Министерство экономического развития спрогнозировало курс доллара аж до 2024 года! В консервативном сценарии доллар будет стоить на конец 2023 года — 70,1 рубля, на конец 2024 года — 70,5 рубля. На самом деле этот сценарий выглядит очень оптимистично. Очевидно, что в нем не учитывается высокая вероятность наступления глобальной рецессии в мировой экономике. Торговую войну между США и Китаем также никто не отменял. А вдобавок ко всему американская экономика находится в самой поздней стадии бизнес цикла после которой обычно начинается рецессия. Не надо иметь семь пядей во лбу, чтобы понять к какому бегству капитала с развивающихся рынков приведет рецессия в США и уж тем более в мировой экономике. А что такое бегство капитала, все уже видели в прошлом году, когда доллар за 3 дня в апреле вырос с 58 до 65 руб. И это при том, что цены на нефть не просто были стабильны, а росли. А как мы все знаем, спад в мировой экономике обычно приводит к очень резкому снижению нефтяных котировок. Сейчас за доллар дают 66 руб. Несложно представить, с какой скоростью доллар превысит отметку в 70 руб. в случае реализации вышеописанного сценария в мировой экономике.
Интересная ситуация складывается с рублем и другими валютами развивающихся стран. Если посмотреть на график внизу, то четко видно, что последние недели южноафриканский ренд и бразильский реал падают по отношению к российскому рублю. Как правило, в конце своего укрепления рубль всегда выглядит крепче своих коллег из развивающихся стран. Так было и перед девальвацией рубля в 2008 и 2014 году, то же самое повторилось в прошлом году. Сложно однозначно сказать, почему так происходит. В этом году только рубль всё еще в хорошем плюсе по отношению к доллару, реал и ренд уже растеряли весь свой рост.
На данный момент видно, что волна оптимизма, которая накрыла развивающиеся рынки в начале этого года, явно сходит на нет. Монетарная политика ФРС не располагает к масштабному притоку капитала на развивающиеся рынки. Да, риторика американского регулятора смягчилась, но нынешний уровень ставок в США существенно отличается от того, что было два года назад. И программа quantitative tightening продолжается (в прошлом году подробно описывал в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/562 как этот процесс отражается на валютах EM ), а это значит, что лишних долларов становится меньше, особенно для таких рискованных игр как керри трейд с валютами развивающихся стран. Поэтому полагаю, что затишье на развивающихся рынках носит краткосрочный характер. И в какой-то момент международный капитал опять повернется спиной к странам EM, что в свою очередь приведет к новому ослаблению местных валют к доллару.
Цб РФ в пятницу объявил о том, что с 1 февраля приступит к проведению отложенных в 2018 году покупок иностранной валюты (подробнее на сайте ЦБ bit.ly/2Whlta6). Вдобавок к покупкам в рамках бюджетного правила, дополнительно будет ежедневно покупаться валюта еще на 2.8 млрд рублей, чтоб компенсировать «простой» последних месяцев.
Такими действиями ЦБ фактически дает понять, что доллар на уровне 66 рублей вполне комфортен для покупки. Т.е. на текущих уровнях (доллар 66 руб и евро 75 руб) ЦБ не считает рубль каким-то особо недооцененным. Это не означает, что рубль не может еще немного укрепиться, но примерный ориентир задан. Очевидно, что дорогой рубль — это не то, что нужно правительству и ЦБ. Главный приоритет — пополнение ЗВР (о причинах этого писал еще августе прошлого года в телеграм канале https://tele.click/MarketDumki/594). С тех пор ничего не изменилось.
Чуть ли не каждый день курс доллара в какой-то из стран мира обновляет исторический максимум. Сегодня главная «неудачница» — индийская рупия. Доллар уже достиг отметки в 72.5 рупии (см. график внизу). Вроде ходили слухи, что местный ЦБ не даст подняться USD выше 70, потом 71 и 72. Какие-то интервенции проводятся, но это не мешает доллару продолжать расти. На рупию давят две фундаментальные вещи, которым трудно что-либо противопоставить.
1. Политика ФРС, которая сокращает количество долларов в системе ( ранее писал в телеграме про программу QT https://tele.click/MarketDumki/622) и делает займы в них всё более дорогими. Естественно это приводит к массированному оттоку капитала практически из всех стран в мире. Мы это прекрасно видим на примере российских ОФЗ, откуда бегут нерезиденты последние 5 месяцев. Похожая ситуация и в других странах.
2. Т.к. Индия является чистым импортером нефти, то очевидно, какое влияние нынешние нефтяные котировки оказывают на экономику. На нефть приходится почти 20% индийского импорта. Соответственно дорогая нефть увеличивает дефицит текущего счета, а это в свою очередь оказывает мощнейшее давление на рупию.
Глядя на то, что происходит сейчас с рублем (доллар около 70 и евро выше 80), невольно вспомнилось как в конце июня министр финансов г-н Силуанов буквально ванговал (https://tass.ru/ekonomika/5322590), что российская валюта будет стабильна до конца года. И всё благодаря созданному правительством специальному механизму, который позволяет избегать резких скачков рубля. Подробно писал в июне в телеграме (https://tele.click/MarketDumki/479), почему эти высказывания не имеют ничего общего с реальностью. Так всё и произошло. Нерезиденты еще вывели несколько миллиардов долларов из ОФЗ и курс доллара уже почти 70 руб.
Пока не произойдет каких-то серьезных структурных изменений в экономике, рубль будет оставаться высокорискованной валютой. Поэтому после периода относительной стабильности и даже небольшого укрепления российской валюты, всегда будет приходить новая волна ее девальвации. И курс доллара мы будем видеть всё выше и выше...
Очень показательный день сегодня на рынках для понимания того, как всё связано в мировой финансовой системе. Вроде проблемы с турецкой лирой, а посмотрите что происходит последние дни с южноафриканским рендом (см. график ниже). А сегодня ночью рост доллара к ренду достигал почти 10%. Так что падение рубля выглядит абсолютно закономерным. Ранее писал какая высокая корреляция у российской валюты с южноафриканcким «коллегой». Настолько всё похоже, что и глав двух центробанков можно поменять местами (подробно про это писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/234). Сейчас ситуация точно такая же. Доллар у нас вырос с 55 до 69 руб, а к ренду с 11.5 до 15.5 (ночью на панике). Примерно одинаковое ослабление произошло и у рубля и у ренда.
Вот так вот всё переплетено на финансовых рынках. Поэтому всегда удивлялся, когда последние 1.5 года сталкивался с мнением, что доллар к рублю больше не вырастет, т.к. в РФ ставка ЦБ высокая, а инфляция низкая. Не мог понять какая связь! И что мы видим? Бакс почти уже 70 руб стоит. Много раз писал, что динамика рубля определяется внешними факторами, а не внутренними. Чтобы внутренние факторы определяли курс рубля, нужно иметь сильную и диверсифицированную экономику, а не такую однобокую и полностью зависящую от конъюнктуры на сырьевых рынках.
Продолжает затягиваться удавка на шее валют стран с развивающейся экономикой. «Удавкой» я называю программу количественного ужесточения (quantitative tightening) от ФРС. Смысл программы заключается в том, что ФРС сокращает свой баланс. Сначала года он уже уменьшился на 200 млрд долларов (см. график ниже)
В чем суть сокращения баланса? Ранее для того чтобы преодолеть финансовый кризис, ФРС с 2009 по 2014 год «напечатала» (программа QE) 3.5 трлн долларов. В итоге баланс ФРС стал равняться 4.5 трлн долларов. Денег стало очень много в системе и они искали себе применение везде, где только можно было получить доходность. Пока ФРС печатала доллары, страны EM испытывали приток капитала и их валюты либо укреплялись, либо были стабильны к баксу. Вспомните 2009-2014 год, когда курс бакса был стабилен и болтался около 30 руб. А вы, наверно, думали, что правительство РФ обеспечивало такую стабильность? Нет! Это была ФРС)))
Впервые за 3.5 года индекс российских гособлигаций (RGBI) закрывает квартал в минусе. До этого 13 кварталов подряд наблюдался рост по этому показателю. И 14-ый квартал стал неудачным (см. график ниже). В конце марта, еще до апрельских событий, когда доллар был ниже 60 руб, писал в телеграме про высокую вероятность того, что в ближайшее время начнется выход из российских ОФЗ (https://tele.click/MarketDumki/255). Так всё и произошло: прошли мощнейшие продажи на рынке ОФЗ и доллар в моменте взлетал до 65 руб.
Какие теперь перспективы и что нас ждет? После того как ЦБ РФ отказался снижать ставку в этом году (еще в апреле писал про такой расклад https://tele.click/MarketDumki/284), особых драйверов для роста индекса RGBI и не осталось. Поэтому вряд ли стоит рассчитывать на то, что сейчас всё устаканится и иностранный капитал к нам вернется. Соответственно и очень мало шансов на то, что доллар сможет опуститься ниже 60 руб. Поэтому, если вдруг на внешних рынках будет некое успокоение и доллар немного ослабнет, надо обязательно этим пользоваться для покупки американской валюты. Не стоит забывать, что доллар сейчас — это не просто резервная валюта, а еще и самая доходная среди всех остальных аналогов (валюты G10) из развитых странах.
Рублю сегодня просто повезло, что выросли цены на нефть и это смогло сгладить то давление, которое сегодня идет на все развивающиеся валюты. Коллеги рубля (бразильский реал и южноафриканский ренд) из стран БРИКС дружно падают сегодня на 1.5 -2.5%. Также не забываем, что происходит в Индии (подробнее в телеграм-канале https://tele.click/MarketDumki/482) и Китае (https://tele.click/MarketDumki/481)!
И только наш рубль сегодня не упал. Один в поле не воин! Отказываюсь в это верить!!! Тем более что нефть одна растет из всех сырьевых товаров. Все остальные commodities падают в цене. Когда вся свистопляска вокруг нефти закончится, доллар рванет к 70 руб. Поддержки от рынка ОФЗ больше нет, керри трейд уже закончен.
Индия — еще одна «горячая» точка на мировом финансовом рынке. Местная рупия продолжает находиться под давлением из-за оттока капитала. Доллар в паре с рупией поднялся сегодня до максимальных значений за всю историю. Вот-вот и начнется паника на местном валютном рынке. А Индия — это, на всякий случай, одна из самых крупных экономик мира! Так что скучно не будет.
И сразу возникает вопрос, о какой стабильности рубля до конца года говорил на днях г-н Силуанов (ранее писал в телеграме https://tele.click/MarketDumki/479), когда везде уже полыхает пожар???