ММК. Ожидаемо плохо!

Вышел ожидаемо слабый отчет за 2025 год у компании ММК. Давайте посмотрим на результаты 4 квартала и 2025 года, и почему компания ожидаемо не выплатит дивиденды!

📌 Что в отчете

— Выручка. Снизилась на 20% г/г до 610 млрд руб. (в 4 квартале падение  почти остановилось — на 3% до 146 млрд руб год к году), в связи со снижением объемов продаж и цен реализации на фоне высокой ключевой ставки и замедления деловой активности в России!

Если у Северстали объем производства растет, то у ММК падает (-4% по чугуну и -9% по стали, но хотя бы в 4 квартале появилась положительная динамика на фоне эффекта низкой базы) => Cеверсталь отжирает внутренний рынок у ММК ‼

— EBITDA. Снизилась на 47% г/г до 80 млрд руб (в 4 квартале нулевая динамика в 19.5 млрд рублей) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (индексация зарплат, цен на электроэнергию и газ)!

— FCF и дивиденды. FCF в четвертом квартале составил 9 млрд рублей, но за 12 месяцев всего 6 млрд рублей:

1) Хорошо поработали с оборотным капиталом, высвободив 26 млрд рублей

2) Порезали Сapex c 99 до 88 млрд рублей. Но в совокупности даже этого недостаточно для формирования FCF под выплату дивидендов!

Прибыль без учета обесценения основных средств на 30 млрд рублей составила символические 15 млрд рублей (падение в 5 раз год к году)...



— Чистый долг. Единственный позитивный момент — это накопленная денежная кубышка на 79 млрд рублей, которая принесла чистых 14 млрд рублей процентных доходов, но постепенно эффект будет снижаться из-за смягчения ДКП!

📌 Мнение о компании 🧐

Спрогнозировать слабые 12 месяцев и отсутствие дивидендов было нетрудно, если глядеть глубже и дальше дивидендных сектантов! Не понял разгона в акции в последние месяцы...

Компания и я ждем тяжелый 1 квартал 2026 года (возможно и второй квартал 2026 года) для компании и всех черных металлургов из-за негативной ситуации в строительном секторе (привет Самолету). Смягчение ДКП пока не оживляет российскую экономику...

Немного оптимистичной математики на коленке на 2026 год:  EBITDA составит 100 млрд рублей, нетто процентные доходы 10 млрд, налог на прибыль 12 млрд рублей, негативный эффект по оборотному капиталу на пару млрд, Сapex 80 млрд рублей, получаем FCF в 15 млрд => дивиденд в 4% и форвардный P/E = 8.5, но это оптимистичная оценка!

Вывод: пока не вижу идеи в ММК, 1 квартал 2026 года будет слабым и нужно смотреть помесячную динамику ж/д погрузок и цен на сталь. Желаю удачи менеджменту в преодолении трудностей!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest