Последний месяц 2024 года индекс МосБиржи завершил небольшим снижением в 2,11% против роста на 1,6% в ноябре. При этом 6 из 9 секторов показали себя лучше рынка, но лишь три завершили месяц в плюсе.

Аутсайдеры ноября заняли в декабре топовые позиции. Айтишники уступили первенство транспортному сектору, а рост котировок металлургов позволил им занять вторую строчку на фоне коррекции в нефтегазовых компаниях. Акции застройщиков замкнули тройку лидеров, несмотря на слабые перспективы 2024 года.


( Читать дальше )

VK опубликовала сокращенные результаты за 3К23.

Выручка увеличилась на 37% г/г до 33 млрд руб., опередив консенсус-прогноз и наши оценки на 3-7%. Наибольший сюрприз по сравнению с нашими ожиданиями продемонстрировал основной сегмент Социальных сетей и контентных сервисов, динамика которого ускорилась до +39% г/г с +34% г/г в 2К23. Сегменты онлайн-образования и бизнес-технологий также превзошли наши ожидания (на 10-6%). В целом высокая динамика выручки компании не является сюрпризом, учитывая значительные инвестиции в развитие технологий, новых направлений и сервисов за последние четыре квартала. VK не раскрыла показатель EBITDA по группе и сегментам за 3К23. Мы полагаем, что с учетом продолжающейся высокой интенсивности инвестиций, рентабельность осталась ниже 10% (в 2К23 EBITDA маржа группы составила 3,7%).

Мы считаем опубликованные результаты нейтральными для акций компании.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»


( Читать дальше )

Капитализация: RUB 161 227 млн

Объём торгов: RUB 1 267,6 млн

В свободном обращении: 45,30%

VK сообщает о создании двух бизнес-групп, которые объединят ключевые продукты и сервисы холдинга. ВКонтакте, Одноклассники, Дзен, VK Видео, VK Музыка, VK Клипы и VK Мессенджер объединены в бизнес-группу «Социальные платформы и медиаконтент», которую в должности старшего вице-президента VK по медиастратегии возглавил Степан Ковальчук.

Почтовые сервисы Mail.ru, магазин приложений Rustore, VK ID, VK Pay, образовательные продукты и новые бизнесы объединены в бизнес-группу «Экосистемные и комплексные сервисы» под руководством старшего вице-президента VK по развитию бизнеса и инвестициям Александра Айвазова.

Также компания объявила о назначении Антона Фролова вице-президентом AI, контентным и рекомендательным сервисам. В новом статусе он будет заниматься технологиями искусственного интеллекта, построением единой платформы для рекомендаций и поиска контента для всех продуктов VK.

Панарин Кирилл

( Читать дальше )

VK создает две бизнес-группы     

VK ВК создает две бизнес-группы, которые объединят ее ключевые продукты и сервисы. В бизнес-группу «Социальные платформы и медиаконтент» войдут ВКонтакте, Одноклассники, Дзен, VK Видео, VK Музыка, VK Клипы и VK Мессенджер. Почтовые сервисы Mail ru, магазин приложений Rustore, VK ID, VK Pay, образовательные продукты и новые бизнесы будут объединены в бизнес-группу «Экосистемные и комплексные сервисы». Остальные сервисы продолжат развиваться самостоятельно, в том числе, и VK Cloud.

Изменения в организационной структуре могут способствовать более эффективному управлению активами VK, включая предоставление более комплексных услуг рекламодателям. Кроме того, VK улаживает проблемы с перестановками в менеджменте — несколько месяцев назад компанию покинуло несколько топ-менеджеров.

Атон

Капитализация: RUB 99,791 млн

Объём торгов: RUB 271 млн

В свободном обращении: 45,30%

ВК направила сотрудникам компании письмо с оповещением о сохранении удаленного режима работы при условии нахождения в России. В письме уточняется, что нахождение на территории России необходимо для того, чтобы «находиться в одном контексте с пользователями и понимать их потребности».

Сотрудники имеют возможность работать из офиса, в гибридном формате и на удаленке. При этом полноформатная удаленная работа со всеми доступами, включая работу с данными пользователей, возможна из офиса или удаленно с территории России.

Понарин Кирилл
«Ренессанс Капитал»

Сегодня в ходе презентации для пользователей глава Mail.ru Борис Добродеев объявил, что группа проведет ребрендинг и сменит свое название на ВК. Под новый бренд будут также переименованы некоторые сервисы компании. Например, сервис онлайн-объявлений Юла станет называться ВК Объявления. Проекты, которые развиваются в партнерстве (Ситимобил, Самокат, Delivery Club), а также рассчитанные на международную аудиторию (My.Games) сохранят прежние названия.

Ребрендинг не приведет к изменениям в операционной структуре бизнеса, бухгалтерском учете или форме предоставления финансовой отчетности. Название юридического лица и тикер будут поэтапно изменены. Основная причина подобных перемен, как сообщили в ходе онлайн-презентации, заключается в повышении узнаваемости бренда и идентичности различных сервисов компании. Mail.ru в большей степени является корпоративным брендом, в то время как ВК наиболее известный пользовательский бренд компании.

Создание экосистемы также требует выработки единого подхода для различных сервисов и недавно схожее решение принял Сбербанк, переименованный в Сбер. Наш общий взгляд на компанию не меняется. Мы рекомендуем «Покупать» GDR группы с целевой ценой 2 646 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Описание компании: Mail.ru Group — российская IT компания, объединяет более 100 проектов. Ключевые — ВКонтакте, Одноклассники, Delivery Club, Ситимобил, Юла, Warface.

Финансовые результаты: Mail.ru Group опубликовала финансовые результаты за I кв. 2021 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 27,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 28,3 млрд руб. В основном из-за восстановления рекламных доходов, роста выручки от ММО-игр и онлайнобразования.

Чистая прибыль снизилась на 7% – до 1,9 млрд руб. из-за полученных убытков в таких совместных предприятиях, как «O2O» и «AliExpress Россия», в которых у MAIL есть доля. Таким образом, дочерние компании Mail.ru Group сохраняют положительную динамику по выручке, но по-прежнему генерируют убытки из-за расходов в инвестиции.

В пользу группы хотим отметь, что «O2O» растёт по выручке на 100% в год, а оборот «AliExpress Россия» тем временем приблизился к 230 млрд руб. Кроме того, Aliexpress Россия продолжает запускать новые направления, такие как доставка продуктов и лекарств.

Mail.ru Group продолжает значительно наращивать инвестиции в развитие бизнеса, чтобы увеличить долю на таких перспективных ранках, как доставка еды, онлайнигры и онлайн-образование. Текущие инвестиции в персонал, маркетинг и покупка компаний, позволят занять доминирующее положение на таких рынках, как доставка еды, онлайн-игры и онлайн-образование.

В связи с вышеперечисленным, мы сохраняем акции MAIL в портфеле, но снижаем целевой ориентир до 2300 руб. Данная идея подходит для долгосрочного инвестирования, необходимо дождаться, когда убыточные проекты группы выйдут на самоокупаемость.

КИТ Финанс Брокер
                    

Mail.ru вчера представила сильные финансовые результаты за 4К20 – выручка и EBITDA опередили наши ожидания и консенсус-прогноз на 8-2% соответственно.

Сегмент новых инициатив, особенно в части EdTech и B2B & Облака, был главным драйвером позитивного сюрприза в части выручки. Выручка EdTech выросла в три раза в 2020 г. и превзошла 6 млрд руб., тогда как выручка B2B & Облака составила более 5 млрд руб. на годовой основе. Mail.ru прогнозирует рост выручки на 18-21% г/г до 127-130 млрд руб. в 2021 г., что указывает на потенциал повышения текущего консенсус-прогноза (126,7 млрд руб.) и нашего прогноза.

Отметим, что фактический рост должен опередить прогнозы, так как компания, вероятно, продолжит совершать M&A сделки в сегментах Игр и EdTech. Учитывая, что основной бизнес должен выиграть от восстановления рекламного рынка и эффекта экосистемы, продолжающегося расширения сегмента Игр и появившегося EdTech, B2B и Облака, мы считаем, что 2021 г. должен стать годом сильного роста для Mail.ru и изменения отношения инвесторов к акциям компании, которые остаются очень недооцененными.

Мы сохраняем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА по акциям MAIL. Выручка и EBITDA группы превзошли наши ожидания на 7-2%. Выручка (33,0 млрд руб., +25% г/г) превзошла наш прогноз и консенсус-прогноз на 7-8%, EBITDA (7,3 млрд руб., -25% г/г) превысила прогнозы на 2%.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Главными драйверами позитивного сюрприза выручки стали сегмент новых инициатив и особенно онлайн-образование. Что касается EBITDA, более слабая в сравнении с ожиданиями рентабельность сегмента C&S была нейтрализована более сильным в сравнении с ожиданиями показателем сегмента Игр и сокращением убытка в сегменте новых инициатив. Чистая прибыль в размере 1,8 млрд руб. оказалась ниже нашего прогноза (2,9 млрд руб.) отчасти из-за консолидации убытков ESForce в размере 0,4 млрд руб. Чистый долг составил 9,4 млрд руб. после выпуска облигаций на сумму $400 млн в октябре (в сравнении с чистой денежной позицией на уровне 2,9 млрд руб. на конец 3К20).

Динамика выручки сегмента C&S соответствует ожиданиям; рентабельность снизилась до 41% на фоне высоких расходов на развитие. Выручка от онлайн-рекламы соответствует нашим ожиданиям – ее рост ускорился с 5,0% г/г в 3К20 до 10,2% г/г в 4К20. В то же время вклад в рост рекламы от игр оказался сильнее ожиданий (+4,5 п. п. против ожидаемых 3,5 п. п.), тогда как основные активы показали рост выручки на 6,1% г/г против 6,7%, согласно нашему прогнозу. Выручка онлайн-рекламы выросла на 5,3% г/г за весь 2020 г., что является хорошим результатом.

Однако мы хотим отметить, что 3,1 п. п. роста пришлось на сегмент Игр, тогда как выручка от рекламы основного сегмента выросла на 2,2% с уровня 2019 г. (что соответствует нашему прогнозу по российскому рынку интернет-рекламы). Рост выручки ВК ускорился с 13% г/г в 3К20 до 17% г/г в 4К20 и до 25,4 млрд руб. за полный 2020 г. (+15%, 23,6% совокупной выручки). Рост выручки в сегменте Community IVAS ускорился с 8,3% г/г в 3К20 до 12,5% г/г (4,9 млрд руб.) в 4К20, став позитивным сюрпризом, учитывая, что компания ранее прогнозировала однозначный рост. Рентабельность C&S на уровне 40,7% оказалась ниже нашего прогноза (44,0%) на фоне больших расходов на развития продуктов и сервисов в конце года.

Еще один сильный квартал в сегменте Игр. Совокупная выручка онлайн-игр (в том числе выручка от рекламы в играх) выросла на 27,1% г/г, выручка MMO увеличилась на 23,1% г/г, ожидаемо замедлившись с 32,8-33,8% г/г в 3К20 и в целом соответствует нашим ожиданиям. Без учета Deus Craft, выручка MMO выросла на 11% г/г. Вклад Deus Craft в выручку за 4К20 составил примерно 1,2 млрд руб. ($16 млн), доказав таким образом, что студия способна достичь свой KPI на уровне примерно $15 млн выручки за 1К21. Вклад международной выручки достиг 77% (против 76% в 3К20 и 74% в 2К20). Рентабельность EBITDA сегмента Игр на уровне 13% оказалась лучше наших ожиданий (8,5%), однако ее рост замедлился с уровня 4К19 (32,3%), главным образом, на фоне указанных инвестиций в Deus Craft и активного маркетинга с целью сохранения подписчиков, приобретенных в период пандемии.

Отличная динамика EdTech, выручка B2B & Облака превысила 1 млрд руб. Динамика платформы EdTech снова стала сильным позитивным сюрпризом, показав рост выручки в 3,1 раза г/г до 2,6 млрд руб. в сравнении с ожиданиями на уровне 1,9 млрд руб. Подобная динамика обусловлена запуском более 200 новых курсов и программ на платформах Skillbox и Geekbrains; в итоге общее количество зарегистрированных студентов превысило 700 тыс. (+140 тыс. к/к, в 4 раза выше г/г).

Выручка Юлы составила 1 млрд руб., что предусматривает рост на 43% г/г (и на 8% превышает наши ожидания). Mail.ru Group впервые раскрыла показатели сегмента B2B & Облака и платформ рекомендаций. Выручка сегмента B2B-технологий составила 1 млрд руб. в 4К20, увеличившись в 3 раза г/г, выручка Облака приблизилась к 1 млрд руб. в годовом выражении, совокупная выручка платформ рекомендаций Пульс и Relap превысила 200 млн руб. в 4К20.

Сильные тренды г/г и к/к на уровне СП:

Foodtech. Выручка Delivery Club выросла на 19% к/к до нового максимума на уровне 3,1 млрд руб. на фоне роста средней стоимости заказа на 1,4%, тогда как количество заказов выросло на 18% к/к. В итоге выручка DC за 2020 г. выросла в 2,3 раза г/г до 10 млрд руб., опередив прогноз роста в два раза г/г. В 4К20 выручка Самоката выросла в 19 раз г/г до 4,3 млрд руб. при 8,5 млн заказов (против 2 млрд руб. и 4,5 млн заказов в 3К20). Выручка Кухни на районе составила 0,9 млрд руб. при 1,9 млн заказов в 4К20 (против 0,7 млн руб. и 1,5 млн заказов в 3К20).

Транспорт. В 4К20 выручка Ситимобила продолжила восстанавливаться с уровня дна 2К20: количество поездок и GMV выросли на 20% к/к.

E-commerce. Вклад российского маркетплейса AER превысил 25% (>20% в 3К20) и AliExpress Plus (экспресс-доставка из Китая) – 38% (против 25% в 3К) в совокупный GMV. В ходе телефонной конференции менеджмент указал на то, что AER GMV в 2020 г. находилась между топ-2 и топ-3 игроками этого рынка, и, по нашей оценке, составляет примерно 120 млрд руб.

Прогноз на 2021 г. оставляет возможности для повышения консенсус-прогноза Mail.ru прогнозирует рост выручки за 2021 г. на 18-21% г/г до 127-130 млрд руб. и улучшение рентабельности EBITDA г/г.

Прогноз предусматривает потенциал роста текущего консенсус-прогноза (127 млрд руб.) и нашего прогноза (129 млрд руб.).

По сегментам Mail.ru прогнозирует следующие тренды в 2021 г.:

Игры: двузначный рост органической выручки.

Юла: Выручка на уровне 3,6-3,9 млрд руб. с сильным улучшением рентабельности (выход на уровень безубыточности ожидается в 2022 г.).

EdTech: Выручка на уровне 8-9 млрд руб., что предполагает сильный рост на 31-48% г/г с уровней 2020 г. при положительной рентабельности EBITDA. Ввиду уже большого масштаба EdTech, начиная с 1К21 этот сегмент будет показан отдельно.

Delivery Club нацелен на двузначный рост выручки в 2021 г. и дальнейшее улучшение показателей юнит-экономики, при этом собственная доставка не из ресторанов быстрого питания и маркетплейс уже демонстрирует позитивную юнит-экономику. Рентабельность DC, как ожидается, получит поддержку от снижения субсидий, повышения логистической эффективности и благоприятных факторов, связанных с пандемией (увеличение количества заказов и подключенных к сервису ресторанов).

Mail.ru Group 

Текущая цена: 2044 руб.

Таргет цена: 2550 руб.

Потенциал: 24,75%

Описание компании: Mail.ru Group — российская IT компания, объединяет более 100 проектов. Ключевые — ВКонтакте, Одноклассники, Delivery Club, Ситимобил, Юла, Warface. Компания демонстрирует двухзначный рост выручки, и как полагается компаниям роста инвестирует полученные доходы в дальнейшее развитие.

Финансовые результаты: Компания опубликовала финансовые результаты за III кв. 2020 г. по МСФО. Выручка компании по данным пресс-релиза выросла на 19,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 26,4 млрд руб. на фоне роста выручки от рекламы и ММО игр. А чистая прибыль сократилась на 19,5% – до 2,8 млрд руб. из-за роста операционных расходов. Финпоказатели оказались лучше консенсус-прогноза Интерфакса.

При этом финансовые результаты по МСФО выглядят слабее из-за отсутствия консолидации игровой студии Deus Craft, разработчика мобильных игр, о которой говорится в пресс релизе. После консолидации, доля игрового направления выросла до 40% от общей выручки MAIL.

Сохраняем акции в портфеле, ждём роста финансовых показателей от перспективных направлений, как ММО-игры, онлайн-образование, фудтех.

Кит Финанс Брокер

Mail.ru Group — российская технологическая компания. Среди её активов социальные сети «ВКонтакте» и «Одноклассники», портфолио онлайн-игр, куда входят такие проекты как Warface, Armored Warfare, Skyforge, Аллоды Онлайн. А также «Delivery Club» и «Ситимобил».

Финансовые результаты

Выручка компании по данным пресс-релиза выросла 19,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 26,4 млрд руб. на фоне роста выручки от рекламы и ММОигр. А чистая прибыль сократилась на 19,5% – до 2,8 млрд руб. из-за роста операционных расходов. Финпоказатели оказались лучше консенсус-прогноза Интерфакса.
           
При этом, финансовые результаты по МСФО выглядят слабее из-за отсутствия консолидации игровой студии Deus Craft, разработчика мобильных игр, о которой говорится в прессрелизе. После консолидации, доля игрового направления выросла до 40% от общей выручки MAIL.
           

( Читать дальше )