Бакс и евро на Мосбирже уже не купить, зато цветут и пахнут инструменты в юанях. Биржевой юань, юаневые облигации, юаневые депозиты — а есть ли вообще смысл в этом всем?

Начнем с базы. Юань может спасти от ослабления рубля, но не спасет от ослабления по отношению к доллару. Это первый важный факт, который надо понимать.

Второй важный факт: санкции могут ввести и против юаневых инструментов, то есть риск заморозки в случае новых санкций присутствует.

Теперь про инструменты. Биржевой юань, несмотря на отсутствие санкций, функционально не особо отличается от биржевого бакса, когда он был доступен. Про санкционные риски уже говорили выше, они максимально актуальны для биржевого юаня.

Идем дальше. Юаневые депозиты сейчас дают 6.5%, много ли это или мало? Мы считаем, что немного: юань в последнее время очень вяло себя показывает против доллара, а долларовые депозиты (там, где они доступны) дают 4-5% — то есть премия по доходности к доллару слишком маленькая.

Далее, юаневые облигации. Есть парочка неплохих выпусков: Акрон БО-001Р-04 с купоном 7.75% и доходностью к погашению 9.1%. Солидную доходность дает Газпром нефть 003P-12R, купон 7.75%, доха к погашению 9.9%. Дюрация низкая, но санкционные риски по-прежнему присутствуют, поэтому в общем и целом считаем такие инструменты достаточно рискованными.

1) Рубль относительно крепок, повышение ставки может спровоцировать переукрепление до 85 за доллар и ниже — это невыгодно для бюджета и экспортеров.

2) Инфляция в мае была вызвана в основном разовыми факторами: индексация цен на отечественные авто + аномально холодная погода в мае, из-за чего пострадал урожай.

3) Доходность ОФЗ уже приблизилась к более-менее справедливому уровню, реальные процентные ставки сейчас одни из самых высоких в современной истории РФ.

Итого: ЦБ скорее всего просто ужесточит риторику, а рынок сможет выдохнуть, так как сейчас инвесторы явно закладываются на рост ставки на 100-200 базисных пунктов.

Читайте больше наших разборов рынка, акций, аналитики в основном канале по ссылке — t.me/investorylife

Абсолютное большинство присутствующих инвестирует в акции — иначе мы бы здесь все не собрались :) Однако кроме акций и традиционных депозитов есть еще и облигации — штука куда менее популярная на российском рынке.

Так вот, облигации — ближайший конкурент депозитам и косвенный конкурент акциям. Российские гособлигации (они же — ОФЗ) с погашением через год дают ~17.3%, депозиты в среднем же дают 12-15%, многие дивидендные акции дают примерно столько же.

Что выберете вы — депозит на год, облиги или условный Сбер? 17.3% — кайфовая же доходность! Но вот загвоздка: совсем не факт, что через год доходность однолетних облигаций будет такая же. ЦБ через год может снизить ставки условно до 12% — и тогда облигации будут сильно менее привлекательными.

Идем дальше. Кроме однолетних облигаций есть еще 2-3-5-7-10-15-20 летние, то есть облиги можно подобрать более-менее на любой вкус и срок. Но и тут загвоздка: долгосрочные облиги дают 14-15%, при этом если ЦБ повысит ставку — облиги упадут и вы потеряете деньги.

Успели заработать на акциях ЕвроТранса? Отлично, теперь намечается отличная возможность заработать на облигациях.

ЦБ зарегистрировал программу облигаций ЕвроТранса на 2.8 млрд рублей и выпуск «зеленых» бондов для инфраструктуры зарядки электромобилей и ветряных электростанций. Облигации позволят привлечь средства для финансирования строительства 63 электрозаправочных станций и установку ветряных электростанций.

Облигации предполагается размещать на срок до 7 лет. Размер планируемого выпуска «зеленых» бондов составляет 2 млрд рублей.

Чем интересны облигации ЕвроТранса? Выпуск только зарегистрировали, облигации должны быть выпущены уже скоро. Текущая доходность уже выпущенных бондов ЕвроТранса составляет почти 15% за 21 месяц. Это выше, чем у двухлетних ОФЗ, которые дают за такой же срок 12.5%. Если новые бонды ЕвроТранса будут давать доходность 15-16% — это будет хороший вариант на обозримую перспективу.

Важно понимать, что высокие процентные ставки не будут вечно, поэтому сейчас есть отличная возможность “зафиксировать” высокую доходность в облигациях.

Ранее мы не поднимали на канале тему замещающих облигаций из-за низкой ликвидности на публичных торгах такого инструмента, но по многочисленным просьбам решили начать 2023 год с разбора особенностей нового для рынка вида облигаций российских эмитентов.

В 2022 году выплаты по еврооблигациям российских эмитентов перестали доходить до российских держателей еврооблигаций. Российские эмитенты были готовы платить, но длинная цепочка инфраструктуры учета и проведения платежей перестала проводить платежи из-за блокировок со стороны европейских депозитариев.

Замещающие облигации появились как инструмент, позволяющий обойти ограничения европейской инфраструктуры для уже имеющихся выпусков российских еврооблигаций и возобновить выплаты хотя бы для российских держателей. Вместо замороженных еврооблигаций российские держатели получают 

Этим летом на московской бирже стал популярен новый инструмент долгового рынка -выпуск облигаций в юанях. За последний месяцразмещение двух выпусков Русала (под 3.9%) и выпуска Полюса (3.8%) показали высокий спрос на инструменты инвестиций в “дружественных” валютах. В сентябре Металлоинвест планирует привлечь через облигации 1 млрд юаней уже под3.5%.

Эмитентам такие облигации позволяют привлечь очень дешевый долг, а покупателям облигаций — разместить ранее бесполезные юани под хоть какую-то доходность.

Несмотря на большой спрос на такие ценные бумаги, мы считаем облигации в юанях не очень выгодным инструментом и не спешим покупать в свои портфели, не в публичные, не в личные. На это есть три причины:

❗️Первая причина кроется в самом юане как валюте.
На текущий момент юань стоит 6.9 доллара, на начало года было 6.37. С начала года юань к доллару ослаб на 8% и

Доброе утро, Инвесторы!

«Россия допустила дефолт по зарубежному долгу впервые с 1918 года» — такой заголовок сейчас красуется на главной Bloomberg.

Что произошло на самом деле: из-за санкционных ограничений Россия не смогла технически провести два платежа по евробондам, соответственно, произошёл технический дефолт. Если бы у России не было бы денег платить по своим обязательствам (как это было в период дефолта по ГКО в 1998 году), тогда дефолт был бы «настоящий». Но сейчас деньги есть, и предостаточно. Так что событие настолько же символическое, как и недавно объявленные санкции против российского золота — пока страны G7 обязались не покупать золото из России, основные покупатели в лице Индии и Китая продолжат заниматься этим как ни в чём не бывало.

На российском рынке тем временем близится наиболее активный период дивидендного сезона — большинство выплат российских компаний приходится на конец июня и июль. В четверг у $GAZP состоится годовое общее собрание акционеров (ГОСА), на котором ждём утверждения ранее рекомендованных дивидендов. Сюрпризов от решения не ждём, скорее допускаем, что котировки Газпрома всю эту неделю может «колбасить», как это было незадолго до вынесения рекомендации по дивидендам.

Почти ровно год назад мы делали обзор Самолёта, в котором отметили и потенциал, и высокие риски компании. Год спустя, когда мы узнали много нового (и неприглядного) о компании, у нас куда менее сдержанный взгляд на компанию.

❌ Почему мы не разделяем позитив аналитиков в отношении Самолёта:

1. С момента IPO в конце 2020 года котировки $SMLT до сих пор показывают +146% доходности — красивая и символическая цифра. Тем временем ПИК ($PIKK) -5.11%, ЛСР ($LSRG) -47%. Судя по котировкам, ГК Самолёт работает в какой-то другой России, где нет экономических кризисов. На самом деле всё проще: free-float Самолёта всего 8%, менеджмент открыто говорил о желании провести SPO, но об этом уже успели подзабыть. Если уж выходить об доверчивых акционеров, то и котировки нужно задрать как можно выше. Отсюда и «завлекуха» для инвесторов в виде относительно щедрых дивидендов.

2. Видным акционером Самолёта является Максим Воробьёв. 
Далее цитируем Форбс: «Фамилия Воробьева не раз служила поводом для разговоров о том, что за стремительным взлетом «Самолета» стоит административный ресурс. Брат Максима Воробьева Андрей — видный «единорос», с 2012 года губернатор Московской области, а отец Юрий — давний соратник и близкий друг нынешнего министра обороны и бывшего главы МЧС Сергея Шойгу. У самой компании другая версия объяснения причин собственного успеха.»

ЦБ понизил ключевую ставку сильнее ожиданий: ждали -2%, получилось -3%, с 14% до 11%.

❓Чего ждать дальше:
▪️Инфляция снижается быстрее ожиданий. Это благоприятный фон для продолжения снижения ставки на следующих заседаниях (ближайшая дата — 10 июня)
▪️Курс доллара будет постепенно выравниваться в сторону 65-70 рублей по мере дальнейшего снижения ключевой ставки и восстановления импорта. Уже сейчас видим резкий скачок курса с 60 до 61 рубля.
▪️По прогнозу ЦБ инфляция снизится до 5-7% в 2023 году и достигнет целевого уровня 4% в 2024-м. Учитывая риски глобальной рецессии в 2023 году с последующим падением цен на энергоресурсы — прогноз звучит оптимистично.

В итоге: сильный экспорт продолжает удерживать российскую экономику на плаву без серьёзных потрясений. Осталось выровнять курс доллара до приемлемых для экспортёров значений и снизить ставку до уровня, который позволит восстановиться кредитованию.

Cегодня утром прекратила действовать генеральная лицензия Минфина США, позволявшая России платить по госдолгу иностранным инвесторам.

Таким шагом США подталкивают Россию к дефолту. РФ должна выплатить купоны по гособлигациям на $1 млрд до конца года, но теперь непонятно, удастся ли это сделать.

Риски дефолта хоть и выросли, нам нужно помнить следующее:

▪️ Большинство держателей российских облигаций — не в США, а в Европе. Чтобы официально объявить о дефолте, с неплатежами по купонам должны столкнуться не менее 25% держателей выпущенных облигаций.

▪️ В случае неплатежа у России будет ещё 30 дней, чтобы найти способ перевести деньги зарубежным инвесторам. Есть также вариант договориться с держателями облигаций об оплате купонов в рублях.

▪️ Даже если случится самый худший сценарий и наступит дефолт — эффект на курс рубля и другие экономические показатели будет минимальным. Негативный эффект будет в долгосрочной перспективе — в случае дефолта по гособлигациям, России будет гораздо сложнее занимать на глобальном финансовом рынке.