В среду, 5 мая, крупнейший американский оператор атомных электростанций Exelon опубликует финансовые результаты за 1 квартал 2021 года. Консенсус Reuters по очищенному EPS составляет $0,36 (-58,6% г/г). В форме 8-K, опубликованной 28 апреля, компания сообщила о том, что экстремально холодные погодные условия в феврале 2021 года привели к отключениям в техасских газовых генерирующих активах Exelon Generation Company, LLC (Generation). Предполагаемый негативный эффект заморозков составил примерно от $900 млн до $1,1 млрд до налогообложения или от $670 до $820 млн после налогообложения. Окончательное воздействие на годовую прибыль Exelon может серьезно измениться, поскольку зависит от ряда факторов, включая данные окончательных расчетов, платежеспособность клиентов и контрагентов, федеральные решения по финансовым и техническим проблемам, вызванным событиями в Техасе, и связанные с ними судебные разбирательства и споры. Exelon рассчитывает компенсировать $550-650 млн до налогообложения или $410-490 млн после налогообложения за счет включения ряда расходов в тариф и отсрочки выполнения отдельных несущественных ремонтных работ, а также оптимизации прочих затрат, связанных с техобслуживанием оборудования.

Текущая рекомендация ГК «Финам» по акциям Exelon – «держать» с целью $48,34 на март 2022 года, что эквивалентно потенциалу 7,7% без учета дивидендов. Ожидаемая дивидендная доходность NTM составляет 3,5%.

Ковалев Александр
ГК «Финам»
           

Американская электроэнергетическая и газовая компания WEC Energy отчиталась на 1К2021 с превышением прогнозов Уолл-Стрит. Выручка выросла на 28% г/г до $2691,4 млн, что вышло выше консенсуса на $360 млн, а разводненная прибыль на акцию повысилась на 13% г/г до $1,61 (лучше ожиданий на $0,14).

Драйверами роста стало увеличение поставок электроэнергии и газа из-за температурного фактора и роста клиентской базы, улучшение тарифного меню, а также улучшения по части налогов и финансовых расходов. Менеджмент сообщил о возможности достичь годовую прибыль в верхнем прогнозном диапазоне $3,99 — 4,03 на акцию.

Акции WEC Energy находятся у нас в покрытии с рекомендацией «Держать» с целевой ценой $86, принеся инвесторам около 12% доходности с момента выпуска аналитического отчета 11 марта. На текущий момент курс $98 заметно превышает целевую цену после существенной позитивной переоценки всего сектора американских Utilities на фоне выхода из перепроданности и восстановления потребления, что является весомым аргументом для пересмотра целевой цены WEC.

Малых Наталия
ГК «Финам»

«Мосэнерго» выпустит квартальный отчет по прибыли по МСФО 13 мая, и мы ожидаем увидеть сильную динамику прибыли и выручки в сезонно высоком квартале. Чистая прибыль, по нашим оценкам, составит порядка 10-10,5 млрд руб. (5,7 млрд руб. по итогам 1К 2020) при увеличении выручки на 30% г/г до ~78 млрд руб.

Основными драйверами станут сильные производственные показатели, а также сокращение резервирования. Операционный отчет за 1К 2021 отразил повышение выработки электроэнергии на 12% г/г и рост отпуска тепловой энергии на 35% на фоне восстановления энергопотребления в стране и холодной зимы. По данным СО ОЭС, потребление электроэнергии выросло в стране в 1К 2021 на 5,1% г/г без учета эффекта високосного года. При этом ТЭС получили более высокую загрузку, чем в прошлом году, на фоне снижения водности и нарастили выработку на 7% г/г.

Отчет по прибыли по РСБУ за 1-й квартал уже показал рост выручки на этом фоне на 30% до 78 млрд руб. Чистая прибыль составила 11,6 млрд руб. в сравнении с 6,8 млрд руб. годом ранее. На позитивной стороне отметим также увеличение выручки от продажи мощности в 1-м квартале на 4% г/г до 9,05 млрд руб.

Акции «Мосэнерго» находятся у нас в покрытии с рекомендацией «Держать» и целевой ценой 2,20 руб., и мы считаем, что акции вполне справедливо оценены рынком. Сильные финансовые результаты, на наш взгляд, могут оказать лишь краткосрочную поддержку акциям Мосэнерго. Во втором полугодии истекает срок ДПМ по одному энергоблоку мощностью 420 МВт, что окажет давление на выручку от реализации мощности и операционную рентабельность. На текущий момент чистая прибыль по итогам года ожидается в районе 10 млрд руб. в сравнении с 8 млрд руб. в 2020 году. Невысокая дивидендная доходность по платежу за 2020 год (4,5% при DPS 2021E 0,101 руб.) также вряд ли вызовет интерес у инвесторов.

Малых Наталия
ГК «Финам»
           

Результаты Московской биржи (МБ) по МСФО за 1К20, несмотря на ускорение роста расходов, незначительно превзошли ожидания главным образом за счет единовременного финансового дохода. Основной драйвер прибыли МБ – комиссионный доход – был близок к прогнозам и сохранил уверенные темпы роста благодаря высокой торговой активности.

Мы считаем результаты нейтральными для акций МБ и на данном этапе сохраняем наши оценки в модели. Мы также подтверждаем целевую 12-месячную цену акций МБ на уровне 187 руб. и сохраняем рекомендацию “ПО РЫНКУ”.

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Прибыль лучше прогнозов. Прибыль МБ в 1К21 составила 6,84 млрд руб. (+16% г/г), что на 2% выше наших оценок и на 5% лучше консенсуса. Рентабельность капитала в 1К21 достигла 19,4% (18,6% в 2020 г.).

Комиссионный доход: денежный рынок – основной драйвер. Комиссионный доход (9,25 млрд руб., +17% г/г) оказался вблизи наших прогнозов, но на 2% выше консенсуса. Внутри статьи приятно удивил денежный рынок (+39% г/г), где помимо высокой активности значительно выросла средняя комиссионная маржа. Последнее стало результатом увеличения средней срочности операций РЕПО, а также роста доли операций РЕПО с ЦК. Результаты по остальным сегментам были близки к ожиданиям.

Помимо денежного рынка важным драйвером роста комиссий в 1К21 были депозитарные и расчетные услуги (+38% г/г) при поддержке роста активов в НРД (+23% г/г). Аутсайдером предсказуемо стал сегмент облигаций (-21% г/г) из-за цикличного спада торговой активности.

Финансовый доход: крупный единовременный доход. Финансовый и прочий доход МБ (3,60 млрд руб., -12% г/г) на 2-4% превзошел прогнозы на фоне более значительного, чем мы ожидали, единовременного дохода от переоценки (0,6 млрд руб.) в результате ребалансировки портфеля МБ. При этом базовый процентный доход МБ (2,85 млрд руб.) остается в рамках ожидаемого квартального диапазона 2,7-3,0 млрд руб.

Расходы: ускорение в 1К21, но прогноз сохранен. Операционные расходы (4,52 млрд руб., +23% г/г) на 3-4% превысили оценки в основном из-за роста расходов на персонал (+33% г/г, 70% совокупных расходов). На рост повлияла низкая база 1К20, когда произошло расформирование резерва под бонусы (с поправкой на этот фактор рост расходов составил бы 18% г/г). Также, по информации МБ, 40% роста расходов на персонал связано с расширением штата под проект “маркетплейс”.

Несмотря на ускорение в 1К21, МБ сохраняет прогноз по росту расходов в 2021 г. на 11-14% (еще до 6 п.п. роста расходов могут прийтись на маркетинг маркетплейса, который МБ пока не осуществляла).
           

Московская биржа представила результаты за 1К21 по МСФО                

Комиссионный доход биржи вырос на 17% г/г/упал на 7.9% кв/кв до 9.3 млрд руб. (на 2% выше консенсуса Интерфакса) за счет высоких объемов почти во всех сегментах торгов, включая рынок акций (+12.5%г/г/6.7%кв/кв), деривативов (11.7%/12%), денежный рынок (+38.7%/-7.4%) и депозитарные услуги (+38%/-5.1%). Процентный доход от основной деятельности снизился на 11% г/г, но вырос на 12% кв/кв до 3.6 млрд руб. на фоне снижения внутренних и мировых процентных ставок (средняя предполагаемая доходность на уровне 1.5%), что соответствует ожиданиям. Операционные расходы выросли на 23% г/г/упали на 4% кв/кв до 4.5 млрд руб. из-за развития новых проектов. EBITDA компании увеличилась на 14% г/г/упала на 3.8% кв/кв до 9.4 млрд руб. Чистая прибыли прибавила 16% г/г до 6.8 млрд руб. (на 5% выше консенсуса.

Результаты ожидаемо сильные, умеренно выше консенсус-прогноза вследствие роста комиссионных доходов. Мы ожидаем, что в 2021 объемы торгов продолжат расти во всех сегментах, также существует вероятность роста процентных ставок, что возобновит рост процентных доходов Мосбиржи. Таким образом, мы прогнозируем рост чистой прибыли биржи в 2021 минимум на 15% г/г до более чем 28 млрд руб. Мы планируем пересмотреть нашу финансовую модель и рейтинг Московской биржи.

Атон

ВТБ представил сильный финансовый отчет за I квартал 2021 года. Чистая прибыль банка в январе-марте взлетела более чем в два раза в годовом выражении до 85,1 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на уровне 79 млрд руб. При этом рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам квартала составила значительные 19,2%. Сильный результат был обусловлен хорошей динамикой показателей по всем основным направлениям деятельности, кроме того, улучшение экономической ситуации в России позволило резко сократить расходы на кредитный риск.

Чистый процентный доход ВТБ в I квартале вырос на 21,6% в годовом выражении до 145,6 млрд руб. на фоне роста объемов кредитования, а также увеличения чистой процентной маржи (на 10 базисных пунктов до 3,7%). Чистый комиссионный доход поднялся на 19,1% до 38,6 млрд руб. благодаря высокой транзакционной активности клиентов, а также стабильно увеличивающемуся объему комиссий за распространение страховых продуктов и комиссий в брокерском бизнесе.
                
              ВТБ: основные финпоказатели за I квартал 2021 г. (млрд руб.)  
            


( Читать дальше )

Exxon Mobil умеренно положительно отчитался за I квартал 2021 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию выросла на 22,6% (г/г) до $0,65. Выручка выросла на 5,3% (г/г) до $59,2 млрд. Оба параметра оказались на 7-9% выше консенсуса.

Из позитивных факторов в I квартале менеджмент отмечает рост цен на нефть, постепенное восстановление маржи нефтепереработки и нефтехимии и оптимизацию операционных расходов. Негативно на результатах сказались сокращение добычи углеводородов на 6,4% и аномальные холода в феврале, влияние которых оценивается в $600 млн.

На фоне роста выручки и прибыли Exxon Mobil за год нарастил операционный денежный поток на 47,6%. Это вместе с жёстким уменьшением капвложений позволило за квартал сократить чистый долг на $3,4 млрд. При этом долг всё ещё остаётся на более высоком уровне, чем год назад, что связано с ростом объёмов заимствований в тяжёлый 2020 год.Exxon Mobil умеренно положительн

В целом отчётность можно оценить, как достаточно удачную. Из-за сокращения добычи, неполного восстановления рынка нефтепродуктов и разовых факторов, связанных с аномальными холодами, финансовые результаты, конечно, всё ещё ниже, чем в 2019 году – до пандемии. Однако оптимизация операционных и капитальных затрат уже сейчас показывает свою эффективность, позволяя генерировать положительный денежный поток, которого хватает для выплаты дивидендов и сокращения долга.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

На данный момент мы рекомендуем «Покупать» акции Exxon Mobil с целевой ценой $63,8, что соответствует апсайду 8,8%. С учётом дивидендов апсайд составляет 14,7%. 

           Exxon Mobil: основные финпоказатели за I квартал 2021 г. (млрд $)
     

«Московская биржа», крупнейшая биржевая площадка России, представила в целом позитивный финансовый отчет за I квартал 2021 года. Операционная выручка повысилась на 7,2% до 12,86 млрд руб., причем драйвером роста стали комиссионные доходы, подскочившие на 17% до 9,25 млрд руб. на фоне сохраняющейся высокой торговой активности на большинстве рынков. Так, компания зафиксировала новые рекорды по комиссионным доходам на рынках акций и деривативов, которые увеличились на 12,5% до 1,26 млрд руб. и на 11,7% до 1,23 млрд руб. соответственно.

Наибольший же рост продемонстрировали комиссии на денежном рынке и от расчетно-депозитарный услуг, что было обусловлено высоким спросом на операции РЕПО. На доходы от расчетно-депозитарный услуг также положительно повлиял существенный рост стоимости активов, принятых на хранение. В то же время, комиссионные доходы на рынке облигаций упали на 21,1% до 517 млн руб. из-за существенного сокращения объемов первичных размещений бондов. Кроме того, чистый процентный доход снизился на 11,1% до 3,55 млрд руб., что было обусловлено общим снижением процентных ставок в России и мире.

Между тем, операционные расходы выросли опережающими темпами – на 23% до 4,52 млрд руб. В частности, расходы на персонал подскочили на 33,4% до 2,39 млрд руб., что объясняется низкой базой I квартала 2020 года, когда из-за слабых результатов 2019 года компания резко сократила бонусы и премии сотрудникам, а также общим ростом численности персонала, связанным с рядом проектов по развитию бизнеса. Как результат, скорректированный показатель EBITDA повысился лишь на 1,3% до 9,22 млрд руб., и рентабельность по EBITDA опустилась до 71,7%. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 1,6% до 6,71 млрд руб. и оказалась выше консенсус-прогноза на уровне 6,55 млрд руб.


( Читать дальше )

MasterCard, оператор одной из крупнейших международных платежных систем, представил финансовую отчетность за I квартал 2021 года. Выручка увеличилась на 3,6% в годовом выражении до $4,16 млрд и превзошла консенсус-прогноз на уровне $4 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 9% до 23,8 млрд. При этом общий объем платежей в системе компании (GDV) вырос на 8% в местных валютах до $1,71 трлн, в том числе за пределами США показатель составил $1,17 млрд, увеличившись на 5%.

Между тем, это было частично компенсировано существенным, на 17%, падением объемов трансграничных операций в условиях сокращения международных поездок в мире из-за очередной волны пандемии Covid-19 и связанных с нею ограничений. Отметим также, что прочая выручка, включающая доходы, не связанные с обработкой платежей, подскочила на 27%. По состоянию на конец I квартала, всего в мире в обращении находилось 2,80 млрд карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 6,3% больше, чем год назад.

Скорректированный показатель EBITDA MasterCard в I квартале уменьшился на 0,1% до $2,36 млрд, при этом рентабельность по EBITDA осталась на достаточно высоком уровне – около 57%. Скорректированная прибыль на акцию просела на 4,9% до $1,74, но оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1,57.
           
Баланс MasterCard остается довольно прочным. Компания завершила I квартал, имея на счетах $7,74 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $13,87 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1,46 млрд и направила $144 млн на капвложения и инвестиции в нематериальные активы. Кроме того, компания выплатила $439 млн в виде дивидендов и выкупила с рынка 3,9 млн собственных акций за $1,36 млрд. В апреле было выкуплено еще порядка 1,1 млн акций за $418 млн, в результате в распоряжении MasterCard остаются $8,1 млрд, доступные в рамках действующей программы buyback.

Мы оцениваем представленную отчетность MasterCard в целом позитивно. Компании впервые за четыре квартала удалось продемонстрировать рост выручки, несмотря на сохраняющиеся негативные последствия пандемии коронавируса. Хотя опережающий рост операционных расходов, прежде всего, затрат на продвижение и маркетинг продуктов и услуг, и привел к некоторому ослаблению показателей прибыли.

Мы позитивно оцениваем дальнейшие перспективы бизнеса MasterCard. Учитывая, что число транзакций и GDV в сети компании уже превысили докризисные уровни, мы ожидаем, что в предстоящие кварталы драйвером роста станет восстановление объемов трансграничных операций на фоне постепенного открытия границ между государствами. За время карантинов в мире накопился большой отложенный спрос на путешествия, и люди, вероятно, воспользуются возможностью отправиться в поездку, как только позволит эпидемиологическая обстановка. И их траты во время путешествий должны будут помочь MasterCard восстановить статью доходов, слабость которой пока продолжает оказывать давление на выручку.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Что же касается более отдаленных перспектив роста MasterCard, то они связаны с дальнейшей экспансией цифровых платежей в мире. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается, причем «коронакризис» придал дополнительный импульс данному процессу.

Мы планируем в ближайшее время скорректировать модель оценки MasterCard с учетом результатов I квартала и обновить целевые цены по акциям компании.

Американский производитель дизельных двигателей для тягачей, автобусов, бронетехники и самоходных судов Cummins, акции которого находятся у нас в покрытии, представит свои финансовые результаты за первый фискальный квартал 4 мая до открытия торгов в США.

Мы ожидаем, что выручка компании в отчетном периоде увеличится на 5,84% г/г и достигнет $5,3 млрд, а скорректированная прибыль в расчете на одну акцию может составить порядка $3,46, что на 8,8% выше показателя за аналогичный период прошлого года.

При этом мы полагаем, что доходы подразделения по производству двигателей в январе-марте увеличились на 3,6% г/г до $2,24 млрд; выручка дивизиона по производству энергетического оборудования подросла на 4% г/г и составила $920 млн; доходы сегмента по производству комплектующих возросли на 14,8% г/г до $1,73 млрд; выручка подразделения дистрибуции увеличилась на 3,8% г/г и составила $1,88 млрд; доходы дивизиона по производству электрооборудования подскочили в 2,5 раза и достигли $24,5 млн.

Помимо этого, мы полагаем, что работа Cummins в сегменте разработок и производства водородных топливных элементов позволила компании в отчетном периоде увеличить маржу. С начала текущего года бумаги компании подорожали почти на 16%, и мы сохраняем по ним рекомендацию «Покупать». Целевая цена на март 2022 года составляет $344,7, что эквивалентно 35%-ному потенциалу роста от текущих уровней.

Пырьева Наталия
ГК «Финам»