TCS Group представила сильные результаты за 3К20 по МСФО   

Чистая прибыль банка увеличилась на 30% г/г до 12.6 млрд руб. (на 15% выше консенсуса), при этом показатель RoE достиг впечатляющего значения в 45.0%. Чистый процентный доход вырос всего на 4.4% г/г, но упала на 6% кв/кв до 24.4 млрд руб. (на 4.6% ниже консенсуса) на фоне давления на маржу (-2.7 пп до 16.3%). Комиссионный доход подскочил на 39% г/г до 13 млрд руб. на фоне роста некредитных направлений банка, в первую очередь услуг МСП и брокерских услуг. Рост операционных расходов составил 24% г/г за счет восстановления деловой активности, в результате чего соотношение затраты/доход поднялось до 38%. Чистые отчисления в резервы упали на 15% г/г и 47% кв/кв до 6.7 млрд руб. (против 9.9 млрд руб., согласно консенсусу), что предполагает стоимость риска 6.5% (против 12.5% во 2К20), поскольку экономическая ситуация стабильно улучшается. TCS существенно улучшила свой прогноз на 2020 — компания ожидает, что ее чистая прибыль вырастет на 10% г/г до, как минимум, 42 млрд руб. (против изначально прогнозируемых 30-35 млрд руб.). По оценкам банка стоимость риска составит 10-11%, а стоимость фондирования — в районе 4%. Банк рекомендовал промежуточные дивиденды в размере $0.25 на акцию с отсечкой 25 ноября.

( Читать дальше )

TCS опубликует результаты деятельности по МСФО за 3К20 12 ноября. Мы ожидаем чистую прибыль 10,4 млрд руб. (+7% г/г) при рентабельности капитала 38,0%.

Основным событием квартала должно стать резкое ускорение комиссионного дохода (+27% г/г) при одновременном торможении процентного (+8% г/г). Последнее должно произойти на фоне существенного сокращения процентной маржи (-1,6 п.п. кв/кв), где основным фактором давления будет снижение доходности процентных активов как на фоне общего падения ставок, так и в результате смещения акцента на менее рисковые сегменты кредитования.

Мы ожидаем увидеть снижение стоимости риска (10,8% в 3К20 против 12,7% по 2К20) после активного начисления резервов в 1П20 и на фоне стабильного качества активов.

Более низкие резервы вкупе с ускорением комиссионного дохода должны позволить TCS сохранить прибыль стабильной кв/кв, несмотря на отсутствие дохода от торговых операций c ценными бумагами, который был в прошлом квартале (2,9 млрд руб.).

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

TCS завтра, 12 ноября, представит финансовые результаты за 3К20.

Мы ожидаем, что банк продемонстрирует отличную динамику в 3К20 – прибыль вырастет на 10% г/г при ROAE на уровне 40% на фоне поддержки от восстановления кредитования и транзакционной активности. Учитывая это, мы видим возможности для повышения прогноза прибыли на 2020 г. с 30-35 млрд руб. ближе к уровню 40 млрд руб. (против консенсус-прогноза и нашей оценки соответственно на уровне 35,5 млрд руб. и 37,6 млрд руб.). Мы считаем, что это может вызвать интерес инвесторов к акциям банка, несмотря на ралли на 30% с середины октября. Акции торгуются по коэффициенту 3,3x P/TBV 2020П (с премией 10% к среднему коэффициенту за последние 5 лет).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

— Согласно нашему прогнозу, чистый процентный доходы за 3К20 вырастут на 14% г/г и на 2% к/к на фоне роста кредитного портфеля (+6% к/к), тогда как давление на ЧПМ (-4,9 п.п. г/г и -1,6 п.п. к/к) проистекает от постепенного снижения доходности активов.

— Мы ожидаем сильной динамики комиссионного дохода – рост на 15% г/г и на 20% к/к в 3К20 на фоне восстановления транзакционной активности потребителей и предприятий малого и среднего бизнеса после карантина в 2К20, а также растущей динамики брокерского бизнеса банка.

( Читать дальше )

Sberbank CIB открывает торговую идею, которая предполагает, что акции TCS Group будут котироваться лучше российского банковского сектора в целом. Последние несколько недель были довольно головокружительными для тех, кто следил за развитием ситуации вокруг TCS Group и перспектив ее поглощения «Яндексом» (сделка сорвалась пару недель назад).

Мы отдаем себе отчет в том, что есть разные мнения о том, как это может отразиться на инвестиционной привлекательности акций TCS Group, однако считаем их текущую рыночную оценку весьма подходящей для открытия упомянутой торговой идеи. Во-первых, пообщавшись с менеджментом, мы сделали вывод, что отказ от сделки не вызвал существенных потрясений внутри компании. Во-вторых, насколько мы понимаем, никакие новые слияния и поглощения с участием TCS Group сейчас не обсуждаются и, вероятнее всего, в ближайшей перспективе обсуждаться не будут. В-третьих, по итогам третьего квартала мы ожидаем от компании хороших показателей и полагаем, что инвесторы должны переключить внимание на отличные фундаментальные параметры ее бизнеса.

Кили Эндрю

( Читать дальше )

Олег Тиньков и гендиректор «Яндекса» по-разному объяснили причины срыва переговоров, и мы не видим особого смысла анализировать и обсуждать эти разночтения. Отметим лишь, что к отказу от сделки ее участников могло подтолкнуть публичное размещение акций казахстанской компании Kaspi.kz, которая сейчас оценивается рынком в сумму более $8 млрд.

Для миноритариев TCS Group более актуален вопрос о том, в каком положении осталась эта компания. Не исключено, что, с точки зрения некоторых инвесторов, потенциальный избыток предложения акций группы в краткосрочной перспективе и опасения, что в среднесрочной перспективе Олег Тиньков попытается продать ее по цене, которая, возможно, не будет предполагать существенной премии за контроль, могут повлечь за собой повышение ставки дисконтирования. Отметим также, что у TCS Group появился аналог в Казахстане — Kaspi.kz, которая развивает мобильные финансовые услуги в рамках похожей экосистемы.

Позднее, когда рынок успокоится, инвесторы, вероятно, снова обратят внимание на отличные фундаментальные характеристики TCS Group, которая 27 ноября должна опубликовать показатели за третий квартал по МСФО. Мы полагаем, что минувший квартал был очень успешным для компании. В частности, нас обнадеживает вполне убедительное восстановление динамики кредитования и комиссионного дохода, которые возвращаются на докризисные траектории, а также продолжающееся динамичное развитие сегмента розничных брокерских услуг. При этом клиентская база TCS Group заметно выросла и сейчас насчитывает более 11 млн чел. Компания отмечает в пресс-релизе о прекращении переговоров с «Яндексом», что рассчитывает вскоре познакомить рынок с позитивными итогами третьего квартала.

( Читать дальше )

Переговоры о покупке «Яндексом» TCS Group прекращены, сделки не будет из-за разногласий по условиям сделки, следует из сообщений обеих компаний. Мы нейтрально смотрим на бумаги «Яндекса» и TCS Group и отмечаем несколько завышенные значения мультипликаторов, с которыми торгуются обе бумаги.

Напомним, что TCS Group 22 сентября 2020 г. сообщила о планируемой сделке, в рамках которой Яндекс может стать владельцем 100% акций TCS Group. Сообщалось, что «Яндекс» предварительно договорился о покупке TCS за $5,48 млрд деньгами и своими акциями, что на момент объявления предполагало премию примерно 8% к цене закрытия накануне объявления или 16,9% к средневзвешенной цене за 3 месяца до 21 сентября. Впоследствии, «Яндекс» не смог согласиться с окончательными условиями сделки, в связи с чем все переговоры с акционером банковской группы Олегом Тиньковым были прекращены, следует из сообщения Яндекса.

Для «Яндекса» отсутствие сделки с TCS предполагает продолжение поиска партнера для развития направления финтех. После завершения партнерских отношений со Сбербанком, можно предположить, что интернет-гигант обратит внимание на менее крупных участников рынка.

( Читать дальше )

Яндекс и TCS Group объявили об отмене сделки   

Приобретение Яндексом TCS Group Holding за $5.5 млрд не состоится. Обе стороны объявили о прекращении переговоров на этот счет. Яндексу не удалось согласовать окончательные условия сделки с основными акционерами TCS Group. Представитель последней сообщил РИА Новости, что Тинькофф продолжит развиваться самостоятельно и все переговоры о его продаже прекращены. На фоне этого заявления акции Яндекса рухнули на 4.5%, TCS Group подешевела на 3.2%, а Система потеряла 3.0%.

Для Яндекса и TCS Group отмена сделки мало что меняет фундаментально. Яндекс остается самой успешной и быстрорастущей экосистемой на рынке, а ее полноценный вход в финтех-сегмент — лишь вопрос времени. TCS Group также остается быстрорастущей компанией, реализующей множество интересных финансовых проектов, и нам по-прежнему нравится ее долгосрочный инвестиционный кейс. Инвесторы с долгосрочным горизонтом инвестирования могут использовать падение акций Яндекса и TCS Group как возможность для покупок.

Атон

Сделка между «Тинькофф» и «Яндекс» была объявлена по мультипликаторам растущих американских интернет-компаний. Найти еще желающих в России купить банк по таким ценам было бы трудно. Решение Олега Тинькова в итоге вообще не продавать банк в этом ключе выглядит логичным.

На облигациях Банка Тинькофф, как и бондах Яндекс, разрыв сделки отразиться не должен, обе компании прибыльные, они вполне в состоянии отдать долг. Денежная подушка, подготовленная Яндексом для сделки с Тинькофф, скорее всего, будет направлена на другие покупки, будем ждать новых сделок.

Рыночная оценка, которую получили обе компании на обсуждении сделки, в итоге пойдет обеим компаниям на пользу. Варианты, как Яндексу строить экосистему без Тинькофф, тоже есть. Возможно, в итоге будет сделка между Яндексом и МТС.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

Сделка «Яндекс» и «Тинькофф» сорвалась.

Пожалуй, это пока главная новость пятницы. Олег хотел СЛИЯНИЯ и долгой и чистой любви, а «Яндекс» хотел поиграть в Серого Волка и Красную шапочку, то есть ПОГЛОТИТЬ «Тинькофф» по полной программе.

В результате – не договорились. Что поделать, это в большом бизнесе бывает сплошь и рядом. С обеих сторон большие амбиции (рано сбросили Олега со счетов), вот и нашла коса на камень. Более того, так расхваливали «Тинькофф» перед сделкой, что там, очевидно, подумали и решили – такая корова нужна самому!

При этом важно другое: что теперь будет с этими компаниями, и как мы можем на этом заработать? Полагаю, разрыв сделки – это хуже для «Тинькофф», чем для «Яндекс». Объясню, почему.

Посыл «Тинькофф» вполне понятен – мы будем развиваться дальше сами. Ок, ребята, в добрый путь. Однако, как мне кажется, сейчас особую важность приобретает создание так называемых экосистем, в которых приходящий клиент получает максимально возможное количество всевозможных сервисов.

( Читать дальше )

Мы оценивали данную сделку как долгосрочный позитив для «Яндекса» с точки зрения укрепления экосистемы. Тем не менее мы не включали TCS Group в наши оценки стоимости интернет-компании и наш общий взгляд после прекращения переговоров не изменился. Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции «Яндекса» с целевой ценой 5 378 руб. за бумагу.

Прекращение переговорного процесса означает, что компании предстоит искать другие пути для развития финансовых сервисов. У «Яндекса» по-прежнему имеется значительный запас ликвидности на счетах, что, на наш взгляд, позволяет применять широкий спектр решений для данной дилеммы. В частности, самостоятельный запуск новых проектов, покупка более мелких игроков, партнерства и др. Общий фундаментальный профиль «Яндекса», по нашему мнению, все еще достаточно привлекательный и предлагает неплохие перспективы роста бизнеса. В том числе в развивающемся на фоне пандемии e-commerce.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Как сообщили СМИ представители TCS, группа более не находится в переговорном процессе с кем бы то ни было и продолжит развивать бизнес самостоятельно.