ВТБ провел День инвестора       

Вчера ВТБ провел День инвестора, на котором менеджмент представил основные цели на период до 2023 года и далее. Презентация была посвящена развитию ключевых бизнес-сегментов банка, включая розничный бизнес, КИБ и МСБ. Вместе с тем, банк сообщил много сведений и о цифровой трансформации. Ключевые моменты мероприятия:

а) банк подтвердил целевой показатель по чистой прибыли на уровне 250-270 млрд руб. в 2021П, 310 млрд руб. в 2022 и прогнозирует рост на 10% в последующие годы;

б) банк подтвердил коэффициент дивидендных выплат на уровне 50%, несмотря на ужесточение нормативов достаточности капитала;

в) банк прогнозирует RoE на уровне 15%, что позволит увеличить материальный капитал на 64% к 2023, обеспечив при этом стабильную выплату годовых дивидендов;

в) банк прогнозирует стоимость риска в 2021-22П на уровне 1.0% и четко разъяснил, каким образом этот уровень будет достигаться;

г) масштабная оптимизация операционной деятельности и цифровая трансформация вызовут умеренное повышение расходов (+5-9% в 2021-22), при этом целевой уровень соотношения затраты/доход на конец 2022 составляет 36.7%;

д) банк планирует углублять сотрудничество со стратегическими партнерами, включая Яндекс, Магнит и ГК ПИК, занимающими лидирующие позиции на соответствующих рынках. Сотрудничество должно принести банку 8 млн активных клиентов и 30 млрд руб. чистой прибыли к 2025;

е) банк в целом ставит амбициозную задачу увеличить количество активных клиентов до 30 млн к 2025 с 14 млн в 2020.

Презентация произвела на нас хорошее впечатление, отличаясь четким изложением и множеством интересных количественных показателей. Ключевые финансовые цели на 2021-22 были представлены ранее и не стали сюрпризом для рынка. Однако презентация отразила два новых ключевых момента — более агрессивный рост клиентской базы и цифровую трансформацию. Ключевой идеей является ожидание значительного усиления конкуренции со Сбербанком и TCS Group, т.е. ВТБ собирается агрессивно наращивать долю рынка в сегменте кредитных карт. Мы считаем, что наступил долгожданный момент переоценки рейтинга по акциям ВТБ, поскольку бумага торгуется со значительным дисконтом к аналогам, а потенциальная дивидендная доходность по ней за 2021 превышает 11%.

Атон

ВТБ («на уровне рынка»; РЦ 0,04 руб.) вчера представил основные финансовые показатели за 1К21 по МСФО (аудированную отчетность по МСФО банк представит 30 апреля). Чистая прибыль выросла на 114% г/г (19,2% ROAE), восстановившись с низкой базы 2020 на фоне нормализации уровня отчислений в резервы. Опережение нашего прогноза и консенсус-прогноза на 10-11% было вызвано в основном более сильным в сравнении с ожиданиями комиссионным доходом и прочими доходами, а также более низкими в сравнении с ожиданиями операционными расходами.

В целом цифры добавляют рынку уверенность в том, что ВТБ сможет выполнить свой прогноз по прибыли на 2021 (250-270 млрд руб.), что позитивно для акций банка. Тем не менее, акции подскочили в цене на 17% после объявления финансовых результатов за 2М21 по МСФО 31 марта (против снижения акций SBER RX На 2% и роста индекса Московской биржи на 2%). Таким образом, отчетность за 1К21 вряд ли стала большим сюрпризом для рынка.

Дивидендная доходность ВТБ составляет примерно 3% по итогам 2020П — это меньше чем у Сбербанка (~6,5% / 6,8% по обыкновенным и привилегированным бумагам соответственно) и Банка «Санкт-Петербург» (~6,8%). В то же время дивидендная доходность ВТБ на 2021 и более отдаленную перспективу может быть двузначной. Тем не менее, краткосрочная динамика акций, вероятно, будет определяться геополитическими факторами, а также потенциальным размещением акций (~9% акций ВТБ, принадлежащие банку Траст, потенциально будут проданы в рынок).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Чистый процентный доход вырос на 22% г/г и на 1% к/к в 1К21, почти совпав с ожиданиями на фоне роста кредитов (+7% г/г и -2% к/к в корпоративном сегменте; +15% г/г и +4% к/к в розничном сегменте), а также поддержки от снижения стоимости фондирования и сокращения отчислений в АСВ г/г. В итоге, чистая процентная маржа выросла на 0,1 п. п. г/г, однако оказалась на 0,1 п. п. ниже к/к.

Чистый комиссионный доход вырос на 19% г/г в 1К21, что на 5-7% выше ожиданий на фоне транзакционной активности и роста комиссий за распространение страховых продуктов и комиссий брокерского бизнеса.

Операционные расходы выросли всего на 1% г/г в 1К21, что на 4% ниже нашего прогноза и консенсуспрогноза рынка, а также ниже прогноза менеджмента на 2021 г. (выше инфляции, но ниже 10% г/г), однако свидетельствуют о некотором ускорении роста в марте в сравнении с январем-февралем 2021 г. (когда они снизились на 5% г/г).

В итоге операционная прибыль до отчислений в резервы за 1К21 составила 128,7 млрд руб. (+31% г/г и +76% к/к). Прибыль от основной деятельности до отчислений в резервы составила 119,3 млрд руб., что на 36% выше г/г и на 11% выше к/к.

Отчисления в резервы снизились на 48% г/г и на 62% к/к в 1К21, что на 10% ниже нашей оценки и на 4% ниже консенсус-прогноза. Стоимость риска составила примерно 0,7% (-0,8 п. п. г/г и -1,2 п. п. к/к), что ниже прогноза менеджмента на 2021 г. (<1%), однако она увеличилась в марте в сравнении с показателем за 2М21 (0,4%).

В результате чистая прибыль за 1К21 выросла на 114% г/г (+456% к/к) до 85,1 млрд руб. (при ROAE на уровне 19,2%), что на 10-11% выше оценок.

ВТБ представил неаудированные результаты за 1К21    

Чистая прибыль ВТБ за 1К21 выросла на 114% г/г и достигла 85.1 млрд руб., при этом рентабельность собственного капитала составила впечатляющие 19.2%, что является рекордным показателем для банка. Чистый процентный доход достиг 146 млрд руб., увеличившись на 21.6% г/г, при этом показатель чистой процентной маржи (ЧПМ) составил 3.7% (+10 бп). Чистый комиссионный доход вырос на 19% г/г до 38.6 млрд руб. Уровень отчислений в резервы снизился до 22.6 млрд руб. против 45 млрд руб. годом ранее, а стоимость риска составила 0.7% против прошлогоднего показателя 1.5%. Операционные расходы увеличились в 1К21 на 1.2% г/г до 65 млрд руб., при этом соотношение затраты/доход составило 33.5%. Портфель кредитов юридическим лицам увеличился на 2% г/г, физическим лицам — на 4.2% г/г.

Банк добился отличных результатов, значительно улучшив все финансовые показатели, которые близки к нашим оценкам и консенсус-прогнозам. На наш взгляд, этот рост носит не разовый характер, а отражает долгосрочную тенденцию с учетом того, что банк списал большую часть проблемных кредитов в прошлом году. Судя по данным отчетности, ВТБ уверенно движется к достижению целевого показателя по чистой прибыли за 2021 в 250-270 млрд руб., что подразумевает дивидендную доходность свыше 12%, исходя из коэффициента дивидендных выплат 50%. Финансовый директор банка отметил, что банк, вероятно, сможет достичь верхнего предела прогнозируемого диапазона чистой прибыли. Сегодня банк проводит День инвестора, на котором планирует представить подробности относительно долгосрочного стратегического развития.

Атон

Чистая прибыль ВТБ в первом квартале составила 85,1 млрд рублей (ROE 19,2%), увеличившись более чем в 2 раза год-к-году

Финансовые результаты ВТБ за 1-й квартал выглядят достаточно сильными. Банк продемонстрировал существенный рост чистых процентных и комиссионных доходов, а его чистая прибыль подскочила более чем в два раза, восстановившись с низкой базы аналогичного периода 2020 г. благодаря нормализованному уровню отчислений в резервы и строгому контролю над операционными расходами.

Ранее ВТБ уже публиковал позитивные отчеты по МСФО за январь и февраль, и хорошие результаты за 1-й квартал в целом не стали большим сюрпризом для рынка. При этом тот факт, что руководство ВТБ подтвердило прогноз по прибыли за весь 2021 г. в диапазоне 250-270 млрд руб., и даже склоняется скорее к верхней границе диапазона, на наш взгляд, будет поддерживать акции банка в среднесрочной перспективе.

В настоящее время наша оценка справедливой стоимости акции ВТБ на горизонте 12 месяцев составляет 0,0485 руб. Мы планируем скорректировать оценку после того, как банк 30 апреля опубликует полную версию отчетности за 1-й квартал.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Прибыль банка ВТБ возросла до 85 млрд руб. причем, основным драйвером роста прибыли стали не резервы (-23 млрд руб. к аналогичному периоду в прошлом), а операционные доходы (+ 29 млрд руб).

Банк заработал на росте кредитования. При этом, растет доля розничных кредитов. Ранее банк поставил цель по прибыли в 250 млрд руб., мы полагаем что она достижима за счет устойчивой динамики операционных доходов и сокращения резервов. Реакция рынка на отчет слабонегативная. Завтра банк проведет встречу с инвесторами. В случае, если подтвердится, что 50% прибыли ВТБ сможет направить акционерам, дивидендная доходность составит около 6,5% к текущим котировкам.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

ВТБ опубликует неполные результаты деятельности по МСФО за 1К21 сегодня, полная квартальная отчетность выйдет 30 апреля.

Мы ожидаем чистую прибыль 83,6 млрд руб. (4х г/г) при рентабельности капитала 18,8%. Резкое восстановление рентабельности должно быть обеспечено  сохранением уверенного роста основных линий дохода (+22–37%), особенно в комиссиях, минимальным ростом расходов (+1% г/г) и сокращением отчислений в резервы (стоимость риска 0,5% против 2,0% в 2020 г.).

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

В кредитовании мы ожидаем нейтральной динамики портфеля на фоне умеренного сокращения корпоративного сегмента (-1% м/м) и сохранения позитивных темпов роста в рознице (+3%). В структуре фондирования ситуация будет обратной: на фоне нейтральной динамики по линии розничных счетов мы ожидаем сильного притока в корпоративных счетах и вкладах.

Смещение фокуса на розничное кредитование должно способствовать относительной устойчивости процентной маржи ВТБ в 1К21 (3,63% против 3,48% в 1К20).

В отличие от облигаций, интерес к акциям сохраняется.

Приток новых клиентов — физических лиц на рынок по-прежнему значителен. Банк России ожидает, что со временем в стране могут быть открыты 74 млн брокерских счетов (что примерно эквивалентно половине населения страны). Корпорации также не снижают активность. Компания лесопромышленного комплекса Segezha Group, входящая в холдинг АФК Система, подала заявку на проведение IPO на Московской бирже и планирует привлечь 30 млрд руб. Ozon, еще одна компания холдинга, ранее вышедшая на IPO, объявила о намерении заняться банковским бизнесом. Wildberries, пока не ставшая публичной, может открыть подразделение в США. Между тем календарь IPO вскоре может пополниться новыми размещениями за счет компаний IT-сектора, в том числе Positive Technologies, онлайн-подразделения Х5 и других, поскольку Банк России выдвинул инициативу создать «конвейер IPO».

Рекомендуем удерживать позиции в бумагах Yandex, Mail.Ru, HH.ru, Банка ВТБ, АФК Система. Положительную динамику могут продемонстрировать акции Ozon, Qiwi, Сургутнефтегаза, МТС, Аэрофлота. Спекулятивные короткие позиции в случае снижения рынка ниже 3500 по индексу Мосбиржи можно открыть в акциях ММК и Северстали. От покупки облигаций по-прежнему стоит воздержаться.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Оператор индексов MSCI 11 мая, после закрытия рынка, объявит результаты полугодового пересмотра индексов (SAIR), в том числе индекса MSCI Russia Standard. Изменения вступят в силу 28 мая.

OZON — кандидат на включение: OZON по-прежнему является кандидатом на включение в состав индекса MSCI Russia Standard в ходе майской ребалансировки. На 7 апреля АДР OZON торговались на 4,7% выше порога включения (сейчас они торгуются на уровне $56,32/АДР) при коэффициенте «акций в свободном обращении» (FIF free-float inclusion factor) на уровне 0,2. Учитывая, что акции будут включены с FIF на уровне 0,2, приток средств пассивных фондов, инвестиции которых привязаны к индексу MSCI, составит $107 млн, по нашей оценке, что соответствует средним объемам торгов данной акцией за три дня.

Волш Джон
«Альфа-Банк»

POLY и NLMK выиграют от изменений в количестве акций и FIF: Несколько изменений ожидается в количестве акций и коэффициенте FIF. Особенно важные корректировки связаны с акциями Полиметалла и НЛМК. Мы ожидаем существенного увеличения FIF по акциям POLY с текущих 0,5 до 0,8, а также незначительного увеличения количества акций, что приведет к увеличению веса акций в составе индекса на проформа основе с текущих 1,9% до 3,0%. По нашим оценкам, в результате этих изменений приток средств пассивных фондов в эти бумаги составит $118 млн. Мы ожидаем, что FIF НЛМК вырастет с нынешних 0,2 до 0,25, что, по нашим расчетам, приведет к притоку средств пассивных фондов в эти бумаги в размере $37 млн. Никаких исключений из состава индекса не ожидается:

Никаких исключений из состава индекса в ходе майского пересмотра не ожидается. Акции ВТБ, имеющие самый низкий вес (0,8%) в составе индекса MSCI Russia Standard, сейчас торгуются на 20% выше порога исключения.

Окно для ценообразования по решению MSCI будет приходиться на любой из торговых дней в период между 19 и 30 апреля включительно. Наши допущения в данном обзоре исходят из цен на момент закрытия рынка 7 апреля и, таким образом, могут измениться, учитывая высокую волатильность рынка в данный момент.

Учитывая включение в состав индекса акций OZON и многочисленные изменения в общем количестве акций и количестве акций компаний, находящихся в свободном обращении, мы ожидаем, что вес России в составе индекса MSCI EM увеличится с текущих 2,9% до 3,0% на проформа основе.

ВТБ вчера представил финансовые результаты за январь-февраль 2021 по МСФО. Чистая прибыль выросла на 51% г/г до 58,4 млрд руб. в январе-феврале (при ROAE на уровне 20,4%) на фоне роста основного дохода и сильного сокращения отчислений в резервы.

Мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций банка — в них можно наблюдать первые признаки того, что ВТБ находится на пути к выполнению своего прогноза по чистой прибыли на 2021 (250-270 млрд руб.). При текущих уровнях котировок дивидендная доходность составляет примерно 3,5% по итогам 2020П, что менее привлекательно в сравнении со Сбербанком (примерно 6,4% / 6,9% соответственно по обыкновенным и привилегированным бумагам) и Банка «Санкт-Петербург» (примерно 8%). Предстоящее SPO (передача 9% акций Банку Траст) оказывает дополнительное давление на акции. В то же время дивидендная доходность ВТБ по итогам 2021П и на более отдаленную перспективу может оказаться двузначной, если банк выполнит стратегические цели по рентабельности и улучшит позицию по капиталу. Это можно вызвать сильную переоценку этих бумаг, на наш взгляд, в случае выполнения этих целей. День инвестора 20 апреля и отчетность за 1К21 по МСФО (начало мая) — следующие катализаторы акций банка.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Основные цифры за январь-февраль 2021 мы приводим ниже:

— Кредитный портфель вырос на 0,4% с начала года за 2М21 на фоне роста розничного кредитного портфеля (+2,9% с начала года), нейтрализованного снижением корпоративного кредитного портфеля на 0,7% с начала года.

— Чистый процентный доход в январе-феврале вырос на 24% г/г при чистой процентной марже на уровне 3,7% (+0,1 п. п. г/г, но на 0,1 п. п. ниже 4К20). Это отражает рост кредитного портфеля, снижение стоимости фондирования и отчислений в АСВ, тогда как снижение доходности активов начинает оказывать давление на маржу.

— Комиссионный доход вырос на 36% г/г в январе-феврале на фоне транзакционной активности и растущих комиссий за распространение страховых продуктов и комиссий брокерского бизнеса.

— Операционные расходы снизились на 5% г/г в январе-феврале.

В итоге прибыль от основного бизнеса до отчисления в резервы выросла на 53% г/г в январе-феврале.

— Стоимость риска составила 0,4% в январе-феврале, сильно улучшившись в сравнении с 4К20 (1,9%), даже на годовой основе (стоимость риска составила 1% в январе-феврале 2020). Коэффициент просроченной задолженности снизился на 0,1 п. п. с начала года при увеличении коэффициента покрытия просроченной задолженности резервами на 2,1 п. п. с начала года до 122,7%.

— Чистая прибыль за январь-февраль составила 58,4 млрд руб., что на 51% выше г/г при ROAE на уровне 20,4%.

ВТБ за 2 месяца заработал 58 млрд руб. чистой прибыли по МСФО благодаря росту доходов и снижению стоимости риска

ВТБ в январе-феврале увеличил чистую прибыль по МСФО в 1,5 раза по сравнению с результатом аналогичного периода прошлого года, до 58,4 млрд рублей, свидетельствует отчетность группы. Рентабельность капитала ВТБ за два месяца составила 20,4%. Чистые процентные доходы группы в январе-феврале выросли на 24% год к году, до 95 млрд рублей. Чистые комиссионные доходы показали прирост на 36%, составив 24 млрд рублей. Чистая процентная маржа ВТБ выросла до 3,7% с 3,6% за два месяца 2020 года.

Мы позитивно оцениваем результаты ВТБ, отмечая, что планы компании по прибыли на этот год сохраняются. Группа ВТБ планирует заработать 250-270 млрд рублей, показать стоимость риска на уровне около 1% и чистую процентную маржу около 3,4-3,5% годовых. ВТБ сообщил, что, по их оценкам, негативный эффект на процентные доходы из-за роста ключевой ставки ЦБ будет незначительным.

Промсвязьбанк