Solidcore

Solidcore представила сильные финансовые результаты за 1-е полугодие 2026 г. Ключевые показатели продемонстрировали ударную динамику, в том числе вследствие низкой прошлогодней базы. Мы ожидаем, что во 2-м полугодии операционные и финансовые результаты Solidcore также окажутся сильными. Компания продолжает подготовку (Сырымбет) и реализацию (Ертис ГМК) проектов роста, объявив при этом единовременный выкуп акций на сумму до 1,2 млрд долл. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Solidcore с целевой ценой 12,6 долл.

Финансовые показатели. По итогам 1-го полугодия 2026 г. Solidcore нарастила выручку в 3 раза г/г, до 972 млн долл., благодаря как более высоким мировым ценам на золото, так и восстановлению продаж после возобновления поставок золотого концентрата с Кызыла на Амурский ГМК. При этом в мае-июне 2026 г. возникли задержки с получением готовой продукции с Амурского ГМК в связи с изменением правил экспорта золота из России, однако в июле логистика была восстановлена. Solidcore рассчитывает реализовать задержавшиеся 50 тыс. унций золота до конца текущего года. Полугодовая EBITDA компании увеличилась в 4,2 раза г/г, до 641 млн долл., с рентабельностью 65,9% против 46,8% годом ранее. Свободный денежный поток Solidcore в 1-м полугодии 2026 г. составил 243 млн долл.

8 сентября Solidcore представит финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2026 г. Мы ожидаем, что компания нарастит выручку в 3 раза г/г, до 982 млн долл., благодаря как более высоким мировым ценам на золото, так и восстановлению продаж после возобновления поставок золотого концентрата с Кызыла на Амурский ГМК. Полугодовая EBITDA Solidcore увеличится в 4 раза г/г, до 607 млн долл., с рентабельностью 61,8% против 46,8% годом ранее. Свободный денежный поток компании в 1-м полугодии 2026 г. составит сильные 318 млн долл. В то же время мы не ожидаем рекомендации дивидендов, так как на данном этапе Solidcore сфокусирована на реализации проектов роста. Наша рекомендация для бумаг компании – «Покупать» с целевой ценой 12,6 долл.

Аналитик: Василий Данилов

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписаться на аналитику

За последние 12 месяцев котировки Solidcore кратно обогнали ключевые казахстанские индексы, что обусловлено как рекордными мировыми ценами на золото, так и последовательной реализацией стратегии роста компании, главной целью которой является увеличение производства до 1 млн унций в золотом эквиваленте после 2030 г. В текущем году Solidcore вошла в активную фазу строительства Ертис ГМК, вплотную приблизилась к инвестиционному решению по оловянному месторождению «Сырымбет», а также создала совместное предприятие по разработке медно-золотого проекта «Кхабият» на севере Омана. При этом мультипликативная оценка Solidcore остается крайне низкой в сравнении как с казахстанскими, так и с зарубежными компаниями сектора металлов и добычи. Мы полагаем, что по мере прохождения основных вех стратегии значение EV/EBITDA компании будет постепенно стремиться к 5,0-6,0х с текущих 2,9х. Мы устанавливаем целевую цену для бумаг Solidcore на уровне 12,6 долл. с рекомендацией «Покупать». Среди рисков для динамики котировок компании мы отмечаем периодические проблемы с Амурским ГМК, дивидендную паузу и необходимость финансирования масштабной инвестиционной программы.

Solidcore представила сильные операционные результаты за 2-й квартал 2026 г. Несмотря на временную задержку в поставках готовой продукции с Амурского ГМК, компания значительно нарастила производство и продажи золота, а также выручку. Solidcore продолжает активно развивать бизнес. Проект Ертис ГМК вошел в активную фазу, а в сентябре компания рассчитывает принять окончательное решение по Сырымбету. Также в июле было создано совместное предприятие с Minerals Development Oman по разработке оманского медно-золотого месторождения Кхабият. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Solidcore и в ближайшее время обновим целевую цену.

Операционные результаты. По итогам 2-го квартала 2026 г. Solidcore нарастила производство в золотом эквиваленте на 56,1% г/г, до 86 тыс. унций, продажи – на 30,2% г/г, до 82 тыс. унций. Сильный рост обусловлен эффектом низкой прошлогодней базы, когда компания не могла доставить золотой концентрат с Кызыла на Амурский ГМК из-за санкций. Также во 2-м квартале 2026 г.

Статья «Анатомия субъекта: бирки на пальцах» претендует на роль подробного анализа истории Polymetal/Solidcore. Однако при сопоставлении её тезисов с корпоративными документами, судебными материалами и официальными сообщениями возникает вопрос: действительно ли автор исследовал предмет, о котором пишет, или предложил читателю заранее подготовленный вывод?

Основной недостаток статьи заключается не в эмоциональности, а в игнорировании ключевых фактов, без которых невозможно понять юридическую природу произошедших событий.

Автор подробно описывает редомициляцию компании, но практически не упоминает одно из важнейших корпоративных действий — конвертацию акций в рамках редомициляции.

Общее собрание акционеров Polymetal приняло решение о конвертации 512 697 077 обыкновенных акций без номинала в 512 697 077 обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,03 доллара США каждая. Данное решение было частью пакета решений по редомициляции компании в МФЦА.

Выполнила просьбу, разобрала на атомы

Перед нами три тела.

• Тело 1. Материнская структура (голова). Polymetal International plc. Бывшая прописка: остров Джерси. Международный код (ISIN): JE00B6T5S470. В августе 2023 года компания ушла от «токсичности» и редомицилировалась в Казахстан (МФЦА). В июне 2024-го сменила имя на Solidcore Resources. Первичный листинг: биржа AIX.

• Тело 2. Российский актив (рабочий скелет). АО «Полиметалл», ИНН 7805104870, ОГРН 1027802743308. Регистрация от 12.03.1998 (Санкт-Петербург, пр-кт Народного Ополчения, д. 2, лит. А, пом. 1-Н, каб. 1009). Уставный капитал: 72 134 211,20 руб. Это те самые рудники, техника и люди, добывавшие реальное золото на территории РФ.

• Тело 3. Управляющий аппарат (мозг на местах). АО «Полиметалл УК», ИНН 7805296900, ОГРН 1047808011899. Регистрация от 04.03.2004 (тот же адрес, каб. 1010). Генеральный директор обеих российских структур — Черкашин Сергей Александрович. Идеальная оптимизация: один человек управляет и холдингом, и операционным менеджментом.

ДЕЛИСТИНГ БЕЗ ОТВЕТОВ
Как тысячи российских инвесторов пытаются найти документ, на основании которого исчезли биржевые торги их акциями

Расследование

В сентябре 2024 года Московская биржа исключила из списка допущенных к торгам акции Solidcore Resources plc (бывшая Polymetal International plc, ISIN JE00B6T5S470).

Для большинства участников рынка это событие прошло почти незаметно.

Однако для части российских инвесторов история делистинга продолжается уже более полутора лет и постепенно превращается в спор не столько о рынке ценных бумаг, сколько о границах судебной защиты частной собственности.

Сегодня этот спор дошёл до второй кассации — Верховного суда.

Изучение судебных материалов, корпоративных документов компании, переписки с инфраструктурными организациями и материалов самого эмитента показывает необычную картину.

Глава 1. Акции, купленные в России

Истцы по делу утверждают, что приобрели акции Polymetal через организованные торги на Московской бирже за рубли как обычные российские инвесторы.

05.06.2026 в центре Москвы состоится суд над ничуть не приметной АО «М Плюс» (экс АО «Мангазея»).

На российском корпоративном рынке, бывает, происходят такие истории, услышав которые, в миг протрезвеют даже матерые сценаристы Голливуда.

Представьте себе.

Есть крупный золотодобывающий актив стоимостью в сотни миллиардов не последних рублей. Компания с десятками миллиардов прибыли, сотнями миллиардов активов и многолетней историей.

И вот однажды этот актив продают.

Не какому-нибудь нефтяному гиганту.

Не государственному холдингу.

Не международному инвестору.

А фирме, которая появилась буквально вчера.

Причём настолько вчера, что между её регистрацией и сделкой прошло чуть больше месяца. А её уставный капитал составлял… 15 тысяч рублей.

Да, вы всё правильно прочитали.

Пятнадцать тысяч.

Сумма, на которую в Москве сегодня можно купить хороший смартфон, пару походов в ресторан или половину комплекта зимней резины.

Начало здесь
smart-lab.ru/blog/1285492.php

Как НРД, являясь членом цифровой инфраструктуры группы «Московская биржа»,

определяет эмитента? Этим же грешат Мосбиржа и брокеры.

Отвечает «команда НРД»:

"исходя из доменного имени сайта (solidcore-resources.com),
сайт принадлежит компании Solidcore Resources plc".

А между тем, сайт принадлежал:

Admin Name: Polymetal International plc
Admin Organization: Polymetal International plc

Updated Date: 2024-05-31T04:00:00Z
Creation Date: 2024-05-31T04:00:00Z

Registrar Registration Expiration Date: 2028-05-30T04:00:00Z
Registrar: Onlinenic Inc
Registrar IANA ID: 82

И только 26.11.2025 сайт зарегистрирован
на имя Solidcore Resources plc

Updated Date: 2025-11-26T05:03:42Z
Creation Date: 2024-05-31T04:00:00Z

Admin Name:
Solidcore Resources plc
Admin Organization:
Solidcore Resources plc

То есть НРД забил на правила ICANN и аккредитованных регистраторов
о регистрации доменных имен.

На что это влияет ?
На то, что Мосбиржа, НРД и брокеры могут выдавать вам сообщения

Дополнения к кассационной жалобе

Истца 2 Гущина Павла Вячеславовича

и группы присоединившихся лиц

Допустимость подачи ДОПОЛНЕНИЙ к кассационным жалобам в арбитражных делах прямо подтверждена Верховным Судом РФ в следующих ключевых актах: