Altus Capital

Народ, а что за компания Altus Capital?
Кто за ними стоит?
Чьим баблом по факту они управляют?

Появились из ниоткуда, купили 30% акций «Детского мира» на какие-то шиши (~30 ярдов)...
Раньше про них никогда не слышал.
Что за игрок такой?

Мы позитивно оцениваем инвестиционную привлекательность Детского мира, учитывая сильные финансовые результаты за 1К21, хорошие операционные показатели с начала квартала, прогресс в реализации новых проектов и завершение сделки по покупке Altus Capital акций Детского мира. Мы считаем, что компания продолжит поддерживать операционные расходы на низком уровне. Мы повысили наши финансовые прогнозы и обновили оценочную модель: новая целевая цена составляет 180 руб. за акцию, рекомендация повышена до ПОКУПАТЬ. Компания наращивает свою рыночную долю, несмотря на усиление рыночной конкуренции со стороны маркетплейсов. Финансовые результаты за 1П21 могут стать катализатором для роста котировок.

Достойные финансовые показатели на фоне замедления на рынке. Несмотря на то что рынок детских товаров в 2020 году сократился на 1%, и мы прогнозируем, что в 2021-2023 годах он будет ежегодно расти в среднем всего на 1%, компании удалось добиться роста выручки на 11% в 2020 году и на 15% в 1К21 по сравнению с 1К20. Операционная эффективность также улучшилась, в результате чего рентабельность по EBITDA (МСФО 17) составила 11,4% в 2020 году (повысившись на 0,6 п. п. за год), а в 1К21 достигла рекордных для этого периода 7,9% (годовой рост на 1,7 п. п.), превзойдя наши ожидания. Онлайн-продажи становятся основным фактором роста, и мы ожидаем, что их вклад еще больше вырастет во 2К21. По нашим оценкам, годовые темпы роста совокупной выручки должны превысить 25%.

Сделка с Altus Capital была закрыта в июне. Altus Capital (через Gulf Investment Ltd) увеличила долю в капитале Детского мира до 29,99%, уточнив, что останется инвестором компании в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем, что теперь котировки Детского мира будут в большей степени зависеть от финансовых и операционных показателей, а не от процедур, связанных с продажей акций.

Мы повысили наши прогнозы и изменили рекомендацию на ПОКУПАТЬ. Мы учли результаты за 1К21 и сокращение операционных расходов в оценочной модели, в результате чего прогноз по EBITDA был повышен на 14% на 2021 год и на 12% на 2022 год. Мы повысили целевую цену до 180 руб. за акцию и рекомендацию до ПОКУПАТЬ. Акции компании торгуются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA 2021о» на уровне 6,1, что ниже, чем у аналогов на развивающихся и развитых рынках, несмотря на то что у Детского мира очень высокая доходность на вложенный капитал. По нашим оценкам, у Детского мира ROIC в 2021-2024 годах будет на уровне 40%, а у мировых аналогов — в среднем 15%. Мы закладываем в модель коэффициент дивидендных выплат на уровне 100% чистой прибыли, в соответствии с прогнозами компании, и дивидендную доходность в 2021 году на уровне 9%.

Позитивные факторы по-прежнему актуальны. В ключевом для компании сегменте товаров для детей темпы роста выручки превышают 10% — такую динамику обеспечивает развитие онлайн-торговли. Кроме того, на бизнес компании положительно влияют новые проекты («Зоозавр» и «ПВЗ Детмир»), с учетом которых, по нашим оценкам, рост консолидированной выручки составит в среднем на 17% ежегодно до 2023 года включительно при сопоставимой динамике свободных денежных потоков и дивидендов. Компания ставит перед собой более амбициозные цели: к 2024 году она намерена удвоить выручку (при средних темпах роста 20% в 2020-2024 годах), причем 45% этого показателя должны обеспечить онлайн-продажи.

Особого внимания требует конкуренция со стороны маркетплейсов. На наш взгляд, ключевым фактором риска с точки зрения перспектив роста для Детского мира будет конкуренция со стороны Wildberries и Ozon. Совокупная доля этих маркетплейсов на российском рынке уже достигла 13%, при этом они работают по модели 3P (продажи сторонних продавцов). На наш взгляд, подход Детского мира, который сочетает как модель 1P, так и 3P, в нынешней экономической ситуации оказался более устойчивым, поэтому мы ожидаем, что выручка Детского мира продолжит динамично расти во всех форматах, включая зоомагазины, небольшие торговые точки и маркетплейс.

Красноперов Михаил
Мельникова Людмила
Sberbank CIB

Gulf Investments Ltd (дочка российской инвестиционной компании Altus Capital) увеличил долю в Детском мире до 29,99%. Разрешение ФАС на сделку было получено еще в апреле.

Доля 29,99% вероятно обусловлена нежеланием попасть на выставление обязательной оферты. Акции «Детского мира» подросли по итогам дня на 1,2%. Информация о приобретении акций вышла примерно в 17:40мск, и не оказала влияния на ход торгов акциями на Мосбирже.

В ноябре 2020 года Altus Capital объявляла о планах купить 29,9% акций ретейлера по цене 160 рублей за бумагу.
В декабре стало известно, что Altus купил 25% в «Детском мире», а free float компании сократился со 100% до 75%.

Пресс-релиз: https://www.altusca.com/news

Компания Gulf Investments получила предварительное одобрение ФАС на увеличение доли в Детском мире до 29,9% с 25%

Gulf Investments Limited, владеющая в настоящий момент 25% от общего количества акций ПАО «Детский мир», настоящим сообщает о достижении юридически обязывающих договоренностей о приобретении дополнительных 36 миллионов 920 тысяч акций, в результате чего Gulf станет владельцем 29,99% от общего количества акций «Детского мира»

Второго апреля 2021 года Gulf было получено предварительное согласие Федеральной антимонопольной службы Российской Федерации в отношении вышеуказанного приобретения акций, завершение которого ожидается в ближайшее время

источник

Акционеры Детского мира досрочно предъявили к выкупу 25% акций в рамках оферты Altus Capital

Акционеры ПАО Детский мир предъявили к выкупу 25% акций, то есть весь объем в рамках оферты Altus Capital. После завершения расчетов покупателю будет принадлежать 25% акций Детского мира. Срок окончания приема заявок ранее был установлен на 24 декабря.

Напомним, что оферта с очень высокой ценой выкупа (премия 27,9%) в 160 руб./акцию была сделана 30 ноября. Несмотря на то, что Altus Capital продлевала срок действия оферты, было очевидно, что при такой цене пакет будет собран в ускоренном режиме. По факту завершения оферты бумаги Детского мира вчера потеряли чуть больше 1% и могут краткое время находиться под давлением, вернувшись к уровням до объявления предложения от Altus Capital (122 руб./акцию).

Промсвязьбанк

По состоянию на 18.30 16 декабря 2020 года ее уполномоченными представителями были акцептованы заявки в отношении приобретения 25% от общего количества акций, и с этого времени заявки в рамках приглашения больше не принимаются и не акцептуются

Расчеты по всем акцептованным заявкам, поданным через инфраструктуру Московской биржи, были полностью завершены, а по заявкам, поданным через НРК-Р.О.С.Т., — будут завершены в соответствии с условиями меморандума. После завершения расчетов покупателю будет принадлежать 25% от общего количества акций

Altus Capital планировала принимать заявки до 24 декабря.

источник

Компания Altus изменила условия предложения по приобретению доли в капитале «Детского мира». Согласно новым условиям, акции могут предъявляться к выкупу через МосБиржу с 15 декабря. Сделать это можно будет через брокеров, личное присутствие необязательно (в отличие от первоначальных условий предложения). Новым агентом является «Московский кредитный банк». Срок действия предложения продлен с 18 по 24 декабря.

Хотя цена предложения осталась на уровне 160 руб. за акцию, размер доли сокращен дo 25%, но может быть снова повышен до 29,9%, если будет получено одобрение ФАС. Необходимая сумма — 29,6 млрд руб. — будет зарезервирована на брокерском счете покупателя.

Тот факт, что НРК — Р.О.С.Т. была заменена на МосБиржу в качестве агента для обработки заявок, представляется хорошей новостью, т. к. это устраняет риск контрагента и значительно облегчает процедуру предъявления акций к выкупу.

Красноперов Михаил
Крылов Андрей
Sberbank CIB

Altus Capital в рамках оферты акционерам Детского мира сократила предельный объем пакета до 25% до решения ФАС

Инвесткомпания Altus Capital сократила размер пакета акций Детского мира, который планирует приобрести, до 25% с 29,9% и продлила срок оферты до 24 декабря с 18 декабря. С 15 декабря вводится новая процедура акцепта и расчетов через Московскую биржу вместо приемки заявок и проведения расчетов через НРК-Р.О.С.Т., как было ранее. При этом если покупатель получит предварительное согласие Федеральной антимонопольной службы на приобретение до 29,9% акций Детского мира до 24 декабря, то максимальное количество акций будет снова увеличено до 29,9%. Цена приобретения акций в рамках оферты не изменилась и составляет 160 рублей за бумагу.

Сокращение пакета акций обусловлено большим объемом заявок, это же и послужило причиной для установления упрощенной процедуры расчетов. Учитывая объявленную высокую премию (27,9%) к цене закрытия акций Детского мира 27 ноября, большой наплыв заявок был ожидаем. Продление срока оферты является положительным сигналом. Тем не менее, детали оферты и истинные намерения Altus Capital относительно Детского мира до сих пор не ясны, многие вопросы менеджмента Детского мира остались без ответа.

Промсвязьбанк

Altus Capital в рамках оферты на покупку акций Детского мира вводит новую процедуру акцепта заявок и расчетов.
Максимальная доля акций Детского мира для покупки снижается до 25% с 29,9% — при этом цель может вернуться на прежний уровень в случае получения предварительного согласия ФАС.

Срок оферты продлевается до 24 декабря.

Вводится новая процедура акцепта и расчетов через Московскую биржу вместо приемки заявок и проведения расчетов через НРК-Р.О.С.Т., как было ранее.… Срок действия приглашения продлевается с 18 декабря до 24 декабря 2020 года, чтобы дать больше времени отвечающим требованиям акционерам для принятия участия в приглашении и направления заявок

Принимая во внимание, что новая процедура расчетов позволяет осуществить приобретение акций в более короткие сроки, покупатель уменьшает максимальное количество акций, подлежащих приобретению, с 29,9% до 25% от общего числа размещенных обыкновенных акций компании

( Читать дальше )

Акции Детского мира выросли в цене на 11% с 30 ноября и на 25% с уровня SPO 1 сентября, опередив индекс Московской биржи (+8%) и продуктовых ритейлеров (+9-21%) и достигнув уровня нашей целевой цены. Факторы инвестиционной привлекательности компании – невысокие капиталовложения, низкий долг и щедрые дивиденды (при дивидендной доходности на уровне 7,6-11% в 2020-21П), остаются в силе, однако уже полностью учтены рынком, на наш взгляд.

В свете продолжающегося бума IPO в секторе e-commerce мы считаем, что выделение онлайн-бизнеса Детского мира может раскрыть значительный потенциал стоимости, однако на это, вероятно, потребуется время. В то же время выкуп 29,9% акций фондом Altus Capital создает риски неопределенности. Учитывая эти факторы, мы рекомендуем дождаться более благоприятного момента для покупки. Наша РЦ на 12М на уровне 145 руб. предусматривае т потенциал роста 3%, в результате чего мы понижаем рекомендацию до НА УРОВНЕ РЫНКА.

Пространство для краткосрочного повышения консенсус-прогноза сохраняется, однако уже отражено в котировках ... После роста продаж на 16-15% г/г в октябре-ноябре 2020 г. мы консервативно прогнозируем рост продаж на 13% г/г в 4К20 и на 10% по итогам года (против 9%, предусмотренных консенсус-прогнозом). Мы ожидаем, что рост продаж ускорится до 14% г/г в 2021П (против 13% согласно консенсус-прогнозу), учитывая эффект низкой базы 1П20 (на фоне карантинных мер), тогда как продолжающаяся экономия расходов нейтрализует инвестиции в цены, что предполагает стабильную маржу по скорректированной EBITDA г/г на уровне 12%, по IAS 17 (17,9%, по МСФО 16).

( Читать дальше )