Решение ФРС было ястребиным, при прогнозном повышении ставки на 0,50% члены ФРС ожидают потолок ставок на уровне 5,0%-5,25%, что выше максимальных ожиданий рынка на 4,75%-5,0%.
Указания по ставкам и оценка инфляции в сопроводительном заявлении остались неизменными, что также разочаровало рынки.
Риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции была ястребиной, Джей сказал, что работа над взятием инфляции под контроль с повышением ставок ещё не закончена, приоритет остается на инфляции даже при рецессии, а главной ошибкой Джей считает неспособность ФРС повысить ставки до необходимого уровня и удерживать их там до снижения инфляции.
Единственным голубиным моментом стало признание Пауэллом возможности снижения темпа повышения ставок до традиционного шага в 0,25%, но сие зависит от данных.
Реакция рынков была смешанная, фондовый и долговой рынки упали, доллар продолжал упорствовать в связи с традиционными потоками капитала против доллара в конце года, а также по причине ожидания ястребиного ЕЦБ сегодня.

( Читать дальше )

Общая ситуация благоволит аппетиту к риску из-за сезонности, более голубиной риторики Пауэлла и потенциально возможного изменения политики нулевого Ковид правительством Китая.
Но по сути ФРС пока не развернулся, Пауэлл продолжает настаивать на том, что потолок ставок будет выше, нежели в сентябрьских прогнозах, а новый глава ФРБ Гулсби, который заменит уходящего Эванса, вчера заявил, что если инфляция продолжит рост, то у ФРС не будет цифры потолка ставок, ставки будет повышаться до тех пор, пока ФРС не вернет контроль над ростом инфляции.
Рост аппетита к риску на изменении риторики Пауэлла в среду, как и на более ранних признаках ослабления мер карантина в Китае, был очень сильным, многие финансовые инструменты близки к ключевым сопротивлениям, истинный пробой которых логичен только при подтверждении голубиного разворота ФРС, что возможно не ранее получения отчета по инфляции CPI США 13 декабря и заседания ФРС 14 декабря.
Отчет по рынку труда США может привести к сильной реакции, но нужен нонфарм ниже 100К с сильным падением зарплат для того, чтобы пробой ключевых сопротивлений был истинным.

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США с публикацией в 16.30мск.
Косвенные данные указывают на резкое сокращение рынка труда согласно отчету ADP, сокращением вакансий согласно отчету Challenger и падением компоненты занятости в ISM промышленности США.
Но исторически ноябрьский нонфарм редко бывает провальным, ибо сезон рождественских продаж приводит к значительному увеличению найма в сфере ритейла, хотя и на временной основе.
Кроме того, Пауэлл в среду заявил, что ФРС для замедления инфляции необходимо охладить рынок труда, при этом средний ежемесячный рост новых рабочих мест должен составить около 100К, что значительно меняет понимание провального нонфарма.
Тем не менее, рынки редко внимательно изучают выступления членов ФРС, в связи с чем нонфарм около 100К может изначально привести к росту аппетита к риску на фоне падения доллара и только после заявлений ФРС о том, что данного количества рабочих мест достаточно для признания рынка труда сильным, может начаться обратная реакция на рынках.

( Читать дальше )

Вчерашнее выступление Пауэлла было более голубиным, нежели в ходе пресс-конференции после ноябрьского заседания, и привело к росту аппетита к риску на фоне падения доллара.
Пауэлл повторил риторику о том, что ФРС продолжит повышать ставки и потолок их будет выше, нежели предполагалось в сентябрьских прогнозах, но темпы повышения ставок должны замедлиться с декабрьского заседания, т.к. ФРС не хочет обрушить экономику, более медленный темп повышения ставок позволит ФРС отслеживать влияние ужесточения политики на экономику, которое происходит с временным лагом.
В ходе ноябрьской пресс-конференции Пауэлл заявлял, что рецессия не страшна, главное — вернуть контроль над инфляцией, поэтому изменение риторики было существенным.
Тем не менее, общее послание Джея было неизменным: ФРС нужно убить спрос, снизить предложение на рынке труда для возвращения инфляции к цели.
При этом Пауэлл заявил, что для достижения цели нужен ежемесячный рост количества новых рабочих мест на 100К, что значительно меняет понимание слабого нонфарма, в этом свете вчерашний отчет ADP уже не является провальным.

( Читать дальше )

Производственный индекс ФРБ Филадельфии за ноябрь продолжил падение в полугодичной серии, что указывает на сильное замедление промышленности США и приближающуюся рецессию.
Компонента цен снизилась незначительно, но падение цен в секторе промышленности было сильным в последние несколько месяцев и замедление темпов снижения не является негативом.
Больше всего удивило падение занятости в ноябре до 7,1 против 28,5 ранее, что говорит о грядущих проблемах на рынке труда США после Рождества.
В целом, вчерашний блок вторичных данных США был на поддержание аппетита к риску с учетом понимания стремления ФРС охладить рынок труда для завершения цикла ужесточения политики.
Но выступление члена ФРС Булларда стало негативным сюрпризом для инвесторов, т.к. он указал на необходимость повышения ставок в диапазон 5,0%-7,0%, сославшись на правило Тейлора, которое ФРС несколько лет отправила в чулан за ненадобностью по причине несоответствия.

( Читать дальше )

Минфин Британии Хант представил среднесрочный бюджет, повышение налогов и снижение расходов принесут в бюджет около 55 млрд фунтов.
Хант заявил, что экономика Британии находится в рецессии, падение ВВП Британии в 2023 году ожидается на -1,4%гг, но потом экономика вернется к долгосрочному росту.
В текущем финансовом году минфин Британии планирует продать ГКО на 169,5 млрд фунтов против 185 млрд фунтов прогноза.
Изначально долговой рынок Британии отреагировал падением, ибо меры экономии соответствовали ожиданиям в то время как рынки рассчитывали на какой-то позитивный сюрприз, но меньший объем заимствований привел к росту ГКО Британии в конце выступления Ханта, хотя доходности остались на уровнях выше, нежели до оглашения бюджета.
Фунт остался во флэте, ибо пересмотр прогнозов по росту ВВП Британии на понижение, а прогноза по инфляции на повышение не дал повода для радости, а колебания на долговом рынке Британии не способствовали росту фунта.

( Читать дальше )

Результат выборов в Сенат остается подвешенным, и республиканцам и демократам нужно получить два места для контроля над верхней палатой.
В Джорджии второй тур пройдет 6 декабря, результаты выборов в Неваде и Аризоне станут известны до конца недели, не исключено, что Невада выдаст результат сегодня, но вероятность необходимости получения результата в Джорджии для определения состава Сената высока.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по инфляции цен потребителей США с публикацией в 16.30мск.
Согласно косвенным данным, а именно исследованию ФРБ Кливленда по инфляции CPI и компоненте цен в составе ISM услуг США, инфляция вряд ли упадет по месяцу, но может упасть по году из-за эффекта высокой базы, элементом неожиданности может стать падение цен на аренду.
Реакция при падении инфляции будет сильнее, нежели при неизменных данных, ибо рынки не ждут сильного снижения инфляции.

( Читать дальше )

Подсчет голосов по выборам в Конгресс США продолжается, очевидно, что республиканцы получат контроль над нижней палатой Конгресса, но разрыв будет меньше, нежели ожидалось ранее.
Большинство в Сенате остается под вопросом, демократы выиграли в ключевом штате Пенсильвания, в Джорджии пограничный результат может привести к проведению второго тура 6 декабря, а в Неваде подсчет голосов может занять несколько дней.
На текущем этапе понятно одно — в 2024 году кандидатом от республиканской партии, скорее всего, станет не Трамп, а Рон ДеСантис, ибо политика Трампа уже не находит такого отклика у электората, как ранее.

Согласно инсайдам, бюджет Британии, который минфин Хант объявит 17 ноября, будет включать повышение максимальной налоговой ставки, что нарушит мандат тори, с которым Джонсон победил на выборах 2019 года, а сие может привести к очередному недовольству электората и усилит давление на правительство Британии в отношении проведения досрочных выборов в парламент.

( Читать дальше )

Отчет вышел сильным по заголовку, но сопровождающие данные показали на замедление рынка труда США, при этом инфляционная составляющая отчета — рост зарплат — упала, хотя и до прогнозного уровня.

Непонятно как падение обоих уровней безработицы на фоне снижения участия в рабочей силе сочетается с таким ростом новых рабочих мест (ревизия на 29К вверх за предыдущие месяцы не может дать такого эффекта).
Если закрыть глаза на положительный заголовок — отчет по рынку труда США слабый.
В целом отчет можно считать нейтральным (если верить данным) или негативным (при недоверии, ревизия покажет), в любом случае он не дает оснований для ожидания повышения ставки ФРС на 0,75% в декабре.
Теперь внимание участников рынка переключилось на отчет по инфляции цен потребителей США с публикацией 10 ноября.

Ключевые компоненты октябрьского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 261K против 200K прогноза, ревизия за два месяца составила +29К: август был пересмотрен до 292К против 315К ранее, сентябрь до 315К против 263К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,7% против 3,5% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,8% против 6,7% ранее;
— Рост зарплат 0,4%мм 4,7%гг против 0,3%мм 5,0%гг ранее;
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,5 против 34,5 ранее.

( Читать дальше )

Повышение ставки РБА на 0,25% и события в Китае привели к росту аппетита к риску в первой половине дня.
РБА стал вторым ЦБ после ВоС, которые перешел на более скромные повышения ставки, что трактуется участниками рынка как начало перехода всех ЦБ мира к более медленному темпу ужесточения политики перед прекращением цикла повышения ставок.
PMI промышленности Китая по версии Caixin вышел лучше прогноза, регион Китая Чжэнчжоу отменит временный контроль в областях с низким уровнем Ковид и постепенно возобновит нормальную жизнь.
Но самым большим позитивом стал инсайд СМИ Китая о том, что Китай формирует комитет для оценки открытия границы в марте, хотя МИД Китая заявил, что не в курсе о таких планах.

Сегодня участники рынка буду корректировать свои портфели перед завтрашним заседанием ФРС.
На корректировку портфелей окажут влияние отчеты США в 17.00мск, ISM промышленности и отчет JOLTs.

( Читать дальше )