Наш взгляд на сектор металлов и горной добычи по-прежнему оптимистичен.

Цены на золото должны показать самый большой рост с июля прошлого года, так как инфляционные опасения по-прежнему остаются в центре внимания рынков. Они повысились до $1 912/унцию на прошлой неделе, достигнув самого высокого уровня с 8 января. Учитывая, что золото пробило отметку $1 900, спрос на драгметаллы вне всякого сомнения переживает особенно благоприятный момент. Инвесторы увеличили длинные позиции до максимальных уровней за последние 20 недель.

Мы подтверждаем свой оптимистичный взгляд на POLY и PLZL. Мы также с оптимизмом смотрим на ALRS. Цены на алмазы могут демонстрировать рост позже в этом году, так как на рынке наблюдается дефицит предложения, запасы крупнейших производителей алмазов истощены, а спрос на ювелирные украшения из бриллиантов, особенно в премиальном сегменте, растет.

«Альфа-Банк»

Тихоокеанские цены спот на железную руду завершают свой волатильный месяц ростом после того как данные китайской производственной статистики показали рост производства стали, тогда как юань продолжал укрепляться, достигнув отметки 6,36 юаней/долл. В понедельник китайские фьючерсы на железную руду подорожали более чем на 5% на бирже в Сингапуре, торгуясь выше отметки $195/т, cfr. Мы не ожидаем еще одной волны ралли цен на сталь в данный момент, однако текущие уровни цен могут сохраняться устойчивыми в летний сезон. Это гарантирует привлекательную дивидендную доходность и рентабельность NLMK, MMK, SVST и EVR.

Цены на черные металлы, в том числе, на медь и алюминий также шли вверх на бирже в Шанхае. MNOD остается самой качественной инвестицией в российском горно-металлургическом секторе, на наш взгляд. В то же время рынок сталкивается с тем, что ставки на рост по меди находятся на самых низких уровнях более чем за 10 месяцев. По сельхозтоварам «быки» также сокращают свои позиции. Так как инвесторы на сырьевом рынке сокращают свои инвестиции на фоне дальнейшего роста цен, мы можем ожидать некоторой коррекции акций сырьевых производителей.

Мы не считаем, что сырьевой супер-цикл завершен, однако некоторая фиксация прибыли может иметь место.

EBITDA АЛРОСЫ в 1 квартале составила 33,5 млрд руб., незначительно ниже консенсуса

EBITDA АЛРОСЫ в 1 квартале 2021 г. составила 33,5 млрд рублей, что на 5% выше уровня предыдущего квартала и на 12% выше г/г, сообщила компания во вторник. Консенсус-прогноз составлял 34 млрд рублей. Консолидированная выручка снизилась на 8% к предыдущему периоду, до 90,8 млрд рублей. К данным годичной давности показатель вырос на 45%. Чистая прибыль выросла до 24 млрд руб. (+13% кв/кв и в 7,9 раз г/г). Свободный денежный поток в отчетном периоде остался высоким, превысив 52 млрд руб. благодаря заметному сокращению складских запасов и сезонно невысокого уровня инвестиций. В результате имеющиеся в распоряжении компании денежные средства превысили долг компании, обеспечив отрицательный показатель долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA LTM: -0,2х).

Мы оцениваем представленную отчетность как ожидаемо сильную, отмечая, что уверенный рост операционных доходов и денежных потоков обусловлены в значительной степени разовыми факторами (высокий спрос и сложившиеся на рынке после кризиса и реализации масштабных программ стимулирования в развитых странах дисбалансы). Прогноз компании позволяет ожидать неплохих результатов АЛРОСЫ в середине этого года, однако не дает нам достаточных оснований как для повышения долгосрочного прогноза по рынку алмазов, так и целевого ориентира по акциям компании. Мы оцениваем АЛРОСУ как крепкую дивидендную историю, однако пока оставляем нашу оценку справедливой стоимости акций на уровне 120 рублей с рекомендацией «держать».

Промсвязьбанк

Алроса опубликовала финансовые результаты за 1К21      

Выручка составила 90.8 млрд руб. (-8% кв/кв, +45% г/г) на фоне изменений в объемах продаж и ассортименте. EBITDA выросла до 33.5 млрд руб. (+5% кв/кв, +15% г/г), а рентабельность EBITDA увеличилась до 37% (+5 пп) за счет более высоких цен реализации. Свободный денежный поток подскочил до 52.7 млрд руб. (+141% г/г) за счет продаж из запасов на фоне благоприятной конъюнктуры на рынке. Чистая долговая нагрузка составила -0.2x по соотношению ЧД/EBITDA, поскольку компании еще предстоит выплатить 70.3 млрд руб. в качестве дивидендов за 2П20. АЛРОСА подтвердила свой прогноз по производству (31.5 млн карат) и капзатратам (25 млрд руб.) на 2021 год и отметила, что сохраняет оптимистичный взгляд рынок конечного потребления — запасы в сегменте мидстрим остаются умеренными, а предложение алмазного сырья все еще на 20% ниже уровней, наблюдавшихся до пандемии.

Результаты оказались немного (на 1.5%) ниже консенсуса по линии EBITDA, но свободный денежный поток приятно удивил — выплата 100% (согласно дивидендной политике) предполагает высокую дивидендную доходность по промежуточным дивидендам только за 1К21. Условия на рынке остаются благоприятными, но мы напоминаем, что лето — низкий сезон для сектора, и мы ожидаем, что месячные показатели продаж снизятся относительно уровней 1К. Мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по АЛРОСА, которая торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.9x против своего собственного 5-летнего среднего 5.0x.

Атон

18 мая «АЛРОСА» представит финансовые результаты за 1-й квартал 2021 г.

По итогам 1-го квартала 2021 г. мы ожидаем рост выручки до 91,7 млрд руб. вследствие рекордных продаж и ослабления рубля. EBITDA увеличится до 34,8 млрд руб., свободный денежный поток – до 48,2 млрд руб. В конце 2020-начале 2021 г. «АЛРОСА» распродала избыточные запасы, воспользовавшись резким восстановлением спроса на неограненные алмазы в Индии и ювелирные украшения в США и Китае. Со 2-го квартала 2021 г. операционные и финансовые показатели компании вернутся к среднеисторическим значениям, однако по-прежнему будут сильными.

Несмотря на всплеск пандемии в Индии, гранильные предприятия продолжают функционировать в нормальном режиме на фоне резкого роста спроса на украшения с бриллиантами и значительного уменьшения мирового предложения алмазов. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций «АЛРОСА» с целевой ценой 127,2 руб

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

АЛРОСА в апреле нарастила продажи продукции на 12% м/м

АЛРОСА в среду сообщила, что объем продаж алмазно-бриллиантовой продукции в апреле составил 401 млн долл. (+12,3% м/м; в 24,7 раза больше, чем год назад), в том числе алмазного сырья – 383 млн долл., бриллиантов − 18 млн долл. Всего за первые 4 месяца 2021 года АЛРОСА реализовала продукции на 1,561 млрд долл. (-3,9% г/г). Руководство компании отметило, что спрос на ювелирную продукцию с бриллиантами на основных рынках сбыта был устойчиво высоким, а «ситуация на рынке необработанных алмазов постепенно смещается в сторону дефицита предложения из-за структурного сокращения действующих мощностей по добыче алмазов в мире».

Мы оцениваем представленные результаты как неплохие. АЛРОСА не только удерживает продажи на уровнях начала 2020 года, но и смогла нарастить реализацию по сравнению с мартом вопреки сезонности. А то, что компания отмечает сохранение высокого спроса в апреле даже несмотря на вспышку пандемии Covid-19 в Азии и возможность дефицита предложения, позволяют рассчитывать на устойчивость продаж в конце весны-начале лета.

Вместе с тем, мы считаем, что подтверждение благоприятности текущей ситуации со сбытом, как и близкая публикация финотчетности (должна выйти 18 мая, мы ждем, что она будет хорошей) не станут заметными триггерами для роста котировок акций АЛРОСА, остающихся, впрочем, привлекательной дивидендной историей.

Промсвязьбанк

Алроса представила результаты продаж за апрель    

В апреле компания реализовала алмазное сырье на сумму $383 млн (+11% м/м), а продажи бриллиантов составили $18 млн (+50% м/м). В результате общая выручка от реализации алмазно-бриллиантовой продукции достигла $401 млн (+12% м/м). АЛРОСА отмечает, что спрос на рынке бриллиантовых украшений в апреле оставался на стабильном уровне.

В целом, компания представила весьма достойные результаты продаж за апрель, создав хороший задел для успешного прохождения 2-го квартала 2021. Финансовые результаты за 1К21, публикация которых ожидается 18 мая, должны стать катализатором для бумаги с учетом ожидаемого снижения оборотного капитала (что обеспечит рост свободного денежного потока). Мы подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по АЛРОСА, которая торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 6.9x против собственного 5-летнего исторического среднего значения 5.5x.

Атон

Совет директоров Алроса рекомендовал дивиденды в размере 9.54 руб. на акцию   

Совет директоров рекомендовал распределить в качестве дивидендов за 2П20 70.3 млрд руб., что на 47% выше выплаты за весь 2019. Общий размер выплаты соответствует 80% свободного денежного потока компании за период — в рамках дивидендной политики, предполагающей выплату 70-100% FCF, если соотношение чистый долг/EBITDA остается в диапазоне 0.0-1.0x. На конец 2020 соотношение чистый долг/EBITDA составило 0.4x.

Дивидендная доходность в 8.7% — одна из самых высоких по промежуточным дивидендам в секторе. Выплата ниже 100% понятна, учитывая отрицательный FCF в 1П20. Мы ожидаем, что высокие дивиденды сохранятся в 2021 на фоне продолжающегося сокращения запасов (т.е. высвобождения оборотного капитала). Наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО связан с дорогой оценкой — АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 6.6x против ее собственного среднего 5-летнего значения 5.5x.

Атон

Набсовет АЛРОСА рекомендовал выплатить дивиденды за 2-е полугодие 2020 г. в размере 9,5 руб. на акцию (доходность 8,4%), что эквивалентно 80% свободного денежного потока. Закрытие реестра для получения выплат назначено на 4 июля 2021 г.

На конец 2020 г. значение чистый долг/EBITDA составило 0,4х, и согласно новой дивидендной политике АЛРОСА могла направить на дивиденды от 70% до 100% FCFF. С учетом обновленных целей по поддержанию ликвидности менеджмент принял оптимальное решение, обеспечившее как высокую отдачу акционерам, так и стабильность финансовых потоков.

Мы ожидаем, что по итогам 1-го полугодия 2021 г. АЛРОСА выплатит около 7 руб. на акцию. Дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составит 15%. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций АЛРОСА с целевой ценой на уровне 127,2 руб.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Компания «АЛРОСА» в минувшую пятницу представила операционные результаты за 1К21. Продажи алмазов составили 15,5 млн карат, что соответствует максимальному уровню продаж в первом квартале года за последние 6 лет. Запасы на этом фоне снизились до 12,8 млн карат, так как производство оставалось низким и составило 7,5 млн карат, что на 6% ниже г/г. Это самый низкий уровень запасов с начала 2018 г.

Так как средние цены реализации на алмазы ювелирного качества оставались ниже уровней, предшествующих пандемии ($113/карат на конец квартала, что на 25% к/к выше и на 8% ниже г/г), мы видим высокую вероятность дальнейшего повышения цен крупнейшими производителями при условии, что основной производственный регион в Индии (Сурат) останется устойчивым к ограничениям Covid-19 и сохранится общая положительная динамика ожидания потребителей в розничном сегменте. Стоит также отметить, что цены реализации алмазов ювелирного качества помимо влияния динамики индекса цен (он вырос на 9% с начала года), также отражают структуру продаж.

Обзор MasterCard показывает, что настроение в ритейле США было оптимистичным и продажи ювелирных украшений в марте выросли на 106% г/г. Поддержку потребительским тратам оказали пакет стимулов, налоговые вычеты и возвращение покупателей в магазины после начала вакцинации. Прогноз выручки Signet на 1К21 выше на 88% г/г до $1,6 млрд. Продажи ювелирных украшений и часов LVMH за 1К21 выросли на 138% г/г до $1,8 млрд. Оптовый рынок остается относительно спокойным в Гонконге с потенциалом улучшения ситуации в связи с тем, что ожидается смягчение ограничений на поездки и, возможно, откроют границу с Китаем. Второй квартал традиционно ассоциируется с периодом снижения активности на алмазном рынке после предпраздничного пополнения запасов. Мы ожидаем, что постепенное снятие ограничений на поездки поможет смягчить сезонные факторы.

Еще одним драйвером «АЛРОСА» станет объявление дивидендных выплат за 2020 г., которые по нашим ожиданиям составят менее 100% СДП за 2П20 (80%, по нашей оценке), что предполагает дивидендную доходность на уровне примерно 9% (примерно 10 руб. на акцию).

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Алроса представила операционные результаты за 1 кв. 2021 г.

Добыча алмазов увеличилась до 7,5 млн кар (+6% кв/кв, -6% г/г) на фоне роста обработки руды и песков. Продажи алмазов составили 15,5 млн кар (-9% кв/кв, +65% г/г), в том числе 9,7 млн кар алмазов ювелирного и 5,8 млн кар алмазов «технического» качества. Запасы алмазов на конец 1 кв. снизились до 12,8 млн кар (4 кв. 2020 г.: 20,7 млн кар). Запасы руды и песков на конец 1 кв. составили 29,5 млн т (+11% кв/кв, -2% г/г). Средняя цена реализации алмазов ювелирного качества в 1 кв. составила 113 долл./кар, увеличившись на 25% кв/кв (-8% г/г) за счет роста индекса цен и улучшения структуры продаж. Выручка от продаж алмазнобриллиантовой продукции в 1 кв. составила 1159 млн долл. (5% кв/кв и +28% г/г), в том числе выручка от продаж алмазов – 1126 млн долл., бриллиантов – 33 млн долл.

Мы позитивно оцениваем операционные результаты Алросы за 1 кв. Мы отмечаем заметное повышение цен на продукцию компании, а также резкий рост объемов продаж г/г, что свидетельствует о повышенном спросе на продукцию компании. Также мы считаем положительным существенное сокращение запасов – на наш взгляд, это позволит компании увеличить денежный поток. В целом, мы позитивно оцениваем перспективы компании. На наш взгляд, восстановление спроса на ювелирные изделия на ключевых рынках, таких как Китай и США, поддержит операционные и финансовые результаты Алросы во 2 кв.

Промсвязьбанк