Конъюнктура рынка сейчас благоприятствует «Газпрому». Долговая нагрузка снизилась до 1х EBITDA, свободный денежный поток до 365 млрд.

Разумеется, «Газпром» не будет испытывать проблем с финансированием инвестпрограммы. Но собственных средств, по приблизительным подсчетам, не хватит. Для увеличения капзатрат на 260 млрд руб., компании может потребоваться увеличить заимствования на 100-150 млрд руб. Общий долг вырастет приблизительно до 3,5 трлн руб. Для роста долга сейчас, на мой взгляд, неудачное время. Доходность 10 летних рублевых облигаций в районе 9%.

Инвесторы, как правило, негативно реагируют на новости подобного рода, поскольку, чаще всего, это означает, что их интересы в очередной раз отходят на второй план. Ранее уже сообщалось, что монополия, возможно, не будет повышать дивиденд, несмотря на рост прибыли.

При этом инвестпрограмма растет с завидной постоянностью. При этом относительно недавно компания делала презентацию и давала комментарии по дивидендам и инвестпрограмме. Подчеркивалось, что после прохождения пика налоговых выплат в 2018-2019 гг. дивиденды могут продолжить рост. А относительно инвестпрограммы не делалось заявлений о необходимости ее увеличения.

( Читать дальше )

Интересно упомянуть о новостях вокруг «Газпрома», которые появились последнее время. Неделя завершилась конференцией, которую провел монополист, и которая была посвящена результатам за II квартал 2018-го года по МСФО.

Радует, что был сохранен прогноз по дивидендам на уровне в 8,04 руб. на акцию, но еще больше радует, что компания не исключает предложений по повышению дивидендов за 2018 г. в годовом сопоставлении. Пока не очень понятно, как при текущей инвестиционной программе «Газпром» начнет повышать дивиденды, ибо рост свободного денежного потока будет весьма затруднителен при растущих капзатратах. Дивиденды могут быть повышены только, когда завершится стадия основных капитальных расходов, а, это значит, не ранее, чем через 2 года.

Через несколько дней правление «Газпрома» будет обсуждать вопросы бюджета компании; возможно, что будет обсуждаться и вопрос с инвестиционной программой «Газпрома» на ближайшие годы. Программу заимствований компания не завершает, но и массовых покупок долговых инструментов ждать не стоит, чтобы элиминировать возможные санкционные риски, если таковые появятся.

В общем, пока взгляд на акцию в больше степени позитивный: операционные показатели компании растут: за 8 месяцев с начала года добыча газа выросла на 7,5% до 325 млн. куб. м, а экспорт газа в Европу вырос на 5,6% до 133 млн. куб. м.

Скорее всего, с наступлением холодов в III и особенно в IV квартале существенного снижения экспорта газа в Европу ждать не стоит; скорее, наоборот. Вероятность добычи на уровне в 520–550 млн. куб. м в сутки дает возможность ожидать общего объема поставок газа в Европу 200 млрд. куб. м в год.

Абелев Олег
ИК «Риком-Траст»

Политика компании предполагает, что в рублевом выражении выплаты должны быть не ниже предыдущего года, то есть 8,04 рубля на акцию. Об этом в ходе телефонной конференции сообщил начальник финансово-экономического департамента «Газпрома» Александр Иванников.

Несмотря на заявление компании о том, что руководство может предложить повысить дивиденды, мы сохраняем консервативный взгляд в отношении дивидендов компании за 2018 г. и полагаем, что они останутся на уровне прошлого года – 8,04 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 5,4% при текущей рыночной цене. При этом мы все же не исключаем некоторый рост дивидендов за год, что могло бы оказать поддержку котировкам акций компании.

Ранее компания отмечала, что объем ее поставок в Европу может превысить 200 млрд куб. м, поэтому ее новый прогноз выглядит консервативным.

Что касается потенциальной корректировки бюджета в сентябре, мы полагаем, что «Газпром» может снова повысить свой прогноз по капиталовложениям на год (недавно он был повышен на 45 млрд руб.), как это происходит при каждом пересмотре бюджета с 2012 г. В этом году значительная генерация свободного денежного потока на фоне высоких операционных объемов может привести к росту капиталовложений, при этом компания говорит и о возможности дополнительных инвестиций на ремонт и содержание. В целом мы считаем новость нейтральной. 

ВТБ Капитал

Политика компании предполагает, что в рублевом выражении выплаты должны быть не ниже предыдущего года, то есть 8,04 рубля на акцию. Об этом в ходе телефонной конференции сообщил начальник финансово-экономического департамента «Газпрома» Александр Иванников.

Изменение риторики компании может быть связано с улучшением финансовых показателей «Газпрома», а также отстающей динамикой его акций. В тоже время на фоне высокого CAPEX монополии, увеличение дивидендных выплат, на наш взгляд, является маловероятным.

Тем не менее, есть вероятность, что «Газпром» будет выплачивать дивиденды ближе к середине своей дивидендной политике (от 17,5 до 35% от чистой прибыли). Тогда, рост дивидендов действительно будет существенным.

Промсвязьбанк

Газпром: телеконференция по результатам 2К18: повышение дивидендов не ранее 2020

Поставки в Европу в 2018: прогноз подтвержден на уровне 195-200 млрд куб м (+3% г/г). В 1П18 поставки выросли на 6% г/г, конъюнктура в Европе во 2П18 должна остаться благоприятной и поддержать экспорт.

Цены реализации в Европе: $240/тыс куб м к концу 2018 на фоне высокого спроса и менее интенсивной конкуренции в Европе. Это ниже спотовых европейских цен на газ (ок. $300/тыс куб м).

Капзатраты в 2018: возможен небольшой рост с заложенных в бюджете на настоящий момент 1.6 трлн руб. (консолидированный показатель, оценка АТОНа составляет 1.64 млрд руб.), вопрос будет рассмотрен 5 сентября.

FCF и дивиденды. При распределении FCF Газпром будет ориентироваться на строительство трубопроводов, но может также рекомендовать увеличить дивиденды за 2018 выше 8.04 руб. за акцию (доходность 5.4%). Тем не менее значительного роста дивидендов не следует ожидать ранее 2020.

( Читать дальше )

В ходе онлайн-конференции на нашем сайте «Рынок акций России осенью: новые вызовы, старые риски» многие эксперты поделились своими инвестиционными идеями. Так, некоторые аналитики назвали акции, которые, по их мнению, будут смотреться выигрышно вплоть до мая 2019 года.

Андрей Кочетков, ведущий аналитик «Открытие Брокер», считает, что при относительно мягком сценарии американских санкций можно говорить о потенциале «Сбербанка» и «Газпрома». Хотя «Газпром» может пройти отдельной строчкой в американских боевых действиях на полях торговой войны. Ещё месяц назад мы бы говорили о металлургах, но с тех пор бумаги существенно подорожали.

По «Северстали» рост от минимальных значений в период дивидендной отсечки уже составляет почти 20%. Возможно, что есть небольшой потенциал в электроэнергетике, где могут быть хорошие дивидендные выплаты («ФСК ЕЭС», «Мосэнерго», ОГК-2). К тому же в будущем году вновь будут повышены тарифы. Много неясности с бумагами «Аэрофлот», но потенциал также имеется, поскольку в I полугодии результаты должны быть довольно сильными.

По мнению Ярослава Калугина

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Газпрома» по МСФО за 2 квартал 2018 года увеличилась в 5,4 раза и составила 259,181 млрд рублей.

Отчёт «Газпрома» по МСФО оказался существенно лучше, чем по российским стандартам отчётности. Во всяком случае, прибыль по РСБУ составила лишь 284,1 млрд рублей против 663,5 млрд рублей по МСФО. Бумаги компании начали дорожать за несколько дней до отчёта, что говорит о высоких ожиданиях рынка. Да и дивидендный разрыв в этом году закрылся чрезвычайно быстро. Обращает на себя внимание также рост выручки на 24% до 3,97 млрд рублей, что также связано с более слабым рублём в I полугодии 2018 по сравнению с I полугодием 2017 года.

В II полугодии результаты также будут подвержены влиянию курса рубля, который, похоже, не собирается возвращаться в район 60 за доллар в ближайшее время. Поэтому, как и у коллег по нефтегазовому цеху, «Газпром» может рассчитывать на сильное II полугодие с прибылью по МСФО около 1 трлн рублей, или даже выше. Впрочем, стоит ещё изучить подробности инвестиционных расходов, которые также могут возрасти в II полугодии.

Пока текущее повышение акций компании сложно назвать восходящим трендом, но радует уже то, что они стали реагировать на отчётность и даже периодически двигаться против слабого рынка. Впереди у бумаги сильные сопротивления в районе 151-152 рублей за акцию, а далее в районе 158-160. Только после закрепления выше 160 рублей можно говорить о каком-либо долгосрочном тренде роста. Меж тем, мы регулярно рекомендуем «Газпром» для долгосрочных инвесторов, так как полагаем, что компания будет показывать очень сильные результаты с 2020 года, когда основные инвестиционные программы будут завершаться. Впрочем, рынок может уже на ожиданиях повысить котировки на 30-50% выше текущих. Естественно, что значительную часть этих ожиданий будут занимать дивиденды, которые могут увеличиться вдвое в перспективе трёх лет.

Кочетков Андрей
«Открытие Брокер»

Чистая прибыль Газпрома по МСФО во втором квартале 2018 года выросла в 5,4 раза — до 259,181 млрд рублей

Чистая прибыль Газпрома" по международным стандартам (МСФО) во втором квартале 2018 года выросла в 5,4 раза — до 259,181 млрд рублей, свидетельствует отчетность компании. Выручка выросла на 31% — до 1833,224 млрд EBITDA выросла на 66% — до 571,953 млрд рублей.

Результаты Газпрома по чистой прибыли и EBITDA оказались лучше ожиданий рынка, по выручке — с ними совпали. Для инвесторов стало сюрпризом получение Газпромом единовременного дохода от 37,603 млрд рублей по статье «ретроактивные корректировки цены на газ». Она появилась в результате мирового урегулирования арбитражного спора с турецкой госкомпанией Botas. Что касается выручки, то ее динамика была ожидаема на фоне увеличения роста поставок в ЕС и подъема цен на газ. Несмотря на сильный скачок прибыли, влияние на дивидендные выплаты монополии это не окажет, они, скорее всего, сохранятся на уровне 2017 года (около 8,04 руб./акцию).

Промсвязьбанк

Газпром: результаты за 2К18 по МСФО выше прогнозов, FCF 5х кв/кв 

Выручка упала на 14% кв/кв до 1 833 млрд руб. (в рамках прогноза АТОНа и консенсус-прогноза), что было ожидаемым, учитывая сезонное снижение продаж газа (-27% кв/кв) и спотовых цен на газ (UK NBP -9% кв/кв), несмотря на ралли в Brent (+11% кв/кв). EBITDA упала на 11% кв/кв до 572 млрд руб. на фоне снижения выручки, но оказалась выше прогнозов (+3% против АТОНа, +4% против консенсуса), поскольку сокращение выручки было несколько компенсировано снижением операционных расходов на 16% кв/кв. Рентабельность EBITDA укрепилась на 1 пп кв/кв до 31%. Чистая прибыль упала на 34% кв/кв до 259 млрд руб. (+6% против прогноза АТОНа, +11% против консенсус-прогноза) из-за снижения EBITDA, а также роста чистого убытка по курсовым разницам из-за ослабления рубля (4x кв/кв до минус 97 млрд руб.). FCF сильно выделился из общего тренда на снижение кв/кв: он взлетел в 5x раз кв/кв до 130 млрд руб. из-за менее интенсивного роста оборотного капитала (-50% кв/кв до 120 млрд руб.) и снижения капзатрат на 18% кв/кв (до 355 млрд руб.), что с лихвой компенсировало более слабую динамику OCF до изменений оборотного капитала (-13% кв/кв).

( Читать дальше )

Прибыль «Газпрома» в 1 полугодии 2018 года по МСФО выросла на 63% — до 663,5 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Финансовые результаты «Газпрома» превзошли консенсус-прогноз в части EBITDA и чистой прибыли на 4% и 10% соответственно в результате неожиданного для рынка признания дохода в размере 38 млрд руб. от ретроактивных корректировок цен на газ в следствие урегулирования разногласий с турецкой Botas.

В отчетном периоде EBITDA компании снизилась на 9% к/к до 572 млрд руб., чистая прибыль – на 30% до 259 млрд руб. в результате сезонного снижения объема продаж газа на ключевых рынках.

Поддержку результатам оказал рост экспортных цен и ослабление рубля в отчетном периоде. На резкое снижение чистой прибыли оказали влияние убытки по курсовым разницам из-за снижения рубля в размере 104 млрд руб.

По итогам 1 полугодия капитальные затраты «Газпрома» выросли на 20% г/г до 791 млрд руб., при этом компания немного скорректировала в сторону повышения инвестпрограмму на текущий год – на 2% до 2 057 трлн руб. Свободный денежный поток в I полугодии, по нашим оценкам, составил 156 млрд руб. против -205 млрд руб. по итогам I полугодия 2017 г. Чистый долг практически не изменился за 6 месяцев и составил 2,4 трлн руб. В целом, мы считаем отчетность" Газпрома" хорошей: финансовые результаты превзошли ожидания рынка благодаря разовому событию.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»