❗️❗️Кредитный поток 5.0: осторожно, секьюритизация!

Прежде всего — это секьюритизированные облигации. Эмитентом здесь выступает не сам Т-Банк, а отдельная специальная финансовая организация ООО «СФО ТБ-8», созданная исключительно для выпуска этих бумаг. Это стандартная практика секьюритизации: банк продает пул кредитных требований СПВ, а та, в свою очередь, выпускает под них облигации. Ключевой риск при этом смещается с эмитента на качество базового актива.

В данном случае это портфель кредитных карт. Кредитки — продукт высокомаржинальный, но и высокорисковый: уровень просрочки по ним традиционно в разы выше, чем по потребительским кредитам с фиксированным графиком. При этом качество этих активов проверить невозможно, инвестор не видит когда выданы кредитные карты, как распределены заемщики по скоринговым группам, какова динамика просрочки платежей и т.д. И если платежеспособность заемщиков резко ухудшится, несмотря на резервный фонд, поступающих платежей может не хватить для обслуживания облигаций, поэтому секьюритизированные облигации несут в себе априори повышенные риски относительно классических выпусков.

Второй важный момент — механизм амортизации. Выпуск предусматривает револьверный период до 31 мая 2027 года, в течение которого номинал не погашается. После этой даты начинается амортизация, но не линейная, а плавающая: размер ежемесячного погашения зависит от фактического сбора по пулу. Это создает двойную неопределенность: во-первых, вы не можете точно спрогнозировать дюрацию инструмента, а во-вторых, в сценарии снижения ключевой ставки досрочное погашение становится особенно не интересным: вы получаете номинал назад именно тогда, когда реинвестировать его можно уже под более низкий процент. Формальная доходность до 17,55% годовых при купоне 16,3% выглядит привлекательно, но эта цифра справедлива только при условии реинвестирования купонов по тем же ставкам, что в текущем цикле снижения ключа выглядит оптимистично. Поэтому если вы ищете предсказуемый денежный поток и фиксированный срок — этот выпуск не для вас.
----
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+Q41IvdnG42QzZGEy
---
Держите секьюритизированные выпуски?