«Распадская» представила финансовые результаты за 1 полугодие 2024 г., которые были ожидаемо слабыми. Компания сократила объем продаж на фоне высокой логистической загруженности. Кроме этого, издержки продолжают давить на маржинальность.

Далее мы подробнее обсудим результаты компании и представим наш актуальный взгляд на неё.

Результаты за 1П 2024 г.

— Общая добыча рядового угля выросла на 11% г/г, до 9,9 млн т. Общие продажи угля снизились на 4% г/г, до 7,1 млн т. Конкуренция за клиента на внутреннем рынке остается высокой.

— Выручка компании снизилась на 19% г/г, до $999 млн, на фоне проблем с продажами и падением цен реализации.

— EBITDA компании понизилась на 51% г/г, до $213 млн, на фоне падения выручки и роста операционных издержек в % от выручки (детально по-прежнему не раскрываются).

— Компания получила чистый убыток в размере $99 млн по сравнению с чистой прибылью в размере $314 млн по итогам 1-го полугодия 2023 г. Компания обесценила активы на $194 млн (бумажный убыток).

Правительство приняло решение отменить пошлины на вывоз энергетического угля и антрацитов на период с 1 мая по 31 августа 2024 г. (4 месяца). В этом посте поговорим о том, как отмена пошлин повлияет на компании угледобывающего сектора, и дадим актуальный взгляд на сектор.

Уголь выведен из-под действия экспортных пошлин

В конце 2023 года правительство уже освобождало уголь от действия экспортных пошлин, но спустя два месяца вернуло их. Теперь было принято решение, что в период с 1 мая по 31 августа 2024 г. (4 месяца) экспортные пошлины с привязкой к курсу доллара (4-7% в зависимости от курса доллара к рублю) снова будут отменены.

По нашим оценкам, в результате ограничения действия пошлин в 2024 году «Распадская» сэкономит порядка 1-1,1 млрд руб. (2,2-2,4% от EBITDA), а «Мечел» — ~0,3 млрд руб. (1% от EBITDA угольного сегмента) по итогам 2024 г. На наш взгляд, позитивное влияние отмены пошлины на 4 месяца незначительное.

Актуальный взгляд на угледобывающий сектор

В конце 2023 года правительство вывело энергетический и коксующийся уголь, а также антрациты из-под действия курсовых экспортных пошлин. В этом посте поговорим о том, как отмена этих пошлин повлияет на доходы компаний в 2024 году, и дадим наш актуальный взгляд на цены на коксующийся уголь и сектор с точки зрения инвестиционной привлекательности.

Уголь освобожден от экспортных пошлин

Правительство вывело энергетический и коксующийся уголь, а также антрациты из-под действия курсовых экспортных пошлин. Мера была введена в сентябре и составляла 4-7% от экспортной выручки в зависимости от курса доллара к рублю. Ранее ожидалось, что действие правила продлится до конца 2024 года.

По нашим оценкам, «Распадская» сэкономит ~3,5-4 млрд руб. за 2024 год (6-7% от EBITDA 2024 г.)., а «Мечел» — около 2 млрд руб. (~2% от EBITDA).

Мы ожидаем коррекцию в ценах на коксующийся уголь

Экономика Китая, который является основным потребителем сырьевых ресурсов, не демонстрирует восстановления. Это видно по динамике PMI. Производственный индекс за последние 9 месяцев в основном показывал значения ниже 50, что говорит нам о стагнации экономики.

Цены на коксующийся уголь за последний месяц выросли на 20-30% м/м, до 330-350 $/т, вероятно, на фоне пополнения запасов перед праздниками в Китае.  Мы ожидаем, что цены в скором времени будут корректироваться, как это было в феврале-мае 2023 года. В этой статье поделимся нашими ожиданиями относительно цен на коксующийся уголь и дадим актуальный взгляд на «Распадскую» и «Мечел».

В мировой экономике наблюдается слабость

Экономика Китая (основной потребитель сырьевых ресурсов) за последние полгода не показала должного восстановления, как ожидалось ранее: производственный индекс PMI был преимущественно ниже 50 (49,2 в апреле, 48,8 в мае, 49,0 в июне, 49,3 в июле, 49,7 в августе и 50,2 в сентябре).

Другие мировые экономики, особенно Европа, также испытывают трудности. Низкая производственная активность в мире продолжает давить на спрос на сталь и, соответственно, на уголь. Это в свою очередь должно негативно повлиять на цены на уголь в среднесрочной перспективе.