На ММВБ появились фьючерсы на BTC, что создает возможность реализации торговых стратегий. Анализируем зарубежный опыт и его применение в российских условиях

На Московской бирже в 2025 году оформился полноценный доступ к торговле биткоином через биржевые инструменты. В июне 2025 года биржа запустила фьючерсные контракты, привязанные к стоимости IBIT, которые рассчитываются на базе цен одноименного американского биржевого фонда. С 18 ноября 2025 года линейка инструментов была дополнена расчетными фьючерсами на индекс биткоина.

Все эти инструменты, по сути, повторяют динамику цены биткоина в долларах США, но делают это в привычном для российского инвестора формате: через фьючерсы, без необходимости физического владения криптовалютой и с использованием российской биржевой инфраструктуры.

По состоянию на конец ноября 2025 года фьючерсы на индекс биткоина на Московской бирже демонстрируют положительный календарный спред и находятся в устойчивом контанго. В годовом выражении величина контанго находится в диапазоне 25–32 % годовых, что является относительно высоким уровнем и заметно превышает календарный спред по фьючерсам на биткоин на Чикагской бирже (CME). Для рынка это означает как минимум два важных момента:

( Читать дальше )

В ноябре 2025 года сеть биткойна бьёт исторические рекорды по вычислительной мощности: средний хэшрейт держится в районе 1,0–1,1 ZH/s. На этом фоне хэшпрайс — выручка майнера в долларах за 1 PH/s в сутки опустился до 38 $/PH·сутки, обновив минимумы последних лет.

Для инвестора, который покупает майнинговое оборудование (ASIC) и размещает его на хостинге по тарифу 6 ₽/кВт⋅ч, это означает простую вещь: в подавляющем большинстве реалистичных сценариев такие инвестиции уже не отбиваются.

Ниже — разбор, почему так произошло и какие перспективы могут ожидать отрасль.
 

1. Что произошло с экономикой майнинга в ноябре 2025 года

В апреле 2024 года состоялся очередной, уже четвёртый, халвинг биткойна: награда за блок сократилась с 6,25 до 3,125 BTC. Для майнеров это означает, что при прочих равных денежный поток сети в BTC сократился вдвое, а значит, доход на каждую единицу хэшрейта падает. Исторически после халвингов цену BTC поддерживал рост — это частично компенсировало снижение награды в монетах. Но текущий цикл отличается двумя особенностями: хэшрейт вырос до рекордных уровней в 2025 году и в сеть зашло огромное количество новых, более эффективных ASICов, и конкуренция за каждый блок усилилась. Ситуацию омрачило падение биткоина в ноябре с $120 000 до $90 000.

( Читать дальше )

Идея инвестирования в Биткойн за последнее десятилетие стала одним из магистральных направлений как для венчурного капитала, так и для институциональных инвесторов. С 2015 года курс BTC вырос с $300 до $105 000 (на конец октября 2025 года), что соответствует впечатляющему среднегодовому темпу роста (CAGR) около 74 %. Развитие институционального инвестирования, формирование регуляторной базы и эволюция крипто инфраструктуры создали условия для появления крупных публичных компаний, занимающихся добычей биткойна. Акции этих компаний стали новой формой участия в криптоэкономике — альтернативой прямому владению биткойном, обеспечивающей более высокий потенциал доходности за счёт операционного рычага.

С начала 2025 года акции майнеров демонстрировали доходность от +12 % до +535 %, тогда как сам биткойн вырос всего на 20,7 %. Этот разрыв стал основой для переосмысления роли майнинговых компаний как «бета-актива» к биткойну — более волатильного, но потенциально более прибыльного инструмента.

( Читать дальше )

Вопреки ожиданиям части аналитиков, предсказывавших стагнацию после халвинга 2024 года, базовый сценарий Кипарис Велс Менеджмент указывает на сохранение долгосрочного восходящего тренда в цене биткойна.  По расчетам модели, учитывающей динамику комиссий и роста вычислительных мощностей, к 2028 году справедливая цена биткойна может достичь $162 000, что отражает устойчивый, сбалансированный рост без признаков спекулятивного перегрева.

Экономика халвингов: фактор устойчивости и роста стоимости биткойна

Каждые четыре года в сети биткойна происходит халвинг — событие, при котором вознаграждение майнерам за добытый блок сокращается вдвое. Для одних участников рынка это сигнал к новым инвестициям, для других является испытанием устойчивости их бизнес-моделей. Халвинг неизбежно сокращает долларовые доходы майнеров, и компенсировать это снижение способен лишь стабильный, долгосрочный рост цены биткойна. Именно поэтому даты халвингов остаются ключевыми ориентирами для аналитиков и инвесторов, формирующих свои стратегии на годы вперед.

( Читать дальше )

Выручка на единицу вычислительной мощности достигла минимума при относительно высокой цене биткойна

К началу ноября 2025 года Bitcoin Hashprice Index опустился до $44 (см. диаграмму) за PH/s в сутки, приблизившись к нижней границе годового диапазона ($40 – $63). За месяц показатель снизился примерно на 15 %, тогда как цена биткойна в начале ноября удерживался на уровне $110 000. Это означает, что доходность майнинга сокращается даже при относительно высокой стоимости биткойна. Причина снижения доходности — рекордный рост совокупного хешрейта и снижение комиссионных в блоках.

Так, к началу ноября 2025 года сложность сети Bitcoin достигла около 156 трлн (T) — это новый исторический максимум, отражающий стремительное расширение вычислительных мощностей сети после халвинга в апреле 2024 года. Совокупный хешрейт сети впервые устойчиво превысил отметку 1 зетахеш в секунду (ZH/s), что стало результатом масштабных инвестиций со стороны публичных майнеров, таких как CleanSpark, Marathon Digital, Riot Platforms, IREN, Cipher Mining и других. Крупнейшие майнеры продолжают вводить новые парки оборудования поколения Antminer S21 / T21 и Whatsminer M66, ориентируясь на энергоэффективность ниже 20 J/TH и долгосрочные контракты на электроэнергию в диапазоне $0.03–0.05 / кВт·ч.

( Читать дальше )

В октябре 2025 года биткойн достиг нового исторического максимума — свыше $125 000, однако прибыльность его добычи осталась на уровне прошлого года.

Средняя выручка майнеров составляет около $52 в сутки на 1 PH/s, что демонстрирует: даже при рекордных котировках биткойна доходность майнинга не растёт.

Прочитав статью, вы сможете:

• понять, почему рост цены биткойна не приводит к росту выручки майнеров, несмотря на рекордную капитализацию;
• узнать, что такое хэшпрайс, как он рассчитывается и почему служит главным показателем эффективности добычи;
• увидеть, как изменялась доходность майнинга за последние 12 месяцев, и почему после халвинга 2024 года она осталась под давлением;
• разобраться, какое влияние оказывают низкие комиссии за транзакции, рост сложности и стоимость электроэнергии на маржу майнеров;
• понять, какие стратегии применяют крупнейшие компании — Marathon Digital, Riot Platforms, Bitdeer и другие — чтобы сохранять рентабельность: от интеграции с энергетическими системами до участия в балансировке нагрузки и использовании избыточной генерации.

( Читать дальше )

Почему первый майнинговый фонд в России так и не стартовал и что это говорит о будущем отрасли.

Этим летом криптосферу облетела новость о запуске в России первого в мировой практике ЗПИФа, привязанного к майнинговой инфраструктуре. Инициатором выступила компания «Силовые системы», управляющей — УК «Финам Менеджмент», сам продукт получил название «Финам — Криптозавод 1.0». Идея обещала «белую» упаковку для капитала, без покупки оборудования и забот о размещении. Спустя несколько месяцев стало понятно, что запуск отменили и подключиться к фонду инвесторы не смогут. К идее, возможно, вернутся позже, но уже сейчас история показала главное — упаковка есть, а экономики нет. В предлагаемой статье высказывается мнение о том почему идея не нашла практичного применения и ЗПИФ не был запущен.

Что произошло с ЗПИФ Криптозавод и почему это важно

Анонс о создании Криптозавода так и не превратился в полноценный инвестиционный продукт.

( Читать дальше )

Аннотация 

В условиях рекордного роста сложности сети и падения доходности (hashprice) майнинг всё чаще рассматривается не как «быстрый бизнес», а как капиталоёмкая отрасль с долгим горизонтом инвестиций. Предлагаемое исследование демонстрирует базовую финансовую модель для сценария, когда вся добыча BTC продаётся. 

Результаты исследования аналитической группы Кипарис Велс Менеджмент показывают, что при тарифе 6 ₽/кВт·ч и обязательном реинвестировании капитальных затрат в размере 20% от первоначальных инвестиций проект вложения капитала в майнинг биткоина оказывается убыточным. Даже продажа оборудования по остаточной стоимости не обеспечивает возврат вложений, а IRR составляет –0,55% годовых.

Таким образом, представленная работа иллюстрирует «чистую эффективность инвестиций» и объясняет, почему в отрасли усиливается дискуссия о стратегиях накопления BTC как альтернативе классической модели. Чтение материала будет полезно инвесторам, операторам и аналитикам, так как он формирует основу для сопоставления различных инвестиционных подходов и закладывает фундамент для будущих стандартов оценки проектов в майнинге биткоина.

( Читать дальше )

К середине сентября 2025 года индустрия биткойн-майнинга столкнулась со значительным снижением маржинальности. Форвардные контракты на хэшрейт (производительность майнинга) указывают на ожидания дальнейшего падения доходности майнеров в ближайшие месяцы. Ниже приведён аналитический обзор ключевых показателей и тенденций, основанный на данных Luxor Hashrate Forward Curve и финансовой ситуации ведущих майнинговых компаний.

Нисходящая форвардная кривая: доходность будет падать (см график)

Форвардная кривая доходности хэшрейта (Luxor) на сентябрь 2025 – февраль 2026. Чем дальше срок контракта, тем ниже ожидаемая доходность майнинга.

Рынок деривативов на хэшрейт демонстрирует нисходящую (убывающую) форвардную кривую. Контракты с исполнением в последующие месяцы торгуются с заметным дисконтом относительно текущего уровня доходности. Так, сентябрьский спот-хэшпрайс оценивается около ~$52 за PH/с/день, тогда как форвардные сделки на февраль 2026 года заключаются по ~$44–45 (примерно 0,00040 BTC/TH/день). Это означает падение ожидаемой доходности примерно на 14–15% за полгода. Для сравнения, в период с лета до конца 2025 года форвардные цены уже снижаются на ~8–12%.

( Читать дальше )

Вопрос о том, каким будет биткойн в долгосрочной перспективе, остаётся ключевым как для инвесторов, так и для майнеров. Чтобы оценить устойчивость экономики сети, аналитики компании «Кипарис Велс Менеджмент» построили прогноз, основанный на межхалвинговых темпах роста цены.

Такой подход позволяет понять, какой минимальный рост стоимости необходим для того, чтобы майнинг оставался рентабельным, а сама сеть биткойна сохраняла устойчивость.

В качестве отправной точки взята средняя цена биткойна за 2024 год — $65 964. Именно от этого значения рассчитывается дальнейшая траектория. Между халвингами (событиями, когда награда майнерам сокращается вдвое) цена развивается с определённым среднегодовым темпом роста (CAGR). Этот темп отражает баланс между снижением эмиссионного вознаграждения и увеличением роли комиссий в доходах майнеров, а также учитывает замедление роста хэшрейта по мере зрелости инфраструктуры.

Прогноз средней цены биткойна в 2025 году 85 тыс. и 109 тыс. в 2026 году.

( Читать дальше )