Холдинг достойно прошел наиболее острый период пандемии за счет хорошей диверсификации бизнеса и грамотного руководства. Параллельно начались торги бумагами компании на МосБирже, и произошло их включение в индекс MSCI Russia, что позволило значительно повысить ликвидность. С тех пор GDR Mail.ru просели в цене и кардинально разошлись по динамике с отечественным рынком, в частности с технологическими компаниями, что, на наш взгляд, не отражает реальную динамику показателей группы.

Основной бизнес компании, как и ее совместные предприятия, могут продолжать расти опережающими темпами в перспективе ближайших лет. Дополнительным позитивным фактором является потенциальный выход на биржу СП и подразделений холдинга. Мы видим существенную недооценку долгосрочного потенциала интернет-компании, которая находится на передовой строительства новой экономики и представлена во всех основных сегментах современного IT.Текущая низкая оценка открывает инвесторам неплохую возможность для входа в бумагу. Наша рекомендация для GDR Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 2 646 руб., или 36 долл.

Михайлин Артем

( Читать дальше )

My.Games, игровое подразделение Mail.ru Group, инвестирует 3,5 млн евро в игровую студию The Breach Studios, приобретая миноритарную долю с опционом, позволяющим довести ее до контрольной.

The Breach Studios базируется в Барселоне и специализируется на разработке игр для консолей и ПК. Команда студии состоит из опытных разработчиков, работавших в таких крупнейших издателях игр, как Ubisoft, Take-Two Interactive и Gameloft. В настоящее время студия ведет работу над кооперативным шутером the Harvest.

За прошедший год My.Games уже совершили ряд приобретений, среди них доли в студиях Reaction Games, Mamboo Games, а также в американской Pizza Club Games, специализирующихся преимущественно на разработке мобильных игр.

Инвестиции в The Breach Studios позволят My.Games расширить линейку игр для ПК и консолей, усилить экспертизу в жанре PvE/PvP шутеров, а также увеличить аудиторию за счет расширения экспансии на зарубежный рынок видеоигр.

Куприянова Анна
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Mail.ru Group опубликовала отчетность за 2 квартал 2021 года.

Традиционно для российских публичных IT-компаний, рост выручки составил 17,5% квартал к кварталу. Эмитент справедливо подчеркивает, что был одним из бенефициаров covid-кризиса, и квартальный рост присутствует от сильной базы 2020 года. Эмитент обладает набором растущих активов, таких, как СП с AliExpress, СП со Сбербанком и игровой дивизион MY.Games. Но если ростом выручки эти активы инвесторов могут порадовать, то по росту EBITDA и чистой прибыли, это, скорее, гири на ногах эмитента. Четыре из пяти последних кварталов Mail.ru Group закончила с убытком.  EBITDA ко второму кварталу прошлого года упала. Эмитент развивает бизнес и завоевывает лидирующее положение на рынке за счет текущей плановой убыточности. Это стандартная тактика IT-компаний, аналогичную ситуацию мы видели и в недавней отчетности Yandex. Если сравнивать этих эмитентов, можно найти много сходства, и в такой области, как IT, не всегда можно угадать будущего лидера. Поэтому стоит закрыть глаза на отстающие показатели Mail.ru Group, например, по такси, и посмотреть на уровень выше. Выручка за 2 кв. у Mail.ru Group 30 млрд руб., против 81.4 млрд руб. у Yandex. Капитализация Mail.ru Group — 362 млрд руб., против 1 626.

Покупая Mail.ru Group, вы покупаете бизнес с капитализацией в 4,5 раза меньше, чем у Yandex. При этом, по выручке разница всего в 2,7 раза и это при том, что Mail.ru Group не консолидирует выручку СП с AliExpress. Если ее консолидировать, тогда разница по выручке между Mail.ru Group и Yandex была бы всего 35%, при разнице по капитализации в 4,5 раза.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

Mail.ru продолжает активно развивать свою экосистему. Компания уже имеет хорошие позиции на российском игровом рынке, выручка игрового бренда MY.GAMES (входит в состав Mail.ru Group) в первом квартале 2021 года увеличилась на 42,2% по сравнению с предыдущим годом и составила 11 млрд рублей, достигнув 39% от общей консолидированной выручки Mail.ru Group.

На рынке облачного гейминга компания присутствует с октября прошлого года, именно облачный гейминг считается самой быстрорастущей частью рынка. Согласно исследованию PWC сегмент облачного гейминга растёт темпами выше, чем рынок видеоигр в целом, в 2019 году его доля составила 0,2–0,5% от глобального рынка видеоигр, а к 2024 году может составить уже 3,5%, схожая динамика ожидается и от российского рынка. Если у компании получится эффективно встроить разработки Playkey в свои сервисы это безусловно поможет компании занять большую долю растущего рынка.

Савиченко Марк
ИК «Иволга Капитал»

Выручка Mail.ru Group выросла на 27.4% г/г до 28.3 млрд руб., что соответствует консенсус-прогнозу Интерфакса, за счет роста доходов от ММО-игр (+34.3% до 9.4 млрд руб.) и доходов от рекламы (+22.0%).

Совокупный сегментный показатель EBITDA составил 6.1 млрд руб. (+8.1% г/г), что на 2.5% выше прогноза Интерфакса. Рентабельность EBITDA составила 21.5%, снизившись из-за относительно низких доходов в высокомаржинальном сегменте IVAS на фоне перерегистрации предприятий из-за изменений в политике налогообложения.

Группа подтвердила прогноз на 2021 по выручке (127-130 млрд руб.) и повышению рентабельности EBITDA.


( Читать дальше )

Владимир Никольский, COO Mail.ru Group и куратор игрового направления (MY.GAMES), в рамках интервью газете «Ведомости» обозначил перспективы развития игрового направления компании, а также тенденции игрового рынка.

Владимир Никольский упомянул, что:

— Российский рынок видеоигр может увеличиться на 20% г/г по итогам года, достигнув 145 млрд руб., что составит ~1,5-2,0% от мирового рынка. При этом рынок мобильных игр может вырасти быстрее – на 30% г/г, а на ПК и консолях – на 12% и 13% соответственно.

— Согласно прогнозу Newzoo, общее количество игроков в России составит 73,9 млн чел. в 2020 г., включая 66,8/47,1/24,1 млн пользователей, играющих на мобильных устройствах/ПК/ консолях соответственно.

— Выручка MY.GAMES может увеличиться на 30% по итогам 2020 г. По итогам 3К20 доля мобильных игр в составе выручки MY.GAMES достигла 75% (69% по итогам 2019 г.), что соответствует данным, предоставленным компанией ранее.
     
     

( Читать дальше )

Группа Mail.ru представила сегодня свои финансовые результаты за 3К 2020 г. Все основные показатели компании превзошли консенсус и наши прогнозы. Ожидаемо происходил процесс постепенного восстановления рекламных доходов, а игровое подразделение продолжало демонстрировать сильные результаты роста и рентабельности. Компания восстановила прогноз на этот год: он подразумевает рост выручки на 17-19% г/г до примерно 103 млрд руб. и рентабельность EBITDA в 24-27%.

Мы, как и раньше, отмечаем, что Mail.ru Group имеет высокие шансы на включение в MSCI Russia, что обеспечит существенную поддержку GDR компании. Ближайший пересмотр состава индекса состоится уже в ноябре. Наша рекомендация для акций Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Выручка группы увеличилась на 19,9% г/г до 26,4 млрд руб. Рост рекламной выручки восстановился до 5% г/г (против падения на 5% г/г во 2К) на фоне оживления рекламного рынка при снятии ограничений. Рост средней ставки CPM составил чуть менее 10%. Выручка социальной сети ВК увеличилась на 13% г/г, против роста на 8% во 2К, а весь сегмент C&S продемонстрировал рост только на 1,5% г/г. У доходов от IVAS темпы роста снизились в 2 раза до 8,3% по сравнению с предыдущим кварталом, вернувшись к более оправданным значениям при выходе населения из самоизоляции. При этом музыкальные сервисы преодолели отметку в 4 млн платных подписчиков. Рентабельность EBITDA сегмента на фоне развития социальных сетей и инвестиций в новые проекты снизилась на 7,4 п.п. до 46,3%.

( Читать дальше )

Mail.ru Group рассматривает возможность IPO для My.Games  

По информации The Bell, Mail.ru Group обсуждает возможность вывода My.Games на биржу США. Издание сообщает, что Mail.ru Group оценивает IPO в $2.5-$3 млрд. Размещение может пройти в 2021 году. Недавно Mail.ru Group также объявила о планах разместить конвертируемые облигации на сумму $400 млн и провести ускоренное размещение ГДР (на $200 млн). Источник, знакомый с планами компании, рассказал The Bell, что привлекаемые средства компания собирается использовать, в том числе, для покупки игровых активов. Это понятный приоритет: в 1П20 доля My.Games в выручке и EBITDA Mail.ru Group составила 40% и 22% соответственно.

Теоретически выделение игрового сегмента в отдельную структуру и ее IPO могут кристаллизовать некоторую стоимость в долгосрочной перспективе (у ведущих игровых компаний мультипликаторы EV/TTM EBITDA находятся в диапазоне 20x-30x, а Mail.ru Group торгуется на уровне 19.8х). В то же время, если игровой сегмент будет выделен, темпы роста основного бизнеса существенно снизятся (1П20: выручка игрового сегмента увеличилась на 30% г/г, а в сегменте коммуникаций и соцсетей рост показателя составил 5% г/г). На данный момент мы считаем новость нейтральной, но подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

My.Games приобретет контрольный пакет в Deus Craft 

Международное игровое подразделение Mail.ru Group планирует приобрести 51.16% акций компании Deus Craft. Сделка включает в себя аванс ($14.1 млн) и отсроченный платеж (до $35 млн), который нужно будет произвести в апреле 2021. Отсроченный платеж будет максимальным в том случае, если Deus Craft к концу 1К21 достигнет цели примерно $15 млн по выручке. Наиболее успешным из выпущенных Deus Craft продуктов является мобильная игра Grand Hotel Mania. Она вышла в июле 2020 года и в августе заняла 2-е место по размеру выручки среди игр в жанре тайм-менеджмент на iOS и Android. Ожидается, что сделка будет завершена в октябре 2020.

С учетом того, что Deus Craft находится в стадии активного роста бизнеса, консолидация Deus Craft окажет несущественное негативное влияние на EBITDA My.Games. Однако в долгосрочной перспективе эта сделка усилит портфель игровых предложений компании.

Атон

Игровое подразделение Mail.ru Group MY.GAMES объявило о покупке 51,16% акций российского разработчика игр для мобильных устройств Deus Craft. Сделка включает авансовый платеж в размере $14,1 млн и отсроченный платеж – до $35 млн, которые компания выплатит в апреле 2021 (размер платежа будет зависеть от выхода студии на месячный показатель выручки на уровне $15 млн в конце 1К21). Сделка должна быть закрыта в октябре 2020, а консолидация в отчетность Mail.ru Group начнется с 3К20 (26 октября выходит отчетность Mail,.ru за 3К20).

Deus Craft имеет офисы в Москве, Санкт-Петербурге и Новосибирске, в которых работает более 70 сотрудников. Флагманским продуктом компании является мобильная игра Grand Hotel Mania (была выпущена в июле 2020). 50% совокупной выручки за сентябрь пришлось на рынок США. Согласно Sensor Tower, Grand Hotel Mania насчитывает 0,8 млн скачиваний по всему миру, ее выручка составила $2 млн в сентябре. Deus Craft находится на этапе активного становления – компания разрабатывает еще две игры, которые должны быть выпущены в ближайшие 12 месяцев. Таким образом, как заявили в Mail.ru, консолидация Deus Craft будет, по ожиданиям, иметь незначительный негативный эффект на EBITDA MY.GAMES в 2020.

( Читать дальше )