Министерство юстиции США завершило рассмотрение предполагаемой сделки по покупке IPSCO Tubulars, Inc. компанией Tenaris у ПАО «ТМК». Об этом сообщила ТМК.

ТМК продала дочернюю компанию в США. Сумма сделки составит $1,2 млрд. Капитализация всей ТМК сейчас составляет около $920 млн, что обусловлено высокой долговой нагрузкой (порядка 4,5х годовой EBITDA).

Продажа позволит сократить долг примерно на 40% с нынешних $2,8 млрд.На американский сегмент у ТМК приходится около 30% выручки и EBITDA. Другая хорошая новость – возможное участие в проекте в Африке. Акции вчера торговались на рекордном объеме, что может свидетельствовать о большом числе желающих их продать. Мы полагаем, что новость послужит драйвером для спекулятивного роста в диапазон 60-65 руб. до конца года.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Американский регулятор одобрил приобретение IPSCO компанией TENARIS у ТМК          

Минюст США завершил рассмотрение предложения Tenaris о приобретении IPSCO, которое она представила 22 марта 2019.

Эта новость, безусловно, является важным позитивным фактором для бумаги, поскольку инвесторов очень тревожило, что разрешение может быть не предоставлено до конца года, что привело бы к пересмотру условий сделки (которые могли бы оказаться неблагоприятными, поскольку конъюнктура на рынке труб в США значительно ухудшились с марта). Если ТМК удастся закрыть сделку до конца 2019, это должно позволить компании снизить долговую нагрузку до приблизительно 2.5x EBITDA и выйти в плюс по FCF в будущем. В долгосрочной перспективе мы напоминаем о накапливающихся тревожных сигналах для бумаги — от растущих цен на сталь до потенциально более сильной конкуренции на внутреннем рынке OCTG в связи с планами ЗТЗ построить завод по производству бесшовных труб мощностью 400 тыс т в год.

Атон

EBITDA ТМК в III квартале упала на 29%, выручка — на 16%

Группа ТМК в III квартале 2019 года сократила скорректированную EBITDA по МСФО на 29% по сравнению со II кварталом, до $139 млн, сообщила компания. Выручка ТМК в прошлом квартале понизилась на 16%, до $1,102 млрд. В III квартале рентабельность группы ТМК по скорректированному показателю EBITDA опустилась до 13% с 15% во II квартале.

Результаты ТМК оказались заметно хуже ожиданий рынка. Компания объясняет ухудшение показателей замедлением активности на европейском и американском рынке. В этих условиях ТМК проводила плановые работы по модернизации, что также повлияло на выручку. ТМК ожидает, что показатель EBITDA российского дивизиона по итогам 2019 года увеличится на фоне роста объемов реализации трубной продукции. Рентабельность по показателю EBITDA также несколько повысится по сравнению с 2018 годом.

Промсвязьбанк

Финансовые результаты ТМК за 3К19 хуже ожиданий         

Выручка ТМК в 3К19 упала на 16% кв/кв до $1 102 млн (-5% против консенсуса), а скорректированная EBITDA снизилась на 29% кв/кв до $139 млн (-10% против консенсуса). Чистый долг вырос до $2 671 млн (против $2 641 млн на конец 2К19) на фоне роста капзатрат и расходов на оборотный капитал, соотношение чистый долг/EBITDA составило 3.89x, в то время как компания подтвердила намерение снизить коэффициент ниже 3.0x к концу года.

Показатели российского дивизиона оказались сезонно слабыми из-за плановых работ по модернизации и техбслуживанию на основных производственных мощностях — показатель EBITDA снизился со $166 млн во 2К19 до $135 млн в 3К19 (-19% кв/кв). Американский бизнес показал нулевую EBITDA (против $21 млн во 2К), поскольку конъюнктура на рынке продолжала ухудшаться, и инвесторы снова стали настороженно относиться к вероятности продажи дивизиона Tenaris. Компания ожидает, что показатель EBITDA за 2019 будет немного выше результатов за 2018, что предполагает EBITDA за 4К19 на уровне $192 млн (против $179 млн в 4К18). Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ТМК, оценка которой должна измениться после завершения продажи американского дивизиона (наш базовый сценарий).

Атон

ТМК (+1,46) отчитается за 3-й квартал по МСФО и ожидается, что выручка составит $1130 млн, EBITDA $150 млн, прибыль $20-30 млн.

Инвестдома сохраняют оптимизм, однако котировки ТМК за последний год демонстрируют значительную волатильность на фоне опасений компании относительно европейского и американского рынков, а также в ожидании снижения внутреннего спроса после завершения строительства «Северного потока» и «Силы Сибири»

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Мы рекомендуем обратить внимание на российском рынке на акции ТМК. На текущих уровнях бумаги выглядят очень привлекательными с целью 65 рублей.

Катализаторами роста могут выступить публикация финотчета, а также сделка по продаже дочерних компаний.

На американском рынке стоит обратить внимание на покупку акций компании Nike  с целью $97

Давыдов Сергей
ГК «Финам»

ТМК — доминирующий производитель стальных труб в России и один из ключевых игроков на мировом рынке. Наибольшую долю в структуре продаж компании занимают нарезные нефтегазовые трубы (OCTG). В этом сегменте ТМК занимает 52% внутреннего рынка (15% мирового), а его доля в сегменте ТБД составляет 21%. Отличительной особенностью является высокая степень вертикальной интеграции. Основные производственные мощности сосредоточены на территории РФ, а также в США и Европе.
           
Торговая идея. Акции ТМК поддерживают ожидания продажи американского дивизиона за 1,2 млрд долл. (сделка должна быть завершена к концу текущего года), что за счет снижения долговой нагрузки с текущих 3,48x Чистый долг/EBITDA к 3,0x на конец года способно транслироваться в рост стоимости бизнеса.
           

( Читать дальше )

Третий квартал является традиционно более слабым из-за проведения плановых работ на основных предприятиях Российского дивизиона и сезонного замедления активности на европейском и американских рынках.

Продажи ТМК в 3кв. поддержало стабильное потребление труб нефтегазовыми компаниями в России. Увеличение сложности проектов по добыче углеводородов приведет к дальнейшему росту спроса на высокотехнологичную продукцию.

По нашим оценкам спрос на трубы продолжит расти в пределах 0,5-1% ежегодно за счет увеличения горизонтального бурения, доля которого составляет 48%.

Промсвязьбанк

TMK вчера представил операционные результаты за 3К19. Мы считаем, что отчетность НЕЙТРАЛЬНА для акций.

Показатели отражают сезонную слабость спроса на фоне проведения запланированных ремонтных работ. Объемы производства почти не изменились г/г, при этом сильная динамика российского дивизиона нейтрализует снижение объемов отгрузки в США на фоне на фоне волатильности цен на нефть, продолжающегося сокращения количества буровых установок, высокого уровня складских запасов трубной продукции, а также более строгой дисциплины нефтегазовых компаний в части расходования бюджетов на бурение и добычу.

По данным статистики Металл Эксперт, средние цены реализации на бесшовные трубы, которые продает ТМК, не изменились, тогда как цены на сварные трубы снизились ближе к концу квартала, как и цены на металлолом. Согласно нашему прогнозу, выручка за 3К19 снизится, рентабельность EBITDA не изменится или будет выше в квартальном сопоставлении.

По ожиданиям ТМК, потребление труб на внутреннем рынке останется устойчивым, так как Металл Эксперт прогнозирует рост потребления стальных труб на 4,3-5,3% в России на горизонте 18 месяцев.

( Читать дальше )

ТМК: обзор операционных результатов за 3К19      

Общий объем отгрузки труб ТМК составил 941 тыс т (-1% г/г), поскольку рост отгрузок бесшовных труб (+3% г/г до 651 тыс т) был нивелирован снижением отгрузок сварных труб (-9% г/г до 290 тыс т). В квартальном сопоставлении динамика оказалась ожидаемо слабой (-8%) из-за плановой модернизации и работ по техническому обслуживанию на основных производственных площадках Российского дивизиона, сезонного замедления на европейском рынке, а также из-за слабости американского рынка, которая стала причиной снижения продаж бесшовных труб на 4% кв/кв. ТМК ожидает, что внутренний спрос в 2019 останется высоким, а напряженность в Америке скорее всего сохранится из-за волатильности цен на нефть и сталь и замедления буровой активности. В Европе сложная обстановка на рынке может оказать давление на отгрузку бесшовных промышленных труб в Европейском дивизионе в 4К19.

Инвесторы ждут закрытия объявленной ТМК сделки по продаже североамериканского дивизиона (за $1.2 млрд компании Tenaris) — на данный момент не одобрена федеральной антимонопольной службой США. Сохраняющаяся слабость североамериканского рынка вызывает тревогу у инвесторов, поскольку условия сделки, вероятно, придется пересмотреть, если сделка не будет закрыта к концу 2019. Динамика Российского дивизиона оказалась предсказуемо низкой, и мы ожидаем увидеть более слабые финансовые результаты за 3К19. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по ТМК, оценка которой должна измениться после завершения сделки по продаже Американского дивизиона.

Атон