Ростелеком. Сильный 4 квартал!

Вышел отчет за 2025 год у компании Ростелеком. Цифры за 4 квартал прям порадовали, правда долг перечеркивает позитив, но обо всем по порядку!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 12% до 872 млрд, но в 4 квартале случился мощный рывок с ростом на 16% до 271 млрд рублей.



Если посмотреть детально, то рост на 33% до 92 млрд рублей в Цифровых сервисах связан с развитием Госуслуг, с продвижением сервисов информационной безопасности, услуг дата-центров и облачных сервисов. Рост на 21% в оптовых услугах связан с ростом спроса на VPN-сервисы и увеличением продаж инфраструктурных сервисов до 30 млрд рублей.

Смешно, что из-за массовых блокировок Ростелеком стал больше зарабатывать на VPN — cервисах!

— Операционная прибыль. Выросла на 20% до 149 млрд рублей (в четвертом квартале аж на 36%). Магия связана с отсутствием роста по второй статье расходов -  амортизации (рост на 5 млрд рублей до 178 млрд)!

— Долг и FCF. А вот тут начинается жара! Из 149 млрд операционной прибыли компания отдала на 115 млрд нетто финансовых расходов — доля 77%. Год назад 79 из 124 млрд рублей — доля 63%.



У компании огромный чистый долг в 690 млрд рублей, который снизился в 4 квартале из-за сильного FCF в 65 млрд рублей (год к году падение с 40 до 37 млрд рублей), который был достигнут из-за сокращения Capex год к году с 65 до 51 млрд рублей (за год падение с 179 до 158 млрд рублей) и поступлениями по контрактам в конце года!



Компания является бенефициаром снижения ключевой ставки, так как 45% долга является плавающим, что кратно улучшит прибыль в 2026 году!

📌 Мнение по Ростелекому 🧐

Сильный 4 квартал по всем показателям от роста выручки и операционной прибыли, до высвобождения FCF для нормализации NET DEBT, но вот только по итогам года акционеры компании получили прибыль в 11 млрд рублей (6 млрд рублей относятся к неконтролирующим акционерам), что дает P/E = 22!

Считаю, что если компания урезает Capex (в будущем придется нарастить), то нужно также урезать дивиденды по итогам 2025 года!

Компания является бенефициаром снижения ставки, что потенциально позволит сделать X3 по прибыли для акционеров, только даже в таком сценарии форвардный P/E за 2026 год = 7 не возбуждает!

Вывод: огромный долг нивелирует сильные операционные результаты за 4 квартл, дешевизны нет даже при утроении прибыли в 2026 году. Субъективная позиция — Наблюдать!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest