 1 квартале). Без него компания работает в 0, что не добавляет радости акционерам!

— Кубышка. Ситуацию спасает cимволический чистый долг (145 млрд долгов и 119 млрд кэша). Из-за дешевых старых кредитов компания продолжает получать нетто процентный доход на 5 млрд рублей. Баланс у компании здоровый, но на этом позитив заканчивается…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Русагро. Забавно, как отдельные товарищи негативно отреагировали на отчет — акции упали на 8% с того момента.

Продающие либо смотрят только на значение прибыли год к году (классика), либо просто спекулируют ради острых ощущений.

В данном посте в первую очередь посмотрим на цифры и любопытные детали, хотя проблема далеко не в них…

📌 Что в отчете

— Выручка и валовая прибыль. Выручка выросла на 16% до 387 млрд рублей, у компании широкий спектр продукции, поэтому где-то провал как в сахаре с падением с 66 до 63 млрд рублей, а где-то как в мясном сегменте невероятный рост с 54 до 93 млрд рублей из-за полной консолидации в 2025 году Агро-Белогорье!

Также отмечу падение с 97 до 75 млрд рублей доходов от экспорта из-за крепкого рубля!



Себестоимость продаж росла быстрее (аж на 24%) до 321 млрд рублей, поэтому валовая прибыль год к году осталась на уровне 74 млрд рублей. Укрепление рубля смазало картину...

Опять же нужно отметить кратный рост с 18 до 47 млрд рублей в себестоимости товаров для перепродажи — вероятно по этой категории минимальная маржа, что негативно для валовой маржинальности (упала с 21.7 до 18.7%). 

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год (ожидаемый провальный) у компании Делимобиль. Не вижу смысла делать подробный отчет (предупреждал о рисках, когда акции стоили 200 рублей год назад), поэтому пройдусь тезисно по компании.



📌Тезисно про компанию

— Выручка. Вроде выросла на 11% до 30.8 млрд рублей, но год к году компания продала больше автомобилей (рост с 0.6 до 1.6 млрд рублей), если убрать этот эффект, то выручка уже выросла на 7%, а не на 11%...



( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании МТС. Спорный отчет, по выручке и операционной прибыли все прекрасно, а по прибыли и FCF нет, хотя есть одна спекулятивная идея в акции!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 14,7% год к году до 807 млрд рублей, в четвертом квартале случилось ускорение до 16,4% (222 млрд) за счет всех направлений (телеком, финтех, розница). Тут действительно все хорошо и такому росту могут позавидовать большинство компаний, поводов для пессимизма нет.

— Операционная прибыль. Выросла на 13,7% до 154 млрд рублей (в четвертом квартале рост аж на 42% до 45 млрд рублей). Компания успешно справляется с конвертацией роста выручки в рост операционной прибыли, опять нет поводов для пессимизма, хотя дальше начинаются хронические проблемы...

— Долг и прибыль. Компания специфически показывает NET DEBT с учетом активов МТС — банка, но если их убрать, то NET DEBT за год вырос с 561 до 634 млрд рублей (как раз на величину выплаченных дивидендов за 2024 год) и это без учета расходов на лизинг, поэтому не стоит удивляться, что на нетто процентные расходы уходит 87% операционной прибыли…

( Читать дальше )