Русал 13 августа должен опубликовать свои финансовые результаты за 1П21.

Мы прогнозируем, что выручка увеличится до $5 420 млн (+19% п/п, +35% г/г), а EBITDA должна составить $1 311 млн (+499% г/г), что транслируется в рентабельность EBITDA на уровне 24.2% (+3.1 пп п/п, +11.9 пп г/г). 12 августа совет директоров рассмотрит вопрос о возобновлении выплаты дивидендов — наш базовый сценарий предполагает, что будет принято решение не выплачивать дивиденды в свете экспортных пошлин, с которыми компания столкнется во 2П21.

Атон

Телеконференция: 13:00 по московскому времени, 11:00 по лондонскому времени. ID конференции: 4429365. Дозвон: Россия +7 495 213 1767; Великобритания +44 (0)330 336 9125.

«Со следующего года, с 1 января, по-моему, будут вводиться и повышенные налоги на добычу полезных ископаемых, это касается металлургической промышленности», — сказал президент России на встрече с работниками завода «Цемикс» в Башкирии. При этом металлурги выразили надежду на то, что конкретные показатели и механизм повышения налога «будут обсуждены правительством предварительно с металлургическим сообществом».

Такое решение правительства и президента было ожидаемым. В металлургической отрасли сейчас относительно низкие налоги по сравнению с нефтегазовой. После повысившихся доходов в 2021 году в секторе металлургии власти решили, что пора повышать налоговую нагрузку на отрасль. Также в теории повышение налогов может привести к снижению инфляции.

Мы рекомендуем частично фиксировать позиции в основных металлургических компаниях, поскольку помимо роста налоговой нагрузки сейчас есть фактор верхней части цикла.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Акции «РУСАЛа» на прошлой неделе выросли почти на 5% вслед за ценами на алюминий, который обновил новые максимумы. Кроме этого, алюминиевый гигант опубликовал операционные результаты за II кв. 2021 г. Реализация алюминия выросла на 8% год к году при цене реализации в 181 тыс. руб. за тонну – это на 52% выше, чем год назад. Таким образом, можно ожидать сильные финансовые результаты за II кв. 2021 г. по МСФО.

Напомним, с этого месяца начинают действовать повышенные экспортные пошлины, которые будут состоять из базовой ставки в 15% и специфического компонента. «РУСАЛ» ожидает значительных потерь из-за экспортной пошлины на алюминий. Впрочем, при положительной рыночной конъюнктуре данный факт может игнорироваться рынком, и котировки «РУСАЛа» будут двигаться к недавним историческим максимумам, поэтому рекомендуем держать акции до публикации финотчётности.

Баженов Дмитрий
«КИТ Финанс Брокер»

С 1 августа вступили в силу временные пошлины на экспорт черных и цветных металлов за пределы ЕАЭС, которые будут действовать до конца года. Реакция на это событие в первый биржевой день августа сдержанная, а точнее сказать – она отсутствует.

На котировки, как правило, имеет влияние не само событие, а его ожидание. Или само событие, если оно происходит неожиданно. Со времени принятия решения о временных пошлинах прошло более месяца. Когда оно было объявлено, котировки акций металлургов отыграли ожидания заметной коррекцией, после чего последствия пошлин для годовых результатов компаний сектора уже учтены в ценах. Календарная дата вступления пошлин в силу в этом плане уже ничего не меняет.

Несмотря на пошлины и благодаря продолжению роста цен на металлы и металлопродукцию, результаты года для производителей останутся рекордными. Мы продолжаем позитивно смотреть на бумаги ГМК. Акции «Норникеля», «РУСАЛа» и ММК рекомендованы к покупке. По акциям НЛМК и «Северстали» также после коррекции была дана рекомендация «покупать», но в связи с тем, что целевые цены по ним уже почти достигнуты (остается буквально 1-3%), а также с учетом выхода новой сильной отчетности за полугодие, эти цели сейчас поставлены на пересмотр.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

РУСАЛ во 2 кв. 2021 г. увеличил продажи алюминия на 8%

РУСАЛ во 2 квартале увеличил выпуск алюминия на 0,4% к предыдущему периоду, до 936 тыс. тонн, говорится в сообщении компании. Продажи алюминия за квартал выросли на 7,9% к предыдущему кварталу, до 1,038 млн тонн. За полугодие продажи РУСАЛа подросли на 5,8%, до 2 млн тонн.

Мы позитивно оцениваем операционные результаты РУСАЛа. Полагаем, что финансовые результаты за 1-е полугодие будут сильными благодаря значительно увеличившимся товарным и продуктовым премиям на фоне растущего общемирового потребления алюминия и высоких цен на глинозем, подкрепленных увеличением доли продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. Мы считаем, что у компании есть потенциал для роста в этому году на фоне расширения спектра услуг и рынков сбыта в пределах СНГ при учете неизменных показателей по сбыту за рубежом. Мы рекомендуем покупать акции РУСАЛа с целевым уровнем 61 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Русал представил операционные результаты за 2К21          

Объем производства алюминия увеличился на 0.4% кв/кв до 936 тыс. т, а продажи алюминия выросли на 7.9% кв/кв до 1 038 тыс. т, однако рост в основном был обусловлен эффектом низкой базы в 1К21. Доля продукции с добавленной стоимостью выросла до 52% (+3 пп относительно 1К21), что соответствует стратегии компании. Средняя цена реализации алюминия увеличилась на 15.5% кв/кв до $2 445/т, что обусловлено повышением на 14.3% котировок на Лондонской бирже металлов (до $2 218/т) и ростом средней реализованной премии (+29.3% кв/кв до $227/т). РУСАЛ отмечает продолжающееся восстановление рынка алюминия: мировой спрос на первичный алюминий в 1П21 повысился на 11.9% г/г, при этом одним из ключевых негативных рисков для мирового спроса и цен является распространение новых штаммов коронавируса.

Результаты свидетельствуют о нормализации операционной деятельности РУСАЛа — компания отчиталась об увеличении доли премиальной продукции. Судя по данным отчетности, РУСАЛ вполне может достигнуть высоких финансовых результатов за 1П21 за счет благоприятной рыночной конъюнктуры, но введение в действие экспортной пошлины может в корне изменить ситуацию в 2П21. Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по акциям РУСАЛа.

Атон

«РУСАЛ» 27 июля в Гонконге, где у него первичный листинг, раскрыл данные по производственной деятельности во 2 квартале и за 6 месяцев 2021 года. Результаты оказались предсказуемо сильные. Производителю удалось сохранить объемы выпуска алюминия на уровне предыдущего квартала (символический рост на 0,4% до 936 тыс. т). По итогам полугодия объем производства оказался таким же стабильным по отношению к первой половине 2020 г. (символический рост на 0,1% до 1868 тыс. т) с сохранением высокой загрузки производственных мощностей на уровне 97%.

Реализация алюминия выросла во 2 квартале на 7,9% до 1038 тыс. т и в 1 полугодии – на 5,8% до 2000 тыс. т, что связано с низкой базой 2020 года и восстановлением спроса. Доля продаж продукции с добавленной стоимостью в первой половине 2020 года увеличилась до 50%. Средняя цена реализации продукции в квартальном сравнении выросла на 15,5% до $2445 за тонну, а за полугодие в годовом сравнении – на 30,2% до $2287 за тонну.

Соответственно, нетрудно подсчитать, что выручка группы «РУСАЛ» должна составить порядка $2,54 млрд во 2 квартале (рост на 24,7% (к/к)) и $4,57 млрд за полугодие (рост на 37,8% (г/г)).

Введение временных пошлин на экспорт алюминия с августа по декабрь 2021 года негативно скажется на доходах компании во второй половине года. «РУСАЛ» продает на рынках РФ и СНГ около 26% алюминия, остальное – экспорт (в т. ч. 40% – Европа, 26% – Азия и 8% – Америка). Уж кому-кому, а «РУСАЛу» еще очень далеко до «сверхприбылей». Хотя пошлины в значительной степени будут компенсированы высокими ценами алюминия на рынках, однако они все же будут мешать компании ускоренно снижать высокую долговую нагрузку и вернутся к выплате дивидендов. Эти планы могут оказаться отложенными до более благоприятных времен.

Тем не менее, мы с оптимизмом смотрим на перспективы «РУСАЛа». Заявления отдельных представителей менеджмента о возможном сокращении производства и экспорта алюминия – это, скорее, слова, сказанные в запале. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям «РУСАЛа» с целевой ценой 61,5 руб.

Калачев Алексей
ФГ «Финам»

РУСАЛ может сократить экспорт, законсервировать часть производства из-за экспортной пошлины

Заместитель ГД Роман Андрюшин сообщил, что компания может значительно сократить экспорт и закрыть часть производственных мощностей из-за ведения экспортной пошлины на продукцию компании. Сотни тысяч тонн некоторой продукции для компании станут убыточными в производстве из-за долгосрочных контрактов, которые на данный момент уже заключены, а там, где реально пересмотреть цену, будет убыточным из-за конъюнктуры рынка. Все это приведет к консервации некоторых производств. Введение временных пошлин планировалось на август 2021 г. Базовая ставка пошлины составит 15%, плюс к ним будет специфическая составляющая, которая для алюминия составляет 254 долл. Пошлина распространяется только на экспорт за пределы Евразийского экономического союза.

По нашим оценкам, ввод пошлин может привести к снижению ожидаемой EBITDA РУСАЛа в 2021 году в размере 15-19%. Но при этом сам показатель останется на высоком уровне. Что касается долга, то перспектива его сокращения теперь несколько хуже (на данный момент 7 792 млрд долл.). Эффект пошлины будет оказывать давление на долларовые котировки алюминия, так как цена за тонну в рублях находится у исторического максимума. Стоит отметить, что котировки компании уже учли данную меру, и мы не ожидаем серьезного падения. Мы рекомендуем покупать акции компании с целевым уровнем 61 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Доходы «Норникеля» остаются стабильными, несмотря на $1,7 млрд регулярных и $3,5 млрд единовременных расходов, связанных с налогами, пошлинами и компенсациями за аварии. В 2021-22 показатель EBITDA должен превысить $10 млрд в год.

Дивидендная доходность за 2021 года ожидается на уровне 12,2% (в рамках действующей политики выплат в размере 60% от EBITDA) или около 10%, если новая дивидендная политика будет предусматривать выплату в размере 100% FCF.

Мы сохраняем наш рейтинг выше рынка и повышаем целевую цену до $40,0/ГДР, что отражает рост цен на металлы. На спот-ценах «Норникель» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 5,1x против среднего 5-летнего значения 6,7x.


( Читать дальше )

Еврокомиссия представила план по введению нового налога на импорт в ЕС

14 июля Еврокомиссия представила экологический план EU Green Deal, предусматривающий сокращение атмосферных выбросов к 2030 не менее чем на 55% по сравнению с 1990. В рамках пакета предложений планируется ввести трансграничный углеродный налог на импорт стали, цемента, алюминия, удобрений и электроэнергии в страны ЕС. Как ожидается, схема отчетности по углеродному следу заработает в тестовом режиме с 2023, при этом импортерам будет предоставлен трехлетний переходный период. Сам углеродный сбор начнет взиматься с 1 января 2026. По словам главы Минэкономразвития РФ Максима Решетникова, данное нововведение затронет экспортные поставки из России чугуна, стали, алюминия, труб, электроэнергии и цемента в объеме $7.6 млрд в год.

С учетом того, что пошлина начнет действовать только через 4.5 года, ее эффект слишком отдаленный и неопределенный, чтобы оказать заметное влияние на российский сектор M &M в настоящее время. Русал наиболее чувствителен к новому углеродному налогу, но компания продолжает развивать свои конкурентные преимущества и укреплять конкурентоспособность в области низкоуглеродных технологий. В 2020 Россия экспортировала 1.8 млн т алюминия и 3,0 млн т стальной продукции.

Атон