Сбер. Смотрим презентацию

Вчера вышел отчет Сбера. Все уже по несколько раз посчитали P/E, P/BV, ROE и дивиденды, тут все хорошо, поэтому предлагаю вместо отчета посмотреть качественно подготовленную презентацию от компании + вытащу из своей головы несколько субъективных мыслей после просмотра презентации.

📌 Несколько мыслей 🧐

— Кредитование. Кредитный портфель ЮР лиц за год вырос на 12.4% до 31.1 трлн рублей (почти весь рост во 2 полугодие). Кредитный портфель физических лиц вырос за год на 6% до 19.2 трлн рублей (бурный рост в 4 квартале на 3.8%).

Не нравится, что в структуре кредитного портфеля Сбера продолжает расти доля жилой недвижимости с 21 до 25.6% за год...



— Маржа. Чистая процентная маржа выросла до 6.5% (рекорд, хотя год назад была 6%!). Cредняя доходность привлекаемых денег у Cбера составила 10.5% в 4 квартале (жду дальнейшего снижения), при этом длинные ОФЗ давали тогда почти 15% к погашению. Л — логика!



Если процентный доход в целом хорошо прет у банка из-за работы со спредами по ставкам (глупость физиков помогает), то с чистым комиссионым доходом происходит катастрофа с падением на 5.2% в 4 квартале год к году до 219 млрд рублей (по году падение на 1.1%). Наглядный индикатор ужасного состояния российской экономики!



— Качество портфеля. У Сбера с начало года ухудшилось качество кредитного портфеля: если на начало года доля кредитов 1-ой стадии составляла 91.2%, то к концу года уже 90.2% (в 4 квартале улучшилось с 89.3%) => доля кредитов третей стадии выросла с 3.7 до 4.9%!

Интересно, что в 4 квартале 2025 года были минимальные резервы за 2 года в 107 млрд рублей, хотя 2 квартале 2025 года сумма составила 195 млрд рублей!



— ОФЗ. Как Минфин закрывает дефицит бюджета? Через размещение ОФЗ, один только Сбер набрал за год на баланс облигаций на 1.6 трлн рублей, увеличив портфель из государственных бумаг до 7.4 трлн рублей!



— Прогноз. Сбер выкатил прогноз на 2026 год с ROE в 22%. При этом ждут снижение процентной маржи до 5.9% и роста комиссионных доходов до 5-7%!

Вывод: спасибо Сберу за качественную презентацию, которая освежает взгляд на происходящее!

Продолжаю удерживать акции Сбера в портфеле из-за недорогих высоких форвардных мультипликаторов! По пальцам можно пересчитать акции, которые сейчас можно котировать на одном уровне со Сбером...

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest