В связи с грядущим выходом саудовского нефтяного гиганта на публичные торги, можно встретить аналитиков, сравнивающих данную компанию с российскими аналогами, в первую очередь, с Газпромом и Роснефтью. Сравнение мультипликаторов неизменно говорит о недооценённости названных отечественных предприятий в частности и относительной дешевизне нашего рынка в целом.
В связи с чем, у меня к ним ряд вопросов.

Прежде всего, откуда вообще взялась идея, что IPO саудитов послужит драйвером роста? На рынок выходит новый игрок; управляющие начнут уменьшать доли нефтяных компаний в своих портфелях, выделяя место под Aramco.

Далее. Дисконт российских бумаг обусловлен запретом их массово покупать (санкции), и данное IPO этот фактор никак не устраняет. Тогда к чему воду мутить? Фактор долгосрочен; его отмена — вопрос времени, но произойдёт это вовсе не завтра.

Наконец, почему бы вместо сравнения госкомпаний не сравнить частников с частниками: тот же Лукойл с глобальной нефтяной отраслью в целом, благо частные компании по мультипликаторам оцениваются дороже?

( Читать дальше )