Татнефть приобрела завод по производству полиэтилентерефталата ГК Экопэт    

Татнефть вчера объявила о приобретении ведущего в России и Восточной Европе производителя полиэтилентерефталата (который является основой для производства ПЭТ-тары). Годовая мощность завода составляет 220 тыс. т. по немецкой технологии Melt-to-Resin. Цена приобретения у банка Траст составила 6.5 млрд руб.

Сделка вписывается в фокус Татнефти на усиление позиций своего нефтехимического бизнеса. Компания планирует инкорпорировать завод в свое производство и обеспечить компанию сырьем, которое в настоящий момент импортируется. В то же время мы считаем новость нейтральной на настоящий момент, учитывая масштаб сделки, поскольку продажи Экопэта (по данным банка Траст за 2019) соответствуют 1.6% продаж Татнефти за тот же период, в то время как цена приобретения составляет приблизительно 6% запланированных на этот год капзатрат группы. Обязывающая документация по сделке должна быть подписана в ближайшие недели.

Атон

В пятницу «Татнефть» опубликовала результаты по МСФО за 1К21 и провела телефонную конференцию. Показатели отчетности совпали с ожиданиями рынка, основанными на улучшении конъюнктуры на сырьевых рынках в 1К21, и выглядят нейтральными для акций компании. Даже без налоговых льгот, отмененных с 2021 г., «Татнефть» ожидаемо показала рост рентабельности по EBITDA.

Согласно дивидендной политике «Татнефти» вклад результатов за 1К21 в годовые дивиденды составляет не менее 9,4 руб./акц. (дивидендная доходность ~2%). Выплата 100% СДП в виде дивидендов могла бы улучшить отношение рынка к бумагам «Татнефти», однако следующее объявление дивидендов состоится только после публикации результатов за 2К21. Мы сохраняем рейтинг акций «Татнефти» на уровне «ЛУЧШЕ РЫНКА» и видим значительный потенциал роста цены до их фундаментальной стоимости.

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»

Чистая выручка «Татнефти» выросла в 1К21 на 30% кв/кв (+30% г/г) до 258 млрд руб. (3,5 млрд долл.), что соответствует консенсус-прогнозу, но немного ниже наших ожиданий. EBITDA составила 66 млрд руб. (885 млн долл.) – на уровне прогноза рынка. Наша оценка EBITDA была выше на 7 млрд руб., что связано с разницей между фактическим значением и нашим прогнозом выручки, а не денежных затрат.


( Читать дальше )

Результаты «Татнефти» были поддержаны улучшением макроэкономической конъюнктуры: EBITDA и чистая прибыль выросли на 35% кв/кв и 75% кв/кв соответственно, при этом оказались близки к консенсус-прогнозам.

Мы ожидаем, что компания продолжит улучшать результаты в этом году – повышение рентабельности нефтепереработки должно дополнительно поддержать динамику во 2П21.

Хотя инвесторы были разочарованы финальными дивидендами за 2020 год, которые обеспечивают доходность всего 2.4%, мы ожидаем, что более сильные показатели 2021 позволят Татнефти предложить доходность не менее 6.8% по итогам 2021 (по оценкам АТОНа, исходя из минимального коэффициента выплат 50% чистой прибыли). Татнефть торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021 4.3x, который соответствует дисконту 21% к среднему 5-летнему значению и 1% к аналогам. Учитывая текущий потенциал роста 21% до нашей целевой цены, мы повышаем рейтинг Татнефти до ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

Операционные показатели. Объем добычи нефти Татнефти составил 6.5 млн т, практически не изменившись кв/кв (суточный объем добычи вырос на 2.2% до 511.5 тыс. барр./сут.). Совокупный объем добычи газа снизился на 1.2% до 196.8 млн куб. м (суточный объем добычи увеличился на 1.6% до 12.9 тыс. б.н.э.). Комплекс ТАНЕКО увеличил объем нефтепереработки на 1.3% кв/кв, самый сильный рост отмечен в сегменте дизельного топлива (+44% кв/кв).

Финансовые показатели. Чистая выручка Татнефти за 1К21 составила 257.8 млрд руб. (+30% кв/кв, +1.1% против консенсус-прогноз, -1% по сравнению с оценкой АТОНа). Динамика выручки группы отразила рост цен реализации нефти (цены на экспорт в дальнее зарубежье +36.6% кв/кв, на экспорт в СНГ +37.7%, на внутреннем рынке +34.2% кв/кв) и нефтепродуктов (цены на экспорт в дальнее зарубежье +38.9% кв/кв, в СНГ +18.3%, на внутреннем рынке +9.5% кв/кв). В то же время объемы продаж в 1К21 показали более слабую динамику: -1.9% кв/кв по нефти, +1.3% кв/кв по нефтепродуктам. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 35% кв/кв до 66.6 млрд руб. (-1% ниже консенсус-прогноза, +1% против оценки АТОНа). Динамика показателя отражает хороший уровень контроля над расходами: операционные расходы выросли всего на 6.3% кв/кв (себестоимость добычи снизилась на 1.3% кв/кв до 272.6 руб./барр.). Рентабельность EBITDA составила 25.8% против 24.9% в 4К20. Чистая прибыль подскочила на 75% кв/кв до 43.6 млрд руб. В то же время FCF в целом остался на том же уровне (+2% кв/кв до 32 млрд руб.) – объем чистых денежных средств от операционной деятельности снизился из-за чистого денежного убытка в 8.2 млрд руб. от банковских операций, а капзатраты сократились на 40% кв/кв до 17.4 млрд руб. Чистая денежная позиция Татнефти выросла до 26.6 млрд руб.

Итоги телеконференции Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2020, исходя из минимального целевого коэффициента выплат с учетом неопределенности, связанной с продолжающимися обсуждениями с правительством изменений в налогообложении месторождений высоковязкой нефти и сильно истощенных месторождений. Совет директоров, вероятнее всего, сохранит осторожность до того, как будет принято окончательное решение по вопросу возможного расширения механизма НДД. При этом финальное решение по данному вопросу ожидается в ближайшие месяцы.

В 1К21 капзатраты были существенно ниже г/г, составив 17.4 млрд руб., 68% из которых пришлось на сегмент переработки и сбыта. В то же время годовой прогноз по капзатратам был подтвержден на уровне 110.9 млрд руб. (49% на переработку и маркетинг; 18%, как ожидается, будет направлено на разведку и добычу). В связи с этим мы ожидаем роста инвестиций в ближайшие кварталы.
           
                     Обзор финансовых результатов
         

«Татнефть» представила отчётность по МСФО за первый квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 30% г/г до 257,8 млрд руб., EBITDA – на 74,7% до 65,8 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 72,6% до 43,6 млрд руб. Больших сюрпризов в основных финансовых результатах не оказалось – выручка оказалась чуть лучше наших ожиданий, а чистая прибыль и EBITDA – немного хуже.

Причина сильной динамики финансовых результатов в первую очередь заключается в росте цен на нефть и ослаблении рубля. Сдерживающим фактором стало снижение добычи на 11,2% г/г, а также негативное влияние отмены льгот при добыче сверхвязкой нефти.

Достаточно сильно снизился свободный денежный поток – 34,6% г/г. Это в первую очередь связано с отрицательными денежными потоками от банковской деятельности и негативным влиянием изменений в оборотном капитале.
       

На наш взгляд, отчётность имеет нейтральное влияние на акции. Больший интерес представляет конференц-звонок, который начнётся сегодня в 16:00 мск. На нём в первую очередь мы ожидаем комментариев насчёт того, будет ли «Татнефть» выплачивать 100% FCF в качестве дивидендов или нет. Нынешняя отчётность подтверждает тезис о том, что причин не делать этого нет – чистый долг стал отрицательным и достиг -26,6 млрд руб., а капитальные затраты снизились на 29,5% г/г. Кроме того, в центре внимания инвесторов будет прогресс в переговорах с правительством насчёт стимулирования добычи сверхвязкой нефти, а также прогнозы по росту объёмов переработки на «Танеко».

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

На данный момент мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции «Татнефти» с целевыми ценами 670,1 руб. и 636,6 руб. и апсайдом 31,1% и 29,2% соответственно. При этом наша целевая цена может быть понижена, если менеджмент «Татнефти» решит и далее платить лишь 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов.

Чистая прибыль Татнефти по МСФО в 1 квартале увеличилась на 73%, до 43,6 млрд руб., ниже прогноза

Чистая прибыль Татнефти в 1 квартале 2021 года по МСФО составила 43,6 млрд рублей, что на 72,6% больше показателя аналогичного периода 2020 года, говорится в отчете компании. Выручка составила 257,8 млрд рублей, что на 30% больше, чем в 1 квартале 2020 года. EBITDA компании составила 65,8 млрд рублей, увеличившись на 74,7% г/г.

Отчетность Татнефти вышла ниже ожиданий, но в целом неплохой: отмечаем рост ключевых показателей в условиях падения операционных — добычи нефти, производства нефтепродуктов на 11,2% и 5% соответственно. Также снизились и объемы реализации нефти и нефтепродуктов. Рост выручки и EBITDA обусловлен был в основном ценовым фактором.

Промсвязьбанк

Татнефь: результаты за 1К21 соответствуют прогнозам    

Чистая выручка компании за 1К21 выросла на 30% кв/кв до 257.8 млрд руб., что на 1.1% выше консенсус-прогноза (-1% против оценки АТОНа). Динамика выручки группы отразила рост цены на нефть (цены реализации на экспорт в дальнее зарубежье выросли на 36.6% кв/кв, на экспорт в СНГ +37.7%, на внутреннем рынке +34.2% кв/кв) и нефтепродуктов (цены на экспорт в дальнее зарубежье +38.9% кв/кв, в СНГ +18.3%, на внутреннем рынке +9.5% кв/кв). Вместе с тем, динамика продаж более слабая (объемы реализации -1.9% кв/кв по нефти, +1.3% кв/кв по нефтепродуктам). Скорректированный показатель EBITDA вырос на 35% кв/кв до 66.6 млрд руб. (-1% ниже консенсус-прогноза, +1% против оценки АТОНа). Динамика показателя отражает хороший уровень контроля над расходами: операционные расходы выросли всего на 6.3% кв/кв (себестоимость добычи снизилась на 1.3% кв/кв до 272.6 руб./барр.), а административно-хозяйственные расходы (SG &A) сократились на 30% кв/кв. Рентабельность EBITDA составила 25.8% против 24.9% в 4К20. Чистый финансовый результат увеличился на 75% кв/кв до 43.6 млрд руб. В то же время FCF в целом изменился незначительно (+2% кв/кв до 32 млрд руб.) — объем чистых денежных средств от операционной деятельности снизился за счет чистого денежного убытка в 8.2 млрд руб. от банковских операций, а капзатраты сократились на 40% кв/кв до 17.4 млрд руб.

Показатели 1К21 отразили текущую макроэкономическую конъюнктуру и в целом близки к ожиданиям рынка. Мы оцениваем результаты нейтрально; в ходе телефонной конференции, которая состоится сегодня в 16:00, ключевой фокус будет на прогнозах на 2021, а также информации о будущих дивидендных выплатах.

Атон

4 июня «Татнефть» планирует представить отчётность по МСФО за первый квартал 2021 года. Мы ожидаем, что выручка нефтяника вырастет на 26,1% г/г до 250,1 млрд руб., EBITDA — на 89,3% г/г до 71,4 млрд руб. Чистая прибыль, по нашим оценкам, увеличится на 91% г/г до 48,2 млрд руб.

Рост финансовых результатов год к году в первую очередь объясняется ростом средних цен на нефть на 21,4% г/г, а также ослаблением рубля. При этом на результаты негативно повлияли снижение добычи на 11,9% г/г из-за соглашения ОПЕК+, а также отмена льгот по добыче сверхвязкой нефти.

На конференц-звонке в центре внимания инвесторов будут комментарии менеджмента насчёт будущих дивидендов, а также новости насчёт диалога с правительством о стимулировании добычи сверхвязкой нефти. Напомним, что ранее «Татнефть» неожиданно выплатила лишь 50% прибыли по МСФО в качестве дивидендов за 2020 год, хотя весь год менеджмент говорил о выплате 100% свободного денежного потока.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

На данный момент мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции «Татнефти» с целевыми ценами 670,1 руб. и 636,6 руб. и апсайдом 30,4% и 28,5% соответственно. При этом наша целевая цена может быть понижена, если менеджмент «Татнефти» решит и далее платить лишь 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов.

Интерфакс опубликовал данные ЦДУ ТЭК по добыче нефти и газового конденсата за май. В мае совокупная добыча в России увеличилась на 3% относительно апреля, до 44,2 млн т; при этом среднесуточный уровень добычи практически не изменился, составив 10,49 млн барр./сут., что на 11% больше, чем в мае прошлого года.

В мае самый большой месячный рост добычи нефти, на 6%, отмечался у Татнефти. В апреле — мае текущего года среднесуточная добыча нефти у компании увеличилась на 17% по сравнению с 2К20.

Громадин Андрей
Котельникова Анна
Sberbank CIB

На предприятиях НОВАТЭКа суточная добыча ЖУВ в мае немного снизилась относительно апрельского уровня, но была на 11% выше, чем в мае 2020 года (в основном за счет освоения Северо-Русского блока месторождений). При этом добыча газа выросла на 4% в сопоставлении с маем 2020 года благодаря выводу мощностей Ямал СПГ на максимальную загрузку: по нашим оценкам, в январе — мае она достигала примерно 119% против 113% за аналогичный период прошлого года. Судя по всему, пик роста операционных показателей компании приходится на 2К21; соответственно, в 2П21 мы ожидаем стабилизации добычи.

Мы пересчитали добычу Роснефти, учитывая, что в отчетности за 1К21 компания раскрыла, как продажа добывающих активов в конце прошлого года сказалась на ее результатах. По нашим оценкам, добыча нефти и газового конденсата увеличилась только на 4% в сравнении с маем 2020 года, до 3,91 млн барр./сут, и это самая слабая динамика в отрасли. Прочие компании увеличили добычу на 30% относительно уровней мая 2020 года (как мы полагаем, главным образом, за счет роста добычи ННК и добычи газового конденсата на предприятиях Газпрома).

Татнефть должна опубликовать свои финансовые результаты за 1К21 в пятницу, 4 июня.

Мы ожидаем, что выручка вырастет до 260.5 млрд руб. (+31% кв/кв), отражая повышение цен на нефть (Urals подскочила на 29% кв/кв в рублевом выражении) и увеличение объемов переработки на 2% кв/кв. EBITDA, по нашим прогнозам, вырастет на 34% кв/кв до 66.3 млрд руб. в результате улучшения рентабельности переработки, а также высокой базы SG &A-затрат в 4К20 в основном в связи с учтенными затратами на благотворительность и судебными издержками. Рентабельность EBITDA, как ожидается, вырастет до 26% с 25% в 4К20. Мы ожидаем, что чистая прибыль составит 43.4 млрд руб. против 24.9 млрд руб. в 4К20.

Атон

Телеконференция: Татнефть проведет телеконференцию 4 июня в 16:00 по Москве (14: 00 по Лондону), детали для подключения будут раскрыты позже. Мы сосредоточимся на прогнозе Татнефти на 2021, а также комментариях касательно прогресса в текущих переговорах с правительством в отношении потенциального восстановления налоговых льгот для месторождений высоковязкой нефти.

«Татнефть» готова рассмотреть предложение о покупке НПЗ «ТАИФ-НК», сообщают СМИ, добавляя, что ТАНЕКО, НПЗ «Татнефти», изучал возможность интеграции с ТАИФНК восемь месяцев назад, но в середине 2020 г. пандемия оказывала на рынок нефтепродуктов слишком значительное влияние, чтобы стороны смогли продолжить работу над сделкой. Сейчас же «Татнефть» готова рассмотреть выгодное коммерческое предложение.

С точки зрения технической экспертизы, месторасположения и долгосрочного взаимодействия покупка ТАИФ-НК Татнефтью представляется логичной, если Группа «ТАИФ», владелец НПЗ, приняла решение о продаже всех контрольных пакетов в своих энергетических активах. Ранее, 23 апреля, СИБУР и Группа «ТАИФ» объявили об объединении нефтехимических активов, в результате которого ТАИФ станет миноритарным акционером (15%) объединенной компании.

Для решения о сделке для Татнефти и ТАИФ ключевым станет вопрос продажной цены ТАИФ-НК. Исходя из мультипликаторов, мы оцениваем стоимость предприятия (EV) «ТАИФ-НК» в 120–180 млрд руб. По методу затрат на строительство ТАИФ-НК можно оценить в сумму до 310 млрд руб. Условия и стоимость действующего договора о продаже Татнефтью в адрес ТАИФ ~5 млн т нефти в год также могут повлиять на оценку сделки.

Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»


( Читать дальше )