Вениамин Вернанке*, 2015 год
Если пытаться старательно имитировать чьи-то приёмы, неверно понимая механизм их действия, то результат может оказаться совсем не таким, как ожидалось. Именно так происходит с инфляционным таргетированием в России. А всё потому, что, как волк в овечьей шкуре, под маской номинальной инфляции в России скрывается реальная дефляция. И сокращение денежной массы, применяемое Центробанком как лекарство, лишь усугубляет ситуацию.
===
История знает много примеров, когда копирование удачных практик приводило в «ловушку имитации» — желаемые результаты не достигались, а иногда достигались результаты, противоположные ожидаемым.
Перейдя к режиму таргетирования инфляции по примеру многих других стран, ЦБ России попал в такую «ловушку имитации». Главная проблема в том, что под маской номинальной инфляции в России скрывается вызванная сокращением реальной денежной массы реальная дефляция. И борясь с инфляцией путём дальнейшего сокращения денежной массы, ЦБ только усугубляет проблему. Структура экономики при этом серьезно ухудшается.
На 1 ноября наш традиционный «денежный светофор» выглядит так.
Тот же график с советских времён:
ЦБ опубликовал оценку денежной массы на 1 ноября. Вот таблица.
Денежная масса на 1 ноября оценивается как 90,6 трлн рублей. Это на 19,8% больше, чем годом ранее.
В реальном выражении рост денежной массы замедлился до 12,2%.
По нашей предварительной оценке, реальная денежная масса на 1 ноября выросла на 11,5% (к 1 ноября прошлого года).
Темпы роста реальной денежной массы существенно замедлились с 13,8% месяцем ранее и с 22% в июне.
Период, когда темпы роста РДМ превышали 13% (это своеобразный “потолок Набиуллиной”) оказался коротким и продлился 8 месяцев (с 1 марта 2023).
Несмотря на эту “краткость”, импульс, который получила экономика благодаря этому невольному количественному смягчению, окажет сильное влияние на рост экономики в этом и следующем годах.
Компания S&P Global опубликовала данные по индексу деловой активности в обрабатывающей промышленности России. В октябре индекс составил 53,8 пункта – это второй лучший результат с января 2017 года.
Банк России сегодня (7 ноября 2023 года) в докладе о денежно-кредитной политике оценил рост ВВП в 3 квартале как +5,1% и спрогнозировал замедление темпа до +1,5% в четвёртом квартале.
На графике это будет выглядеть так.
Экономика России не порвана в клочья и в этом году вырастет, что «великолепно и даже неожиданно для самого правительства». Об этом рассказал пресс-секретарь президента Дмитрий Песков.
Но отсюда можно сделать парадоксальный вывод: раз экономика «неожиданно» растёт, то так же «неожиданно» может и упасть. Разберёмся.
Осенью прошлого года правительство, ЦБ и международные организации (МВФ, Всемирный банк) ожидали падения экономики России в 2023 года от 1 до 4%.
График 1.
Самым «оптимистичным» был прогноз правительства, который предполагал падение ВВП: -0,8%.
Уже в апреле 2023 года все прогнозы были пересмотрены и предполагали не падение, а стагнацию экономики в диапазоне от 0 до +1,5%.
К осени оптимизма прибавилось. На 5 ноября прогнозы предполагают уже рост от +1,5 до +3%.
Таблица 1.
По оценке Минэкономразвития ВВП в третьем квартале вырос на 5,2%.
Это выше, чем рост во 2 квартале (+4,9%). Рост с начала года составил 2,8%. Последние четыре квартала (скользящий год) выросли на 1,3%.
Пока на уровень “до СВО” четырёхквартальный ВВП не вышел.
Как сообщает Росстат, рост выпуска по базовым видам деятельности в сентябре ускорился до +8,9%.
Это лучшая динамика с июня 2021 года.
И это лучший сентябрь за всю историю.
С 1 по 30 октября среднесуточный рост цен составил 0,028%, сообщает Росстат.
Если недельные данные совпадут с месячными (они считаются по разном наборам товаров), то по итогам октября инфляция вырастет до 6,73% годовых.
Компания S&P Global опубликовала данные по индексу деловой активности в обрабатывающей промышленности России. В октябре индекс составил 53,8 пункта – это второй лучший результат с января 2017 года.
Для понимания ситуации: это лучший октябрь за последние 22 года (с октября 2001 года).