ММК в III квартале увеличил EBITDA НА 17%, до $533 млн, лучше прогноза

Группа ММК в третьем квартале 2017 года увеличила EBITDA по МСФО на 17% по сравнению с предшествующим кварталом — до $533 млн, сообщила компания. Аналитики, опрошенные «Интерфаксом», ожидали роста этого показателя на 15%, до $522 млн. Выручка группы за отчетный период продемонстрировала рост на 4,5% и составила $2,0126 млрд. Аналитики, опрошенные «Интерфаксом», прогнозировали увеличение этого показателя на 1,6%, до $1,956 млрд.

Увеличение выручки связано с ростом объемов реализации на фоне стабильных долларовых цен на сталь и восстановлением доли продаж на внутреннем рынке. Квартальная прибыль сократилась на 7% и составила $276 млн, не оправдав ожидания. FCF составил $360 млн, увеличившись на 77% к уровню прошлого квартала, что связано с ростом объемов реализации продукции и притоком денежных средств из оборотного капитала. С учетом сезонного ослабления спроса на сталь на внутреннем рынке по итогам 4 кв. можно ожидать снижения объемов реализации продукции, но оно частично будет скомпенсировано более высокой ценой реализации. На фоне стабильного FCF ММК планирует переход к выплате дивидендов на квартальной основе. За 3 кв. 2017 г. рекомендованы дивиденды в размере 1,111 руб./акцию, что дает 2,4% доходности.

Промсвязьбанк

ММК рекомендовала дивиденды в размере 1,111 руб. на акцию   

Совет директоров ММК рекомендовал выплатить первые квартальные дивиденды в размере $214 млн — приблизительно 1,111 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 2,6%. Дивиденды должны быть утверждены внеочередным собранием акционеров, которое состоится 8 декабря.

Коэффициент выплат 59% чуть превышает минимум, предусмотренный дивидендной политикой (50%). В целом, в рамках наших ожиданий и ожиданий рынка, на наш взгляд.

АТОН

ММК опубликовала сильные финансовые результаты за 3К17

Выручка составила $2 012 млн (+4,5% кв/кв), EBITDA — $533 млн (+17,1% кв/кв), рентабельность EBITDA — 26,5% (+2,9 пп). Сильные показатели были обеспечены общим ростом объемов продаж, ростом доли продукции с высокой добавленной стоимостью и внутренних продаж, а также стабилизацией цен на сырье. Свободный денежный поток составил $360 млн (+77,3% кв/кв) благодаря высокой прибыли, снижению капзатрат до $143 млн и высвобождению оборотного капитала в размере $67 млн, что позволило ММК зафиксировать отрицательный показатель чистого долга в размере $119 млн (т.е. достичь положительной чистой денежной позиции) в конце квартала. ММК ожидает, что капзатраты в 2018 превысят прогнозное значение $600 млн из-за укрепления рубля — в рамках предыдущего прогноза, представленного на Дне инвестора стального сектора АТОНа в октябре. ММК отмечает сезонное снижение внутреннего спроса на сталь и прогнозирует снижение объемов продаж в 4К, рассчитывая частично компенсировать это снижение более высокими ценами реализации.

( Читать дальше )

Завтра, 9 ноября, ожидаются показатели ММК за третий квартал по МСФО.

Мы ожидаем, что компания продемонстрирует хорошую динамику, в соответствии с динамикой показателей у других российских производителей стали. Хотя средняя цена реализации в июле — сентябре не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом (около $555 за тонну).

Мы моделируем для компании EBITDA на сумму около $535 млн, что на 23% выше показателя за 2К17. Прогнозируемый рост EBITDA обусловлен прежде всего увеличением продаж продукции с высокой добавленной стоимостью (на 10,2% по сравнению с предыдущим кварталом) и улучшением ассортимента. Рентабельность по EBITDA, по нашим оценкам, должна достичь 27% (во втором квартале она составила 23%). 

Мы исходим из того, что в июле — сентябре из оборотного капитала были высвобождены средства на сумму около $80-100 млн (благодаря сезонной активизации российского строительного сектора), а капиталовложения почти не изменились по сравнению со вторым кварталом, составив около $160 млн. Это дает нам основания полагать, что в третьем квартале ММК генерировал свободные денежные потоки после выплаты процентов на сумму около $350-370 млн. Дивидендов компания в июле — сентябре не выплачивала, поэтому ее не скорректированный чистый долг должен сократиться с $239 млн во втором квартале до $129 млн по итогам третьего.

Лапшина Ирина
Пластинин Кирилл  Sberbank CIB

ММК представит сильные результаты

ММК должна опубликовать финансовые результаты в четверг, 9 ноября. Мы ожидаем, что результаты окажутся сильными, и прогнозируем, что EBITDA вырастет до $540 млн (+19% кв/кв), а выручка составит $1 912 млн (без изм. кв/кв), в результате чего рентабельность EBITDA вырастет до 28% (+4 пп кв/кв).

Результаты должны быть поддержаны сильными показателями продаж, опубликованными ранее. Мы ожидаем, что ММК зафиксирует FCF в размере приблизительно $300 млн за счет высвобождения оборотного капитала, что предполагает квартальные дивиденды $150-200 млн, обеспечивающие доходность 1,9-2,4%.

АТОН

Сегодня совет директоров ММК должен внести свои предложения по промежуточным дивидендам за третий квартал.

В соответствии с новой дивидендной политикой компании можно рассчитывать, что по итогам третьего квартала будут выплачены дивиденды на сумму не менее $200 млн. (54-57% прогнозируемых свободных денежных потоков после выплаты процентов), что обеспечивает акциям дивидендную доходность на уровне около 2,4%.

Лапшина Ирина
Пластинин Кирилл  Sberbank CIB

В октябре руководство ММК обещало повысить дивидендную доходность до уровня сопоставимых российских компаний. Напомним, минувшей весной совет директоров ММК одобрил дивидендную политику, которая предусматривает увеличение нормы дивидендных выплат с 30% как минимум до 50% свободных денежных потоков и ежеквартальную выплату дивидендов (а не два раза в год, как ранее).

В рамках Дня инвестора стального сектора АТОН организовал встречу свыше 35 инвесторов с ММК, которую представил руководитель IR-службы Андрей Серов. Турецкий рынок восстанавливается; Metalurji CRC генерирует $40-50 млн EBITDA в год при загрузке мощностей 100%, и ММК оценивает устойчивость премии г/к стали к лому, рассчитывая принять решение о возобновлении горячего проката к середине 2018 года. ММК также рассматривает интересные дивидендные возможности, такие как осуществление выплат равными частями или корректировку FCF на изменение оборотного капитала. ММК – единственная российская сталелитейная компания, имеющая рекомендацию ПОКУПАТЬ благодаря своей оценке (консенсус- мультипликатор EV/EBITDA 2018П 5.2x против 5.8x в среднем по сектору) и потенциальному включению в индекс MSCI в ноябре.

Возможное возобновление горячего проката на Metalurji в середине 2018. Потенциальная прибыль от производства г/к стали очень волатильна (от $10 до $100/т), и компания оценивает ее устойчивость с целью принять решение о возобновлении горячего проката. Это потребует небольших инвестиций в оборотный капитал – около $50 млн и расширения штата. Близость завода к портам и к рынку ЕС делает его привлекательным направлением для новых объемов (до 1,8 млн т г/к стали). Турецкие мощности по холодному прокату используются в полном объеме и должны генерировать $40-50 млн EBITDA в год. Продажа Metalurji в настоящий момент не рассматривается.

( Читать дальше )

Капитальные затраты ММК в 2017 году, как ожидается, составят 38-39 млрд руб., следует из презентации компании.

Во втором квартале 2017 года CAPEX Группы ММК составил $163 млн (+34,7% год к году), в первом полугодии — $284 млн (+71%).

Свободный денежный поток ММК в 1-м полугодии сократился на 33% в годовом выражении. Рост капзатрат будет оказывать негативное влияние на денежный поток, а значит и на дивиденд, размер которого теперь будет устанавливаться, исходя из этого показателя. Во 2-м полугодии CAPEX могут вырасти на 26% по сравнению с показателем за первые шесть месяцев 2017-го, что приведет к сокращению FCF до $110–115 млн.

Кроме того, эти финансовые показатели будут находиться в сильной зависимости от валютного курса. Капзатраты компании номинированы в основном в рублях, поэтому они будут расти в долларовом выражении из-за его укрепления (2/3 средств компании в долларах), а долг на те же 2/3 состоит из займов в евро, курс которого к доллару вырос на 15% за год.

Акции ММК за четыре последних месяца взлетели на 60%. Даже с учетом того, что они сильно корректировались до этого, динамика за год приблизительно соответствует росту за 3-й квартал. Это намного опережает повышение финансовых показателей. На мой взгляд, промежуточный дивиденд не станет драйвером роста котировок бумаг Магнитки, его размер, вероятнее всего, окажется в диапазоне 0,36–0,38 руб. Целью коррекции видится уровень 40 руб. на горизонте до конца ноября.

ИК «Фридом Финанс»

ММК нацелена на ежеквартальные выплаты дивидендов  

Акционеры ММК 8 декабря рассмотрят возможность выплаты дивидендов по итогам 9 месяцев. В перспективе ММК планирует выплачивать дивиденды акционерам ежеквартально.

Менеджмент прогнозирует потенциальные изменения в дивидендной политике, и момент выбран правильно, на наш взгляд — незадолго до потенциального включения в индекс MSCI это должно поддержать котировки. Тем не менее дивидендная доходность ММК приблизительно на 3 пп ниже, чем у ее аналогов — НЛМК и Северстали.

АТОН

ММК может приобрести металлургический завод мощностью 360 тыс т в России   

Как сообщает Коммерсант, со ссылкой на неназванные источники, ММК рассматривает возможность покупки Лысьвенского металлургического завода (ЛМЗ) в Пермской области. Мощность завода по нанесению покрытия составляет 360 тыс т, и он является одним из основных клиентов ММК в России — в 2015 он приобрел 264 тыс т стальной продукции. По имеющейся информации, ЛМЗ планирует расширение производства до 820 тыс т, но в настоящий момент испытывает некоторые финансовые трудности, и издание пишет, что завод может быть приобретен за переуступку долгов, которые составляют приблизительно 5 млрд руб. (85 млн долл.).

Потенциальное приобретение выглядит органическим расширением перерабатывающих активов ММК, принимая во внимание уже установленные торговые отношения между двумя заводами. Обсуждаемая сделка — не масштабная и не должна сказаться на долговом профиле ММК (чистая задолженность 0,1x на конец 1П17). Новость не подтверждена и нейтральна на данном этапе.

АТОН