Эмбарго ЕС и потолок цен на нефть и нефтепродукты из России вступили в силу 5 декабря и 5 февраля соответственно. Россия перенаправила основную часть экспорта из Европы в Азию, добыча снижается, но медленнее, чем мы ожидали ранее, и на рынке нефти остается профицит. В этой статье рассмотрим, какие основные факторы будут влиять на рынок нефти в 2023 году.

Александр Новак заявил, что в марте добыча нефти в России снизится на 0,5 мбс, до 10,4 мбс с 10,9 в январе 2023 года. По его словам, позже план по добыче может измениться. Мы консервативно ожидаем, что объемы останутся на уровне 10,4 мбс в течение 2023 года и снижение составит 0,5 мбс г/г.

Китай с декабря 2022 года начал смягчать политику «нулевой терпимости» к коронавирусу: был уменьшен масштаб локдаунов и отменен обязательный карантин по прибытию из-за границы.

По прогнозу Goldman Sachs, на фоне снятия ограничений спрос на нефть в Китае может вырасти на 1-1,6 мбс г/г в 2023 году, при этом темпы роста увеличатся во втором полугодии. Мы ожидаем, что в среднем в 2023 году рост спроса в Китае составит 1 мбс г/г.

С декабря 2022 года под влиянием введенных эмбарго ЕС и потолка цен вырос дисконт на основной сорт российской нефти Urals к нефти Brent. Нефть Urals экспортируется в Азию из российских западных портов (ранее она экспортировалась оттуда в Европу), транспортировка занимает около месяца. Другой сорт нефти, ESPO, торгуется с меньшим дисконтом к Brent, чем Urals, потому что экспортируется в Азию сразу по трубопроводу и из порта Козьмино за 5 дней. В статье разберем, какие компании получают выгоду от продажи более дорогой нефти сорта ESPO.

Нефть ESPO экспортируется в Азию по короткому маршруту, и разница в дисконтах на Urals и ESPO составляет около $20/барр.

ESPO — малосернистый сорт сибирской нефти. Он экспортируется в Азию по трубопроводу «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО). При этом по одной ветке ВСТО нефть поставляется в Китай сразу по трубопроводу (участок «Сковородино-Дацин», экспорт осуществляет «Роснефть»), а по другой – до порта Козьмино и далее по морю («Сковородино-Козьмино», по этой ветке ВСТО нефть экспортируют несколько компаний). Транспортировка из порта Козьмино занимает около 5 дней. ESPO торгуется с привязкой к цене эталонной азиатской нефти Dubai.

Добыча нефти в России не снизилась существенно ни после вступления в силу эмбарго ЕС на нефть (с 5 декабря 2022 г.), ни эмбарго на нефтепродукты (с 5 февраля 2023 г.), т.к. компании перенаправили нефть в Азию и могут дополнительно переориентировать часть нефтепродуктов в виде экспорта сырой нефти. В этой статье мы рассмотрим, как это повлияет на цены на нефть и нефтяные компании.

Россия компенсировала снижение экспорта нефти в ЕС за счет роста морского экспорта в Азию

Морской экспорт нефти в ЕС снизился с 0,5 млн барр./сутки (мбс) в ноябре 2022 г. до 0,1 мбс в январе-феврале 2023 г. (после эмбарго ЕС на нефть с 5 декабря 2022 г.), то есть на 0,4 мбс. Экспорт по трубопроводу «Дружба» должен снизиться с 0,8 мбс в 2022 г. до 0,3 мбс в 2023 г., то есть на 0,5 мбс. Всего экспорт в ЕС сократился примерно на 0,9 мбс с ноября 2022 г. (до эмбарго) по февраль 2023 г.

В это время морской экспорт в Азию (и в неизвестном направлении) вырос с 2,5 мбс в ноябре 2022 г. до 3,2 мбс в январе-феврале 2023 г. (+0,7 мбс) и до 3,4 мбс на неделе до 17 февраля (+0,9 мбс). Общий прирост поставок в Азию составил около 0,9 мбс (по последним данным) относительно уровня до эмбарго и компенсировал снижение экспорта в Европу.

В 2022 году Россия перенаправила в Азию существенные объемы экспорта нефти по морю — приблизительно 80% объема нефти, который поставлялся в Европу и США в 2021 году, что стало возможным благодаря увеличению морских поставок. Рассмотрим подробнее, за счет чего удалось это сделать.

Морской экспорт в Азию, включая Турцию и экспорт в неизвестном направлении, но исключая Ю. Корею и Японию, вырос с 1,1 мбс в январе 2022 года до 3,14 мбс в январе 2023 года (на 2,1 мбс или почти в 3 раза). Экспорт в Ю. Корею и Японию снизился с 0,3 мбс в январе 2022 года до нуля в январе 2023 года. При этом поставки в неизвестном направлении увеличились с нуля в январе 2022 года до 0,5 мбс в январе 2023 года. Экспорт в Китай по трубопроводу ВСТО и через Казахстан в 2022 году остался примерно на уровне 2021 года, а именно около 0,8 мбс.

Таким образом, общий объем экспорта из России в Азию вырос с 1,8 мбс в 2021 году (без учета Ю. Кореи, Японии и СНГ) до 3,9 мбс в январе 2023 года (+2,1 мбс) за счет увеличения поставок именно по морю (всего по состоянию на январь объем экспорта в Азию составляет 3,9 мбс — это около 87% от общих поставок в Азию, Европу и США в 2021 году, когда в сумме поставлялось около 4,4 мбс).

7 декабря 2022 г. Китай смягчил антиковидные ограничения в плане мобильности и масштабов локдаунов. 8 января 2023 г. страна отменила обязательный централизованный карантин и ПЦР-тестирование по прибытию из-за границы (но ПЦР-тест необходимо сдать за 2 дня до прибытия). Рассмотрим, как это может повлиять на спрос на нефть.

В 2022 году из-за периодических локдаунов в рамках политики «нулевой терпимости» к коронавирусу спрос на нефть в Китае снизился относительно 2021 года на 0,1 мбс, до 15,2 мбс (млн барр./сутки). По оценке Goldman Sachs, показатель был на 0,4-0,5 мбс ниже, чем ожидалось.

МЭА ожидает, что в 2023 году спрос на нефть в мире вырастет на 1,9 мбс г/г, причем на Китай придется около 0,8 мбс такого роста с учетом смягчения ограничений. Агентство Bloomberg также оценивает увеличение спроса в Китае в 2023 году на уровне 0,8 мбс г/г и отмечает возможное ускорение темпов, начиная со второго квартала. При этом полного снятия карантинных ограничений в стране не ожидается.

В 2022 году рост реального ВВП Китая замедлился до 3,2% г/г. МВФ ожидает, что в 2023 году на фоне смягчения ограничений ВВП вырастет на 4,4% г/г. С учетом темпов роста реального ВВП (в 2023 г. – на 7,7% относительно 2021 г.) при полном снятии ограничений спрос в Китае в 2023 г. мог бы вырасти на 7,7% относительно 2021 года, до 16,5 мбс (или на 1,3 мбс относительно 2022 г.).

Наталья Шангина, Senior Analyst

5 декабря вступило в силу эмбарго ЕС на импорт российской нефти, а также потолок цен на морские поставки в третьи страны (на уровне $60/барр., что ниже текущих цен на Urals). В феврале 2023 года также начнет действовать эмбарго ЕС на нефтепродукты. Рассмотрим, как сказывается эмбарго на текущих поставках российской нефти и насколько снизится добыча в России к февралю.

На второй неделе декабря морской экспорт российской нефти резко снизился до 1,6 мбс (по сравнению с 3 мбс в ноябре, на 1,4 мбс). При этом на первой неделе декабря поставки были равны 3,5 мбс (+0,5 мбс к уровню ноября). Объем морского экспорта в Европу дошел до нуля (кроме Болгарии, которая получила отсрочку). Однако поставки в Азию из дальневосточных портов (Козьмино и Де-Кастри) также снизились (на 0,8 мбс по сравнению с ноябрем, по среднему за последние четыре недели). Это было связано с тем, что некоторые перевозчики отказались транспортировать российскую нефть, так как российская нефть ESPO (которая экспортируется из дальневосточных портов) торгуется выше потолка цен. Тем не менее, мы ожидаем, что экспорт нефти в Азию по этому маршруту восстановится, так как он короткий (занимает пять дней) и танкеров (из российского и теневого флота), по нашей оценке, хватит, чтобы обеспечить поставки на прежнем уровне.

С февраля этого года экспорт нефти из России в ЕС существенно снизился. 5 декабря начало действовать эмбарго на нефть, по условиям которого ЕС должен был полностью прекратить импорт российской нефти, за исключением некоторых стран. А с февраля 2023 года вступит в силу эмбарго на нефтепродукты из России.

При этом на данный момент вопрос о том, какие поставщики заменят российскую нефть в Европе, остается открытым. Об этом и поговорим подробнее в этой статье.

В сентябре поставки из других стран компенсировали снижение импорта нефти из России в объеме 0,4 млн барр./сутки. Однако после введения эмбарго выпадает еще 2,4 мбс нефти и нефтепродуктов.

По данным Bloomberg, экспорт российской нефти в Европу снизился с 3 мбс в феврале 2022 года до 1,8 мбс в сентябре 2022 года (т.е. на 1,2 мбс). В декабре экспорт продолжится только в страны, которые получили исключения из эмбарго, и составит 0,4 мбс (то есть снизится еще на 1,4 мбс по сравнению с сентябрем). Морской экспорт по состоянию на 9 декабря уже сократился до 0,22 мбс (в феврале он составлял 1,6 мбс, в ноябре ― 0,6 мбс).

Страны ЕС и G7 согласовали потолок цен на нефть из России на уровне $60 за баррель. Без соблюдения потолка нельзя будет получить страхование и танкеры в западных странах (ЕС и G7).

Ценовое условие будет применяться для нефти, которая была загружена на танкер после 5 декабря и разгружена в порту назначения после 19 января. Цена будет пересматриваться в январе 2023 года и каждые два месяца при необходимости. Рассмотрим, как новое ограничение повлияет на цену Urals и поставки российской нефти.

Потолок цен не повлияет на снижение добычи: добыча снизится из-за эмбарго

Мы изначально не ждали, что потолок цен повлияет на добычу. Основные причины ожидаемого снижения ― эмбарго и добровольный отказа ряда стран от российской нефти

С 5 декабря вступает в силу эмбарго ЕС, которое распространяется на экспорт нефти из России в объеме 1,1 млн барр./сутки. В результате в декабре-январе добыча может снизиться на указанный объем. Также в феврале 2023 года вступят в силу эмбарго и потолок цен на нефтепродукты, что тоже может негативно повлиять на добычу (примерно в объеме 1 мбс).

Примерно через две недели вступят в силу эмбарго ЕС и потолок цен на российскую нефть. При этом добыча в России сохраняется на том же уровне, что был летом и осенью этого года (10.9 млн барр./сутки в октябре). В посте разберем, насколько могут уменьшиться эти объемы после вступления в силу санкций.

Экспорт нефти и нефтепродуктов в ЕС с марта этого года уже снизился на 1.3 мбс. Но Россия все еще поставляет в этот регион около 2.5 мбс. По данным МЭА, с марта Россия сократила объем экспорта нефти в ЕС на 1 мбс (по состоянию на октябрь), а нефтепродуктов – на 0.3 мбс. В октябре ЕС импортировал 1.5 мбс российской нефти. Из них около 1 мбс – по морю, остальное – по трубопроводу. При этом на страны, которые получили отсрочку от эмбарго на российскую трубопроводную нефть, приходится около 0.3 мбс нефти. Также в октябре Россия экспортировала в ЕС около 1 мбс нефтепродуктов.

К февралю 2023 года добыча нефти в России может снизиться на 2.4 мбс, до 8.5 мбс. После вступления в силу эмбарго и потолка цен на нефть 5 декабря экспорт нефти может сократиться на 1.4 мбс с текущих уровней (с учетом отсрочки для некоторых стран). А после введения эмбарго и потолка цен на нефтепродукты 5 февраля экспорт нефтепродуктов снизится примерно на 1 мбс с текущих уровней. То есть всего объемов экспорта и добычи станет меньше на 2.4 мбс по сравнению с текущим уровнем, а именно 8.5 мбс. Это на 2.8 мбс ниже, чем было до СВО (11.3 мбс).

На днях были новости о том, что Запад откладывает запрет на страхование судов с российской нефтью. Давайте разбираться, что это значит.

В июне ЕС принял 6 пакет санкций, который включает эмбарго на поставки российской нефти в Европу и запрет на страхование судов с российской нефтью в третьи страны. Эти меры вступают в силу с декабря 2022 года.

Великобритания, в свою очередь, к запрету на страхование судов, доставляющих российскую нефть в третьи страны, так и не присоединилась. В последнем пакете британских санкций Лондон ввел запрет пока только на страхование танкеров, которые ввозят российскую нефть в саму Великобританию (с 1 января 2023). При этом Великобритания играет ключевую роль на рынке страхования, поэтому без ее присоединения к аналогичным санкциям, меры не так эффективны.

В июле ЕС разрешил европейским компаниям заключать сделки для обеспечения транспортировки нефти из России в третьи страны с Роснефтью и Газпромнефтью, как исключение из 4 пакета санкций, в котором ЕС запретил с ними любые сделки. Исключение действует, если оно не нарушает меры из 6 пакета санкций, то есть те, которые включают запрет на страхование поставок российской нефти в третьи страны с 5 декабря.