❗️❗️Промомед – что будет, если менеджмент выполнит свой прогноз?

Недавно финансовый директор Промомеда подтвердил довольно амбициозные планы компании.

• рост выручки в 2026 году – около 60%;
• среднегодовой рост выручки в 2027–2029 гг. – более 40%;
• рентабельность по EBITDA в 2026 году – около 45%, а в 2027–2029 гг. компания вообще ориентируется на уровень выше 50%.

Давайте попробуем перевести эти прогнозы в деньги и посчитать справедливую стоимость акций через DCF.

📊 Начнём с выручки

За 2025 год Промомед заработал 37,6 млрд руб. выручки. Если взять прогноз менеджмента, получаем:

→ 2026 – ≈60 млрд руб.
→ 2027 – ≈84 млрд руб.
→ 2028 – ≈118 млрд руб.
→ 2029 – ≈165 млрд руб.

То есть всего за 4 года выручка потенциально может вырасти более чем в 4 раза.

📊 Теперь EBITDA

Причём здесь будем чуть консервативнее и заложим маржу 45% на всём прогнозном периоде. Получаем:

→ 2026 – ≈27 млрд руб.
→ 2027 – ≈37,8 млрд руб.
→ 2028 – ≈53 млрд руб.
→ 2029 – ≈74,2 млрд руб.

Для сравнения: в 2025 году EBITDA составляла около 15,3 млрд руб.

❗️ Но EBITDA – это ещё не свободные деньги, которые компания может направить акционерам или на погашение долга.

Компания быстро растёт, поэтому ей приходится много вкладывать в разработку препаратов, производство и оборотный капитал.

Поэтому в модели мы дополнительно учитываем налоги, инвестиции и изменение оборотного капитала.

💰 Прогноз свободного денежного потока для компании (FCFF):

→ 2026 – ≈6,2 млрд руб.
→ 2027 – ≈13,1 млрд руб.
→ 2028 – ≈22,2 млрд руб.
→ 2029 – ≈32,7 млрд руб.

☝️Теперь самое интересное – DCF.

Для базового расчёта берём:
→ WACC = 20%
→ g = 5%

👉 WACC – ставка дисконтирования. Проще говоря, это требуемая доходность инвестора с учётом риска бизнеса.

Если компания заработает 10 млрд рублей через несколько лет, для нас сегодня эти 10 млрд стоят меньше, потому что за это время капитал мог бы приносить доход в других инструментах.

Чем выше WACC, тем сильнее мы уменьшаем будущие денежные потоки и тем ниже справедливая стоимость компании.

В нашем базовом сценарии используем достаточно высокую ставку 20%.

👉 g – долгосрочный темп роста бизнеса.

Здесь есть важный нюанс. Рынок, на котором работает Промомед, может расти примерно на 15% в год, поэтому после периода бурного роста мы предполагаем, что в 2030–2032 гг. компания постепенно перейдёт примерно к таким темпам. Но нельзя просто взять 15% и заложить их навсегда. Если поставить g = 15%, модель будет предполагать, что Промомед способен увеличивать денежные потоки на 15% ежегодно практически бесконечно. Это слишком агрессивно.

Чтобы не считать отдельно 2033, 2034, 2035 год и так далее практически до бесконечности, используется терминальная стоимость бизнеса.

При этом все будущие денежные потоки, включая стоимость бизнеса после 2032 года, дисконтируются обратно к текущему моменту.

📌 Что получается по модели:

→ Приведённая стоимость денежных потоков 2026–2032 гг. – около 86 млрд руб.
→ Приведённая стоимость всех денежных потоков после 2032 года – ещё около 97 млрд руб.

👉 Стоимость всего бизнеса (EV) – около 183 млрд руб. Минус чистый долг ≈33 млрд руб. Справедливая стоимость капитала – около 150 млрд руб.

🎯 С учётом текущего количества акций справедливая стоимость акции получается около 710 руб.

❗️Важно, 710 руб. – это расчётная справедливая стоимость акции в течение года, а не прогноз цены на 2032 год.

💡 Главный вопрос по Промомеду сейчас – сможет ли компания выполнить озвученные планы по выручке и при этом конвертировать этот рост в свободный денежный поток.

_________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+q5sBD5esCXxkZTg6

___________________________________

Честно, не видели вообще нигде такой аналитики в каналах. От вас требуется реакция: сложно ли, нужно ли вообще вам такое? Пишите в комментариях 🤝