За август российский рубль укрепился по отношению к доллару на 3%, в то время как нефть подешевела на 6%. Попробуем разобраться в связи с чем это связано.

В последний месяц лета российская валюта чувствовала себя гораздо увереннее, чем это было в июне. Вполне возможно, что поддержку рублю оказали иностранные инвесторы, вернувшиеся на наш рынок.

Во-первых, страновые риски России снизились к минимумам четырехлетней давности. К концу лета 5-ти летний CDS нашей страны упал до 140,72 п., чего не было с 2013 г.

Во-вторых, Минфин установил новый максимум по привлечению долговых средств через размещение ОФЗ. В августе ведомство заняло на рынке почти 193 млрд рублей, переписав предыдущий рекорд аж на 32,5 млрд. Доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа близка к одной трети и без их участия было бы сложно достигнуть нового максимума.

Иностранные инвесторы не верят в Россию и вот уже почти три месяца подряд выводят свои средства из биржевых фондов ориентированных на вложения в ценные бумаги нашей страны.

С 31 мая 2017 г. биржевой фонд ETF RSX, инвестирующий привлеченные средства в акции российских эмитентов, не зафиксировал ни одного дня притока средств. С тех пор при 56 рабочих днях в течение 26 инвесторы забирали свои средства. С конца мая они вывели 411,5 млн долларов, при объеме активов фонда в 2,2 млрд, то есть почти одну пятую всех денег.


Однако отток средств начался еще раньше – 13 апреля 2017 г. За это время лишь однажды инвесторы принесли в него больше, чем изъяли – это было 31 мая. Тогда они вложили 18,16 млн долларов.

В общей сложности с середины апреля из RSX было выведено 580 млн долларов, а с начала года все 623 млн долларов. К примеру, за аналогичный период 2016 г. иностранные инвесторы забрали лишь 383 млн долларов.

Поняв, что ценами на нефть управляют не производители, а банкиры с Wall Street, Саудовская Аравия начала лично убеждать управляющих крупнейших мировых хедж-фнодов.

Как передает агентство Bloomberg, министр энергетики Саудовской Аравии Халид аль-Фалих провел в июле ряд встреч с представителями крупнейших сырьевых фондов мира. Таким образом, страна Персидского залива пытается оказать нетрадиционное влияние на рынок.

Ранее Саудовская Аравия обвиняла хедж-фонды в том, что их спекуляции подрывают усилия ОПЕК в создании стабильности на рынке нефти. Прошедшие в прошлом месяце встречи сигнализируют о переосмысленной позиции ближневосточного королевства.

Халид аль-Фалих встретился с нефтяными инвесторами и трейдерами в Лондоне за несколько дней до своей поездки в Санкт-Петербург, где министры стран ОПЕК и других участников сделки обсуждали ситуацию на рынке нефти.

По данным агентства Bloomberg, министр энергетики Саудовской Аравии спрашивал у хедж-фондов, почему ОПЕК удалось достичь только частичного успеха и что картелю нужно сделать еще для повышения котировок. Некоторые банкиры посоветовали ближневосточному королевству начать охоту на контанго*, которое позволяет сланцевым компаниям захеджировать свою деятельность.

Участники валютного рынка стали меньше страховать свою деятельность от падения курса рубля, сообщил сегодня Центральный банк России. Однако нерезиденты постепенно выходят из него. А поддержку нашей валюты по-прежнему оказывают экспортеры.

В мае основными покупателями доллара стали иностранные банки и юрлица-нерезиденты, а продавцами, как и обычно, выступали экспортеры, которые конвертировали свою зарубежную выручку в российскую валюту. Кстати, нерезиденты меняли рубли в доллары все пять месяцев текущего года. И, похоже, только благодаря продажам экпортной выручки рублю удавалось чувствовать себя стабильно.

Однако выход из российской валюты не остановил спрос иностранцев к ОФЗ, но восстанавливался он умеренными темпами, сообщили в ЦБ. Оказывается именно они покупали государственные облигации в мае, в то время как кредитные организации нашей страны их продавали. Вызвано это было тем, что банки переориентировались на корпоративные бумаги, доходность по которым выше. Напомним, что выпущенные в нынешнем году корпоративные облигации не облагаются подоходным налогом, что делает их достаточно привлекательными.

Нерезиденты продолжили наращивать свои вложения в российские ОФЗ и в апреле 2017 г. Объем инвестированных средств в государственные долговые бумаги нашей страны увеличились на 20 млрд рублей.

По состоянию на начало мая иностранные инвесторы держали в своих портфелях ОФЗ на сумму в 1,825 трлн рублей, нарастив его за месяц на 20 млрд. За это же время сам рынок долговых бумаг России прибавил лишь 10 млрд рублей. Таким образом, нерезиденты покупали бумаги и на вторичном рынке.

Напомним, что в апреле Минфин погасил облигаций федерального займа на 150 млрд рублей и выпустил новых на 160 млрд. Так как объем портфеля нерезидентов за второй месяц весны увеличился, а не сократился, то получается, что полученные средства иностранцы (если они там, конечно, были) реинвестировали в новые выпуски или в другие на вторичном рынке.

К всемирному Дню труда нерезиденты контролировали уже не 30,1% рынка ОФЗ, а 30,4% – очередное рекордное значение за всю историю наблюдений. С начала года иностранцы купили государственных облигаций на 308 млрд, в то время как сам рынок расширился на 377 млрд. То есть, нерезиденты приобрели до 82% всего эмитированного в 2017 г. долга России.

Иностранные инвесторы начали выводить свои средства из рубля — этот вывод можно сделать из объема их операций на внебиржевом кассовом валютном рынке России.

За последний месяц российский рубль активно снижался 7 и 26 апреля, потеряв по отношению к доллару 85 и 99 копеек в течение торговой сессии. Данные коррекционные движения были сопряжены с резким ростом объема операций со стороны нерезидентов. К примеру, 7 и 26 апреля дневной оборот на внебиржевом кассовом рынке России с иностранными участниками достиг 2,6 млрд долларов, в то время как средний показатель месяца держался на уровне в 1,7 млрд долларов.

С начала года именно резкий рост объемов операций со стороны нерезидентов служил причиной роста доллара. Как только оборот падал до нормальных показателей, укрепление рубля возобновлялось.

Однако в апреле интерес иностранных участников рынка к российской валюте заметно поугас, особенно это было заметно в середине месяца. Двухпроцентное падения рубля на фоне роста объемов операций со стороны нерезидентов, случившееся 26 апреля, стало явным признаком того, что иностранцы постепенно выходят из рубля.

Нерезиденты увеличили свою активность на долговом рынке России. Так, за январь они нарастили свой портфель ОФЗ почти на 100 млрд рублей.

По состоянию на начало февраля иностранные инвесторы владели российскими ОФЗ на сумму в 1,6 трлн рублей, что является абсолютным максимумом за всю историю. Теперь на долю нерезидентов приходится почти треть всего рынка рублевого суверенного долга России, а именно — 28,1%. В последний раз столь существенное влияние на рынок они имели лишь в апреле 2013 г.



Также хотелось бы отметить, что за первый месяц года внутренний долг России вырос лишь на 70 млрд рублей, в то время как нерезиденты выкупили ОФЗ на 100 млрд рублей. Таким образом, можно сделать вывод, что иностранные инвесторы все более активно кредитуют нашу страну. Объем ОФЗ  за это же время вырос на 119 млрд рублей, где на нерезидентов пришлось 83%.

Правительство страны начало усердно привлекать средства путем размещения ОФЗ в 2016 г. За год рынок увеличился на 796 млрд рублей, из них иностранцы выкупили 72%. Для сравнения, за аналогичный период 2015 г. он вырос лишь на 260 млрд рублей, 58% из которых достались нерезидентам.

Нерезиденты вновь закрывают свою длинные позиции по рублю, сообщил в своем ежемесячном обзоре Центральный банк России.

После бегства из российской валюты в январе нерезиденты вернулись на валютный рынок страны и покупали рубль в начале февраля 2017 г. Однако эта ситуация длилась недолго и уже в конце февраля иностранные участники рынка «вновь стали закрывать длинные рублевые позиции на фоне усиления ожиданий повышения ключевой ставки ФРС США в марте 2017 года.» А поддержали рубль сохраняющиеся продажи экспортной валютной выручки.

Также нерезиденты не жаловали и российские активы, в особенности акции компаний. «Наиболее заметным это было на рынке акций, где на долю операций иностранных участников приходится около 50% оборота торгов,» говорится в отчете ЦБ. Напомним, что за второй месяц года индекс ММВБ упал примерно на 8%.

Нерезиденты предпочитали продавать и российские ОФЗ, однако по итогам месяца сальдо операция с гособлигациями осталось все-таки положительным — 30,8 млрд рублей. Снизившийся спрос был замещен со стороны банковской системы России.

Инвесторы раскупили российские ОФЗ как горячие пирожки. Совокупный спрос на долговые бумаги страны превысил предложение практически в 3,5 раза.

Сегодня Минфин провел очередные два аукциона по размещению ОФЗ, где инвесторам были предложены 5-ти и 15-ти летние бумаги с постоянным доходом. В общей сложности ведомство реализовало гособлигаций на 45 млрд рублей, в то время как инвесторы готовы были купить на все 156,4 млрд рублей.

Спрос на бумаги превзошел все показатели последних двух лет и установил новый максимум в 80,2 млрд рублей для одного аукциона ОФЗ с постоянным доходом. До этого рекорд был поставлен в июне 2016 г., где спрос немного не дотянул до 70 млрд рублей.


Минфин поставил амбициозные для себя планы по размещению в первом квартале гособлигаций на 400 млрд рублей. С начала года Министерство финансов выручило от продажи ОФЗ 326 млрд рублей. Для сравнения за аналогичный период прошлого года ведомство получило всего лишь 205 млрд рублей. До заветной цели ему не хватает еще 74 млрд, с такими темпами, кто знает, может у него даже получится.

На фоне высокого спроса на долговые бумаги страны российские банки предпочли продать ОФЗ. За декабрь прошлого года они избавились от гособлигаций на 90 млрд рублей. В то время как нерезиденты нарастили свои вложения на 109 млрд.

Российские банки являются ключевым игроком на рынке ОФЗ, так как владеют около 60% всех долговых бумаг страны. В общей сложности на балансе у кредитных организаций страны на начало текущего года находилось гособлигаций на 3,36 трлн рублей. Сам рынок ОФЗ на этот период оценивался в 5,6 трлн рублей, увеличившись за декабрь на 141 млрд рублей. Из этой суммы 109 млрд рублей был куплен нерезидентами и 121 млрд другими участниками рынка.

Чем еще важны кредитные организации страны? А тем, что именно они продавали российские ОФЗ в ноябре 2014 г. спровоцировав обвал на 11%. За ноябрь банки продали бумаг на 110 млрд рублей. Иностранные инвесторы в то же самое время нарастили свои портфели на 2 млрд рублей.

Однако, как это ни странно, именно прочие участники рынка рациональнее всех вкладывают в ОФЗ. Они заблаговременно избавились от российских долговых бумаг в 2014 г., а при существенном падении цен скупили их обратно. В декабре 2014 г. они приобрели бумаг на 890 млрд рублей.