Отчётность «Аэрофлота» за первый квартал 2026 года (опубликована 1 июня 2026) возвращает нас с небес на землю. Скорректированный чистый убыток по МСФО составил 8,8 млрд рублей — это примерно в 2,6 раза хуже аналогичного периода прошлого года, когда скорректированный убыток был 3,4 млрд рублей. Если смотреть на цифры без корректировок, картина ещё контрастнее: убыток в 11,9 млрд рублей против прибыли в 26,9 млрд годом ранее.

Смотреть нужно именно на скорректированный показатель. Он очищен от курсовых разниц, роспуска резервов и списания долгов. По сути, эти 8,8 млрд убытка — это чистый результат того, как группа (включая «Россию» и «Победу») возит пассажиров. И этот базовый бизнес сейчас сжигает деньги быстрее, чем год назад.

Тревожный тренд сформировался не вчера. По итогам 2025 года компания отчиталась о красивой чистой прибыли в 105,5 млрд рублей при выручке свыше 902 млрд. Но если копнуть глубже, скорректированная прибыль тогда уже рухнула до 22,6 млрд рублей (против 64,2 млрд в 2024-м). Бумажная переоценка активов и разовые неденежные эффекты скрывали ухудшение операционной эффективности, а в первом квартале 2026 года скрывать стало нечем — тренд закономерно ушёл в минус.