На прошлой неделе Банк России резко повысил ключевую ставку до 21%, что превысило ожидания большинства аналитиков и участников рынка. Главными причинами стали рост инфляции и инфляционных ожиданий, а также увеличение бюджетных расходов вместе с повышенной индексации тарифов ЖКХ и утильсбора.

На прошедшем заседании ЦБ РФ не только повысил выше ожиданий, но и допустил еще одно повышение ставки до конца года. Однако подобные меры могут привести к серьезным экономическим последствиям и могут завести российскую экономику в порочный круг. Рассмотрим, почему действия ЦБ могут оказаться потенциально опасными для долгосрочной устойчивости экономики России.

Сберегать нельзя тратить

Повышение ключевой ставки ведет к росту доходности по депозитам, делая их более привлекательными для населения. Уже в этом году объемы средств россиян на банковских счетах достигли рекордных 50 трлн рублей — это около четверти прогнозируемого ВВП России на 2024 год. На первый взгляд, кажется, что приток сбережений в банки может способствовать стабилизации инфляции.

( Читать дальше )

Третий квартал для Русагро оказался довольно ровным, давайте взглянем на отдельные производственные сегменты: 

Сахар. Продажи сахара наконец-то стабилизировались после провального второго квартала. Тем не менее, средняя цена на сахар снизилась в 3-м квартале. Это может временно повлиять на выручку, но компания компенсирует это восстановлением объемов продаж.

Растениеводство. Тут ситуация оказалась хуже, чем в прошлом году. Урожайность в 2024 году ниже, чем в 2023, что ожидаемо негативно скажется на результатах в МСФО. Полные данные и окончательные выводы можно будет сделать только после завершения 4-го квартала, когда пройдет основной сбор урожая.

Масложировой сегмент. Здесь заметно улучшение. Цены на продукцию выросли, что положительно сказалось на финрезультатах компании. Рост сегмента по факту смог компенсировать слабость растениеводства.

В целом, квартал оказался для Русагро довольно спокойным, с положительной динамикой в ключевых направлениях. Однако весь фокус будут на 4 кв. 2024 г, когда завершится сбор урожая.

( Читать дальше )

Начало сентября ознаменовалось крайне негативными настроениями на рынке нефти. Количество шортов было на максимуме, объем лонгов — наоборот, на минимуме со времен пандемии. Однако разгорающийся конфликт между Израилем и Ираном внес коррективы и теперь Brent снова торгуется выше $75 за баррель. Чего ожидать инвесторам от рынка нефти и какие российские нефтяники выглядят предпочтительнее?

Комфортный диапазон

Большую часть 2024 года цены на нефть оставались в оптимальном для большинства участников рынка диапазоне около 80 долларов за баррель.

( Читать дальше )

Курс рубля к доллару (если опираться на наиболее приближенный к реальности курс USDT на P2P) достиг 93.5, при этом курс юаня за месяц вырос на целых 12%!

Что происходит? В сентябре китайские власти объявили о масштабных экономических стимулах, которые просто титанических размеров относительно всего того, что мы видели ранее. У нас есть сомнения насколько эти стимулы могут работать в долгосроке, но факт остается фактом: в краткосроке резко рванули и акции, и курс юаня к остальным валютам, включая рубль.

Как минимум отчасти это хорошо для инвесторов: экспортеры и бюджет будут получать больше доходов, спрос на нефть может в моменте вырасти, что как минимум поддержит цены на текущих уровнях.

Но еще это значит что депозиты в рублях стало держать менее привлекательно — валютные инструменты снова становятся актуальны. Сургут-преф, “биржевое золото” GLDRUB, замещающие облиги, сам биржевой юань на худой конец — все это можно рассматривать снова на среднесрочную перспективу.

( Читать дальше )

На фоне общерыночного уныния Яндекс пока особо не радует инвесторов доходностью с момента юридического переезда в РФ. Однако можно посмотреть на ситуацию и под другим углом: до сих пор, несмотря на все падение рынка, акции Яндекса +55% с начала года! На пике в мае доходность достигала +74%, так что инвесторы не сильно много потеряли относительно подавляющего большинства других акций.

Почему же Яндекс — потенциальная топ-акция на 2025й?

Все просто. Бюджет предусматривает рост расходов — значит ключевая ставка будет высокой неопределенно долгое время. При этом в общем и целом потребление остается сильным — в немалой степени благодаря бюджетным расходам.

Налогами техи не обложишь как какую-нибудь нефтянку — технологическое развитие и импортозамещение критически важно, особенно в текущих условиях. Налоговый вопрос будет чрезвычайно актуален в следующем году, потому что бюджет надо будет пополнять в основном за счет НЕнефтегазовых доходов.

При этом с рентабельностью у Яндекса все весьма неплохо, а бизнес продолжает расти.

( Читать дальше )

Доброе утро!

Очередная недельная инфляция и вновь разочарование рынка (на вечерней торговой сессии индекс ММВБ упал на 1% к закрытию основных торгов).

С одной стороны, многие заметили замедление темпа роста цен, с другой (что важнее) — траектория инфляции складывается выше прогноза ЦБ на конец 2024 года, на текущий момент идем скорее на 7.5% — 8.0% в пересчете на год, против прогноза Банка России от 26 июля (https://cbr.ru/Content/Document/File/162284/forecast_240726.pdf) 6.5% — 7.0%.

Какое решение по ставке примет центральный банк в пятницу — никто не знает. Мы неоднократно видели неожиданные решения Банка России, которые не совпадали с консенсусом аналитиков. Поэтому мы можем лишь оценивать вероятность роста ключевой ставки на заседании в пятницу, она выросла.

Или очередное напоминание, что помимо продажи нерезидентов (локальный и временный фактор), есть и глобальные в виде ухудшения макроситуации в экономике РФ. 

Важно не пытаться играть в рулетку — не открывать спекулятивные позиции под решение по ставке.

( Читать дальше )

Базовый сценарий — рост ключевой ставки с 16% до 18%, а прогноз по ключевой ставке на 2025–26 может измениться следующим образом:

▪️ на 2025 – до 13–16% с прежних 10–12%
▪️ на 2026 – до 10–12% с прежних 6–7%

Почему так:
1) кредитование хоть и замедляется, но недостаточным для ЦБ темпом. В июне из 1 трлн прироста кредитования среди физлиц 589 млрд пришлось на ипотеку — в основном из-за состоявшейся в начале июля отмены льготной ипотеки. Поэтому ждем резкого замедления кредитования в 2П 2024, но ЦБ наверняка решит перестраховаться.

2) потребление по-прежнему остается очень бодрым — за счет сильного роста зарплат в последние два года в ВПК и около него.

3) бюджетные расходы продолжают расти — а это значит, что переток денег в виде растущих зарплат сохранится.

По сути единственный способ перебороть инфляцию для ЦБ с учетом всех обстоятельств — это задрать ключевую ставку до такой степени, чтобы среди потребителей был максимальный стимул сберегать (на депозитах под 16-18%) и минимальный — потреблять и тратить.

( Читать дальше )

Абсолютное большинство присутствующих инвестирует в акции — иначе мы бы здесь все не собрались :) Однако кроме акций и традиционных депозитов есть еще и облигации — штука куда менее популярная на российском рынке.

Так вот, облигации — ближайший конкурент депозитам и косвенный конкурент акциям. Российские гособлигации (они же — ОФЗ) с погашением через год дают ~17.3%, депозиты в среднем же дают 12-15%, многие дивидендные акции дают примерно столько же.

Что выберете вы — депозит на год, облиги или условный Сбер? 17.3% — кайфовая же доходность! Но вот загвоздка: совсем не факт, что через год доходность однолетних облигаций будет такая же. ЦБ через год может снизить ставки условно до 12% — и тогда облигации будут сильно менее привлекательными.

Идем дальше. Кроме однолетних облигаций есть еще 2-3-5-7-10-15-20 летние, то есть облиги можно подобрать более-менее на любой вкус и срок. Но и тут загвоздка: долгосрочные облиги дают 14-15%, при этом если ЦБ повысит ставку — облиги упадут и вы потеряете деньги.

( Читать дальше )

После заморозки активов СПБ Биржи, желающих инвестировать в США по понятным причинам сильно поубавилось.

Кажется, что сейчас никаких вариантов для инвестирования в акции вне РФ не осталось, кроме как открывать счёт у международного брокера. Но есть один вариант, про который большинство не знает.

На Мосбирже торгуются фьючерсы на иностранные ценные бумаги, которые позволяют инвестировать в известные всем индексы S&P500, Nasdaq, Hang Seng, Nikkei и другие.

Как это работает: Мосбиржа берет общедоступные котировки ETF, завязанных на соответствующие индексы, и «упаковывает» их в виде фьючерсов. Очевидный плюс такого подхода — практически полное отсутствие санкционных рисков. Даже если по Мосбирже грохнут самыми страшными санкциями, ничто не помешает Мосбирже продолжать собирать открытые, общедоступные котировки ETF для функционирования фьючерсов.

Минус такого подхода — вы по факту НЕ владеете зарубежными акциями, покупая фьючерс. Грубо говоря, через покупку фьючерса вы просто делаете ставку, пойдет ли тот или иной зарубежный индекс вверх или вниз, не владея при этом ни одной зарубежной акцией.

( Читать дальше )

Сделали оценку IPO Мосгорломбард в IS и хотим сказать что по безумности получившихся цифр эти ребята смогли переплюнуть Астру и CarMoney (их отчет тоже скоро разберем )

Что нужно понимать про Мосгорломбард:
— дико дорогая оценка (P/Bv = 11-13, P/E >60x!!)

— сомнительная аудитория (ребята, которые обращаются за займами потому что не дают кредиты в обычном банке)

— бизнес-модель гораздо менее устойчива чем у банков: т.к ломбарды не могут привлекать депозиты для последующей выдачи займов, им самим приходится по рыночным ставкам привлекать долг. Маржинальность у такого бизнеса по определению низкая либо околонулевая. Неудивительно, что компания практически не зарабатывает прибыль.

Так что ребята судя по всему проводят IPO просто чтобы выжить. Не уверены, что у них выйдет, потому что после всей череды IPO в этом полугодии желающих вкладываться сильно поубавилось.

Мы как обычно советуем сохранять бдительность и тщательно анализировать компании выходящие на IPO — в каждом случае узнаете много интересного.

( Читать дальше )