В 2025 году США начали встраивать биткоин в официальную финансовую систему: Белый дом создал стратегический резерв, Министерство труда открыло криптоактивам путь в пенсионные планы 401(k), а в Конгрессе обсуждают налоговое исключение de minimis для расчетов в биткоине. Актив, задуманный как деньги без государства, теперь входит в государственную и пенсионную инфраструктуру. Рынок по-прежнему обсуждает прежде всего цену — около $65 000 за BTC и $1,3 трлн капитализации на начало 2026 года. Но является ли биткоин деньгами и что вообще считать деньгами?

Для ответа обратимся к эссе Майкла Грина «Bitcoin Is Not Sound Money»— одной из наиболее серьезных критик биткоина последних лет. Грин сводит финансовую систему к трем примитивам. Валюта гасит долг и закрывает обязательства, в которых выражены цены, аренда и кредиты. Долг переносит ресурсы из будущего в настоящее: именно заемные средства позволили финансировать электрификацию, антибиотики и другие достижения до накопления соответствующих сбережений. Equity — остаточное требование на будущие денежные потоки. Главный тезис статьи: биткоин — не валюта, а equity, притворяющийся валютой. Чтобы понять этот вывод, нужно обратиться к полутора векам монетарной истории.

За последние несколько лет криптовалютный рынок прошел несколько ярких циклов. В 2017 году внимание было сосредоточено на ICO, позднее — на альткоинах, NFT, игровых механиках, ретродропах, мемкоинах и других быстрорастущих сегментах. Каждый новый цикл формировал новый драйвер интереса, вокруг которого концентрировались капитал, ожидания и спекулятивный интерес.

Криптовалюты по-прежнему остаются волатильным классом активов, а спекулятивные стратегии будут сохранять значимую роль. Однако параллельно с этим развивается другой слой — инфраструктурный. Именно он постепенно меняет восприятие цифровых активов: не только как инструмента для краткосрочной торговли, но и как части более широкой финансовой системы.

Сегодня профессиональные участники рынка все чаще смотрят на цифровые активы не только через призму цены конкретного токена. Для них важнее становится прикладная функция: доступ к ликвидности, расчеты, хранение активов, работа с залогами, соответствие требованиям регулирования и интеграция с традиционной финансовой инфраструктурой.

За последний месяц биткоин поднимался к отметке $75 тыс., после чего скорректировался ниже. При этом его поведение на фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке выглядит относительно устойчивым. В отличие от акций, золота и ряда других активов, биткоин не продемонстрировал резкой дестабилизации, что косвенно указывает на близость рынка к зоне перепроданности, чем к эйфории.

Одновременно снижаются объемы торгов и активность на биржах. Это может свидетельствовать об ослаблении интереса со стороны краткосрочных участников. Доходность депозитов в USDT в Aave — одном из крупнейших децентрализованных кредитных протоколов, опустилась в диапазон около 1,5–1,88% годовых. 



Динамика доходности депозитов в USDT в протоколе Aave, %

Подобные уровни, как правило, характерны для фаз охлаждения рынка и относительно низкой закредитованности системы. Сопоставимые значения наблюдались, в частности, в апреле 2025 года, когда биткоин торговался в диапазоне $75–80 тыс.