Новатэк опубликовал сильные результаты за 2К18 по МСФО, FCF +20% кв/кв 

Выручка достигла 195.8 млрд руб. (в рамках прогноза АТОНа, +1% против консенсус-прогноза), увеличившись на 9% кв/кв и 52% г/г. Этот рост был ожидаемо поддержан ралли в ценах на нефть (+10% кв/кв до $74.6/барр.), ослаблением рубля и положительным лагом экспортной пошлины, а также ростом продаж нафты и газа (+5% г/г до 15.2 млрд куб м на фоне консолидации газовых активов АЛРОСА во 2К18). EBITDA составила 69.0 млрд руб. (+7% против прогноза АТОНа, +3% против консенсус-прогноза), увеличившись на 14% кв/кв и 59% г/г. EBITDA отразила тренд роста выручки, который оказался сильнее, чем увеличение операционных расходов (до 135.6 млрд руб., +4% кв/кв и +44% г/г). Чистая прибыль в размере 32.0 млрд руб. оказалась выше как прогнозов АТОНа, так и консенсус-оценок, на 6%, но упала на 30% кв/кв на фоне ожидаемого эффекта ослабления рубля, который оказал давление на чистую прибыль Новатэка от аффилированных компаний (в основном, Ямал СПГ) и привел к ее снижению до минус 18.2 млрд руб. FCF подскочил до 47.3 млрд руб. (+20% кв/кв, +48% г/г) на фоне роста OCF (61.2 млрд руб., +29% кв/кв и +58% г/г), хотя и был несколько компенсирован ростом капзатрат (14.6 млрд руб. на основании статьи приобретение основных средств по отчетности по МСФО, +68% кв/кв и +102% г/г), которые были преимущественно направлены на разработку Арктик СПГ-2. Телеконференция намечена на сегодня на 16:00, номера для набора: +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Великобритания), ID телеконференции: 9923765.

( Читать дальше )

Финансовые результаты «НОВАКТЭКа» несколько превзошли ожидания рынка в части EBITDA (+4%) и чистой прибыли (+3%). В отчетном периоде компания увеличила финансовые показатели относительно предыдущего квартала благодаря росту цен на нефть на 12% к/к и объема реализации жидких углеводородов на 13% к/к на фоне отставания роста экспортных пошлин и слабого рубля. Негативное влияние оказало сезонное снижение реализации газа: — 25% к/к до 15,1 млрд м3. В результате EBITDA достигла рекордного значения за квартал: 69 млрд руб.

Чистый долг «НОВАТЭКа» практически не изменился за 3 месяца и составил 91 млрд руб., соотношение Чистый долг/EBITDA" снизилось с 0,44 до 0,40. Свободный денежный поток составил 40 млрд руб. против 38 млрд руб. кварталом ранее, а по итогам полугодия увеличился на 13% г/г до 78 млрд руб.

После публикации отчетности акции «НОВАТЭКа» достигли 885 руб., прибавив более 1%, и мы считаем реакцию рынка слишком бурной: результаты были близки к ожиданиям, а рост относительно предыдущих периодов был обусловлен более благоприятной рыночной конъюнктурой.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Заявление правления «НОВАТЭКа» о новой дивидендной политике, которая может быть принята на горизонте полутора лет, предполагает увеличение выплат акционерам с текущей нормы в 30% от нормализованной чистой прибыли по МСФО. Однако, до какого уровня будет увеличение, Леонид Михельсон не сообщил.

С учётом стратегии развития газового гиганта до 2030 года, капитальные затраты на всех СПГ – проектах составят до 2,8 трлн рублей, что приведёт к существенному росту CAPEX с 2018 года. Так, например, ожидаемый CAPEX в 2018 и 2019 году, составит 70 и 110 млрд рублей соответственно, что более, чем в два раза выше затрат 2017 года. Таким образом, наиболее вероятно, что коэффициент выплат вырастет на 5% и составит 35% от чистой прибыли по МСФО. В этом случае, форвардная дивидендная доходность компании в 2020 году к текущей котировке составит 3,1%, или 27 рублей на акцию.

Безуглов Валерий
ИК «Фридом Финанс»

В среду 25 июля «Новатэк» опубликует отчет о финансовых результатах за 2к18 по МСФО.

Мы ожидаем, что результаты окажутся сильными, учитывая улучшение динамики добычи газа и благоприятную макроэкономическую ситуацию, однако полагаем, что эти факторы уже в значительной степени учтены рынком. Между тем на размере чистой прибыли компании могут негативно отразиться убытки от участия в аффилированных структурах, связанные с ослаблением рубля относительно евро. Наша оценка прогнозной цены акций «Новатэка» на 12-месячном горизонте (100 долл./ГДР) предполагает отрицательную полную доходность в размере -29%, исходя из чего в отношении данной бумаги мы подтверждаем рекомендацию «продавать».

Поддержка со стороны роста добычи и цен. Согласно пресс-релизу компании, учитывая весь объем добычи в рамках проекта Ямал СПГ, в котором Новатэку принадлежат 50,1%, во 2к18 суммарная добыча газа Новатэком выросла на 4,2% г/г, что способствовало увеличению продаж на 5,4% г/г. На наш взгляд, позитивная динамика добычи и экспорта газа с Ямал СПГ внесли ключевой вклад в увеличение продаж Новатэка в денежном выражении (+12% г/г).

Существенную поддержку выручке компании оказал рост цен на жидкие углеводороды и нефть на внутреннем и экспортном рынках (по нашим расчетам, выручка от реализации углеводородов и нефтепродуктов повысилась на 65% г/г). В результате, по нашим оценкам, выручка за 2к18 выросла на 42% г/г (до 3 211 млн долл.), а рост без учета закупок может составить 25% г/г.

Налоги помимо налога на прибыль.

( Читать дальше )

25 июля «Новатэк» представит финансовую отчетность по МСФО за 2 квартал 2018 г.

Мы ожидаем, что выручка компании вырастет на 10% к/к до 197 млрд руб., EBITDA – на 25% к/к до 70 млрд руб. Прогноз нормализованной чистой прибыли составляет 57 млрд руб., что на 21% выше показателя за предыдущий квартал.

Основное влияние на финансовые показатели оказали рост цен на нефть на 12% к/к на фоне отставания роста экспортных пошлин и слабого рубля. В условиях благоприятной рыночной конъюнктуры «Новатэк» увеличил реализацию нафты на 30% к/к, что усилило результаты. Негативное влияние оказало сезонное снижение объема продаж газа — на 25% к/к., в том числе объем реализации СПГ — на 32% к/к до 0,47 млн тонн. Таким образом, мы ожидаем достаточно сильной отчетности от компании и роста котировок акций в преддверии отчетности.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

НОВАТЭК традиционно открывает сезон квартальной отчетности в российском нефтегазовом секторе — компания отчитается за 2К18 по МСФО в эту среду, 25 июля.

Мы ожидаем роста выручки и EBITDA кв/кв на фоне улучшения макроэкономической конъюнктуры во 2К18 (котировки Brent взлетели до $74.6/барр., +11% кв/кв, в то время как рубль упал, средний курс во 2К18 составил 62руб./$ против 56.9 руб/$ в 1К18), положительного лага экспортной пошлины (+13/т), который привел к росту нетбэк цен, роста объемов продаж газа (2К18 — первый квартал, когда газовые активы «АЛРОСА» были полностью консолидированы), а также роста объемов на Ямал СПГ.

Увеличение объемов нафты также способствовало росту выручки. Мы прогнозируем, что выручка достигнет 196 млрд руб. (+9% кв/кв, +52% г/г) а EBITDA составит 64.4 млрд руб. (+14% кв/кв, +48% г/г).

Это означает, что компания обновит свои исторические максимумы по квартальному показателю выручки и EBITDA и установит новые рекорды. На чистой прибыли должно было отрицательно сказаться вышеупомянутое ослабление рубля, которое привело к масштабному убытку от аффилированных компаний в размере 19.4 млрд руб., в основном из-за убытков, связанных с валютными кредитами аффилированных структур (преимущественно, Ямал СПГ).

В связи с этим мы ожидаем падения чистой прибыли на 30% кв/кв до 30.3 млрд руб. (рост в 9.4x г/г), поскольку она по-прежнему сильно зависит от колебаний рубля из-за эффекта валютных корректировок. Компания на этой неделе также проведет квартальную телеконференцию.

АТОН

Новатэк традиционно открывает сезон квартальной отчетности в российском нефтегазовом секторе — компания отчитается за 2К18 по МСФО в эту среду, 25 июля.

Мы ожидаем роста выручки и EBITDA кв/кв на фоне улучшения макроэкономической конъюнктуры во 2К18 (котировки Brent взлетели до $74.6/барр., +11% кв/кв, в то время как рубль упал, средний курс во 2К18 составил 62руб./$ против 56.9 руб/$ в 1К18), положительного лага экспортной пошлины (+13/т), который привел к росту нетбэк цен, роста объемов продаж газа (2К18 — первый квартал, когда газовые активы АЛРОСА были полностью консолидированы), а также роста объемов на Ямал СПГ. Увеличение объемов нафты также способствовало росту выручки. Мы прогнозируем, что выручка достигнет 196 млрд руб. (+9% кв/кв, +52% г/г) а EBITDA составит 64.4 млрд руб. (+14% кв/кв, +48% г/г). Это означает, что компания обновит свои исторические максимумы по квартальному показателю выручки и EBITDA и установит новые рекорды. На чистой прибыли должно было отрицательно сказаться вышеупомянутое ослабление рубля, которое привело к масштабному убытку от аффилированных компаний в размере 19.4 млрд руб., в основном из-за убытков, связанных с валютными кредитами аффилированных структур (преимущественно, Ямал СПГ). В связи с этим мы ожидаем падения чистой прибыли на 30% кв/кв до 30.3 млрд руб. (рост в 9.4x г/г), поскольку она по-прежнему сильно зависит от колебаний рубля из-за эффекта валютных корректировок. Компания на этой неделе также проведет квартальную телеконференцию.

АТОН

Леонид Михельсон, председатель правления «НОВАТЭКа», сообщил о том, что запуск производства сжиженного природного газа на второй линии завода Ямал СПГ может состояться в первой декаде августа. По данным газеты «Ведомости», третью линию завода планируется запустить в декабре.

Последний раз «НОВАТЭК» сообщал о том, что вторая линия Ямал СПГ может заработать в сентябре–октябре, а третья – в декабре нынешнего или январе будущего года. Мы полагаем, что более ранний, чем ожидалось, запуск производства на второй линии (примерно на три месяца) позитивно отразится на размере прибыли «НОВАТЭКа» за 2018 год. 

По нашим оценкам, за счет этого вклад Ямал СПГ в общую прибыль «НОВАТЭКа» за 2018 г. увеличится на 125 млн долл. (до 0,7 млрд долл.), а доля проекта в чистой прибыли компании за 2019 г. составит 1,5 млрд долл. В целом мы рассматриваем данную новость как позитивную для «НОВАТЭКа»

ВТБ Капитал

Новатэк ускоряет строительство Ямал СПГ

Источники в СМИ сообщают, что вчера CEO и основной акционер Новатэка Леонид Михельсон заявил, что вторая очередь проекта Ямал СПГ будет запущена в августе 2018 (ранее запуск прогнозировался в 4К18), а третья, последняя, очередь мощностью 5.5 млн т в год будет запущена в начале 2019 (ранее запуск предполагался в середине 2019). Это, по словам Михельсона, должно добавить примерно до 8 млн т СПГ к объемам, предусмотренным предыдущим планом.

Новость ПОЗИТИВНА и должна поддержать акции Новатэка. Фактически, Новатэк вновь подтверждает, что он способен завершить свой ключевой проект не только своевременно и в рамках первоначального бюджета капзатрат, но и ускорить его запуск. Это делает следующий проект в области сжиженного газа, Арктик СПГ-2, более привлекательным в глазах потенциальных партнеров, которых Новатэк планирует определить в скором времени, а окончательное инвестиционное решение должно быть принято в середине 2019.

АТОН

«НОВАТЭК» поставил первые партии сжиженного природного газа (СПГ) с проекта «Ямал СПГ» в Китай по Северному морскому пути (СМП). Об этом сообщила компания.

Чистое время в пути СПГ-танкеров из порта Сабетта до места назначения составило 19 дней, по сравнению с 35 днями поставки по традиционному маршруту через Суэцкий канал и Малакский пролив.

Расстояние, которое приходится преодолевать газовозам «НОВАТЭКа» до азиатских портов через Северный морской путь, намного меньше, чем расстояние при поставках в Азию через Европу, что позволяет компании экономить на транспортных расходах порядка 0,65 долл./млн БТЕ. Суммарная себестоимость поставляемого СПГ (включая износ и амортизацию), по нашим оценкам, составляет 5,9 долл./млн БТЕ.

Таким образом, при текущих ценах на СПГ (около 10 долл./млн БТЕ) «НОВАТЭК» зарабатывает примерно 4 долл./млн БТЕ, или 15 млн долл. на каждый танкер. Планируемое строительство терминала по перевалке СПГ на Камчатке может дать дополнительную экономию в размере около 0,20 долл./млн БТЕ, а также позволить «НОВАТЭку» использовать Северный морской путь не только летом (как сейчас), но и в течение всего года. В целом мы считаем данную новость нейтральной для компании.

ВТБ Капитал