В правительстве обсуждают схему обмена активами между РусГидро и структурами Андрея Мельниченко на Дальнем Востоке.

В правительстве на согласовании сделка, согласно которой структуры А. Мельниченко получат Приморскую ГРЭС (мощность — 1,46 ГВт) и Лучегорский угольный разрез (годовая добыча – 5 млн т), снизив свою долю в ПАО «Дальневосточная энергетическая компания» (ДЭК). Необходимость сделки объясняется тем, что миноритарий может заблокировать обсуждаемую в правительстве схему по капитализации внутригрупповой задолженности ДГК перед РусГидро в рамках форвардной сделки с ВТБ на 40,5 млрд руб. Предполагается, что долг будет конвертирован в капитал ДГК, таким образом у РусГидро появится в компании крупный пакет, что снизит влияние А. Мельниченко на компанию через ДЭК.

РусГидро уже много лет пытается консолидировать свои дальневосточные активы. В компании говорили, что прочие акционеры мешают оптимизировать денежные потоки, усложняя привлечение финансирования и реализацию инвестпрограмм. СУЭК, в свою очередь, хочет самостоятельно владеть активами на Дальнем Востоке, чтобы внести их в программу модернизации старых ТЭС и стать первым частным владельцем генактивов в ДФО. Тем не менее процесс заключения сделки и согласования будет не быстрым, т.к. из-за высокой долговой нагрузки затруднительно оценить стоимость актива. Отметим также, что для СГК заключение соглашение проходит в рамках реализации стратегии по объединению энергетических активов, ранее компания объявила о приобретения угольной Рефтинской ГРЭС у Энел Россия.

Промсвязьбанк

«РусГидро» представила результаты по МСФО за 1К19 и провела конференц-звонок.

Результаты за 1К19 оказались несколько слабее наших ожиданий: так, EBITDA снизилась на 6,8% г/г, а чистая прибыль – на 31%.

Основной негативный вклад внесли снижение водности и снижение потребления электроэнергии и тепла на Дальнем Востоке.

Конференц-звонок не отличался большой информативностью, мы отмечаем следующие моменты:

— приоритетные станции на Дальнем востоке планируются к вводу в 3К19
— менеджмент не подтвердил информацию о том, что СУЭК ведет переговоры о приобретении дальневосточных активов
— программа модернизации тепловых станций обсуждается, менеджмент ожидает выхода решения до конца лета
— менеджмент ожидает уровень капитальных затрат в 2019 г на уровне 126 млрд с НДС (рост примерно в 1,6 раз)
— объем совокупных субсидий в 2019 г ожидается в диапазоне 43-44 млрд руб. (+ 5,5% г/г)
— допэмиссия на 7 млрд руб. завершена. Еще 7 млрд руб. планируется к разместить в следующем году (средства идут на проект Певек-Билибино).

( Читать дальше )

Чистая прибыль «РусГидро» по МСФО в I квартале снизилась до 16,5 млрд

Чистая прибыль ПАО РусГидро по МСФО в I квартале снизилась на 31% к АППГ, до 16,5 млрд руб. EBITDA сократилась на 6,8%, до 29,6 млрд руб. Выручка за отчетный период составила 99,5 млрд руб., увеличившись на 1%. За первые три месяца 2019 г. «РусГидро» получила 10,2 млрд руб. субсидий от государства. Операционные расходы составили 86,7 млрд руб. В то же время компания за I квартал признала убыток от обесценения основных средств в размере 1,5 млрд руб.

Отчет РусГидро, в целом, соответствует ожиданиям участников рынка. Финансовые результаты группы отражают уменьшение выработки электроэнергии в 1 квартале 2019 года на фоне замедления динамики промышленного производства в России, что ведет к ослаблению спроса, а также снижения притока воды в большинство водохранилищ ГЭС. В перспективе можно ожидать некоторого улучшения операционных и финансовых показателей на фоне улучшения ситуации в экономике России.

Промсвязьбанк

Русгидро: чистая прибыль за 1К19 по МСФО хуже ожиданий       

Выручка (109.8 млрд руб. — в рамках консенсуса) выросла на 1% г/г, т.к. снижение генерации ГЭС на 14% г/г было компенсировано ростом цен РСВ. EBITDA (29.6 млрд руб. — в рамках консенсуса) упала на 7% г/г из-за роста операционных расходов на 5% г/г (роста затрат на топливо и закупки электроэнергии/мощности), что оказало давление на рентабельность (27%, -2 пп г/г). В сегментном отношении снижение EBITDA было обусловлено Дальневосточным сегментом (-17% г/г); EBITDA сегмента ГЭС упала лишь на 3%. Чистая прибыль сократилась до 15.9 млрд руб. (-28% г/г), отстав от консенсус-прогноза Bloomberg на 22%, т.к. снижение EBITDA было усугублено обесценением активов (1.5 млрд руб., x3 г/г) и более низким чистым финансовым доходом (1.0 млрд руб., -22% г/г).

Хотя чистая прибыль оказалась ниже консенсус-прогноза, динамика акций была поддержана комментариями гендиректора на ПМЭФ о том, что дивиденды в 2019 должны остаться неизменными г/г. Это предполагает выплату 15.9 млрд руб., что лишь немного выше минимального 3-летнего порога по дивидендам, согласно новой политике (15.7 млрд руб.) и соответствует дивидендной доходности 6.5%. Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Русгидро, но отмечаем ее привлекательную оценку (EV/EBITDA 2019П 3.6x, на 10% ниже 5-летнего среднего значения), а объявление параметров модернизации дальневосточных ТЭС к концу августа 2019 должно стать следующим катализатором.

Атон

Группа РусГидро предоставила отчет за 1 квартал 2019 года по МСФО, который, в целом, соответствует ожиданиям участников рынка. Финансовые результаты группы отражают уменьшение выработки электроэнергии в 1 квартале 2019 года на фоне замедления динамики промышленного производства в России, что ведет к ослаблению спроса, а также снижения притока воды в большинство водохранилищ ГЭС.

Общая выручка за отчетный период составила 109,8 млрд руб. (+0,8% г/г), EBITDA — 29,6 млрд руб. (-6,8% г/г), чистая прибыль — 16,5 млрд руб. (-31,0% г/г), скорректированная чистая прибыль — 19,1 млрд руб. (-11,2% г/г).

Выработка Группы РусГидро по итогам 1 квартала 2019 года составила 28 952 млн кВт*ч, что на 9,1% меньше, чем за 1 квартал 2018 года. С учетом Богучанской ГЭС выработка составила 32 694 млн кВт*ч, что на 5,6% меньше, чем за 1 квартал 2018 года. Гидроэлектростанции (ГЭС) и гидроаккумулирующие станции (ГАЭС), входящие в Группу РусГидро, в 1 квартале 2019 года снизили производство электроэнергии на 13,6% г/г до 19 127 млн кВт*ч, выработка тепловых станций (ТЭС) и геотермальных станций (ГеоЭС), расположенных на Дальнем Востоке, за 1 квартал 2019 года выросла на 1,5% до 9 722 млн кВт*ч.

( Читать дальше )

Выручка «РусГидро» по данным отчетности по МСФО в 1-м квартале 2019 г. выросла на 0,8% до 109,8 млрд руб. Чистая прибыль «РусГидро» по МСФО в первом квартале 2019 года снизилась на 31% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — до 16,512 млрд руб. Это существенно ниже консенсус прогноза, который составлял 110,72 млрд руб. и 20,1 млрд руб. соответственно. Сравнительно слабые показатели вызвало ухудшение статистики продаж ПАО «РусГидро», другие подразделения компании демонстрировали заметный прирост продаж.

Согласно сообщению главы компании Николая Шульгина, дивиденды «РусГидро» в этом году «будут близки по размеру дивидендам, рекомендованным советом директоров к выплате за 2018 год». С учетом данных комментариев, текущее снижение выручки компании рынок расценил как краткосрочное, не обусловленное значимыми фундаментальными показателями ухудшение статистики. Важно отметить сохранение сравнительно высокого уровня рентабельности по чистой прибыли компании, составившего 15% против 13,6% — 16,8% в 2016 – 2018 гг. К тому же, компания объявила о наличии подписанного соглашения о сотрудничестве с китайской PowerChina, подразумевающее совместную работу по проектам развития ГАЭС в РФ и сотрудничество на территории третьих стран в области проектирования и инжиниринга. Данное обстоятельство также свидетельствует в пользу стабильности и сохранения позитивного характера её долгосрочных финансовых прогнозов.

( Читать дальше )

«РусГидро» представит результаты по МСФО за 1К19 в четверг, 6 июня.

Мы ожидаем спада EBITDA и чистой прибыли на фоне спада выработки на 9% г/г. и роста затрат на топливо, который мы ожидаем на уровне +12% г/г. Отчасти нивелировать негатив должен рост цен РСВ на электроэнергию (9-11%), а на уровне чистой прибыли – положительный вклад переоценки форвардного контракта.

Мы считаем, что несмотря на посредственные результаты, акции продолжат находиться на восходящем тренде, который начался в конце прошлого года.

Мы не ожидаем резкой реакции рынка на выход отчетности, поскольку дивидендная политика, пересмотренная в конце апреля, фиксирует минимальный размер дивидендах выплат (на текущий момент подразумевающий доходность в 6,5%).

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Конференц-звонок назначен на МСК 16:00. Нам были бы интересны комментарии касательно сроков ввода дальневосточных станций, а также насчет параметров их модернизации в рамках программы ДПМ-2.

Совет директоров Русгидро рекомендовал дивиденды 0.037 руб. на акцию за 2018  

Общий размер выплаты составит 15.9 млрд руб., что соответствует 50% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО. Дата закрытия реестра намечена на 7 июля.

НЕЙТРАЛЬНО — объявленный дивиденд предлагает доходность 6.9% и соответствует дивидендной политике, хотя и несколько ниже наших первоначальных ожиданий в плане DPS из-за недавней допэмиссии акций (7 млрд акций, за счет которых общее количество акций в обращении увеличилось до 433 млрд). Принимая во внимание рекомендацию на 2018, согласно дивидендной политике РусГидро, дивиденды за 2019 год должны достичь не менее 0.036 руб. (средний показатель DPS за 3 года) — доходность 6.7%. Тем не менее теоретически дивиденды могут быть выше, при условии, что компании удастся добиться снижения обесценения, связанного с активами на Дальнем Востоке, и амортизационных расходов, отрицательно влияющих на дивидендную базу — это будет сильным позитивным катализатором для акций. Пока не станет ясно, в какой степени компания может ограничить влияние неденежных статей на чистую прибыль, мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по РусГидро и также ждем окончательного решения по параметрам модернизации ДПМ-2 на Дальнем Востоке.

Атон

«РусГидро» выплатит акционерам 15,9 млрд руб. Это половина консолидированной прибыли компании за прошлый год. Чистая рентабельность Русгидро составила 7,9%.

То, что компании энергосектора начали выплачивать 50% прибыли акционерам, безусловно, хорошая новость. Стоит отметить, что в 1-м полугодии 2019 года «РусГидро» работает в условиях низкой водности в Европейской части, это приведет к снижению выручки да 5%, при этом операционные затраты не снизятся в той же мере, поскольку значительная их часть носит условно-постоянный характер.

Тем не менее, несмотря на отрицательное влияние природно-климатических условий на бизнес «РусГидро» в этом году, вероятность того, что выплата 50% прибыли акционерам не будет разовой, сохраняется. Долговая нагрузка компании снизилась до 1,2х EBITDA, а капзатраты сократились на 12% по сравнению с предыдущим периодом, до 77 млрд руб. Компания отчитается за 1-й квартал 6 июня, после чего можно будет уточнить прогноз по финансовым показателям на 2019 год. До этого динамика котировок, на мой взгляд, будет боковой, в диапазоне 0,53-0,55 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Дивидендная доходность акций за 2018 и 2019 год будет около 6,8%, дальше возможен рост после снижения инвестиционной программы в 2 раза в 2020 году.

Объявленные дивиденды «РусГидро» за 2018 год составят $0.0006 (0,0367388 руб.). При текущей рыночной цене на уровне $0.008 (0.54 руб.), дивидендная доходность будет равна около 6,8%. Так как за 2019 год ожидается прибыль на уровне 2018 года, $0.460 млрд. (30,8 млрд. руб.), то данная дивидендная доходность сохранится и по итогам 2019 года. 2019 год — пиковый по инвестициям из-за строек на Дальнем Востоке, только в 2020 году инвестпрограмма снизится на 41%, до $1.123 млрд. (72,5 млрд. руб.). Поэтому это разовое негативное явление будет мешать росту капитализации государственной гидрогенерирующей компании.

Это событие не повторится. При этом нет риска дальнейшего ухудшения ситуации, так как по бизнес-плану в 2020- 2023 годах прибыль будет расти, суммы на новую стройку ТЭЦ определят к апрелю 2019, проекты новых станций будут только к июню 2020 года, стройка пройдёт в 2022-2024 годы. «РусГидро» приняло программу повышения капитализации в 2,5 раза до 2021, откажется от допэмиссий, инвестиций и получит необходимые для инвестиций средства за счёт роста тарифов. «РусГидро» приняло программу роста капитализации в 2,5 раза до 2021 года.

( Читать дальше )