Bloomberg сообщает о кризисе на рынке удобрений и предсказывает снижение урожайности сельского хозяйства как следствии их дефицита. Все выглядит логично. Из-за энергокризиса и нехватки природного газа в ЕС снижается производство азотных удобрений, Китай ограничил экспорт фосфатов, а санкции против Белоруссии обеспечили нехватку хлористого калия. Меньше удобрений – снижается урожайности. Плюс – СВО России на территории Украины сократили поставки на мировой рынок пшеницы, кукурузы и подсолнечного масла. Дефицит сельскохозяйственной продукции поднимает цены на продовольственные товары в развитых странах и создает риск голода в отдельных бедных регионах планеты.

Однако, как говорится, не все так однозначно. Такое чувство, что либо осознание проблемы, как это часто бывает, отстает от ситуации, либо эти предостережения направлены в будущее, в следующий сельскохозяйственный сезон, и пока не учитываются рынком. Потому что, если мы посмотрим на товарные фьючерсы, то мы увидим, что вот прямо сейчас, когда публикуются такие тревожные заявления, цены на кукурузу с апрельских максимумов упали на 25%, а цены на пшеницу и подсолнечное масло с середины марта упали на 35%. Цены на карбамид с апрельских пиков за 3 месяца спустились на 30%, а цены на DAP (диаммонийфосфат) откатились на 20%. Как мы видим, сельскохозяйственная продукция и удобрения на рынке ведут себя также, как и другие сырьевые товары, то сеть теряют цену на фоне укрепления доллара, роста ставок ФРС и ожиданий рецессии.

( Читать дальше )

В портах Бразилии наблюдается накопление грузов с удобрениями: в частности, в порту Паранагуа заполненность частных складов достигла предела в 3,5 млн тонн. Заполнен и один из двух терминалов для удобрений в порту Сантос, которым управляет компания VLI Logistics. На данном фоне акции глобальных производителей удобрений находятся под давлением.

С начала года цены на удобрения подскочили до рекордных значений после того, как конфликт в Украине вызвал опасения нехватки и проблем с поставок удобрений: Бразилия импортирует почти 85% своих удобрений, и Россия является основным поставщиком. Тем не менее несмотря на то, что цены снижаются последние недели, фермеры ожидают еще большего снижения, прежде чем снова начнут закупки удобрений.

Бразильские фермеры еще могут отложить закупки удобрений до посева сои в сентябре, но, если они будут затягивать с закупками и выжидать слишком долго, спешка в последнюю минуту может привести к еще большим проблемам в логистике, в том числе в наземных перевозках, что может оставить многих фермеров без удобрений и привести к еще большему росту цен.

( Читать дальше )

Агентство “Интерфакс” со ссылкой на гендиректора «ФосАгро» Андрея Гурьева сообщило, что компания оспорила в американском суде решение комиссии по международной торговле США (ITC) о введении пошлин на импорт фосфорных удобрений компании. Пошлины, которые начали действовать с апреля и установлены сроком на 5 лет в размере 9,19%, были введены по итогам расследования, инициированного компанией Mosaic, в отношении несправедливо субсидируемых поставок из других стран.

Рынок США очень сильно зависим от импорта удобрений. Потенциал увеличения мощностей по производству фосфорных удобрений Mosaic ограничен в ближайшем будущем, при этом американский рынок испытывает дефицит фосфорных удобрений в размере 2,5-3 млн т в год. Альтернативных поставщиков из Иордании, Марокко и Австралии недостаточно, чтобы полностью компенсировать снижение объемов от ключевых поставщиков.

Г-н Гурьев полагает, что вероятность отмены пошлины высока, так как компания не получала несправедливых субсидий в прошлом. Возможная отмена импортной пошлины позволит ФосАгро захватить ралли цен на удобрения в Северной Америке, где цены на бенчмарки остаются высокими — DAP, US Gulf, NOLA торгуется на отметке $650/т. Цены на сельхозпродукцию достигли исторических максимумов, что поддерживает сильный спрос на удобрения со стороны сельскохозяйственного сектора. Цены на фосфатные удобрения остаются высокими, несмотря на рост экспорта из Китая. Независимо от решения суда, компания остается в более выигрышном положении в сравнении с марокканской OCP и российским Еврохимом, размер компенсационных пошлин которых составляет соответственно 19,97% и 47,05%.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

The Mosaic Company — один из крупнейших в мире производителей и продавцов калийных и фосфорных удобрений, ведущий свою деятельность в 40 странах через три ключевых направления бизнеса: производство фосфатов, производство карбоната калия и подразделение международной дистрибуции.

Неплохие квартальные финансовые результаты, оптимистичные ожидания в отношении рыночной конъюнктуры в текущем году и заметная недооцененность по ряду мультипликаторов выступают в пользу дальнейшего роста акций Mosaic.

Проведенная нами оценка стоимости Mosaic позволяет считать акции компании недооцененными. Мы повышаем рекомендацию по акциям Mosaic до «покупать».

Калмыкова Анна
ГК «Финам»

В среду, 19 февраля, после закрытия торговой сессии в США американский производитель удобрений Mosaic представил финансовые результаты за четвёртый квартал, оказавшиеся не столь пессимистичными, как может показаться на первый взгляд.

Так, в соответствии с отчётом компании, чистый убыток составил $921 млн или $2,43 на акцию по сравнению с прибылью в размере $112,3 млн или 29 центов на бумагу годом ранее. Компания пояснила, что отрицательный финансовый результат объяснялся масштабными разовыми расходами, связанными со списанием стоимости активов.
           
Руководство компании отметило, что в 2020 г. ожидает восстановления спроса на удобрения после непростого 2019 года, когда сезон посадки задержался, а торговая война между Китаем и США негативно отразилась на ценах на поташ и фосфаты. При этом сегодняшние перспективы выглядят куда более оптимистичными, поскольку избыток предложения на рынке заметно снизился, а цены начали постепенно расти.

С учётом превысивших ожидания рынка квартальных финансовых результатов и оптимистичных взглядах на перспективы этого года, мы ставим рекомендацию и целевую цену акций компании на пересмотр.

Калмыкова Анна
ГК «Финам»

Фосагро: объем производства за 2019 год соответствует прогнозу  

Общий объем производства удобрений в 4К19 составил 2.36 млн. тонн (+2.8% г/г). Производство фосфорсодержащих удобрений выросло на 2.3% г/г до 1 780 тыс. т, азотных удобрений — на 4.6% г/г до 579 тыс. т. Рост был главным образом обусловлен увеличением производительности на площадках в Череповце и Балаково, но частично ограничен плановыми ремонтами, проведенными в 4К19. Совокупные продажи удобрений подскочили на 16.1% г/г на фоне благоприятного соотношения цен на сельхозпродукцию и удобрения, а также вследствие эффекта низкой базы в 4К18. Фосагро полагает, что ценовая коррекция в 4К19 носила временный характер, и в 1К20 ожидает роста цен на удобрения, с учетом объявленных планов сокращения производства в Марокко, США и Китае и сезонного повышения спроса в Европе и Северной Америке.

Замедление роста производства в 4К19 не помешало Фосагро нарастить выпуск удобрений в 2019 году до рекордного уровня в 9 522 тыс. т, что соответствует прогнозу компании на 2019. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Фосагро, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 5.9x против своего среднего 5-летнего значения 6.2x и мультипликатора американского производителя удобрений Mosaic 7.2x.

Атон

The Mosaic Company – один из крупнейших в мире производителей и продавцов калийных и фосфорных удобрений, ведущий свою деятельность в 40 странах через три ключевых направления бизнеса: производство фосфатов, производство карбоната калия и подразделение международной дистрибуции.

Оптимистичные ожидания в отношении финансовых результатов следующего года и заметная недооценённость по ряду мультипликаторов выступают в пользу дальнейшего роста акций Mosaic.

Проведенная нами оценка стоимости Mosaic позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 8,1%.

Мы понижаем рекомендацию по акциям Mosaic до «Держать».

Калмыкова Анна
ГК «Финам»

В понедельник, 4 ноября, после закрытия торговой сессии в США американский производитель удобрений Mosaic представил финансовые результаты за третий квартал, завершившийся 30 сентября.

Согласно отчёту компании чистый убыток составил $44 млн или 11 центов на акцию по сравнению с зафиксированной годом ранее прибылью в размере $248 млн или 64 центов на бумагу. Компания связывает отрицательный финансовый результат с вынужденным сокращением производства поташа и фосфатов на фоне неблагоприятных рыночных условий, сохранявшихся дольше, чем ожидалось.

Подводя итог отметим, что как прибыль, так и выручка показали отрицательную динамику, скорректированная прибыль оказалась хуже ожиданий, а выручке удалось их превзойти, однако компания понизила прогноз по годовой величине прибыли. С учётом вышеперечисленного мы ставим целевую цену бумаг Mosaic на пересмотр.

Калмыкова Анна
ГК «Финам»