Лика Кошкина

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США вышел сильным, с учетом ревизии количество рабочих мест составило 1,062 млн человек, падение уровней безработицы и рост зарплат превзошли ожидания.
Тем не менее, структурных сдвигов отчет по-прежнему не принес, участие в рабочей силе увеличилось всего на 0,1%, рост занятых к общей численности населения также остался на уровнях, ниже порога членов ФРС.
Ястребы ФРС будут использовать данный отчет как аргумент для более быстрого сворачивания программы QE, голуби продолжат указывать на недостатки рынка труда, но понятно одно: если нонфарм за август не выйдет провальным, то на заседании 22 сентября ФРС выдаст рынкам официальное предупреждение о готовности снизить темп покупок активов в рамках программы QE.
Впрочем, не все предопределено, ибо отчеты Белого дома говорят о замедлении рынка труда США по причине распространения штамма Дельта, а модель JPMorgan указывает на резкое падение рабочих мест в августе вплоть до 53К.

( Читать дальше )

Продвижение двухпартийного законопроекта по инфраструктуре застопорилось в Сенате после того, как СВО заявил, что законопроект добавит 350 млрд долларов к госдолгу США.
Голосование по поправкам продолжится в субботу, после чего возможен переход к финальному голосованию, но быстрое принятие законопроекта находится под угрозой.

Сегодня внимание участников рынка будет приковано к июльскому отчету по рынку труда с публикацией в 15.30мск.
Невзирая на провальный отчет ADP, многие банки сохранили прогноз по количеству рабочих мест в районе 1 млн человек, аргументируя это притоком в рабочую силу молодых людей после отмены увеличенных пособий по безработице в большинстве республиканских штатов, низкими сезонными корректировками в июле и сохранением на работе учителей из-за смещения обычного графика отпусков.
Отчеты Белого дома о снижении найма в июле на фоне распространения штамма Дельта могут не оказать влияние на июльский нонфарм, т.к. бюро занятости делает «снимок» рынка труда в первой трети месяца, а официальное предупреждение по ухудшению ситуации и необходимости ношения масок поступило неделей позже.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС было ястребиным, указание о покупке активов претерпело изменение, члены ФРС признали, что экономика США достигла прогресса в отношении целей мандата.
ФРС смягчила удар, заявив, что оценка прогресса продолжится на предстоящих заседаниях, что означает отсутствие снижения темпа покупок активов на заседании 22 сентября.
Кроме этого, ФРС объявила о запуске постоянного репо, которое будет увеличивать ликвидность на рынках США при сворачивании программы QE, а открытие механизма постоянного репо для иностранных банков будет погашать спрос на доллар, минимизируя давление на рынок спот.
В первой реакции доллар вырос на фоне ухода от риска, но страхи инвесторов после июньского заседания были чрезмерны, отсутствие намерения ФРС по началу нормализации политики на сентябрьском заседании привело к падению доходности ГКО США и, как следствие, к продажам доллара.

( Читать дальше )

ГосСМИ Китая ночью начали организованные вербальные интервенции для предотвращения дальнейшего падения фондового рынка, при этом заявлялось, что инвесторы неверно трактуют политику регулятора, голубым фишкам ничего не угрожает, распродажа акций является неустойчивой и скоро сменится ростом.
Тем не менее, фактических интервенций для разворота фонды Китая вверх не было, хотя очевидно, что паника чрезмерна.
Двухпартийная группа сенаторов США не смогла достичь соглашения по плану инфраструктуры, но надежда на прорыв до конца недели сохраняется.

Сегодня все внимание инвесторов будет сосредоточено на заседании ФРС.
Сопроводительное заявление будет опубликовано в 21.00мск, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск.
Главная реакция рынка будет на указания «руководства вперед» в отношении программы QE, если формулировка о необходимости достижения «существенного дальнейшего прогресса» для снижения темпов покупки активов в рамках программы QE неизменна, то доллар упадет на фоне роста аппетита к риску.
Если формулировка претерпит изменения, то в первой реакции ожидаю уход от риска на фоне роста доллара, далее все зависит от риторики Пауэлла, если Пауэлл даст понять, что снижение темпа покупки активов не ожидается на сентябрьском заседании, то паника будет краткосрочной.

Экономические данные сегодня не имеют значения, но отследить для понимания трендов мировой экономики следует:
— 15.30мск инфляция цен потребителей Канады.
Ожидается снижение инфляции, подтверждение будет краткосрочно негативно для луни.
— 15.30мск торговый баланс США.
Сообщения об увеличении покупок товаров США Китаем заложили ожидания по снижению дефицита торгового баланса США, но любой прогресс в этом направлении будет медленным.
— 17.30мск отчет EIA.
Ночной отчет API вышел сильным с падением запасов нефти и бензина, подтверждение позитивно для роста цен на нефть.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

ЕЦБ изменил «руководство вперед» в части указаний по ставкам, скорректировав их в соответствии с пересмотром глобальной стратегии.
Теперь ЕЦБ ожидает, что ставки останутся «на текущих или ниже уровнях» до тех пор, пока прогноз по инфляции не будет соответствовать 2,0% в краткосрочной перспективе и останется на этих уровнях до конца обозримого горизонта прогнозов.
ЕЦБ указал, что эта стратегия может включать переходной период, в течение которого инфляция умеренно превысит 2,0%.
Поскольку участники рынки не ожидали повышение ставок ЕЦБ до 2025 года, то сюрприза не получилось, евро даже сумел вырасти на закрытии шортов евро краткосрочными спекулянтами, которые ожидали, что ЕЦБ для достижения новой цели по инфляции увеличит размер или/и продлит срок действия программы РЕРР.
Тем не менее, попытки евро выйти из диапазона вверх не увенчались успехом, т.к. внимание инвесторов практически сразу переключилось на предстоящее заседание ФРС.

( Читать дальше )

Сенат США провалил первое процедурное голосование по двухпартийному законопроекту по инфраструктуре, но сенаторы, как и Байден лично, подтвердили, что законопроект будет принят на следующей неделе после доработки и оценки СВО.
Байден в очередной раз заверил американский народ о том, что рост инфляции является временным, а рынок труда должен ускорить рост осенью.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на заседании ЕЦБ.
ЕЦБ опубликует «руководство вперед» в 14.45мск и реакция долгового рынка Еврозоны и, как следствие, евро зависит от изменения указаний по длительности программы QE и длительности сохранения ставок на текущих уровнях в связи с повышением цели по инфляции до 2,0% против «близко, но ниже 2,0%» ранее.
С учетом раскола внутри ЕЦБ изменение целевого показателя по инфляции вряд ли приведет к увеличению длительности проведения программ РЕРР/QE, более вероятно, что ЕЦБ отметит умеренное превышение цели по инфляции в ситуации, когда экономика восстанавливается после рецессии в момент, а ставки находятся вблизи эффективной нижней границы, такой сценарий будет в пользу скромного роста евро.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 22 июля

Июльское заседание ЕЦБ будет посвящено изменению «руководства вперед» с учетом глобального пересмотра стратегии ЕЦБ, которое было завершено в начале месяца.
Очевидно, что после изменения цели по инфляции, как минимум, необходимо изменить формулировку:
«ЕЦБ ожидает, что ключевые процентные ставки останутся на нынешнем или более низком уровне до тех пор, пока прогноз по инфляции не станет стабильно приближаться к уровню, достаточно близкому, но ниже 2% в пределах его прогнозного горизонта, и такая конвергенция постоянно отражается в динамике базовой инфляции».
На «…к уровню в 2,0%...», но голуби ЕЦБ выступают против формального изменения указаний, считая, что новая цель ЕЦБ по инфляции требует более длительного периода ультрамягкой политики и это должно быть подчеркнуто в «руководстве вперед».
Ястребы ЕЦБ, наоборот, считают, что цель по инфляции почти не изменилась, а включение в индекс инфляции роста цен на жилье приведет к достижению цели по инфляции раньше, нежели ожидалось ранее.
Основные противоречия между членами ЕЦБ касаются «симметричной» цели по инфляции, т.е. возможности превышения её на какую-то величину в течение какого-то периода времени.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Риторика протокола ФРС оказалось менее ястребиной по сравнению с ожиданиями участников рынка после июньского заседания.
Члены ФРС подтвердили, что текущего прогресса в отношении целей мандата пока недостаточно для сворачивания программы QE, хотя ожидается достижение прогресса в будущем.
По рынку труда многие члены ФРС отметили, что занятость восстанавливается более слабыми темпами по сравнению с их ожиданиями, и рынок труда далек от достижения цели ФРС.
По инфляции значительное большинство членов ФРС заявили, что рост цен превысил их ожидания, что привело к изменению прогнозов.
Тем не менее, большинство членов ФРС считают текущий рост инфляции временным.
Несколько членов ФРС отметили, что они теперь ожидают выполнения целей по мандату несколько раньше, нежели на заседании в марте.
Члены ФРС согласились продолжить оценку прогресса в отношении своих целей и обсудить планы по сворачиванию программы QE на предстоящих заседаниях, ибо сие может быть полезно в случае, если экономика достигнет целей раньше ожиданий.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Количество рабочих мест превысило средний прогноз экономистов, но рост выше прогноза был незначительным, слабые сопровождающие данные усилили негативное впечатление от нонфарма.
Динамика рынков перед публикацией отчета по рынку труда США свидетельствовала о том, что инвесторы опасались нонфарма с количеством рабочих мест не менее миллиона рабочих мест, а банки ожидали более значительного падения уровней безработицы.
После публикации нонфарма фондовый и долговой рынки выросли, а доллар развернулся вниз.

Основные компоненты июньского отчета по рынку труда США:
— Количество рабочих мест 850К против 700К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила +15К: апрель был пересмотрен до 269К против 278К ранее, май до 583К против 559К ранее;
— Уровень безработицы U3 5,9% против 5,8% ранее;
— Уровень безработицы U6 9,8% против 10,2% ранее;
— Участие в рабочей силе 61,6% против 61,6% ранее;
— Рост зарплат 0,3%мм 3,6%гг против 0,4%мм 1,9%гг ранее (ревизия вниз с 0,5%мм 2,0%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,7 против 34,8 ранее (ревизия вниз с 34,9).

( Читать дальше )

Сегодня все внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США с публикацией в 15.30мск.
Невзирая на то, что при любом качестве нонфарма решение о начале сокращения покупок активов в рамках программы QE ФРС не будет принято до сентября, а до сентябрьского заседания ФРС выйдет ещё два отчета по рынку труда США, именно июньский нонфарм определит время начала сворачивания QE ФРС.
Пауэлл пообещал рынкам, что предупредит их заранее перед сокращением темпов покупки активов, что при слабом июньском нонфарме означает отсутствие предупреждения на заседании 28 июля, т.е. первое предупреждение возможно только на сентябрьском заседании с фактическим уменьшением размера покупок не ранее ноября/декабря.
Однако при сильном июньском нонфарме ФРС может дать сигнал о сворачивании программы QE на заседании 28 июля с фактическим уменьшением размера QE на сентябрьском заседании.

( Читать дальше )