Обзор облигаций икс 5 финанс-003р-20⁠

Коллеги, сегодня, 16 июля, ИКС 5 ФИНАНС проводит сбор заявок на участие в первичном размещении нового выпуска 003Р-20, размещение которого на бирже запланировано на 21 июля 2026 года.

ООО ИКС 5 Финанс — 100%  дочка X5 Retail Group N.V., созданная с целью привлечения капитала на долговом рынке для финансирования потребностей материнской Группы.

Собственного кредитного рейтинга компания не имеет, кредитный рейтинг выпускам облигаций присваивается на основании рейтинга поручителя — ПАО Корпоративный центр ИКС 5 ААА(RU) с прогнозом «стабильный» от АКРА (24.06.2026) и НКР (03.12.2025).

Выручка X5 Group в 2025 году увеличилась на 18,8%, до 4,64 трлн руб. При этом Пятерочка — крупнейший формат группы, продолжает обеспечивать основную часть оборота, однако дискаунтер «Чижик» демонстрирует более высокий темп роста: его выручка в 2025 году выросла на 67%, до 417,5 млрд руб. – и именно этот формат сейчас является одним из главных источников дальнейшего масштабирования компании. В первом квартале 2026 года тенденция сохранилась: общая выручка увеличилась только на 11,3% год к году против 14,9% в 4к 2025 года – сказывается замедление потребительского спроса и снижение посещаемости магазинов. Операционная прибыль за 2025 год увеличилась более скромными темпами — всего на 13,5%, до 247,6 млрд руб., а операционная рентабельность снизилась до 5,33%. З счет опережающего роста себестоимости и расходов. Дополнительное давление оказывает развитие дискаунтера «Чижик» — это более дешевый формат, и в текущих условиях активно развивается, но и работает с более низкой маржинальностью. Операционный денежный поток остается сильным —  300,6 млрд руб. (+8,4% по итогам 2025 года), и компания продолжает активно инвестировать в развитие сети, за счет чего свободный денежный поток сократился почти на 28%, однако остается положительным — 86,5 млрд руб. Несмотря на рост бизнеса, чистая прибыль снизилась на 20,1%, до 83,1 млрд руб. из-за резкого роста финансовых расходов на 45,9%, до 164,5 млрд руб. В результате коэффициент покрытия процентов ICR ухудшился с 1,93х до 1,51х.

Компания рассчитывает долговую нагрузку без учета аренды для определения соблюдения ковенант, и с таким расчетом чистый долг/ скорректированная EBITDA составляет всего 0,83х. Однако для ритейла такой подход не полностью отражает реальность экономики — у компании огромный объем арендных обязательств, что традиционно для ритейлеров: чистый долг с учетом аренды по итогам 2025 года составил 937,2 млрд руб., и при таком расчете чистый долг/скорректированная EBITDA составляет уже 3,43х. Структура долга при этом комфортная: краткосрочный долг составляет всего 17,5% и почти полностью покрывается кэшем на счетах.

Коэффициенты ликвидности формально низкие: текущая ликвидность снизилась до 0,61, срочная ликвидность — до 0,22. однако, во-первых, для продуктового ритейла эти показатели имеют ограниченную применимость из-за особенностей бизнес-модели: высокой оборачиваемости запасов и больших объемов продаж за «живые» деньги, а во-вторых, с учетом мощного и стабильного операционного денежного потока проблем вопросов к способности компании погашать свои долги здесь нет.

Что касается параметров выпуска, срок обращения составляет 10 лет, однако на сроке 2 года и 1 месяц предусмотрена оферта, за счет чего стоит рассматривать его именно как двухлетний. Купон ежемесячный, плавающий, купонный доход определяется исходя из значения ключевой ставки ЦБ РФ + спред не более 1,3% — ближе к верхней границе (1,2-1,3%) можно рассмотреть к покупке. Поручителем по выпуску выступает ПАО Корпоративный центр ИКС 5.

Выпуск подойдет инвесторам с консервативным риск-профилем.

___________________________________

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max — https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram -https://t.me/+cAY-ELZeeggwOWQy

___________________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝