Каждый квартал начинается с новостей: у компаний выходит отчётность, инвесторы бегут смотреть заголовки, а соцсети наполняются криками восторга. «Оборот плюс 40%!»,  «Чистая прибыль взлетела!», «Капвложения снизились!». Звучит это всё внушительно. Но если просто читать такие цифры — есть риск влюбиться в компанию вслепую. А потом выяснится, что всё красивое на бумаге — только на бумаге

Разберемся, как отличить филькину грамоту от настоящего отчета

Ты читаешь. Много читаешь. Отчеты, мульты, мнения, блоги, интервью, каналы, презентации. Листаешь, выписываешь, сравниваешь. Кажется, что вот-вот все сойдется, и ты зайдешь — точно, как надо. Без ошибки, без эмоций, по уму.

Но ты не заходишь. То ставка не та, то сектор уже улетел, то цикл поздний, то баланс не идеален. То в чате кто-то написал, что это «не очевидный риск».

И вот ты уже третий месяц «в процессе», а сделок — ноль. Портфель не растет. Уверенности — меньше, чем было. И вроде бы идей много… но все не то.

В отчётах любят хвастаться: ROE 30%! Звучит круто. Кажется, что бизнес эффективен, прибыль на капитал — космос. Но на деле — это может быть чистый фокус с зеркалами. Сейчас разберёмся, как работает ROE, и когда он говорит неправду

🔹Что такое ROE (Return on Equity)

ROE = чистая прибыль / собственный капитал. Показывает, сколько компания зарабатывает на каждый вложенный рубль акционерского капитала. Если ROE = 20%, это значит, что на 100 млн капитала она делает 20 млн прибыли. Простая и полезная метрика — если смотреть в контексте.

🔹В чём подвох

ROE легко «улучшить», просто уменьшив знаменатель — собственный капитал. И самый популярный способ сделать это — увеличить долю заёмного финансирования.

🔹Как это выглядит: 

• Компания берёт больше долгов
• Собственный капитал размывается (деньги вытаскивают дивидендами, байбеками, не пополняют капитал)
• Чистая прибыль остаётся примерно на том же уровне
• ROE резко растёт, и графики выглядят «вкусно»

В отчётах и заголовках часто мелькает: «Выручка выросла на 30%!» И инвесторы радуются, будто это гарантия успеха. На деле — нет. Рост выручки сам по себе ничего не значит. Более того — может быть сигналом проблемы. Разберёмся.

Если вы уделяете время изучению отчётности компаний — вы уже на шаг впереди. Но и здесь легко попасть в ловушку: цифры растут, CEO улыбается, а потом акции падают. Ниже — 5 признаков, которые должны насторожить, даже если заголовки отчёта выглядят радужно.

• Выручка растёт, а прибыль — падает

Что это значит: бизнес масштабируется, но неэффективно.

Рост выручки без роста операционной или чистой прибыли — тревожный сигнал. Возможно, компания стимулирует продажи с большими скидками, наращивает долги, или просто не справляется с ростом издержек. Смотри в динамике: сравни год к году и квартал к кварталу, особенно в  иклических секторах. 

• Маржинальность сжимается

Что это значит: бизнес теряет «плотность» прибыли.

Даже при росте выручки снижение валовой, операционной или чистой маржи говорит о том, что рентабельность падает. Это может быть связано с ростом себестоимости, давлением конкурентов или неэффективным масштабированием. Простой тест: сравни маржи текущего квартала с аналогичным периодом прошлого года.

📉IMOEX −1,32%
Индекс Мосбиржи снизился к закрытию основной торговой сессии на фоне обострения дипломатических отношений между Россией и Азербайджаном. Участники рынка не исключают, что под давлением геополитики азербайджанские хедж-фонды могли начать вывод капитала с российских площадок.

Банк России может существенно смягчить денежно-кредитную политику на июльском заседании, снизив ключевую ставку на 100–300 базисных пунктов до 18–19%. Такое решение обусловлено ускоренным замедлением инфляции — уже в июне она могла опуститься ниже 4%, что значительно лучше прогноза ЦБ. При этом регулятор сохраняет осторожность из-за рисков нестабильности рубля, геополитики и роста зарплат, а снижение ставки, по прогнозам, продолжится и в дальнейшем, возможно достигнув 14–15% к концу года.

Герман Греф, глава Сбербанка, отмечает, что для роста фондового рынка реальная ставка должна составлять около 4%, тогда как сейчас номинальная ключевая ставка в 15–16% сильно ограничивает интерес инвесторов к акциям и IPO. По его мнению, смягчение монетарной политики должно быть более решительным, поскольку снижение ставки всего на 1–2 процентных пункта практически не повлияет на экономику и не стимулирует инвестирование.

📈 IMOEX +1,47%
Зампред Центробанка Алексей Заботкин заявил, что при благоприятной макроэкономической динамике — замедлении инфляции, снижении инфляционных ожиданий, стабилизации рынка труда и кредитной активности — Банк России рассмотрит вариант более значимого снижения ключевой ставки на июльском заседании. «Более значимый шаг» означает сокращение ставки больше, чем в июне.

ЕС продлил санкции против РФ ещё на шесть месяцев, если вы пропустили.

📈 Мечел ао +4.58%; ап +3.2%
«Мечел» сохранил объемы металлургического производства, но прогнозирует снижение отгрузок угля на 25% при пессимистичном сценарии. Компания рассчитывает на рост цен во втором полугодии за счёт сокращения добычи. Средняя ставка по кредитному портфелю около 20%, 89% долга в рублях, чистый долг вырос до 259,4 млрд ₽.

Компания получила рассрочку по налогам и взносам более 13 млрд ₽ на три года, отсрочка НДПИ и страховых взносов даст около 500 млн ₽ в месяц. Капзатраты на 2025 год — 9,4 млрд ₽, из них 7,8 млрд ₽ на поддержку операционной деятельности. Рассматривается продажа непрофильных активов, включая «Кузбассэнергосбыт» и ЮК ГРЭС. Новый гендиректор — Игорь Хафизов, сменивший Олега Коржова.

Российская нефтехимическая отрасль демонстрирует стабильный рост даже в условиях глобальных экономических вызовов. Благодаря уникальной сырьевой базе, масштабным инвестиционным проектам и государственной поддержке -  эта отрасль согласно отчету Kept и данным Минэнерго занимает ключевое место в экономической стратегии страны до 2035 года.

Рост объемов полимеров и диверсификация рынков — к чему это все приведет?

Производство базовых полимеров в России стремительно растет. Одна из причин – почти 2-х кратный рост потребления полиолефинов (полиэтилена и полипропилена) в период с 2010 по 2023 годы на душу населения (с 17 до 30 кг/чел.), которому способствовала благоприятная рыночная конъюнктура и расширение применения пластиков. С 5,4 млн тонн в 2023 году, прогнозные объемы производства должны к 2035 году вырасти более чем вдвое – до 12,9 млн тонн, а потребление до 48 кг/чел., опережая рост ВВП в 1,5-1,8 раза. Для обеспечения растущего спроса российские компании будут вводить новые мощности, соответствующие лучшим мировым аналогам и инвестировать в модернизацию существующих предприятий.

Софтлайн всё чаще привлекает внимание инвесторов новостями о своих дочерних компаниях. Сегодня Bell Integrator, входящий в Софтлайн, представил два новых продукта, включая решение для быстрого запуска собственной биржи за месяц. Прийти к Bell Integrator за таким решением может например СПБ биржа и другие финансовые организации, у которых нет своей команды разработчиков. 

Акцент на развитии дочек может говорить о стратегической подготовке к их выходу на IPO. Ранее Софтлайн уже заявлял о планах вывода дочерних структур на публичный рынок, и активное продвижение новых продуктов дочек может быть частью этой стратегии.

Пока остаётся неясным, какие именно компании будут первыми кандидатами на IPO, но очевидно, что речь идет о дочерних структурах, ориентированных на собственные решения. Тот же Bell Integrator. 

Что это может дать инвесторам Софтлайна?
Дочки Софтлайн из сегмента собственных решений могут оцениваться по более высоким мультипликаторам, так как они не будут включать реселлерский бизнес в отличие от самого Софтлайна. Соответственно их валовая рентабельность может быть на уровне 72% — такая рентабельность у Софтлайна по собственным решениям.