Большинство инвесторов смотрят на показатель YTM (Yield to Maturity — Доходность к погашению)) как на фиксированную ставку, которую они гарантированно получат на свой капитал. Но математически YTM  это производная от IRR (внутренней нормы доходности). У этой модели есть «черный вход», через который незаметно утекает реальная доходность в случае снижения процентных ставок в период владения облигацией в портфеле.

Рассмотрим, как меняется реальнвя доходность на примере 10-летних ОФЗ с расчетной YTM 15% годовых. В чем состоит иллюция доходности и как расчитать реальную доходность облигации в зависимости от ставки под которую будут реинвестированы купонные выплаты.

Главое искажение: допущение о реинвестировании под ставку доходности к погашению

Математика YTM (и, следовательно, IRR) строится на жестком и часто невыполнимом условии — каждый полученный купон по облигации вкладывается обратно под ту же самую ставку. Например при, YTM = 15% расчет доходности предпологает, что все купоны в течение 10 лет вы будете пристраивать строго под 15% годовых. Только в этом случае ваш капитал вырастет в расчетные 4.2 раза.